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Steen Jakobsen, economista chefe do Saxo Bank

Depois de um 2017 extremamente tranquilo, a equipe de análise da Saxo Bank observa um mercado cheio de perigos potenciais para este primeiro trimestre de 2018 e nos seus meses consequentes. Da normalização das políticas do banco central, ate as expectativas de aumento da inflação, desde a expansão dos déficits fiscais até às correlações em diferentes ativos, todos os sinais estão presentes.

Em relação às perspectivas do primeiro trimestre, Steen Jakobsen, economista-chefe e CIO de Saxo Bank diz: “Continua a busca em relação aos retornos enquanto que ao mesmo tempo os decisores políticos dos bancos centrais fecham os olhos e esperam que o melhor aconteça. À medida que avançamos no primeiro trimestre de 2018, o mundo está novamente cheio de esperança e com poucas doses de realidade ”

” A bolha das criptomoedas pode ser a mais visível devido à alta volatilidade e aos retornos que foram observados em 2017, mas não se deixe enganar pela crença de que outros recursos, não estejam também, em uma situação de bolha. De fato, a duração e o alcance de alguns mercados de touro podem esconder o quanto se desviaram dos seus fundamentos. ”

” Não pretendemos saber quando irão explodir as bolhas atuais. No entanto, podemos identificar onde existem e, na nossa opinião, há muitas bolhas em andamento neste momento. Vê-mo-lo no mercado de títulos, em acções, em capital privado, no capital de risco, setor imobiliário e, claro, criptomoedas. Curiosamente, não vemos bolhas nas matérias-primas. ”

Continuará a mania especulativa em torno das criptomoedas ?

2018 será um ano decisivo para o crescente mercado de ativos criptográficos. Os otimistas acreditam que o limite do mercado possa exceder US $ 1 bilião, enquanto que os pessimista prevêem uma maior regulamentação e até a proibição total das criptomoedas se as autoridades monetárias decidirem que o espaço está fora de controle.

Jacob Pouncey, analista de criptomoedas, comenta:

Os recursos criptográficos estão a comportar-se como as acções do Puntocom no final dos anos noventa. Esperamos que mais empresas anunciem que adoptam o blockhain antes que esta fase especulativa termine. No primeiro trimestre de 2018, chegarão ao mercado mais projectos, cada um promovendo-se como a próxima cripto-revolução dentro do seu sector. Isto uma vez mais, só gerará mais especulações neste jovem mercado.

“O universo criptográfico poderia ver um novo líder; O Ethereum parece ser um dos ativos com mais lucros no mundo real que vão além da sua função padrão. Agora processa mais de 1.25 milhões de transações por dia e dezenas de bilhões de dólares em volume.

Bolhas: uma abordagem técnica

Mais do que uma metáfora simples, uma bolha é uma forma matemática distinta na qual o crescimento super exponencial causa um desvio dos fundamentos e uma eventual
correção acentuada. De todos os conceitos a serem presentes em 2018, este pode ser um dos mais importantes.

Anders Nysteen, analista quantitativo, afirma:

Quando analisamos o rápido aumento de uma ação, como a Amazon, o preço da cotação segue uma linha reta. Isso indica um rápido aumento exponencial do preço, mas não extraordinário. Pelo contrário, o preço do Bitcoin continuou a crescer rapidamente e exponencialmente a cada ano desde 2015. Na presença de uma bolha, o risco de um colapso ou pelo menos uma grande correção aumenta significativamente. As teorias foram propostas de forma a preverem quando e como as bolhas evoluem e explodem, mas no final não há nada seguro.

Moedas – As moedas enfrentam-se num movimentado 2018

Após um extraordinário 2017, este ano devemos ver uma maior volatilidade. John Hardy, estratega-chefe em moedas da Saxo Bank, diz:

 Temos razões para pensar que a complacência que trazemos de 2017 pode ser perturbada em algum momento este ano, quer no primeiro trimestre ou no segundo.

Vemos indicadores de risco de uma forte recuperação da inflação já na primeira metade de 2018. O déficit orçamentário dos EUA aumentou em 2017 pelo segundo ano consecutivo e deverá expandir-se de forma agressiva em 2018 como resultado do aumento do déficit de fundos causados pela precipitada reforma tributária de Donald Trump. Com um possível déficit de US $ 1 bilião para 2018, quem irá intervir no financiamento quando as reservas mundiais de moedas não obtiverem o mesmo crescimento como já aconteceu no passado?

As moedas dos países emergentes e com maior risco poderiam desfrutar de uma maior vantagem graças à expansão económica global, mas haverão retrocessos se a volatilidade aumentar acentuadamente, o que é um dos nossos pressupostos básicos. A única via em que visualizamos um fortalecimento do dólar, sucederá se em algum momento houver um tipo de crise real de liquidez – o infindável risco de cola- .

Renda Variável – O ano mais importante desde 2008

Os mercados de acções poderiam estar em níveis recorde, com um sentimento excessivamente optimista em quase todas as frentes, mas isso não significa necessariamente uma bolha. No entanto, significa sim, que uma correcção é mais provável e que os investidores devem observar o preço da acção, em busca de sinais de crescimento super exponencial, assim como a política dos bancos centrais e, claro, da inflação.

Peter Garnry, chefe de estratégia em renda variável, pensa que:

Para o primeiro trimestre, veremos uma forte recuperação nos preços e expectativas, juntamente com uma temporada de resultados empresariais provavelmente muito bons. Isso leva-nos a pensar que as bolsas podem subir mais no curto prazo, mas isso, na segunda metade do primeiro trimestre, os dados macro começarão a decepcionar, causando uma correção dos mercados de ações superior a 7% ”

Os investidores esperam um aumento do EBITDA de quase 20% no S&P 500 para este ano, algo que não sucede desde 1991. As esperanças são compreensivelmente altas tendo em conta a forma como terminou 2017, mas a baixa volatilidade implícita deve manter em alerta de investidores. É possível que vejamos algum problema político na China ou nos EUA e a inflação, já seja abaixo ou acima, este é o desafio mais importante que enfrentam os mercados mundiais em 2018 ”

A confiança dos investidores é excessiva. No entanto, muitos indicadores estão em níveis elevados, alguns em graus sem precedentes, o que aumenta a probabilidade de um maior revés das bolsas de valores no caso de os dados macro desapontarem .

Matérias-primas: a inflação, no centro das atenções, enquanto os touros em ouro combinam forças

As matérias-primas em geral beneficiam-se de um maior foco na inflação à medida que o ciclo de expansão econômica avança em direção a sua última etapa, onde as pressões dos preços tendem a acumular-se. Com a OPEP e a Rússia a prometerem manter a produção limitada, as três chaves que provavelmente determinarão o preço do petróleo em 2018 são a produção a preços mais altos (especialmente dos produtores do petróleo de xisto dos EUA), o potencial de novos problemas de abastecimento e o contínuo fortalecimento da economia global.

Ole Hansen, chefe de estratégia em matérias-primas:

Exceptuando qualquer agitação geopolítica, o recorde de um bilhão de barris de petróleo que por muito tempo os fundos tiveram no início de 2018 poderiam representar um desafio potencial para o actual momento alcista. Dado o impacto no preço do petróleo de algumas centenas de mil barris por dia na mudança de oferta ou demanda, vemos riscos que, durante os próximos meses os preços baixem e o crude Brent cai para US $ 60 / b

Depois de quase atingir o nosso objetivo de US $ 1.325 / oz no ano passado, mantivemos uma perspectiva otimista para o ouro na primeira parte de 2018. O aumento moderado nas taxas do FOMC em 13 de Dezembro e a reforma fiscal dos EUA, marcaram um novo suporte para o ouro, enquanto a inflação, mais uma vez, surgiu como um fator chave para suportar o ouro  .

A nossa idéia de investimento para o primeiro trimestre é longa em ouro contra o petróleo WTI (Optamos por WTI em vez de Brent devido ao menor custo de manter uma posição curta em WTI) .

Renda Fixa – Deepwater Horizon

2017 foi um dos anos mais tranquilos que nos recordamos nos mercados de dívida, com a volatilidade em mínimos históricos ao longo do ano. Um fluxo contínuo de dados macro positivos e negativos criou a condição perfeita para que os retornos dos títulos se tenham mantido em níveis baixos nos segmentos principais.

Simon Fasdal, diretor de operações de renda fixa, disse:

“Quando falamos de bolhas, devemos ter em mente que os mercados obrigacionistas teriam dificuldades para fazer em face a um súbito aumento dos rendimentos no vínculo de 10 anos dos Estados Unidos e dos principais títulos mundiais. Também estou preocupado que, à medida que o universo dos rendimentos dos mercados emergentes e o crédito dos mercados desenvolvidos cresceu significativamente, o mercado primário desses mesmos títulos diminuiu devido à downscaling regulatória dos bancos .

Dê uma olhada na rentabilidade do vínculo dos EUA. a 10 anos … sem dúvida, o primeiro trimestre é um momento para ter cuidado.

Macroeconomia – As Bolhas no mercado imobiliário aparecem em toda a parte, e agora o que?

Os mercados imobiliários com o maior risco que vemos actualmente são o da Austrália, Londres, Hong Kong, Suécia e Noruega. Todos esses mercados compartilham estas duas características: os preços da habitação estão desalinhados com as rendas locais e a economia real está a experienciar distorções ligadas à política monetária, como um aumento repentino de empréstimos e / ou boom no sector de construção.

Christopher Dembik, chefe de análise macro, indica que:

Apesar da crise financeira em todo o mundo, os preços dos imóveis continuaram a aumentar nessas cinco áreas. De acordo com dados do BPI, desde 2007 o aumento variou de 45% em Londres e na sua periferia, para mais do que 200% em Hong Kong. No longo prazo, no entanto, o mercado de maior risco é a Noruega .

A falta de inflação combinada com alto endividamento e uma alta taxa de posse de habitação em uma economia tão alavancada significa que a correção da habitação terá efeitos dominantes na economia e interromperá o crédito e o crescimento.

Entre as principais economias, as preocupações dos investidores concentraram-se principalmente na China, onde os preços dos imóveis foram massivamente inflacionados devido ao excesso de liquidez. O lado positivo é que as medidas do primeiro governo para melhor regulamentar o mercado imobiliário parecem estar a dar os seus frutos, já que pela primeira vez desde 2015, as vendas de novas casas foram reduzidas. No entanto, é muito cedo para tirar conclusões, e dependerá em grande parte dos objetivos econômicos apresentados pelo governo chinês na reunião parlamentar anual de Março deste ano.

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