Oportunidades de investimento em renda variável e fixa para 2018

Oportunidades de investimento em renda variável e fixa para 2018

Ron Temple, diretor da renda variável norte-americana de Lazard Asset Gestão

Os ativos financeiros em geral não são baratos, nem em relação às suas médias históricas, nem em termos absolutos. Portanto, acreditamos firmemente que a seleção de ativos será fundamental para a gerência de retornos nos próximos anos, à medida que o crescimento global se normalize e que o “dinheiro fácil” dos comícios do mercado nos últimos anos seja mais dificil de obter.

Nesse cenário, vemos renda fixa como a classe de ativos menos atractiva, com excepção à dívida dos mercados emergentes. As avaliações das bolsas de valores são altas, mas mais atraentes que a dívida.

Oportunidades na renda fixa

Dentro de renda fixa, somos particularmente negativos em relação à dívida soberana dos mercados desenvolvidos. Na zona euro, por exemplo, os rendimentos nominais são negativos em 50% dos títulos do governo, o que significa que, em muitos casos, é garantido que os investidores perderão dinheiro ao investir nesses activos. Em termos reais, uma grande maioria da dívida pública da zona do euro tem uma performance negativa. Os Rendimentos em títulos do Tesouro dos EUA são mais altos, mas isso é medido em comparação com uma barra extraordinariamente baixa. Com um IPC subjacente nos EUA, oscilando entre 1,7% -2,3% no último ano, o  desempenho real de um vínculo do Tesouro de 10 anos dificilmente foi positivo.

A nossa visão negativa sobre a dívida soberana dos mercados deesenvolvidos considera, não apenas os rendimentos atuais, mas também a nossa expectativa de que o longo final da curva será vendido durante os próximos 6 a 12 meses, uma vez que o BCE reduz as compras de ativos, o Fed continua a normalizar a sua política e a economia mundial continua a ser resistente, aumentando as expectativas de inflação e desfocando as preocupações negativas persistentes.

Olhando para além dos mercados desenvolvidos, vemos que a dívida soberana dos mercados emergentes é particularmente atractiva com um rendimento superior a 6%. À luz das reformas estruturais desde o ” Taper Tantrum ” de 2013, vemos retornos sólidos relativos e absolutos além dos seus benefícios de diversificação.

Oportunidades de renda variável 

No mercado de ações, as avaliações apresentam prêmios acima dos níveis históricos. Usando a relação  entre a média dos últimos 10 anos / PER como um ponto de referência para cada mercado, chegamos às seguintes conclusões:

  • O índice SP 500 negocia com um prémio de 4 vezes em relação à sua média histórica. Esta avaliação é desconfortável, mas também Acreditamos que os EUA ainda têm opções para continuarem entre 10% e 15% com a reforma tributária.
  • O índice MSCI Europe é negociado com um prémio de 3,2x em relação à média histórica. Vemos mais espaço para a recuperação de benefícios nos EUA, mas também reconhecemos que a as perspectivas de crescimento futuro são menos convincentes, já que a Europa não possui uma exposição significativa ao setor de tecnologia, um dos principais impulsionadores da inovação. A tecnologia Compreende 24% do índice S & P 500 em comparação com apenas 5% do índice MSCI Europe.
  • O índice MSCI Emerging Markets é negociado com um prémio 2x, exigente, mas menos extremista, em relação à sua média histórica. Vemos mais ganhos positivos nos mercados emergentes, como os anos de altas despesas de capital que diminuem os retornos agora começar a gerar retornos. O desafio com os mercados emergentes é que este “rótulo” se aplica a uma ampla e diversificada variedade de economias e empresas.
  • O índice MSCI Japan é o único dos principais índices mundiais que não é citado com um prémio substancial – apenas 0,3x medição P / E 10 anos. Acreditamos que as empresas japonesas ainda têm uma ampla margem para melhorarem o seu desempenho, já que o contexto a política macroeconômica melhorou e as reformas de governo corporativo dos últimos anos posicionaram muitas empresas para aumentarem os seus benefícios.

Apesar dos prêmios de avaliação desses mercados, continuamos a ser positivos com a renda variável porque os beneficios provavelmente excedem 10% para todos os principais mercados nos próximos 12 meses.

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