Cuidado com os ETFs de empréstimos alavancados

ETFs de empréstimos alavancados

Kames Capital recentemente partilhou as suas perspectivas económicas para 2019. A Kames Capital tem escritórios de gestão de investimentos em Edimburgo e Londres, que gere ativos na ordem dos 42.500 milhões de libras (48.100 milhões de euros) em nome dos seus clientes britânicos e internacionais. Neste artigo mostramos a sua visão prudente sobre os ETFs de empréstimos alavancados.

Primeiro vamos explicar o que é um empréstimo alavancado

Um empréstimo alavancado é uma obrigação de dívida garantida sénior com classificação abaixo do grau de investimento. Empréstimos alavancados são emitidos para financiar aquisições alavancadas (LBOs), e a maioria dos empréstimos são negociados no mercado secundário.

Um empréstimo alavancado é um tipo de empréstimo que se destina a empresas ou indivíduos que já possuem montantes consideráveis ​​de dívida e/ou um histórico de crédito mau. Os credores consideram os empréstimos alavancados como tendo um risco maior de cumprimentos e, como resultado, um empréstimo alavancado é o mais caro para que solicita. Os empréstimos alavancados para empresas ou indivíduos com dívidas tendem a ter taxas de juros mais altas do que os empréstimos típicos. Essas taxas refletem o maior nível de risco envolvido na emissão do empréstimo.

Qual é a opinião da Kames Capital?

Agora que as condições financeiras estão a começar a apertar, os investidores devem permanecer prudentes com relação aos ETFs de empréstimos alavancados, uma classe de ativos que pode experimentar um forte aumento nos reembolsos.

De acordo com Mark Benbow, co-gestor do Bond Fund Kames High Yield, os investidores devem estar alerta para os riscos, uma vez que os rendimentos destes produtos poderia ser rapidamente afetados por um mais restritivas as condições financeiras que causam a produção de grandes quantidades de fluxos ligados ao ETF.

As causas são claras. No início dos anos 2000, havia apenas 15 ETFs e fundos de investimento dedicados a empréstimos alavancadosHoje são quase 300, em um ambiente dominado pela expectativa de altas de juros.

“Em teoria, o aumento nas taxas de juros tende a ser negativo para os mercados de obrigações (cupão fixo), mas empréstimos alavancados são instrumentos de taxa variável e, portanto, irá beneficiar da redução dos balanços dos bancos bancos centrais e aumento das taxas de juros.”

Mark Benbow, co-gestor da Kames High Yield Bond Fund

No entanto, apesar dos bons fundamentos do ano passado, muitos dos investimentos no mercado de empréstimos alavancados são muito pouco líquidos, o que pode ser um problema para os produtos que oferecem reembolsos diários.

“A maioria dos investimentos em empréstimos alavancados é feita por meio de obrigações garantidas (CLO), e os investidores CLO têm o seu capital bloqueado: para reembolsar a sua posição, eles precisam de outro investidor para comprar a sua participação no CLO. No entanto , ETFs e fundos mútuos oferecem liquidez diária, embora muitos desses empréstimos quase nunca sejam negociados.”

Mark Benbow, co-gestorda Kames High Yield Bond Fund

Enquanto espera para ver como a situação evolui, Benbow adverte que, se o pior cenário, as hipóteses de recuperar o capital de NPLs seria limitada, dada a deterioração da qualidade da dívida comprada.

Como observado pelo gestor, embora os empréstimos globais tendem a ter um melhor desempenho do que as obrigações em falência e a taxa de recuperação é geralmente mais elevada, enquanto mais da metade dos empréstimos emitidos da dívida “junior” não tem que absorver as primeiras perdas. Então Benbow acredita que as taxas de recuperação históricas, oscilando em torno dos 75%, poderia ser inflacionado.

De facto, um relatório recente da Moody’s estima que as recuperações secundárias cairão de 43% para 14%, uma vez que mais e mais empréstimos estão na parte inferior das estruturas de capital.

“Durante o período de expansão económica, esta informação não foi considerada relevante ou algo para se preocupar mais tarde. Bem, pode ter chegado a hora de se preocupar , porque as condições financeiras se tornaram mais restritivas nos últimos meses e o segmento de empréstimos alavancados já começou a experimentar saídas. “

Mark Benbow, co-gestor da Kames High Yield Bond Fund

Sobre o autor

Henrique Garcia
Analista de Mercados