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Perspectivas da PIMCO para 2018

A chegada de profundas mudanças no ambiente macroeconómico requer a modificação da estratégia de investimento com ênfase na qualidade e segurança.

O Aumento do risco de recessão nos EUA a longo prazo, embora o “Novo Neutro” ainda é o pano de fundo.

A PIMCO, um dos principais gestoras de fixed income do mundo, acredita que a economia global e os mercados financeiros irão, nos próximos anos, entrar em uma nova fase na qual mudanças radicais poderão ocorrer.

No seu recente relatório de Perspectivas apresentado, reúne as perspectivas da gestora no longo prazo para os próximos três a cinco anos, especialistas da PIMCO alertam para o possível risco de um “despertar súbito” para os investidores que ainda esperam que o longo período de volatilidade reduzida e altas avaliações persistiram desde a crise financeira global.

Os autores das Perspectivas Seculares, Dan Ivascyn, CIO do Grupo, Andrew Balls, diretor de investimentos em renda fixa global, e Joachim Fels, assessor económico global, afirmam que a década desde o início da crise financeira tem sido caracterizada por uma repressão financeira derivada da regulação e do papel central dos bancos centrais. A isso foi adicionada uma política fiscal altamente restritiva, dados fracos sobre produtividade e crescimento dos salários reais, baixa inflação, grande liberdade de comércio e fluxos de capital, e redução da volatilidade macroeconómica, associada a flutuações nos mercados insignificantes. . No entanto, ao mesmo tempo, os níveis de endividamento continuaram a subir em todo o mundo.

Cinco jarros de água fria

Para os autores, o contexto já está mudando profundamente, incluindo a retirada dos bancos centrais e as políticas fiscais expansivas, a inter-relação entre a política monetária e as mudanças na política fiscal, o debate sobre uma maior regulamentação passa do setor financeiro para o setor tecnológico, o nacionalismo económico e o proteccionismo continuam a ganhar o todo. Mas para o médio-longo prazo, a PIMCO destaca cinco fatores potenciais que podem de repente entrar no cenário macro, e isso afetará diretamente os investidores. Estes são os seus “cinco jarros de água fria”:

  1. Regresso de uma recessão. O cenário principal da PIMCO para os próximos três a cinco anos inclui uma provável recessão nos EUA. UU., Que também poderia afetar boa parte da economia mundial.
  2. Aumento da produtividade. Não é o nosso cenário base, mas pode haver um aumento na produtividade devido às novas tecnologias. No longo prazo, é bom, mas a curto prazo, temos que ter cuidado com três fatores principais:
    • Possível aumento do desemprego
    • Empresas que estão em dificuldades com a chegada de novas tecnologias
    • Aumento nas taxas reais
  3. Assuntos fiscais. Aumentar a dívida pública quando os bancos centrais estão tentando sair da política expansionista pode envolver:
    • Prémios mais altos em taxas de longo prazo
    • Curvas de taxas de juro mais íngremes
  4. Armadilha Política. O ambiente geopolítico pode ser outra fonte de mudanças repentinas. Esta metáfora refere-se ao cenário em que um novo poder desafia outro já estabelecido, causando um conflito (Atenas contra Esparta ou, atualmente, China contra os EUA). Os catalisadores do conflito seriam comércio, propriedade intelectual ou defesa.
  5. Populismo radicalizado. A possibilidade de uma forte reação populista é agora mais extrema do que a que foi contemplada até agora, especialmente se um cenário de recessão for atingido. Algumas formas que essa virada populista pode tomar são: redistribuição da riqueza em grande escala através de mais impostos, protecionismo agressivo, nacionalização de indústrias-chave ou menos independência dos bancos centrais.

Recessão nos EUA: cenário provável

O cenário principal das Perspectivas da PIMCO contempla uma possível recessão nos Estados Unidos, derivada de vários gatilhos, entre os quais o efeito redutor da reforma fiscal dos EUA e o risco de superaquecimento económico, com uma taxa de desemprego inferior à 4%, o que poderia levar o Federal Reserve a adotar medidas mais contundentes se as pressões inflacionarias aumentarem. Segundo a PIMCO, tal recessão seria, em comparação com as recessões habituais do pós-guerra:

  • menos profundos, porque no momento não há sinais de investimento ou consumo excessivo de empresas ou famílias, e o setor financeiro parece mais estável do que nos ciclos anteriores;
  • Maior, porque as taxas de juros relativamente baixas, os volumosos balanços dos bancos centrais e o alto deficit orçamentário (nos EUA) limitam o escopo de aplicação de medidas defensivas em face de uma recessão. Além disso, uma recessão pode trazer mais proteccionismo e uma onda de desvalorização da moeda;
  • Maior risco, devido a três razões principais: as expectativas de inflação já estão em níveis muito baixos no momento; a fraqueza estrutural da zona do euro reapareceria; e há um perigo latente de populismo.

Novo Neutro ainda é o pano de fundo. Repercussões para os investidores.

Apesar deste cenário macro, a PIMCO continua a considerar o conceito “New Neutral” uma referência útil. De acordo com esse termo cunhado pela firma em 2014, baixas taxas de juros de equilíbrio atuam como uma âncora para os mercados globais de fixed income. Em geral, apesar do aumento da volatilidade do mercado esperado, os mercados de títulos provavelmente permanecerão dentro de um certo intervalo.

No entanto, os investidores devem se preparar diante de um ambiente mais difícil e se posicionar para aproveitar as oportunidades que surgem da maior instabilidade dos mercados.

Entre as principais implicações para o investimento estão:

  • Volatilidade: o aumento esperado na volatilidade geralmente reduz a atratividade de posições vendidas nessa estratégia.
  • Prémios de risco: o retorno de prêmios de maior prazo e diferenciais de risco, e a taxas de juros gerais mais pronunciadas, aumenta a atratividade do curto prazo.
  • Dívida pública dos EUA  protegidos contra a inflação (TIPS), matérias-primas e ativos reais: esses investimentos constituem um hedge barato contra possíveis surpresas de inflação.
  • Dívida corporativa: PIMCO defende uma abordagem mais seletiva em dívida corporativa e risco de crédito reduzido, com ênfase em exposições de curto prazo e posições fortes com pouca chance de default.
  • Moedas: No geral, o dólar parece ter um bom equilíbrio no que diz respeito a outras moedas do G10, como o mercado tem alguns desencontros em termos de avaliações.
  • Mercados emergentes: boas oportunidades permanecem em todos os países e setores. Os riscos específicos de cada país e os aumentos esperados nas taxas de juros dos EUA, a evolução do dólar norte-americano e a subsequente incerteza económica continuam sendo importantes no processo de seleção.
  • Países periféricos da zona do euro: PIMCO permanece cauteloso sobre títulos de países periféricos da zona do euro, com a probabilidade de que o Banco Central Europeu (BCE) para retirar o seu apoio. Em geral, a PIMCO se concentra especialmente em investimentos que oferecem um perfil sólido de risco e rentabilidade, e que não dependem excessivamente do suporte do banco central.

 

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