O sueco por quem me apaixonei. Kinnevik AB

Kinnevik AB

Kinnevik ABA Kinnevik AB é um conglomerado que investe em empresas com grande potencial, grande componente inovador e sustentáveis. Para isso, contam com a experiência de um Comité de Gestão com larga experiência na seleção desse tipo de negócio. 

O objetivo é crescer de forma inorgânica através da aquisição de empresas de menor porte, onde se agregue valor com a estratégia e, claro, capitalizando-o, dotando-o dos recursos financeiros necessários para poder crescer exponencialmente. É o mesmo que comprar empresas para injetar dinheiro nelas e fazê-las crescer, para depois vendê-las

Kinnevik AB: O que faz?

A empresa procura negócios com uma cultura corporativa forte, excelente tratamento aos funcionários, um caráter empreendedor muito claro e uma governança diferenciada que tenham um grande impacto positivo na Empresa. Dessa forma, pretende-se que a alocação de capital gere não apenas valor económico para os acionistas, mas também bem-estar social para toda a Companhia.

Nas palavras do seu CEO, Georgi Ganev, a missão da empresa é se tornar a líder europeia em investimentos em crescimento, o que a coloca como uma das possíveis chaves do futuro para ser capaz de ofuscar o Vale do Silício americano, ou a próspera China da os Tencents, Baba e companhia.

Subsidiárias da Kinnevik

Algumas das subsidiárias da Kinnevik. Fonte: Kinevik AB

A empresa está focada nos setores de saúde, alimentação, serviços ao consumidor e financeiro, todos voltados para o mercado de massa e com uma tecnologia inovadora para tentar mudar as regras do mercado.

Algumas das empresas mais conhecidas são Teladoc, Tele2 ou Zalando, a especialista em comércio eletrônico de calçados que recentemente sofreu um spin-off da própria Kinnevik. Em outras palavras, os acionistas da Kinnevik não receberam o presente financeiro, mas o fazem com uma empresa como a Zalando.

Kinnevik AB: A gestão

O ponto chave para mim, sem dúvida. Georgi Ganev, o CEO, 44 anos, ainda é jovem para fazer um ótimo trabalho e também faz parte do Conselho de Administração de empresas como Tele2, Global Fashion Group, Babylon Health e Reach for Change. Nascido em 1959, com mais de 40 anos de experiência no mercado, é um dos os melhores gestores voltados para o “crescimento” do planeta Terra, e isso amigos, não é garantia de sucesso, embora seja uma condição necessária para poder ter sucesso no negócio de investimentos.

James Anderson

James Anderson. Fonte: Insider.co.uk

Sir James Anderson foi responsável por construir a estratégia de crescimento global de longo prazo, bem como dirigir o Scottish Mortgage Trust de 2000 a 2015, um dos mais bem-sucedidos da bolsa de valores britânica, onde está cotada.

Kinnevik AB: Fosso ou fosso defensivo

Na Holdings não existe vantagem competitiva como nas empresas que conhecemos com uma imagem de marca muito poderosa como a Disney ou o McDonald’s. No caso da Kinnevik, a vantagem é baseada no bom senso do Comitê de Gestão para selecionar as empresas certas, com base em quatro princípios:
  1. Compreender o futuro por meio da mudança de hábitos e do comportamento do consumidor.
  2. Um grande negócio de construção de histórico.
  3. Princípios de sustentabilidade que fazem parte da cultura corporativa.
  4. Dar aos acionistas acesso a algumas das melhores empresas privadas do mundo.
Investir numa empresa como a Kinnevik permite que se torne um investidor de capital de risco, sem ter que atender aos exigentes requisitos para isso. Caso contrário, não é possível investir em determinadas empresas antes mesmo de elas abrirem o capital.

A maior vantagem competitiva de Kinnevik é a sua equipa de gestão, liderada por um “jovem” James de 62 anos. A experiência de investimento, lembre-se, é algo que não pode ser substituído, e talvez seja uma das artes da vida, onde faz mais diferença, desde que os neurônios permaneçam no lugar e com um mínimo de mobilidade.

Scottish Mortgage Trust

Trust hipotecário escocês. Fonte: Google Finance

 

Kinnevik AB: Análise qualitativa

Uma das imensas vantagens de investir numa Holding é poder fazê-lo tanto em empresas cotadas como não cotadas, que já foram exaustivamente analisadas e selecionadas pela equipa de gestão. Se, além disso, empresas como Zalando ou Livongo derem certo, e acaba sendo criada uma cisão, para que nos “dêem” ações da outra investida, em 30 anos podemos acabar com uma carteira de 10 empresas magníficas e uma holding que saiu quase de graça.

 Kinnevik AB

Entre os principais acionistas da Companhia está a própria Baillie Gifford, a Vanguard ou a Verdere Society, propriedade da família fundadora Stenbeck, que detém 4% do capital e 19% dos direitos de voto. A Klingspor continua a deter mais 5% dos direitos, pelo que tem uma participação acionária comprometida e uma grande reputação, o que lhe permite comprar e vender empresas através dos seus contactos, com muito mais fiabilidade.

Além de Zalando, investimentos como Teladoc Health ou Tele2 também tiveram muito sucesso. É preciso lembrar que neste negócio, de cada 10 comprados, 5 não funcionam, 4 são mantidos e há um que se destaca e compensa o risco dos demais. Se a equipa de gestão for excelente, ela se concentrará em 10, encontrando 1 ou 2 próximos vencedores (vencedores).

Kinnevik AB: Análise quantitativa

Numa Holding deste tipo é muito difícil fazer uma avaliação pelos múltiplos habituais como PER, ROCE ou margens, uma vez que existem muitos negócios diferentes.

Um índice amplamente utilizado é geralmente o NAV, Net Asset Value, que é o valor de todos os ativos, ou a soma do valor contábil (Book Value), de todas as empresas Holding.

Neste momento, e segundo Tikr, na ausência de uma análise mais aprofundada das demonstrações financeiras, o preço da ação sobre o valor contábil seria 1, ou seja, estaria cotada pelo seu preço justo, teoricamente, então nós poderia concluir que não é caro nem barato.

Segundo dados da própria empresa, o NAV em 31 de março era de 117 biliões de coroas suecas, e capitaliza 92 bilhões, então os números somam-se a nós, já que os 25 bilhões de coroas suecas restantes seriam o correspondente à separação de Zalando. A empresa não tem dividas.

Kinnevik AB

Resumo e conclusão

A Kinnevik é uma excelente holding de tecnologia, onde está contratando um dos melhores gestores de crescimento do mundo, como James Anderson, praticamente de graça. Sir Anderson conseguiu um retorno de 760% nos últimos 10 anos ( 23% ao ano ), para apenas um retorno de 238% na Kinnevik desde 2011 (apenas “14% ao ano). O grande desafio é saber se James conseguirá melhorar a rentabilidade na sua nova função como presidente da Kinnevik AB. Como sempre, não temos a bola de cristal, embora tenhamos a certeza de que vontade, energia e conhecimento não faltarão nesta nova aventura.

 

Sobre o autor

Henrique Garcia

Analista de Mercados

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