"A maneira de aplicar o processo de investimento é o que nos torna diferentes". Entrevista com Nicolas Walewski da Alken - Rankia Portugal
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“A maneira de aplicar o processo de investimento é o que nos torna diferentes”. Entrevista com Nicolas Walewski da Alken

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Nesta ocasião, temos o prazer de entrevistar Nicolas Walewski, fundador da Alken Asset Management em 2006 e gerente principal dos fundos que a empresa gerência, incluindo a Alken European Opportunities. Com estilo de investimento de alta convicção e total liberdade, Nicolas ganhou reconhecimento como um dos melhores gerentes europeus.

Entrevista com Nicolas Walewski, gerente e fundador da Alken Asset Management

 

O que torna a Alken diferente de outros gestores de ativos?

A Alken usa uma abordagem de selecção de acções bottom up, como muitos outros. Concentramo-nos na rentabilidade, como muitos outros, e fazemos isso com uma abordagem pragmática.

Talvez uma vantagem seja o fato de sermos completamente independentes, então não temos preconceitos ou limitações quando pesquisamos / investigamos empresas. Os analistas têm liberdade quando se procura e como analisar empresas dentro dos sectores que cobrem. Penso que a forma como aplicamos o processo de investimento, em vez do próprio processo, é o que nos torna diferentes.

Observamos atentamente cada empresa em detalhes para saber em profundidade a cadeia de valor que envolve uma ideia. Então, se a liquidez o permitir, e se nossa convicção for alta, podemos concentrar as carteiras. A longo prazo, isso permitiu-nos criar alfa a longo prazo.

Qual foi o seu maior erro no investimento e o que aprendeu com isso?

Claro que cometi erros ao longo do caminho, mas isso ajudou-me a aprender com cada um deles. Talvez o maior tenha sido levar demasiado longe a minha convicção no Fundo de Retorno Absoluto durante o primeiro semestre de 2016.

Durante esse curto período, o Retorno Absoluto deveria ter sido capaz de preservar o capital até certo ponto (tendo em conta que tinha uma exposição de 50% ao Mercado), no entanto, o fundo caiu, com ele os activos, o que aumentou a exposição bruta ainda mais. A mudança sectorial agressiva para os valores de crescimento defensivo apanhou-nos com o pé trocado, e o Brexit não fez nada além de piorar o impacto. Uma tempestade perfeita a partir da qual mais tarde conseguimos obter sucesso, mas que afectou a confiança de alguns investidores.

Cometemos um erro, sim, mas não reagimos de forma exagerada. Pelo contrário, mantivemos a nossa confiança nos valores de alta convicção intactos até que o fundo recuperasse o lucro perdido para depois ajustarmos as nossas exposições através de uma política mais restritiva de controlo de risco. Com isso, pretendemos evitar sofrer quedas significativas no futuro e amortecer quedas no mercado.

A nossa direcionalidade permitiu-nos recuperar o lucro perdido. Mesmo assim, estamos conscientes de que uma estratégia de retorno absoluto deve amortecer as ramificações do mercado e que controlar a exposição bruta e o impacto de vários factores é fundamental para preservar o capital.

Como é a tomada de decisão dentro da equipe de gestão de fundos?

Actualmente somos três gerentes em Alken, Marc foi promovido gerente em Janeiro de 2011 e, mais recentemente, Raif Abillama, que nos ajudará a gerir o fundo de pequena capitalização. Procuramos um consenso entre nós. Se não houver consenso, pensamos que é uma oportunidade para aprofundar a ideia e chegar à raiz da discrepância.

Qual o processo a seguir para valorizar e seleccionar os activos? Como você determina se um bem está subvalorizado ou está sobre avaliado?

Centramo-nos em analisar tendências de rentabilidade e entender se estão ou não incluídos no preço da ação. A teoria pode parecer simples, no entanto, a compreensão dessas fontes de rentabilidade envolve a interacção de muitas variáveis que, a longo prazo, têm impacto na rentabilidade das carteiras.

O que é mais importante para si, a análise qualitativa ou quantitativa?

Certamente, uma análise qualitativa para nós é crítica. Concentramo-nos nos fundamentos, portanto, a análise qualitativa da indústria, as franquias, conhecer as equipes de gestão, a sua experiência anterior, a estratégia da empresa, são factores essenciais quando se trata de entender um negócio.

Quais as características que a ação perfeita tem para si?

Não há “ação perfeita”, há um conjunto de boas acções que, bem executadas no momento certo, proporcionarão consistência no investimento de longo prazo. É verdade que muitas vezes encontramos valor em empresas que operam em indústrias em processo de consolidação com poder de fixação de preços, empresas que se perfilam como líderes em indústrias que se contraem, reestruturação de histórias que o mercado não reconhece, etc.

Como encontrar o equilíbrio adequado entre estar focado nas suas melhores ideias e ficar suficientemente diversificado para manter os riscos de queda em cheque?

Incorporamos as nossas próprias ferramentas de gestão de riscos que nos permitem entender os níveis de exposição, a correlação entre as diferentes carteiras, a liquidez subjacente e a sensibilidade aos factores.

Por que lançaram a Alken Continental Europe e o que a torna diferente do resto?

Primeiro para atender a demanda dos investidores no Reino Unido, ao mesmo tempo em que observamos um crescente interesse em investir na Europa, excepto no Reino Unido, fora do Reino Unido.

Qual a sua opinião sobre o sector financeiro e o sector de telecomunicações na Europa?

Temos alguns bancos pequenos e instituições financeiras com um foco de nicho, no entanto, no momento em que achamos difícil encontrar valor em empresas financeiras maiores. Em Telecomunicações, defendemos e investimos há muito tempo nas telecomunicações alternativas, que aumentam consistentemente a sua participação de mercado em relação aos seus principais concorrentes.

De que forma pode o ambiente macro afectar a tomada de decisão?

Usamos a análise de macro externa que aplicamos como uma capa adicional para proteger as carteiras de riscos macroeconómicos. A Macro serve como suporte, mas não a usamos como uma ferramenta para a geração Alpha.

Existe uma bolha em renda fixa? Como acha que isso afetará o mercado de ações?

As avaliações estão em níveis históricos, pelo que pode deduzir-se que o risco de queda é alto. No caso de um surto de uma possível bolha em renda fixa, todas as classes de activos serão afectadas por um voo maciço para a qualidade, no entanto, se essas quedas ocorreram, as oportunidades de investimento de longo prazo também apareceriam.

Poderia explicar-nos a tese de investimento por trás das posições principais da sua carteira?

O Wirecard é a nossa posição principal. Vemos um crescimento sólido no campo de pagamento “on-line” que regista taxas de crescimento de dois dígitos e a Wirecard está bem posicionada para capturar esse crescimento e aumentar a sua participação no mercado. A empresa possui uma óptima equipe de gestão, no entanto, devido ao nível de preços no qual é citado, podemos deduzir que o consenso não reconhece o potencial positivo do valor.

Outro exemplo são os fabricantes de automóveis franceses, Renault e Peugeot. Esses títulos são cotados em baixos P / E, enquanto o crescimento das vendas de automóveis na Europa é sólido e, no caso da Renault, as vendas em mercados emergentes estão no auge com marcas baratas. Além disso, a Renault joga melhor do que qualquer outra marca o crescimento do carro eléctrico (e o mercado não entende isso). Note-se também que a Peugeot também se beneficia da excelente política de melhoria das margens da Tavares e das sinergias da GM Europe (Opel) recentemente adquiridas.

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