Nordea: Reflexões sobre a curva da taxa juros, o indicador absoluto

Uma inversão da curva de taxa de juros (ajustada pela inflação) está à vista.

Quais são as implicações?

A curva das taxas de juros é geralmente considerado o melhor indicador de recessão para os EUA Como uma recessão no país norte-americano também implica que o mercado acionista mundial atinga o seu máximo, explica-se a obsessão atual do mercado com a curva de taxas de juro. A inversão da curva seria o inicio de uma recessão nos EUA. Porém em caso de não ocorrer, os investidores podem ficar despreocupados, pelo menos em teoria. Embora tenha sido consideravelmente plana, a curva de rendimento nominal (a diferença entre os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos e 2 anos) permanece 0,5 pontos acima do limiar do investimento no momento da escrita deste artigo, portanto, no caso de isso não ocorrer.

Podemos ficar tranquilos? Na nossa opinião, a questão não é tão simples…

Em primeiro lugar, vale a pena notar por que a curva da taxa de juros nos EUA é importante: é um indicador percorre do ciclo de crédito. Obrigações com vencimentos mais altos refletem o potencial de crescimento e rentabilidade. Obrigações com prazos curtos são um indicador de política monetária e custos de financiamento. Consequentemente, se os rendimentos da parcela curta forem pequenos e os da parcela longa e longa, emissão de dívida e investimento fizerem sentido, dado que o ciclo mostra sinais de dinamismo, o que sustenta o crescimento e a inflação. No caso da situação oposta, o investimento é menos atraente e o empréstimo mais arriscado. A economia desacelera em uma espiral deflacionária e, no final (ou seja, se ocorrer uma inversão da curva), entra em recessão.

Em segundo lugar, a curva das taxas de juros não deve ser considerada como uma variável binária: o grau de achatamento também é importante, não apenas o facto de um investimento ter ou não sido feito. Para ilustrar esse raciocínio, vamos dar uma olhada na curva dos retornos reais (isto é, ajustada pela inflação), pois, em última análise, o que importa para nós é o crescimento real. A curva de rendimento real dos EUA estão no nível mais plano em mais de dez anos, com apenas dez pontos-base de um investimento. Em termos reais, o achatamento, que já está acontecendo, indica que o crescimento deve começar a desacelerar a partir de agora, dado que o ciclo de crédito está se revertendo e o achatamento da curva deve levar a um aperto nas condições de empréstimo. Essa poderia ser uma das principais razões pelas quais os mercados a termo descontam o fim do ciclo de aumentos do Fed, uma vez que as taxas  a três anos são inferiores às taxas a termo de dois anos.

Em Terceiro lugar, o achatamento da curva de rendimentos reais tem implicações a longo prazo para os mercados: dado que a reversão do ciclo de crédito é deflacionária em si mesma, deve haver um limite para o qual as taxas americanas de longo prazo possam subir, apesar da recuperação de curto prazo da inflação. Além disso, dado que o crescimento continua a ser revisto em alta, é provável que ocorram deceções. Dada essa situação, é cada vez mais necessário ter ativos líquidos e seguros que gerem rendimento. Portanto, se você quiser ignorar a curva de juros real, faça por sua conta e risco.

O presente comentário constitui uma visão macroeconómica de Nordea Asset Management, não a visão oficial de Nordea.

 

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