Cinco gráficos que explicam o argumento de investimento nos mercados emergentes

Em geral, os investidores estão cientes da relevância dos mercados emergentes em termos do seu impacto económico, mas, talvez devido à falta de conhecimento, eles muitas vezes têm dificuldade em encontrar a melhor maneira de refletir esse facto nas carteiras nesses países.

Esses investidores deixaram de lado um universo que abriga alguns dos mercados financeiros que obtiveram os melhores retornos em todo o mundo desde a mudança do milénio. E, o que é mais, em alguns casos, a sua aversão ao risco poderia ser baseada em uma visão equivocada da volatilidade que eles acarretam.

Neste artigo, mostramos, através de uma série de gráficos, vários dados que procuram ilustrar por que não devemos ignorar os mercados emergentes.

Riscos vs retornos

Independentemente de analisarmos ações ou obrigações, alguns dos melhores desempenhos desde o final de 1999 provêm de mercados emergentes.

Surpreendentemente, os mercados de ações das economias emergentes em todo o mundo têm reavaliado quase três vezes mais rápido em uma base anualizada do que os da Europa Ocidental. Elas também superaram as ações americanas, apesar da fase de alta incrivelmente longa que este mercado desempenhou na última década.

E, no entanto, os investidores não tiveram que enfrentar a “volatilidade” – isto é, altos e baixos – significativamente maior nos mercados emergentes para obter retornos significativamente maiores do que os da Europa.

Em termos de obrigações, os mercados emergentes também registaram uma evolução mais favorável, embora nesse caso também fossem os mais voláteis.

No entanto, os investidores fariam bem em lembrar que o desempenho passado não é indicativo de retornos futuros. Deve-se notar que este período foi especialmente positivo para os mercados emergentes. Em comparação, na década de 1990 a crise económica no México (1994), a crise financeira asiática (1997) e a crise do rublo na Rússia (1998), que retorna diminuiu consideravelmente ocorreu.

O valor dos investimentos e a rentabilidade que eles geram podem subir e descer, e os investidores podem não recuperar o capital investido inicialmente.

O gráfico a seguir mostra os retornos registados até o momento neste século, bem como a volatilidade.

Fonte: Schroders, Thomson Datastream, dados no final de junho de 2018, em dólares norte-americanos. 

Os setores, ativos, regiões e países indicados acima são apenas para fins ilustrativos e não devem ser considerados uma recomendação para comprar ou vender. A Rentabilidade registada no passado não é um indicador confiável de resultados futuros. O preço das ações e a renda derivada deles podem subir e descer e os investidores podem não recuperar o valor original investido.

Vamos falar primeiro dos mercados de ações. O mercado acionista emergente regista, em média, uma reavaliação anual de 7,9% neste século, bem à frente dos 3,5% anuais da zona do euro, segundo o índice MSCI EMU, e claramente superior a 5,4% de Wall Street. , de acordo com o índice S&P 500.

As três regiões tem altos e baixos consideráveis ​​ao longo do tempo, mas a volatilidade dos mercados emergentes em uma base anual de 20,9% é realmente um pouco menor do que a da zona do euro, que é de 21,1%. %, tudo isso apesar da notável disparidade em termos de retornos. As ações dos EUA foram menos voláteis, com 14,4%.

Os investidores de obrigações que estão nos mercados emergentes registaram ganhos anuais de 8,5% (vale notar que esse valor é ligeiramente superior à rentabilidade dos mercados de ações emergentes e transforma esses títulos nos melhores desempenhos. entre todos os ativos analisados ​​neste documento). As obrigações dos EUA (representado por títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos) ofereceu uma rendibilidade anual de 5,0% e obrigações da zona do euro de 5,9%.

Os títulos emergentes apresentaram a maior volatilidade, com 9,2%, seguidos pelos Estados Unidos, com 7,3%, e os da área do euro, com 5,5%.

Os mercados emergentes, em geral, estarão sujeitos a maior risco político, legal, de contraparte e operacional. Os mercados acionistas dos países emergentes podem ser mais voláteis do que os das economias mais consolidadas. Investimentos em moeda estrangeira implicam riscos cambiais. 

Divergência entre economias e mercados

Talvez o argumento mais forte para sugerir que os investidores possam estar subestimando as vantagens dos mercados emergentes é a diferença entre o tamanho das suas economias e dos seus mercados financeiros.

Uma das principais razões pelas quais os mercados emergentes não são um importante componente das carteiras é devido simplesmente ao pequeno tamanho dos seus mercados financeiros em comparação com o peso económico com estes países.

Por exemplo, se tomarmos o PIB nominal como referência, os países em desenvolvimento agora respondem por 45% da produção económica mundial. No entanto, o valor dos seus mercados de ações como um todo representa apenas 29% do total mundial, e os seus mercados de renda fixa estão ainda mais atrasados, com 16% do total. A diferença é ainda mais evidente em termos dos índices mais seguidos pelos investidores (veja o gráfico a seguir). É evidente que, apesar do facto de que a globalização acelerou a integração do universo emergente na economia global, os seus mercados de capitais não se abriram na mesma medida. A China é um exemplo muito ilustrativo. Os mercados domésticos e de renda fixa da China são o segundo e o terceiro maiores do mundo, respectivamente, mas até recentemente, os investidores internacionais não conseguiram acedê-los facilmente. Esta situação está começando a mudar com a chegada do sistema China Stock Connect, que liga a bolsa de valores de Hong Kong com a de Xangai. Apesar de tudo, o acesso continua extremamente complexo.

Fonte: Dados do FMI PIB mundial até 2017, a setembro de 2018

Gestão ativa vs passiva em mercados emergentes

Quais são as estratégias que um determinado investidor pode adotar que decide alocar uma percentagem considerável do seu portfólio para mercados emergentes?

A primeira decisão que deve tomar é optar por uma abordagem “ativa” ou “passiva“. Em outras palavras: eles devem comprar um fundo que reproduza índices de forma simples e barata ou pague pelo know-how de um profissional de gestão ativa?

Esta questão é sempre debatida e existem argumentos convincentes a favor de ambas as posições, mas, no que diz respeito aos mercados emergentes, existem vários fatores específicos que tendem a advogar a adoção de uma abordagem ativa.

A primeira delas está relacionada à predominância em certas economias emergentes, como a China, de empresas nacionalizadas (muitas vezes chamadas de “empresas públicas” neste contexto). Aqui, os dados sugerem que as empresas públicas obtiveram resultados muito piores do que as suas contrapartes no setor privado, especialmente nos últimos anos. O gráfico a seguir mostra essa tendência em escala global.

No entanto, o que este gráfico mostra claramente é que há períodos em que os investidores podem se beneficiar do investimento em empresas públicas e períodos em que devem ser evitados. Além disso, essas empresas nem sempre compartilham as mesmas características. A ideia principal é que o facto de os governos terem uma influência maior sobre o destino das empresas públicas e o risco de que possam ser usados ​​como ferramenta política requer atenção especial. Um profissional de gestao ativa tem flexibilidade para isso.

Dados globais para empresas públicas.  Fonte: UBS, IBES, Datastream, previsões do UBS. Setembro de 2018

Rentabilidade registada no passado não é um indicador confiável de resultados futuros. O preço das ações e a renda derivada deles podem subir e descer e os investidores podem não recuperar o valor original investido.

A segunda característica dos mercados emergentes é a importância do desempenho das suas empresas em questões ambientais, sociais e de governação corporativa (ESG).

De acordo com uma análise de um grande número de estudos sobre a influência de estas questões em termos de retorno sobre o investimento, a correlação entre altas pontuações ESG e retorno sobre o investimento é particularmente forte em mercados emergentes, como mostrado a tabela a seguir. Embora uma pequena maioria dos estudos tenha encontrado uma correlação positiva no nos EUA, 70,8% dos estudos mostraram que ambos os fatores estavam correlacionados nos mercados emergentes.

Fonte: Gunnar Friede, Timo Busch y Alexander Bassen (2015) ESG and financial performance

A rentabilidade registada no passado não é um indicador confiável de resultados futuros. O preço das ações e a renda derivada deles podem subir e descer e os investidores podem não recuperar o valor original investido.

Mais uma vez, um fundo de mercados emergentes de gestão ativa pode optar por se concentrar em empresas com altas pontuações em questões de ESG. A maneira concreta de abordar as pontuações ASG pode variar dependendo do fundo, mas, em nossa opinião, a avaliação qualitativa das questões ESG deve ser uma parte fundamental de qualquer análise.

Avaliações atraentes

Fonte: Schroders, Reuters, MSCI. Média dos dados entre 1995 a agosto de 2018

À primeira vista, as avaliações emergentes de ações parecem baratas em comparação com o seu histórico de longo prazo e mercados desenvolvidos, conforme ilustrado na tabela acima. A cor verde-escuro indica a avaliação mais interessante, enquanto, do outro lado do espectro, o tom vermelho-escuro realça as avaliações caras.

A relação preço-lucro (em Inglês, PER) analisa o valor atual do índice de mercados emergentes e divide pelos benefícios que as empresas que compõem o índice obtido nos últimos doze meses. Como o menor for a razão, o mais barato do mercado.

Os mercados emergentes obtêm uma pontuação relativamente positiva, logo abaixo da média de longo prazo.

A relação preço / valor também usa o valor do índice de mercados emergentes, mas neste caso, dividi-lo pelo valor contabilístico, ou o valor do activo líquido. Mais uma vez, uma proporção reduzida significa um valor elevado. De acordo com esse parâmetro, os títulos de mercados emergentes negociado amplamente em linha com a sua média histórica de longo prazo, 1,7 vezes.

Por outro lado, o rendimento de dividendos é definido como o rendimento recebido pelos investidores como uma portagem do preço atual. Nesse caso, um rendimento de dividendos reduzido está associado a retornos futuros maus. O capital emergente atualmente oferece um dividend yield de 2,6%, acima da sua média de longo prazo de 2,4%.

Na nossa tabela, apenas a Europa ofusca os mercados emergentes em termos de valor, baseando-se unicamente nessas comparações históricas.

Não há dúvida de que confiar nessa análise simples não é suficiente para tomar uma decisão de investimento. A maioria das ferramentas de análise tem desvantagens e a análise não leva em conta o volume de endividamento das empresas e os diferentes níveis de risco. Portanto, é necessário continuar a aprofundar o estudo para entender melhor se os mercados emergentes se estão a tornar ou são baratos por uma razão específica. Avaliações atraentes nem sempre levam a retornos positivos, mas esses indicadores sugerem que uma análise mais completa dos mercados emergentes vale a pena.

O investimento em mercados emergentes pode não ser apropriado para todos os investidores e é importante procurar aconselhamento financeiro independente se não tiver certeza da adequação de um investimento.

A rentabilidade registada no passado não é um indicador confiável de resultados futuros. O preço das ações e a renda derivada deles podem subir e descer e os investidores podem não recuperar o valor original investido.

 

Sobre o autor

Juan Diego Quilez
Gestor do Rankia Portugal