O que é a Negociação de alta frequência (NAF)?

A negociação de alta frequência (NAF), mais conhecida por o seu nome em inglés High Frecuency Trading (HFT), é um tipo de negociação que ocorre nos mercados financeiros utilizando computadores poderosos e algoritmos automatizados. A sua principal virtude é a velocidade de processamento, que permite a realização de operações com duração de uma fração de segundo. O seu objetivo passa por captar num curto prazo, uma fração de um centavo em cada comércio. As NAF utilizam pouca alavancagem (alavancagem), e tão pouco acumulam posições. No limite, mantêm-nas de um dia para o outro.

Quando falamos de NAF, estamos a falar de volatilidade e de correlação dos mercados globais. A última estimativa do volume de negócios prevê que as transações nas bolsas conduzidas por NAF nos Estados Unidos é seja de 65% das transações, enquanto na Europa é inferior (cerca de 40%).

Como funciona uma NAF?

O funcionamento de uma NAF baseia-se em computadores que compram e vendem ações a uma velocidade vertiginosa. Em alguns mercados, como o Nasdaq, permite que alguns comerciantes ver a pilha de comando 30 milsegundos antes de mostrá-lo para o resto. Isto permite-lhes tirar proveito por saberem qual será a demanda mais imediata. A cada operação com NAF ganham-se centavos, no entanto esta operação é realizada milhões de vezes ao dia. Na próxima foto vemos uma das estratégias utilizadas por empresas NAF:

funcionamiento HTF

Outro exemplo de práticas de empresas que utilizam NAF :

Imagine um ativo que está listado em diferentes bolsas de valores (NYSE, Tourquoise e Chix). Quando chega uma ordem a ChiX que se executa a um preço ( e permanece incompleto ) , os algoritmos de NAF intuem que essa mesma ordem acabará por se completar numa outra plataforma como a Turquoise ou NYSE. É nesse mesmo momento onde a NAF ” se coloca no meio ” antecipando-se a comprar as ações numa outra plataforma e colocar uma ordem de venda um pouco antes da chegada da ordem inicial, que comprará inevitavelmente ao preço de compra da oferta NAF. A NAF leva uma diferença mínima.

A NAF tem o poder necessário para receber a ordem quando atinge o ChiX e transmitir essas mesmas ordens para os restantes mercados, dando forte consideração para comprar ou vender, o que eventualmente se sucederá.

Para evitarem sair prejudicados desta operação, os grandes investidores tentam programar os seus sistemas para que as suas encomendas cheguem ao mesmo tempo em todos os mercados, evitando assim que a NAF possa beneficiar da latência das encomendas.

É suposto que a NAF tenha apenas a informação de ordem quando esta chega a um mercado, se não estaria a incorrer uma prática ilegal conhecida como “front running”.

Algumas das estratégias mais populares no momento de operar com a NAF são as seguintes:  

  • técnica de saturação: consiste em que uma série de empresas (NAF) detetam que o mercado vai receber uma ordem de compra de ações por parte de um investidor, de seguida, enviam ordens consecutivas de compra de ações a um determinado preço para que, logo de seguida, possam vender as mesmas alguns cêntimos acima antes que a ordem inicial de um investidor seja executada. Assim, somente aqueles que operam mais rápido irão beneficiar desta diferença de preço. Ou seja, eles estão à frente de ordens de mercado e colocam as mesmas a um preço ligeiramente mais elevado.
  • técnica de interferência: consiste no envio de uma ordem e no mesmo milissegundo excluir essa ordem. É uma forma de controlar a bolsa, com ordens que raramente são executadas esta estratégia visa induzir os participantes ao erro.
  • técnica deceção: Consiste em fingir a compra de ações, lançando ordens de mercado, mas a intenção final é vender (e vice-versa). .

Diferença entre a latência e a velocidade

A velocidade é medida no espaço / tempo, enquanto a latência é o momento a partir do qual a ordem é transmitida até que seja executada. A latência tem em conta os “semáforos”, os vários intermediários através dos quais passa a ordem, ate chegar ao seu destino.

Historia da NAF

Em 6 de maio de 2010, a Bolsa de Valores em Wall Street entrou em colapso em alta velocidade, seguindo um esquema nunca visto. Pensou-se que este possível caída das bolsas (flash crash) tinha a sua origem na crise grega. As medidas de austeridade tomadas pelo governo grego haviam provocado causou vários distúrbios no país (chegando até a morte de duas pessoas) tanto o plano financeiro como politico na Grécia eram igualmente terríveis.

Mas a onde do choque não provinha do país europeu. O fundo de pensões americano US Wandell & Reed vendeu 75.000 contratos a uma velocidade incrível, como se quisesse livrar desses títulos. Isto somente não podia desestabilizar o mercado, todas as empresas de NAF contagiaram-se do medo gerado e começaram a vender ao microssegundo.

A debacle não durou mais de 14 minutos. A bolsa de Chicago teve o seu desmoronamento interrompendo as quotizações durante 5 segundos, foi um aviso do mercado indicando o quão longe um colapso do mercado de ações pode ocorrer com este tipo de prática. Este fenómeno, em que o mercado de ações mergulha a uma velocidade vertiginosa, é conhecido como queda súbita.

Empresas que trabalham com NAF

As empresas que trabalham com NAF usam curtos e largos simultaneamente, lançando ordens limitadas a um preço de mercado ligeiramente acima ou abaixo como venda ou compra. Assim, obtém um benefício seguro da diferença de preço e para isso, eles precisam que o tempo de entrada no mercado seja imediato. Eles são especialistas em arbitragem estatística, à procura de discrepâncias de preços entre os valores de diferentes classes de ativos.

As operações de NAF fazem a função de market makers através da criação de oferta e demanda.

Alguns dos comerciantes que negoceiam em maior volume por estratégias NAF são Cavaleiro Capital Group, LLC Getco, Citadel LLC, Saltar Trading, LLC, Goldman Sachs e Virtu.

Investigação de fraude

O FBI abriu uma investigação a empresas NAF por estarem a cometer o crime de informação privilegiada. Investigaram-se as ligações entre operadores de alta velocidade e as principais bolsas de valores, examinando se as empresas estão a receber tratamento preferencial que coloca outros investidores em desvantagem. Para o FBI, a investigação é uma nova maneira de usar informações privilegiadas; a velocidade. Procuram-se padrões no mercado que possam revelar se alguma atividade comercial violou a lei. Terão de demonstrar que essas operações foram realizadas com intenção fraudulenta, o que é muito mais complicado.

NAF afetam grandes investidores ou grandes encomendas em valores pouco ilíquidos.

Em 2014, o corretor DeGiro realizou um estudo testando o SOR (sistema cuja finalidade visa reduzir os custos de transação para o investidor final) usado para enviar ordens para diferentes bolsas de valores europeias. Notando que as empresas NAF são ativos nos mercados europeus, a plataforma holandesa produziu um relatório e encontrou evidências de que os operadores que usam as negociações de alta frequência beneficiam de este percurso de ordens à custa de grandes investidores ou grandes encomendas em valores pouco líquidos.

O corretor disse que sua análise está em linha com as ideias refletidas no livro de Michael Lewis, “Flash Boys: Um Wall Street Revolta”, que afirma que os comerciantes de alta frequência se aproveitam da velocidade dos seus sistemas, que lhes concedem milissegundos de vantagem para ultrapassar pequenos investidores na execução de ordens.

Sobre o autor

Juan Diego Quilez