Entrevista a Abdelak Adjriou | Portfolio Manager do Fundo Carmignac P. Global Bond

Entrevista a Abdelak Adjriou, Portfolio Manager do Fundo Carmignac P. Global Bond

Porque é que o Fundo responde aos desafios actuais?

• É uma estratégia global macro de Fixed Income que procura navegar em todos os ciclos (económicos, de crédito e de taxas de juro).
• É extremamente flexível em termos de atribuição, exposição líquida, ou seleção de ativos subjacentes, sectores e títulos. 

E, finalmente, beneficia-se de um universo global de fixed income, divisas e ativos relacionados com matérias primas.

Como é que o Fundo Funciona?

Abordagem oportunista e activa: 

• Um processo unconstrained 
• Alocação táctica 
• Seleção de valores fundamental bottom-up
• Uma gestão de risco robusta

O Fundo segue as seguintes guidelines:

• Duração modificada: -4 a 10
• Exposição de crédito estruturado: 0 a 10%
• Derivados de crédito: 0% a 30% (nos índices iTraxx e CDX) 
• As estratégias FX podem ser ou um motor de performance ou uma ferramenta de gestão de risco.

*JP Morgan Global Government Bond Index (JNUCGBIG), A EUR Share class, *O PM chegou em 01/09/2021. Comunicação de marketing. Consultar o KIID/prospecto do fundo antes de tomar qualquer decisão final de investimento. 

O que há de novo no Fundo?

Desde a chegada de Abdelak (a 1 de Setembro de 2021):

• Passa a ser art 8 SFDR 
• O Fundo é 4* Morningstar (A Acc Eur) e 5* (A USD Acc hdg)
• Superou o seu índice de referência* em +3,12% (1 ano rolling)para a classe de ações Acc a partir do final de agosto de 2022)
• Os principais fatores de desempenho foram as estratégias com divisas

Antecedentes do Portfolio Manager

Entrevista a Abdelak Adjriou

O que levou a juntar-se à Carmignac?

A Carmignac é uma empresa independente de renome na gestão de ativos, reconhecida internacionalmente pelo seu estilo de investimento unconstrained e de convicções, e pela sua filosofia centrada no cliente. Além disso, com mais de 60% dos ativos da empresa investidos nos mercados de obrigações, a Carmignac é também reconhecida como um dos principais atores nesta classe de ativos. Isto, para mim como gestor de carteira de obrigações globais, é de facto muito importante. É também a razão pela qual, a Carmignac tem sido sempre uma empresa que tenho seguido, ao longo dos anos. Por conseguinte, fiquei obviamente bastante entusiasmado por ser considerado para a posição de gestor de um dos Fundos do seu emblemático Fundo histórico (Carmignac P. Global Bond). 

Lembro-me, há pouco mais de um ano, de ter optado por esta oportunidade, ansioso, mas também com uma mente aberta sobre o que o futuro tinha para oferecer, afinal não estava infeliz no meu trabalho anterior. O último aclarador creio ter sido quando conheci a Rose Ouahba (Responsável Global de Fixed Income). Demo-nos imediatamente bem relativamente à nossa visão para o Carmignac P. Global Bond, mas também pela nossa visão em Fixed Income e pela nossa filosofia geral de investimento. Finalmente, também partilhámos o mesmo processo de investimento, que conta imensamente. 

Mais tarde, tive o prazer de descobrir que toda a equipa de Fixed Income partilha este mesmo impulso. Suponho que isso também explica a forte coesão e o vínculo que caracteriza a nossa equipa. Além disso, também fiquei impressionado com o vasto espectro de conhecimentos dentro da equipa, quer sejam os nossos estrategas e economistas que nos ajudam a decifrar situações macroeconómicas, políticas monetárias e orçamentais, ou os nossos gestores de carteira e analistas que nos ajudam a selecionar as melhores ideias no espaço da dívida emergente, nomes de crédito empresarial, ou mercados financeiros e de crédito estruturado (e mais particularmente nos CLOs.

Quais são os principais ativos do Carmignac P. Global Bond?

Em primeiro lugar, a nossa estratégia ‘Global Bond’ segue um estilo de investimento global macro, agnóstico e orientado por convicções. Como tal, pode investir nas seguintes classes de ativos através de posições tanto longas como curtas:

• Taxas globais (quer se trate de mercados emergentes ou desenvolvidos), incluindo estratégias vinculadas à inflação.
• Mercados de crédito (crédito soberano ou crédito empresarial em todos os sectores).
• E finalmente, as divisas, a classe de ativos que até agora tem feito a diferença neste ciclo de subidas de taxas..

Para cumprir o seu mandato, o Fundo tem uma filosofia “Fixed Income Global Macro” com todas as ferramentas necessárias para gerar valores de desempenho positivos numa variedade de condições de mercado (ao longo do horizonte de investimento aconselhado). 

Como conseguir navegar neste ano turbulento?

Ser capaz de gerir um fundo de fixed income global macro verdadeiramente flexível foi fundamental em termos de drawdown durante este ano sem precedentes para os mercados obrigacionistas.  Além disso, e antes de entrar em mais detalhes, gostaria de salientar novamente que, as divisas fizeram a diferença durante este ciclo de subidas de taxas. No contexto atual, o nosso fundo Carmignac P. Global Bond teve um posicionamento global cauteloso em relação ao risco, com uma estratégia de duração modificada, nomeadamente uma estratégia de baixa duração (mas gerida ativamente entre 1,5 e 4,5), uma baixa exposição líquida de crédito, na maioria das vezes próxima de zero (graças às proteções sobre os índices CDS Xover, por exemplo) e uma exposição gerida ativamente às divisas relacionadas com matérias primas e o USD. Este posicionamento permitiu-nos resistir relativamente bem a este ambiente de volatilidade acrescida.

Que principais destaques se lembra neste primeiro ano?

Durante 2022, os mercados de fixed income passaram por um dos seus piores anos na história das obrigações. Durante este período, tanto as taxas de juro como as estratégias de crédito sofreram perdas importantes, enquanto que os ativos relacionados com matérias primas (incluindo as divisas relacionadas com as matérias primas) constituíram uma excepção à regra, registando assim retornos positivos durante o mesmo período. 

Capturámos com sucesso esta tendência no Fundo durante 2022, uma vez que registámos um forte desempenho das nossas estratégias monetárias, tanto nas nossas posições longas em dólares americanos, divisas relacionadas com matérias primas, como nas nossas estratégias mais defensivas, tais como o franco suíço. De facto, o efeito cambial compensou grandemente o resto dos fatores de desempenho, tais como as estratégias de taxas de juro e o alargamento dos spreads do crédito empresarial. O efeito deste último foi bastante reduzido na carteira, graças às nossas coberturas estruturais sobre a classe de ativos.

Agora, ao entrarmos na “última parte de 2022”, estamos a ver o risco de recessão mais presente do que nunca, especialmente na Zona Euro que continua a sofrer cortes radicais de gás, para além de tudo o que foi explicado anteriormente. Assim, se eu resumisse 2022 em três palavras, seria: recessivo, inflacionário e sem precedentes. 

Quais são as suas opiniões sobre o futuro?

De cara ao futuro, a carteira permanece posicionada para decisões dos bancos centrais que, continuarão a ser bastante hawkish, com uma duração modificada que permanece baixa, mas positiva, especialmente nos países core que estão muito adiantados em relação ao seu ciclo de subidas (tais como EUA, Austrália, Noruega, etc.). Reconhecemos que nos encontramos num contexto de recessão e inflação, e por isso mantemos, enquanto falamos, uma proteção de crédito reforçada. Continuamos a acompanhar de perto as matérias primas e as divisas relacionadas com as mesmas, que acreditamos que continuarão a resistir bem e que poderão ser apoiadas durante todo o período de abrandamento.

Também nos mantemos atentos à situação energética na Zona Euro com uma potencial extensão do corte total do gás russo para o Inverno. Isto seria extremamente prejudicial ao crescimento na Zona Euro, e, na nossa opinião, colocaria uma pressão adicional sobre os nomes dos créditos corporativos.Dito isto, na frente da política monetária, os banqueiros centrais parecem ter feito a sua escolha entre inflação e crescimento (pelo menos por enquanto).

Performance do Carmignac P. Global Bond

Anual

Performance anualizada

O desempenho passado não é necessariamente indicativo de desempenho futuro. O retorno pode aumentar ou diminuir como resultado de flutuações cambiais, para as ações que não são cobertas por uma cobertura cambial. Os desempenhos são líquidos de taxas (excluindo possíveis taxas de entrada cobradas pelo distribuidor).Fonte: Carmignac, Bloomberg, 31/08/2022. Desempenho da classe de ações A EUR Acc Código ISIN A EUR Acc : LU0336083497. ¹Indicador de referência: JP Morgan GBI Global (EUR).

Taxa de Gestão Variável: 20% do desempenho superior uma vez que o desempenho desde o início do ano exceda o do indicador de referência e se não houver ainda necessidade de compensar o desempenho anterior inferior. (2) Os encargos contínuos são baseados nas despesas do último exercício financeiro terminado. Podem variar de ano para ano e não incluem taxas de desempenho ou custos de transação. (3) As taxas de entrada apresentadas são a taxa máxima de subscrição a pagar a terceiros. Sem taxas de resgate.

Principais riscos do Fundo

TAXA DE JURO: O risco de taxa de juro resulta numa diminuição do valor patrimonial líquido no caso de alterações nas taxas de juro. CRÉDITO: O risco de crédito é o risco de incumprimento por parte do emitente. MOEDA: O risco cambial está ligado à exposição a uma moeda diferente da moeda de avaliação do Fundo, quer através de investimento directo, quer através da utilização de instrumentos financeiros a prazo.

O Fundo apresenta um risco de perda de capital.

Esta é uma comunicação de marketing. Este documento é destinado a clientes profissionais. 

Este documento é um material promocional publicado pela Carmignac Gestion S.A., uma empresa de gestão de carteiras aprovada pela Autorité des Marchés Financiers (AMF) em França, e pela sua filial luxemburguesa Carmignac Gestion Luxembourg, S.A., uma empresa de gestão de fundos de investimento aprovada pela Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), nos termos da secção 15 da Lei luxemburguesa de 17 de Dezembro de 2010. A “Carmignac” é uma marca registada. “Gestores de Risco” é um slogan associado à marca comercial Carmignac. Este documento não constitui aconselhamento sobre qualquer investimento ou arbitragem de valores mobiliários transferíveis ou qualquer outro produto ou serviço de gestão de activos ou de investimento. O prospecto, KIID, os valores patrimoniais líquidos e o último relatório (semi)anual de gestão podem ser obtidos, gratuitamente, em francês ou em holandês, junto da sociedade gestora. Este material não pode ser reproduzido, no todo ou em parte, sem autorização prévia da sociedade de gestão. As informações e opiniões contidas neste documento não têm em conta as circunstâncias individuais específicas dos investidores e nunca devem ser interpretadas como aconselhamento de investimento, contabilístico, jurídico ou fiscal. A tributação depende da situação do indivíduo. As informações contidas neste material podem ser informações parciais e podem ser modificadas sem aviso prévio. São expressas a partir da data de redacção e derivam de fontes proprietárias e não proprietárias consideradas pela Carmignac como fiáveis, não incluem necessariamente tudo e não são garantidas quanto à sua exactidão. Como tal, nenhuma garantia de exactidão ou fiabilidade é dada e nenhuma responsabilidade que surja de qualquer outra forma por erros e omissões (incluindo responsabilidade para com qualquer pessoa por negligência) é aceite pela Carmignac, seus funcionários, empregados ou agentes. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de desempenho futuro. As prestações são líquidas de taxas (excluindo possíveis taxas de entrada cobradas pelo distribuidor). O retorno pode aumentar ou diminuir como resultado de flutuações cambiais, para as acções que não são cobertas por uma cobertura cambial. A referência a determinados títulos e instrumentos financeiros serve para fins ilustrativos, para destacar acções que estão ou foram incluídas nas carteiras de fundos da gama Carmignac. Isto não se destina a promover o investimento directo nesses instrumentos, nem constitui um conselho de investimento. A Sociedade Gestora não está sujeita à proibição de negociação nestes instrumentos antes da emissão de qualquer comunicação. As carteiras dos fundos da gama Carmignac podem ser alteradas sem aviso prévio. A referência a um ranking ou prémio, não constitui garantia dos resultados futuros da UCIS ou do gestor. Escala de risco do KIID (Key Investor Information Document). O risco 1 não significa um investimento sem risco. Este indicador pode mudar ao longo do tempo. O horizonte de investimento recomendado é um mínimo e não uma recomendação de venda no final desse período. Os Fundos não estão registados para distribuição a retalho na Ásia, no Japão, na América do Norte, nem estão registados na América do Sul. Os Fundos Carmignac estão registados em Singapura como esquema estrangeiro restrito (apenas para clientes profissionais). Os Fundos não foram registados ao abrigo do US Securities Act de 1933. Os Fundos não podem ser oferecidos ou vendidos, directa ou indirectamente, em benefício ou em nome de uma “pessoa dos EUA”, de acordo com a definição do Regulamento S e FATCA dos EUA. Os riscos, taxas e encargos em curso estão descritos no KIID (Key Investor Information Material). O prospecto, KIID, os valores do activo líquido e o último relatório (semi)anual de gestão podem ser obtidos, gratuitamente, em francês, inglês, alemão, holandês, espanhol, italiano, da sociedade gestora. A KIID deve ser colocada à disposição do subscritor antes da subscrição. O subscritor deve ler a KIID antes de cada assinatura. Os Fundos apresentam um risco de perda de capital. Os investidores podem perder parte ou a totalidade do seu capital, uma vez que o capital dos fundos não é garantido. Os investidores têm acesso a um resumo dos seus direitos em francês, inglês, alemão, holandês, espanhol, italiano na secção 6 da “página de informações regulamentares” no seguinte link: https://www.carmignac.com/en_US. Carmignac Portfolio refere-se aos subfundos da Carmignac Portfolio SICAV, uma sociedade de investimento ao abrigo da lei luxemburguesa, em conformidade com a Directiva OICVM. Os fundos de investimento franceses (fonds communs de placement ou FCP) são fundos comuns sob forma contratual em conformidade com a Directiva OICVM ou AIFM, ao abrigo da legislação francesa. A sociedade de gestão pode cessar a promoção no seu país a qualquer momento. REINO UNIDO: Este documento foi preparado pela Carmignac Gestion e/ou Carmignac Gestion Luxembourg e está a ser distribuído no Reino Unido pela Carmignac Gestion Luxembourg UK Branch (registada em Inglaterra e País de Gales com o número FC031103, acordo CSSF de 10/06/2013). Na Suíça: o prospecto, KIID e o relatório anual estão disponíveis em www.carmignac.ch, ou através do nosso representante na Suíça, CACEIS (Suíça), S.A., Route de Signy 35, CH-1260 Nyon. O agente pagador é CACEIS Bank, Montrouge, Nyon Branch /Suisse, Route de Signy 35, 1260 Nyon. Na Bélgica : O prospecto, KIID, os valores patrimoniais líquidos e o último relatório (semi)anual de gestão podem também ser obtidos, gratuitamente, junto de Caceis Belgium S.A., o prestador de serviços financeiros na Bélgica, no seguinte endereço: avenue du port, 86c b320, B-1000 Bruxelas. Em caso de subscrição num fundo de investimento francês (fonds commun de placement ou FCP), deve declarar na declaração fiscal, todos os anos, a parte dos dividendos (e juros, se aplicável) recebidos pelo Fundo. Um cálculo detalhado pode ser efectuado em www.carmignac.be. Este instrumento não constitui aconselhamento fiscal e destina-se apenas a servir de ajuda de cálculo. Isto não dispensa a realização dos procedimentos e verificações que incumbem ao contribuinte. Os resultados indicados são obtidos utilizando dados fornecidos pelo contribuinte, e em caso algum a Carmignac será considerada responsável em caso de erro ou omissão da sua parte. Nos termos do artigo 19bis do Código do Imposto sobre o Rendimento Belga (CIR92), em caso de subscrição de um Fundo sujeito à Directiva da Poupança, o investidor terá de pagar, aquando do resgate das suas acções, uma retenção na fonte de 30% sobre o rendimento (sob a forma de juros, ou mais-valias ou perdas de capital) derivado do rendimento dos activos investidos em créditos. As distribuições estão sujeitas a uma retenção na fonte de 30% sem distinção de rendimentos. Os valores patrimoniais líquidos estão disponíveis no website www.fundinfo.com. Qualquer reclamação pode ser remetida para [email protected] ou CARMIGNAC GESTION – Compliance and Internal Controls – 24 place Vendôme Paris France ou no website www.ombudsfin.be. Direitos de autor: Os dados publicados nesta apresentação são propriedade exclusiva dos seus proprietários, como mencionado em cada página. Morningstar Rating™ : © 2022 Morningstar, Inc. Todos os direitos reservados. 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