Portfólio permanente de Harry Browne

O Portfólio Permanente de Harry Browne é uma estratégia de investimento a longo prazo. Se há coisa pela qual se destaca é a sua simplicidade, segurança e estabilidade. Tudo isto não é incompatível com a rentabilidade.

Quem é Harry Browne?

Harry Browne foi consultor financeiro, escritor e político nascido em 1933 (Nova Iorque). Nos seus 73 anos de vida, publicou mais de vinte livros e milhares de artigos. Também se apresentou como candidato à presidência dos Estados Unidos do Partido Libertário em duas ocasiões (1996 e 2000).

No que diz respeito à sua faceta como investidor, conseguiu acumular uma grande fortuna durante os anos 70, especulando com matérias-primas. No entanto, este investidor descobriu que o estilo levado a cabo não era sustentável a longo prazo.

Assim, dedicou o resto da sua carreira ao desenvolvimento de uma estratégia baseada na estabilidade. Utilizou toda a sua experiência como consultor de investimento para criar um sistema de investimento que, sem sacrificar o desempenho, proporcionaria a segurança necessária para preservar a riqueza a longo prazo.

Desta forma, concebeu o Portfólio Permanente de Harry Browne; um conceito cunhado por este autor e que se prolonga no tempo.

O que é o Portfólio Permanente de Harry Browne?

É um método de investimento simples e eficaz para investimentos a longo prazo. Consiste na construção de um portfólio composto por quatro classes de ativos, em partes iguais:

• Ações
• Títulos de longo prazo
• Liquidez (Dinheiro)
• Ouro

Assim, o Portfólio Permanente de Harry Browne teria 25% de ações, outros 25% de obrigações e os restantes 50% distribuídos em liquidez e ouro (a 25% cada um). Como se pode deduzir, isto não é difícil. Basta dividir o capital em quatro partes iguais e destiná-las a cada uma destas classes de ativos.

Mas porquê? Qual é a filosofia subjacente a esta estratégia de investimento?

A ideia de Harry Browne tem a ver com o comportamento da economia. O seu objetivo era simples: criar um portfólio de investimento que responda bem a todos os cenários económicos.

Como sabemos, a economia move-se de uma forma cíclica e, dependendo da fase do ciclo em que nos encontramos, um tipo de activo financeiro terá um melhor desempenho do que outros. A ideia é alcançar os objectivos de segurança e rentabilidade em qualquer momento do ciclo económico.

Por conseguinte, Browne incorpora na carteira permanente quatro tipos de ativos, que correspondem às quatro fases do ciclo económico que  identificou. Não há necessidade de prever nada, nem de ter conhecimentos económicos: funciona em todas as situações.

Expansão económica

Esta parte do ciclo corresponde à época de prosperidade: a economia cresce. As empresas vendem, investem e expandem. Há trabalho e as famílias consomem (o que significa mais vendas para as empresas). É fácil aceder ao crédito e o dinheiro flui.

Neste cenário, as ações da empresa são os ativos que oferecem  melhores retornos. Os dividendos (parte dos lucros distribuídos aos acionistas) aumentam e servem de catalisador para uma revalorização no mercado.

As taxas de juro, a níveis baixos no início, aumentam gradualmente de acordo com os aumentos de preços, provocando assim que os títulos recentemente emitidos ofereçam juros mais elevados.

As ações são a parte do Portfólio Permanente de Harry Browne que funciona melhor nesta fase. Os títulos também se beneficiam no início desta fase, antes de que as taxas de juros se disparem.

Inflação

Presume-se  de que esta fase corresponde ao pico da expansão doo ciclo económico. É o momento em que há uma grande quantidade de dinheiro em circulação.

A economia está a sobreaquecer (se já não se encontra sobreaquecida) e pode começar a mostrar sinais de esgotamento: está estagnada. Os preços aumentaram progressivamente durante a fase anterior. A grande quantidade de dinheiro em circulação faz que a taxa de inflação seja elevada.

As taxas de juro também são normalmente elevadas, porque os bancos centrais tentam arrefecer a economia e não atingir taxas de inflação exorbitantes. Neste momento, os bens reais, como o ouro, estão a funcionar bem.

O ouro é imune à inflação; quando o dinheiro perde valor, atua como ativo refugio. Se a inflação é violenta, o preço do ouro tende a subir.

Escassez de dinheiro

Este é o momento em que a economia, uma vez atingido o seu clímax (fase anterior), começa a decrescer.

Esta fase é caracterizada por uma manifesta falta de confiança, o crédito é reduzido, o consumo e o investimento diminuem. Em suma, há menos moeda em circulação, o que leva a uma recessão económica (quando há um crescimento negativo durante dois ou três trimestres consecutivos, fala-se de uma economia em recessão).

Os agentes económicos (famílias, empresas, etc.), tendo menos dinheiro, liquidam os seus ativos a preços mais baixos.

O dinheiro actua como um escudo nesta fase (permite comprar mais barato). Com a queda do preço das ações, os investidores com dinheiro podem comprá-las a preços mais atractivos. Isto reduz as perdas totais inerentes a esta fase.

Deflação

Este é o cenário oposto à inflação. Quando a economia está em declínio e os preços diminuem.

Os bancos centrais tendem a implementar políticas monetárias expansionistas durante a recessão (progressivamente), tais como a redução das taxas de juro oficiais (podendo mesmo atingir taxas negativas), aumentando o crédito insuflando liquidez e relançando a economia.

É tempo de adoptar estratégias de investimento defensivas. Contudo, o Portfólio Permanente de Harry Browne prevê estes desenvolvimentos e não requer qualquer ação (o que evita cometer erros, o que é muito comum entre os investidores nesta fase do ciclo económico).

Nesta situação, os títulos aumentam de preço nos mercados secundários porque as novas emissões são muito menos atractivas. Se as taxas de juro baixarem, o valor dos títulos aumenta. A duração dos títulos está ligada à sensibilidade dos mesmos às alterações das taxas de juro.

Por outras palavras, quanto maior for a duração de um título, maior será a sua resposta nos mercados a uma alteração das taxas de juro. Por esta razão, os títulos a longo prazo aumentarão mais o seu valor.

Como funciona o Portfólio Permanente?

Como mostrado anteriormente, o Portfólio Permanente de Harry Browne permite uma cobertura em qualquer cenário económico. Mas como é que funciona na prática? Como é que tem funcionado? No gráfico seguinte mostramos os resultados anuais desta carteira entre 1970 e 2003.

Harry Browne estimou que a Carteira Permanente ofereceria rendimentos anualizados que podem situar-se entre 4% e 5% acima da taxa de inflação. Contudo, os resultados foram mais elevados do que o esperado pelo próprio criador.

Durante o período de 1970 a 2003, encerrou apenas quatro exercícios financeiros com retornos negativos.

Nestas circunstâncias, podemos dizer que os princípios de estabilidade, segurança, simplicidade e rentabilidade de Harry Browne são cumpridos.

Como podemos reproduzir o Portfólio Permanente de Harry Browne?

Qualquer investidor tem o poder de construir uma carteira de ativos que repliquem o Portfólio Permanente de Harry Browne. O único requisito é manter as proporções de acordo com a natureza de cada ativo.

No entanto, o investimento directo em ações comporta riscos: é necessário diversificar entre uma série destes tipos de títulos.

Harry Browne aconselhou a criação da carteira permanente através de fundos indexados, a fim de alcançar esta diversificação. Os fundos indexados procuram replicar um índice, pelo que não realizam uma gestão activa (pelo contrário, são fundos de gestão passiva) e têm custos mais baixos (que se traduz directamente numa maior rentabilidade).

Também se pode optar por ETFs (fundos ccotados, também produtos de gestão passiva).

No caso de dinheiro, só precisa de ter liquidez na sua própria moeda. Para o ouro, isto pode ser feito através de uma ETF ou através da compra de ouro físico (os fundos de mercadorias tendem a diversificar-se com outros metais preciosos).

Como são feitos os ajustamentos no Portfólio Permanente?

Mencionámos anteriormente o facto de que uma das chaves para o bom funcionamento da Carteira é a simplicidade. Esta característica também se aplica aos ajustes exigidos pela manutenção da estratégia de investimento.

Nesta linha, foi também possível verificar como ao portfólio é defensivo, uma vez que 75% do investimento está concentrado em ativos de natureza conservadora. É também bem diversificada, uma vez que combina ativos de quatro classes diferentes. Além disso, não requer uma análise excessiva nem uma gestão activa. Em suma, é adequado para qualquer investidor.

Tudo isto está perfeitamente de acordo com os princípios de Harry Browne acima mencionados de construir uma estratégia que ofereça estabilidade e segurança do investidor. E, como já vimos, esta filosofia tem conseguido dar bons resultados ao longo do tempo.

Não são necessários um conhecimento aprofundados da economia para levar a cabo a construção desta estratégia de longo prazo. É simplesmente uma questão de estar exposto às quatro fases do ciclo económico (uma vez que é difícil avançar quando uma fase é concluída e a seguinte começa). Para o efeito, deve ser mantida a proporção correspondente às quatro classes de activos que compõem a carteira de investimentos:

• 25% em ações
• 25% em ouro
• 25% em dinheiro
• 25% em títulos de longo prazo

Mas o que acontece quando os mercados flutuam e alguns ativos se valorizam enquanto outros perdem valor?

Logicamente, as proporções variam ao longo do tempo e é necessário fazer alguns reequilíbrios periódicos. O próprio Harry Browne recomendou uma revisão anual, a fim de ajustar os ativos que estavam acima dos 35% e os que podiam ficar abaixo dos 15%; até que estivessem novamente com o peso certo dentro do cabaz global (25%).

Trata-se simplesmente de vender os activos vencedores e comprar aqueles que perderam valor (a preços mais atractivos).

Ao criar a Carteira Permanente de Harry Browne através de fundos indexados, o investidor obterá a vantagem de poder transferir o seu capital de um fundo para outro sem ter de pagar impostos. As transferências entre fundos não são consideradas como um facto fiscal (ou seja, como uma venda e subsequente compra). Estão isentos de impostos.