Arbitragem de ETFs: como funciona?

Arbitragem de ETFs: como funciona?

Arbitragem de ETFs: como funciona? O trabalho da AP é comprar títulos em proporções equivalentes para imitar o índice que a empresa de ETF tenta imitar e fornecer tais títulos para a empresa de ETF. Em troca dos títulos subjacentes, o AP recebe ações no ETF. Os comerciantes de mercado, especialmente os comerciantes de alta frequência, aproveitam os erros de listagem de mercado, mesmo que essas ineficiências durem apenas alguns segundos ou minutos. Preços incorretos podem ocorrer entre dois títulos similares, como dois ETFs S&P 500, ou dentro de um único título, onde o valor de negociação difere do valor líquido do ativo (NAV). Ambos os tipos de ineficiência podem ser explorados pelos participantes do mercado através da arbitragem.

Aproveitar as oportunidades de arbitragem geralmente envolve comprar um ativo quando ele está desvalorizado ou negociando a um preço descontado e vender um ativo que é superfaturado ou com um prémio. Os fundos negociados em bolsa, ou ETFs, são um desses ativos que podem ser arbitrados. ETFs são títulos que acompanham um índice, commodity, títulos ou cesta de ativos, como um fundo de índice, semelhante aos fundos mútuos. Mas ao contrário dos fundos mútuos, os ETFs negociam, como uma ação, numa bolsa de mercado. Portanto, ao longo do dia, os preços do ETF flutuam à medida que a negociação é feita para comprar ou vender ações.

Essas negociações fornecem liquidez aos ETFs e transparência de preços, mas sujeitam os ETFs a erros de listagem intradiária, pois o valor de negociação pode desviar- se, mesmo ligeiramente, do valor líquido do ativo subjacente. Os comerciantes, portanto, aproveitam essas oportunidades.

Como ocorre a arbitragem de ETFs: criação e resgate

A arbitragem de ETF pode ocorrer de duas maneiras diferentes. O mais comum é através do mecanismo de criação e redenção. Quando um emissor de ETF quiser criar um ETF ou vender várias ações de um ETF existente, entre em contacto com um participante autorizado (AP), uma grande instituição financeira que é uma fabricante de mercado ou especialista. O trabalho da AP é comprar títulos em proporções equivalentes para imitar o índice que a empresa de ETF está a tentar imitar e fornecer tais títulos para a empresa de ETF. Em troca dos títulos subjacentes, o AP recebe ações no ETF. Esse processo é feito pelo valor patrimonial líquido dos títulos, não pelo valor de mercado do ETF, portanto não há erro de julgamento. O oposto é feito durante o processo de resgate.

A oportunidade de arbitragem ocorre quando a demanda por ETFs aumenta ou diminui o preço de mercado ou quando questões de liquidez induzem os investidores a resgatar ou exigir a criação de ações adicionais de ETF. Neste momento, as flutuações de preços entre o ETF e seus ativos subjacentes causam erros de listagem.  O NAV da carteira subjacente é atualizado a cada 15 segundos durante o dia de negociação, portanto, se um ETF é negociado com um desconto na NAV, uma empresa pode comprar ações no ETF, em seguida, virar e vendê-lo para o NAV e vice-versa se ele é negociado a um prémio.

O ETF A está em alta demanda, o seu preço sobe acima da sua NAV. Neste ponto, a AP notará que o ETF está superfaturado ou negociado com um prêmio. Em seguida, venderá as ações do ETF recebidas durante a criação e fará um spread entre o custo dos ativos adquiridos para o emissor de ETF e o preço de venda das ações do ETF. Ele também pode entrar no mercado e comprar as ações subjacentes que compõem o ETF diretamente a preços mais baixos, vender ações de ETF no mercado aberto pelo preço mais alto e capturar o spread. Embora os participantes não institucionais do mercado não sejam grandes o suficiente para participar de processos de criação ou resgate, os indivíduos ainda podem participar da arbitragem de ETF. Quando o ETF A está sendo vendido com um prêmio (ou desconto), as pessoas físicas podem comprar (ou vender em breve) os títulos subjacentes nas mesmas proporções e vender o ETF em breve (ou comprar). A liquidez pode ser um fator limitante, afetando a capacidade de se engajar nessa arbitragem.

Como a arbitragem afeta os preços do ETF?

Acredita-se que a arbitragem de ETF ajude o mercado, trazendo o preço de mercado dos ETFs de volta em linha com o NAV quando ocorrem divergências. No entanto, surgiram dúvidas sobre se a arbitragem do ETF aumentará ou não. Um estudo de 2014, “Os ETFs aumentam a volatilidade?” Por Ben-David, Frazoni e Moussawi, eles analisaram o impacto da arbitragem de ETF sobre a volatilidade das ações subjacentes. Eles concluíram que os ETFs podem aumentar a volatilidade diária das ações subjacentes em 3,5%.

Outras questões permanecem sobre a extensão dos preços incorretos que podem ocorrer entre ETFs e ações subjacentes quando os mercados têm movimentos extremos e se o benefício da arbitragem, que une a NAV e o preço de mercado, pode falhar durante movimentos extremos do mercado. Por exemplo, durante o Flash Crash de 2010, os ETFs representaram muitas das ações que sofreram quedas acentuadas de preços e também sofreram um erro temporário de avaliação de mais de 10% do índice subjacente. Embora este seja um evento isolado onde a arbitragem do ETF pode ter aumentado temporariamente a volatilidade ou tido consequências não intencionais, pesquisas adicionais são necessárias.

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