Liberty Media Corp. SiriusXM: Investir como os grandes

Liberty Media Corp: Introdução

Graças ao Liberty Media SiriusXM pode, não só investir como Warren Buffett, mas também como John C. Malone, um dos grandes empreendedores de telecomunicações da América, em vários negócios que desfrutam de uma posição privilegiada, alguns quase monopolistas. Mas nem tudo poderia ser tão bonito, pois talvez a grandeza dos produtos que oferecem possa ter passado, diante da mudança geracional do entretenimento. Além disso, neste artigo vamos analisar os negócios mais típicos dos Estados Unidos, que podem colidir com a cultura europeia. Ainda assim, pode ser um bom investimento?

Liberty Media, a sua história e John C. Malone

A Liberty Media é uma empresa de alguma complexidade financeira. A sua história é repleta de fusões, aquisições, cisões e cisões. La estructura que tiene actualmente, de tres negocios diferenciados, Liberty SiriusXM Group, Liberty Braves Group y Liberty Media Group, se produjo en 2016. Esta última se transformaría en Liberty Media Formula One, al adquirir esta competición por un valor de 8B, un año mais tarde.

As três empresas são listadas separadamente, usando ações de rastreamento (isso será explicado mais tarde), o que dá a a capacidade de transferir ativos de uma para outra em troca dos seu valor justo. Graças a isso, em 2020, conseguiu redistribuir o investimento na Live Nation, para dar liquidez à Fórmula 1 e evitar o inadimplemento das  suas obrigações.

Acompanhada por John C. Malone, o maior acionista e presidente do grupo, a Liberty Media é a sexta empresa de maior valor na indústria de mídia, atrás da Disney, ViacomCbs, Netflix, Fox e Discovery.

John C. Malone formou-se em engenharia elétrica e administração industrial, principalmente em universidades de prestígio como Yale ou John Hopkins. Desde muito cedo esteve em contato com a Bell Telephone Company, que mais tarde se tornaria a AT&T. No seu primeiro emprego como consultor financeiro, ele já se interessou pela indústria de televisão a cabo e, anos depois, Bob J. Magness, um dos mais importantes empresários do setor, ofereceu-lhe o cargo de CEO da Tele-Communications Inc ( TCI).

Durante a sua gestão na TCI, Malone a tornou a maior do setor, passando de 400.000 assinantes para mais de 8,5 milhões, até que a AT&T a adquiriu. Assim, a Liberty Media surgiu como uma subsidiária da TCI, focada em investimentos em telecomunicações, da qual Malone era o maior acionista. Eles possuíam canais como Starz! o Discovery Channel e a produtora de filmes Lionsgate.

A televisão a cabo sempre teve um grande peso na vida americana. Além disso, tem sido um setor altamente regulamentado, de modo que as negociações com políticos e reguladores desempenharam um papel fundamental. John C. Malone aprendeu a manejar de forma excelente, a tal ponto que Al Gore, um dos candidatos à presidência em 2000, o definiu como “Darth Vader” pelas suas práticas nesses assuntos.

Malone atualmente possui uma propriedade 8B e é o maior proprietário de terras em todos os Estados Unidos. Depois de Michael Bloomberg da Bloomberg LP e Carl Icahn da Time Warner, ele é a maior fortuna da indústria.

SiriusXM

Desde o final do século passado, tem havido tentativas e pressões para implantar uma rede de satélites para apoiar o rádio por satélite. Entre 2001 e 2002, tanto o XM Satellite Radio quanto o Sirius Satellite Radio lançaram os primeiros dispositivos em órbita, investindo mais de US $ 3 biliões no desenvolvimento, construção e lançamento de tecnologia.

Em 2007, anunciaram a fusão dessas duas empresas, as únicas que prestavam esse serviço nos Estados Unidos. Apesar de monopolizarem o rádio por satélite, a FCC (Federal Communications Commission) aprovou o acordo, pois as empresas defendiam que era a única forma de sobreviver e não concluíam que era um monopólio, pois tinham concorrência dos serviços de rádio tradicionais e transmissão de áudio pela Internet.

O SiriusXM oferece música, esportes, entretenimento, conversas, notícias, tráfego, previsão do tempo e conteúdo de podcast na sua rede. Para acessá-lo é necessário o pagamento de uma assinatura, sendo esta a principal fonte de receita. Nos canais de música não inclui qualquer publicidade, enquanto noutros, como os canais de desporto, introduz determinados conteúdos comerciais, sendo uma fonte secundária de receitas para a empresa juntamente com a venda da sua rede de satélite.

Possui 34,7 milhões de assinantes nos Estados Unidos, principalmente graças à sua plataforma veicular e ao seu novo 360L, presente entre os dois em 135 milhões de carros em todo o país. São cerca de 300 milhões de viaturas matriculadas, pelo que tem um longo caminho a percorrer e mais tendo em conta os diversos acordos com os fabricantes, graças aos quais estima que 82% dos que serão construídos na plataforma terão dispositivos para aceder na sua plataforma. nos próximos anos.

Número de assinantes da SiriusXM

Desde 2011, tem experimentado um grande crescimento que foi desacelerado em 2020, impactado pela Covid, por não ser um serviço básico. Mesmo assim, a sua maior presença na frota de veículos permitirá que continue aumentando a cota. Muitas locadoras de veículos oferecem esse serviço por padrão, o que torna mais fácil para o utilizador conhecer do seu produto.

De acordo com um estudo conduzido pela Edison Research, a percentagem de pessoas no carro que ouvem rádio ou satélite tradicional permanece constante, independentemente do ano do modelo do carro estudado. A priori, pode-se pensar que as novas funcionalidades oferecidas pelos veículos mais modernos baixariam a tarifa pela facilidade de conectividade de smartphones ou sistemas próprios. O único efeito que produz é o aumento da participação da SiriusXM em relação aos rádios tradicionais, uma perspetiva positiva para a empresa.

O espaço dentro do veículo é o forte da empresa, porém, ela está tentando ganhar espaço em aparelhos domésticos, em caixas de som inteligentes como o Alexa. Oferecendo também outras funcionalidades como podcasts ou programas exclusivos, entre os quais se destaca The Howard Stern Show, peça fundamental no desenvolvimento da empresa e que acaba de renovar o contrato até 2025 para novos programas e o direito de exclusividade dos já gravados até 2032.

Esta é uma das razões pelas quais os clientes passam consideravelmente mais tempo ouvindo as suas estações (em média um ouvinte de rádio está ouvindo a mesma estação por 18 minutos, enquanto um consumidor SiriusXM está ouvindo por 1 hora e 20 minutos) e tem uma taxa de rotatividade tão baixa (taxa de churn), estando no seu mínimo histórico de 1,5% nos últimos resultados.

Para tornar tudo possível, a sua rede consiste em três elementos principais. Em primeiro lugar, os satélites. Tem cinco, o Sirius FM5 e FM6, o XM XM3 e o XM4, com o XM5 como um substituto para qualquer um. São concessões do FCC que estão expirando (FM5 e FM6, em 2022 e 2025; XM3, XM4 e XM5, em 2021, 2022 e 2026), por isso lançaram o SXM7 no início do ano para substituí-los, mas tiveram erros e eles já cobraram 140 milhões de seguro por ele, e o SXM8 em órbita desde este verão.

Também contam com mais de mil repetidores terrestres para suportar a rede, principalmente em áreas com alta concentração de arranha-céus ou com densa rede de aparelhos eletrônicos. Eles também têm vários estúdios de suporte de gravação e criação de conteúdo em Nova York, Los Angeles e Washington, bem como outros em áreas menores.

Em acordos com os fabricantes de automóveis, eles os apoiam pagando parte dos custos de instalação dos dispositivos, prestam certos serviços de conectividade aos veículos (por exemplo, localizadores ou sistemas de diagnóstico ou segurança). Eles também costumam chegar a acordos nos quais compartilham uma percentagem de a sua renda. Além disso, com os Laboratórios Automáticos eles contam com um serviço que permite a conectividade em carros que não vêm de fábrica.

Eles possuem 70% da SiriusXM Canada e 33% dos direitos de voto. Isso os ajuda a complementar e diversificar a sua renda. Recebem 30% da receita bruta mensal da empresa canadense e têm uma dívida a favor de 123 milhões a 15 anos com taxa de juros de 7,62%.

Pandora Media

Em 2019, adquiriu a Pandora Media por 2,4 biliões. É uma plataforma de streaming de podcast, música e comédia, cujo ponto forte é o sistema preditivo para oferecer novos conteúdos de acordo com o gosto do consumidor, bem como a possibilidade de personalizar o que este procura ouvir. Oferece não apenas o seu conteúdo (tem uma biblioteca limitada), mas também parte do SiriusXM.

Ao contrário do SiriusXM, a sua plataforma e produto são pensados ​​para todos os tipos de dispositivos, não tão focados em veículos. Ele pode ser usado pela web, dispositivos conectados e telefones celulares.

Também difere do SiriusXM por oferecer diferentes versões, uma delas gratuita. Na verdade, a sua principal fonte de receita são os anúncios de serviços de rádio. Depois, há a opção do Pandora Plus, que oferece o serviço de rádio; e Pandora Premium, em que o conteúdo está disponível sob procurado.

O Pandora tem 6,3 milhões de assinantes, um número que está diminuindo com o tempo, então eles deveriam dar uma mudança no serviço. Enquanto os utilizadores ativos mensais são 58,9 milhões.

Outra fonte de receita da Pandora é que ela se encarrega de vender anúncios em outras plataformas, como o podcast da NBC ou o AdsWizz. Para impulsioná-lo, eles vêm fazendo aquisições e investimentos, como os 75 milhões que injetou no SoundCloud, a maior plataforma de áudio gratuita; a compra do Audios Venture (agora Simplecast), para gestão e análise de podcasts; e a aquisição da Stitcher, líder na produção, distribuição e venda de áudio podcast.

Mercado e concorrentes

SiriusXM domina o mercado de rádio por satélite como monopólio, mas tem uma forte concorrência que está aumentando. No final, concorre no setor de entretenimento, com destaque para o rádio tradicional (AM / FM), streaming e serviços sob demanda como Spotify, Amazon Music, Apple Music ou Youtube Music. É verdade que cada um possui funcionalidades diferentes.

A rádio tradicional é gratuita, pois é financiado por publicidade, de forma que o consumidor economiza na assinatura. No entanto, a presença de interrupções comerciais e a perda de sinal em certas áreas tornam-no uma alternativa pior. Também deve ser destacado que a cada vez a conectividade nos veículos é melhor, com reajustes para não mudar a corrente mesmo que mude o dial. Isso compromete a posição do SiriusXM.

As plataformas de streaming acima mencionadas, especialmente o Spotify, estão ganhando participação de mercado a taxas impressionantes. A melhor conectividade entre dispositivos móveis e veículos os ajuda, portanto, para muitos pode não fazer sentido contratar também um serviço de rádio por satélite. Nesse sentido, o SiriusXM oferece outras informações, tanto esportivas quanto de trânsito e condições climáticas, porém, representam uma competição acirrada para a empresa. Aplicativos, como Waze ou Google Maps, combinados com outros, podem acabar fornecendo as funcionalidades adicionais que o SiriusXM apresenta. Nesse caso, acho que é uma questão mais geracional.

Alguns fabricantes de automóveis já oferecem os seus próprios sistemas, como o OnStar da General Motors, e também existem fornecedores de áudio por satélite ou cabo, pelo que o sector está a tornar-se cada vez mais povoado.

Indiretamente, concorre com outros provedores de entretenimento pela publicidade, sejam canais tradicionais como televisão, imprensa ou rádio, como serviços de Internet como Facebook, Google ou Amazon. Nesse caso, a ameaça estaria mais focada no Pandora, já que o SiriusXM quase não tem publicidade.

Riscos

Esses negócios específicos, bem como todos os da Liberty Media, têm receitas altamente cíclicas, que são altamente dependentes da saúde da economia dos Estados Unidos. Além disso, é um negócio altamente regulamentado, tanto para a proteção dos dados do cliente quanto para os direitos de propriedade da música e dos sons que ela emite.

Nesse sentido, a negociação com as principais organizações nos Estados Unidos é muito importante e tem impacto significativo nos custos. Este mercado está mudando; Parece que na música está se fragmentando, o que pode fazer com que os custos subam; enquanto nos direitos dos sons, eles foram associados e conseguiram negociar a sua cota para cima.

Também deve ser notado que sendo mais dominante em veículos, a receita da SiriusXM é altamente dependente das vendas de automóveis e acordos com os fabricantes. Eles têm um acordo com a Toyota, cujo modelo, o Toyota Camry, é o mais vendido nos EUA desde 2002 ( https://www.visualcapitalist.com/best-selling-car-in-america-every-year-since-1978 /) ; enquanto a Tesla mudou a sua política e não oferece mais a possibilidade de SiriusXM por padrão, mas como uma melhoria e exclusivamente nos modelos S e X.

Investimentos

Os principais investimentos da SiriusXM em afiliados são 32% da Live Nation Entertainment e menos de 5% da iHeart Media. No Live Nation, com peso tão significativo na avaliação da Liberty Media, será feita uma seção exclusiva.

A iHeart Media é a empresa líder em streaming de rádio nos Estados Unidos, com mais de 850 estações ao vivo. Inclui conteúdo de rádio tradicional, digital e móvel, podcast, música, redes sociais, informações de trânsito e programas meteorológicos.

Apresenta ótimo desempenho na bolsa desde 2019, quando abriu o seu capital, com uma reavaliação de quase 50%. No entanto, os seus números financeiros não são tão positivos, uma vez que a sua receita está estagnada nos últimos anos e gera prejuízos. Mesmo assim, o consenso dos analistas é de que a ação continue se valorizando.

Por outro lado, as aquisições que fez em 2020, as da Stitcher por quase 300 milhões e da Simplecast, por cerca de 30.

Conclusões a tirar até aqui? 

É um modelo com o qual não estamos acostumados na Europa e pode ser visto como um mau investimento, mas o crescimento de assinantes SiriusXM sugere o contrário. Além disso, gera um fluxo de caixa enorme, é o negócio mais lucrativo que a Liberty Media Corp.

Em páginas especializadas consideram que o que oferece através da sua plataforma vale a pena pagar a assinatura, que fica em torno de 10 e $ 18 um mês. Oferece conteúdo de qualidade, exclusivo e muito valioso para os clientes (Howard Stern, Kevin Hart ou Jenny McCarthy), além disso, não é modificado ou censurado por ser a rede privada, ao contrário do que acontece com o rádio aberto, é em banda larga pública tem que passar por certas mudanças.

A estratégia a seguir no futuro deve ser manter a sua posição de força nos veículos, mas principalmente expandir para além. É compatível com o dispositivo Amazon Alexa e possui aplicativos próprios para oferecer o seu serviço em outros instrumentos. Além disso, pretendem continuar com a aquisição de programas exclusivos e novas funcionalidades.

O seu crescimento pré-pandêmico, baixa taxa de cancelamento de serviço, dados de tempo de conexão do cliente e maior presença em veículos nos convida a ser otimistas sobre o negócio.

Grupo braves

A franquia originou-se em 1871 como Boston Braves e é uma das co-fundadoras da National Association of Professional Baseball Players. Cinco anos depois, mudaria para a Liga Nacional, que atualmente é a MLB.

As equipas esportivas raramente são financeiramente lucrativas. No caso da MLB, parece que está sempre em crise, está perdendo o interesse dos torcedores e tem problemas de atração nas novas gerações. No entanto, o comparecimento aos estádios ainda é bom e os novos acordos de televisão são superiores aos últimos assinados, quebrando recordes de receita ano após ano (exceto para o período impactado pela Covid).

As estrelas importam na MLB, assim como o sucesso nos esportes, mas é uma liga que impõe severos limites financeiros para manter a boa saúde da franquia, então superequipas não são formados.

Em 2005, a Time Warner, a ex-proprietária, colocou a franquia à venda e a Liberty Media se interessou e acabou adquirindo-a com uma avaliação de 450M. Desde então, o valor da franquia não para de aumentar.

Valor da franquia Atlanta Braves

2010 é um ano chave para a equipa, já que foi a última temporada de Bobby Cox como técnico, depois de 25 temporadas no comando e eles conseguiram se classificar para a pós-temporada (eles não o faziam desde 2005). Mais tarde, em 2012, Chipper Jones, um dos heróis da equipa na cidade, reformou-se.

Eles tiveram um ciclo de vitórias na década de 1990, com um título mundial em 1995 e vários títulos de divisão, o que significa que eles atualmente têm uma boa massa de fãs na idade adulta. Nos últimos anos, ele repetiu esse ciclo, conquistando títulos de divisão entre 2018 e 2020. Este ano, eles estão em primeiro lugar em sua divisão, porém, em julho Ronald Acuña (vencedor do prêmio de estreante do ano em 2018) gravemente ferido , perdendo o resto da temporada.

Nas competições nos Estados Unidos, eles tendem a distinguir entre grandes mercados, ou seja, aquelas cidades que são muito populosas e com grande número de torcedores e times com seguidores em todo o mundo, como as franquias de Los Angeles ou Nova York, e pequenos mercados.

Atlanta é a 38ª cidade mais populosa de todo o país, mas na classificação do tamanho do mercado de beisebol, normalmente ocupa a sétima posição. É uma das 10 equipas que mais torcem segundo a Forbes.

Em um estudo especializado ( https://scholarblogs.emory.edu/esma/) , eles desenvolveram um modelo para medir a atração gerada pelas equipas, ajustando-se ao sucesso e ao tamanho do mercado, para obter um resultado mais razoável. Ele usa três critérios:

• “Fan Equity”: mede a paixão atual da equipa, aquele prémio que os torcedores estão dispostos a pagar para assistir e gastar no estádio.
• “Patrimônio Social”: mede o potencial de crescimento, com as interações geradas pela equipa nas redes sociais.
• “Road Equity”: mede o seu impacto fora do mercado local, a resistência dos fãs quando jogam no estrangeiro.

O resultado coloca o Braves na 12ª posição, sendo 21º na torcida, 3º nas redes e 14º na estrada. Figuras semelhantes ao Mets (uma das grandes rivalidades do Braves, junto com o Philadelphia Phillies) por exemplo, com a posição 16, uma equipa que é eclipsada por dividir a sede com o New York Yankees.

A Liberty Media tentou impulsionar a equipa nos últimos anos. Estão renovando a imagem da franquia, já que o seu logotipo era um risonho índio americano e uma machadinha, que consideraram ofensivo ao grupo indígena de tamanha relevância no país e assim protegido. Hoje, o índio desapareceu do seu simbolismo. Eles também inauguraram o Truist Park em 2017, o novo estádio do time com capacidade para 41,2 mil torcedores, a um custo de mais de 700 milhões.

Em 2020, eles experimentaram uma temporada atípica devido à Covid. A MLB é composta por 162 jogos por equipa, que se concentram principalmente no segundo e terceiro trimestres do ano, por isso a receita foi severamente afetada. Neste 2021, eles estão voltando ao normal, em abril os torcedores voltaram aos estádios com limitações (25% e 50%), já em maio em 100%.

Nesta temporada, o Atlanta Braves está tendo números espetaculares de público, sendo a segunda maior franquia (perdendo apenas para os Dodgers), enquanto rivais como o Mets estão em 12º lugar.

Isso é extremamente favorável às receitas. Os Braves recebem dinheiro de várias fontes. Por um lado, as entradas do estádio (estão a promover a digitalização para uma melhor gestão dos dados), bem como o consumo no interior e no parque de estacionamento e a publicidade do estádio.

Por outro lado, direitos de transmissão, que na MLB têm uma certa forma. As equipas podem vender os direitos da televisão local individualmente, enquanto os direitos nacionais são feitos em conjunto pela liga (acordos com ESPN, Fox, TBS e SiriusXM). Quanto à radiodifusão, as equipas também negociam individualmente, sendo o Atlanta Braves o maior número de emissoras.

Eles têm 5 divisões de equipas nas ligas menores, com participação na AAA (a próxima liga depois da MLB), AA e A. Além disso, tem uma escola na República Dominicana, para atrair talentos e fãs latinos, que têm um importante peso nas equipas.

Recebe outras receitas do empreendimento imobiliário que construiu o estádio em conjunto. Nas áreas adjacentes, eles construíram o The Battery Atlanta, um shopping center de vanguarda, com usos mistos, entre os quais uso residencial (eles venderam 3 prédios por 156 milhões em 2018), uso comercial, entretenimento e hotéis, e uso de escritórios . Atualmente, eles estão focados na segunda fase, com a qual pretendem atrair sedes de várias multinacionais, além do Aloft Hotel. Essa receita era mais estável durante a Covid, mas muitos adiamentos do pagamento do aluguel foram negociados.

Eles também contam com o pré-treinamento na Flórida, o CoolToday Park, com capacidade para 8.200 torcedores. Possui várias instalações, como jardins, campos, academias, salas de jantar. Durante a temporada é a sede de uma de as suas equipas de formação.

Riscos

Como a sua renda depende do sucesso esportivo, os principais riscos são competitivos e do jogador. Um longo período sem vitórias afetaria seriamente a sua capacidade de atrair novos fãs e a sua vontade de consumir ingressos e merchandising do time.

Para isso, não basta formar uma grande equipa, mas também manter os jogadores saudáveis. Em setembro de 2021, o Atlanta Braves tem dois dos jogadores com os maiores contratos (Ronald Acuña e Marcell Ozuna) feridos e são contratos de longo prazo, portanto a recuperação total de ambos é fundamental.

Também devem fazer uma boa gestão da duração do mesmo e do ambiente do vestiário, bem como evitar práticas não competitivas (como a polêmica dos Houston Astros e Altuve por furto de grampos).

Por outro lado, devido à Covid, a temporada que ia começar foi consideravelmente reduzida e o acesso aos estádios foi restringido. Isso impactou as contas da equipa.

No final das contas, é um negócio cíclico que depende muito da receita de transmissão e publicidade, então uma economia saudável os tornará mais fortes no futuro.

Opiniões

Raramente as grandes instituições desportivas são empresas muito lucrativas. Os times mais valiosos em esportes como o futebol são os que mais investem e têm a capacidade de absorver muitas dívidas. A tendência das competições é limitar isso, torná-las mais justas e sustentáveis, e nisso as ligas americanas estão na liderança.

Durante a descrição da equipa e do negócio, ênfase especial foi colocada na comparação com o New York Mets por vários motivos. Quanto ao esporte, participa da mesma divisão e é um dos seus principais rivais. Quanto aos torcedores, costumavam atrair um número semelhante de pessoas para os seus estádios, com exceção deste ano de 2021. Os Atlanta Braves são superiores nos sucessos que conquistaram, enquanto os Mets são o pequeno time de um grande mercado como Nova York e muitas vezes alvo do ridículo, a sua última World Series vencida foi em 1986 e, em todo esse século, eles venceram a divisão apenas duas vezes (pelos nove do Braves).

Pode-se argumentar que são times semelhantes, com algumas diferenças no sucesso esportivo e no tamanho do mercado local (o Mets sendo maior, mas tendo os Yankees o ofuscando), até mesmo a capacidade do estádio é semelhante. Em suma, eles podem ser avaliados em números próximos uns dos outros.

O Braves atualmente capitaliza 1,31 trilião na bolsa de valores. Em setembro do ano passado, ainda em uma economia afetada pela pandemia, Steve Cohen comprou a franquia de Nova York por um valor de 2,4 triliões. É provável que o Atlanta Braves consiga atingir essa avaliação no médio prazo, embora não pareça que a Liberty Media pretenda vendê-la.