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Estamos diante de uma bolha nas ações?

O mercado acionista está em um período de correção aceitável, especialmente no setor de tecnologia, após o aumento das taxas de juros e a inflação mais alta terem prejudicado os custos de financiamento. Estamos diante de uma bolha nas ações? Acho que a única pergunta que permanece é, quem não está parado, preocupado e obcecado com as bolhas do mercado hoje em dia?

Estamos diante de uma bolha nas ações?

Pode ser preciso cavar um pouco para encontrar uma discussão sem bolhas. Na verdade, o mercado acionário americano parece estar esticado. Decidir se ela está em uma bolha é outra questão. Ainda mais complicado: se houver uma bolha, há uma ameaça iminente de estouro? A resposta padrão, como sempre: talvez. Há muitas coisas inteligentes a dizer sobre as bolhas de mercado – mas há ainda mais ambiguidade. Vamos poupar algum tempo. Talvez a visão mais útil venha de Barry Ritholtzof Ritholtz Wealth Management: “Os fundos são mais fáceis de identificar e mais difíceis de corrigir; é fácil identificar um ‘teto falso’ e muito mais fácil de agir sobre ele”. A maioria dos analistas concorda que há muitos dados que sugerem que se o mercado não está em uma bolha, certamente é caro. Ou talvez seja mais seguro dizer que o mercado não é barato. Qualquer que seja o rótulo apropriado, os números falam por si mesmos, como observa o colunista da Bloomberg John Authers com alguns gráficos que mostram o crescimento do mercado em termos relativos. Por exemplo, a relação preço-rendimentos ajustados pelo ciclo (CAPE), desenvolvida pelo Professor Robert Shiller, é agora muito alta. “Pelos meus cálculos finais, CAPE está acima de 35 pela segunda vez na história, o que é um número difícil de ignorar”. – Notas dos autores.

Rácio preço-rendimentos ajustados por ciclo ou do ingles Cyclically adjusted price-to-earnings ratio (CAPE)

Cyclically adjusted price-to-earnings ratio

Ray Dalio, que dirige o fundo de hedge Bridgewater Associates, delineou recentemente seis perguntas para avaliar as bolhas em nosso ambiente:

1. Qual é o nível dos preços em comparação com as medidas tradicionais?
2. Os preços estão descontados em condições insustentáveis?
3. Quantos novos compradores (ou seja, aqueles que não estiveram no mercado antes) entraram no mercado?
4. Qual é a amplitude do sentimento de altivez?
5. As compras são financiadas com alta alavancagem?
6. Os compradores fizeram compras a prazo excecionalmente grandes (por exemplo, acumulando ações, comprando contratos futuros, etc.) para especular ou se proteger contra aumentos de preços futuros?

De acordo com as estimativas de Dalio, “a medida agregada da bolha hoje está em torno do percentil 77 para todo o mercado de ações dos EUA”. Durante a bolha de 2000 e a bolha de 1929, este indicador agregado teve uma leitura no percentil 100″.

A estimativa econométrica do Capital Spectator do risco da bolha do S&P 500 conta uma história semelhante. A abordagem básica aqui é calcular a mudança percentual de 12 meses na média mensal do índice S&P 500 e procurar a raiz da unidade (ou falta dela) usando um teste de Dickey-Fuller Aumentado. Em resumo, usa o teste estatístico para identificar períodos em que o retorno de um ano parece excepcionalmente alto (com valores de índice variando de 0 a 1,0). Nessa base, a leitura atual é de cerca de 0,71 – alto, mas não extremamente alto.

Tendências de mercado

Talvez a questão mais importante seja se, para fins de gestão de investimentos, devemos filtrar a atividade do mercado através da lente das bolhas. Uma estrutura alternativa é analisar as tendências do mercado em termos de retornos variáveis esperados. Com base nisso, esse disparate não é útil. Certamente existe uma correlação entre o desempenho ex ante e a avaliação atual, e com base nisso os investidores devem reduzir suas expectativas do mercado acionário dos EUA. O que isso significa na prática? Isso depende do investidor. Não precisa ser um cientista para ver que os retornos esperados mais baixos significam a desistência de algum risco.

A forma como isto se processa na prática depende de muitos detalhes que são exclusivos a cada investidor – horizonte de tempo, tolerância ao risco e outros fatores. Há investidores que podem e devem ignorar o baixo retorno esperado; para outros, projeções de baixo retorno são um aviso para fugir em busca de refúgio. Mas para a maioria dos investidores, ajustes prudentes de portfólio caem nas inúmeras tonalidades de cinza entre estes dois extremos. Como tal, a parte mais importante da análise em que um investidor deve se concentrar em bolhas não tem nada a ver com o atual estado de coisas.

Em vez disso, faça a si mesmo uma simples pergunta: Como deve ajustar a exposição ao risco em sua carteira em um momento em que os retornos esperados variam entre as principais classes de ativos? Se souber a resposta, pode deixar a conversa da bolha para os colunistas.

Sobre o autor

Henrique Garcia

Analista de Mercados

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