2023 é o ano para adicionar China às vossas carteiras?

As ações chinesas registaram retornos sólidos em 2020, mas depois caíram acentuadamente em 2021 – 2022, à medida que uma série de decisões políticas e outros desenvolvimentos alimentaram as preocupações dos investidores estrangeiros. Estas incluem regulamentos mais rigorosos em certos sectores, os problemas financeiros do gigante imobiliário Evergrande, e o aumento dos requisitos de transparência para as empresas chinesas cotadas nos EUA. Para não mencionar a rígida política covid-zero de Pequim e os receios de que a China invadisse Taiwan na sequência da invasão da Ucrânia pela Rússia. No entanto, 2023 será um ano de normalização para a economia e mercados financeiros chineses, o que poderá tornar as ações chinesas numa alocação atrativa para os investidores.

Os ativos chineses sofreram uma venda significativa nos últimos dois anos devido a 5 fatores de risco: maior supervisão regulamentar, especialmente das grandes empresas de Internet, a crise imobiliária, a política de covid-zero, a política interna e as tensões sino-americanas.

Quanto aos quatro primeiros, todas as indicações são agora positivas, uma vez que a China não só concluiu a fase de aperto regulamentar, como também demonstrou apoio ao sector privado, aos gigantes da Internet e ao sector imobiliário. Além disso, o governo introduziu mudanças concretas desde o Congresso do Partido em Outubro. A política covid-zero foi retirada e a reabertura da China teve lugar a 8 de Janeiro, embora de forma algo abrupta, mas a mudança de postura foi necessária e traduz-se em boas notícias tanto para a China como para o resto do mundo.

Quanto às tensões geopolíticas com os Estados Unidos, os riscos permanecem, uma vez que os dois países continuarão a ser grandes rivais. Na nossa opinião, as tensões entre os EUA e a China, que se reacenderam após o incidente do “balão espião chinês”, não irão aumentar. Acreditamos que a recuperação económica pós-covid será um poderoso impulsionador das ações chinesas em 2023.

Esperamos agora que o crescimento do PIB chinês acelere a partir do segundo trimestre e que o ritmo seja de cerca de 5,0% para o ano no seu conjunto. Isto faria da China a única grande economia cujo crescimento do PIB está a acelerar.

Uma recuperação das infeções por Covid é susceptível de pesar nos gastos dos consumidores na primeira parte do ano, mas é provável que as coisas melhorem já no segundo trimestre, à medida que Pequim implemente as suas medidas de estímulo ao crescimento e ao consumo. A despesa dos consumidores também é susceptível de ser favorecida:

• Maior consumo doméstico impulsionado pela “almofada” de poupança. As famílias chinesas têm agora um excesso de poupança de cerca de 18 triliões de yuan (2,5 triliões de euros).
• Uma recuperação do mercado de trabalho. A retirada da política covid-zero e a reabertura total da economia chinesa são susceptíveis de estimular tanto a oferta (emprego) como a procura (despesa do consumidor). Isto deverá sustentar uma recuperação do consumo doméstico.

Outros motores estruturais do crescimento da procura interna na China são: os seus 1,4 mil milhões de pessoas; um PIB per capita de mais de 12.500 dólares; uma taxa de consumo familiar crescente; e um consumo familiar total que quintuplicou entre 2005 e 2020. Além disso, olhando para as despesas das famílias em relação ao PIB, parece haver uma margem significativa para que o consumo continue a crescer na China, especialmente nas zonas rurais. As despesas das famílias representam atualmente 54,3% do PIB da China, o que é relativamente baixo em comparação com outros grandes países emergentes e com países desenvolvidos (82,6% nos EUA1, por exemplo), indicando uma considerável margem para melhorias.

Todos estes fatores apontam para um aumento constante das despesas dos consumidores chineses. Isto deverá impulsionar o crescimento das receitas das empresas chinesas nos sectores orientados para o consumidor nos próximos anos.

Mais três razões para considerar as acções chinesas:

1. O mercado de ações chinês – incluindo ações A, H, ADR e S – tem uma capitalização bolsista de mais de 19 triliões de dólares2, apenas atrás do dos EUA, e de mais de 6.000 empresas cotadas. As empresas chinesas representam apenas cerca de 3,6% do índice MSCI All Country World, em comparação com 60,4% para as empresas americanas e 5,6% para as japonesas.
2. Embora o índice MSCI China já tenha aumentado 35% em relação ao seu mínimo de Outubro3 em relação às expectativas de reabertura do país, continuamos a ser construtivos em relação à China, uma vez que as avaliações são atrativas. O índice MSCI China transaciona a um rácio P/E de cerca de 11, ligeiramente abaixo da sua média de dez anos, enquanto que as ações globais transacionam a um P/E de cerca de 15.
3. As ações chinesas podem ser um eficaz diversificador de carteira em termos de exposição geográfica, dada a sua baixa correlação com outros mercados bolsistas (isto é especialmente verdade para as ações nacionais A.

Além disso, a sociedade chinesa está rapidamente a tornar-se mais digital, urbana, inovadora e focada na sustentabilidade – mudanças estruturais que os investidores em acções podem tirar melhor partido através de investimentos temáticos. Vemos um potencial particularmente forte em quatro áreas-chave da nova economia: 1) inovação industrial e tecnológica; 2) cuidados de saúde; 3) transição ecológica; e 4) aumento do consumo. Este último tema em particular poderia ter um bom desempenho em 2023, dado o nível recorde de poupança das famílias chinesas.

2023 poderá ser um novo começo para os mercados financeiros chineses. No entanto, embora existam alguns riscos que vale a pena manter debaixo de olho (tais como um pico em contágios de covid e eventos geopolíticos), acreditamos que muitos podem ser mitigados através de uma gestão ativa da carteira. Na Carmignac, estamos convencidos de que uma abordagem seletiva e não indexada é essencial para detectar as oportunidades de investimento mais atrativas chinês. É por isso que os nossos investimentos chineses se concentram nas nossas convicções fundamentais, que muitas vezes diferem da composição dos principais índices de ações chineses.

1Fonte: Banco Mundial, Despesa de Consumo Final em % do PIB (https://data.worldbank.org/indicator/NE.CON.TOTL.ZS?locations=CN)
2Fonte: Bloomberg, CICC Research, 2022
3Fonte: Bloomberg, MSCI China índice de desempenho em termos de dólares americanos de 31/10/2022 a 30/12/2022.

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