o Beta, a correlação e as suas utilidades

beta

O Sharpe é baseado num conjunto de ações que têm um “subjacentes fator” que afetam todos, portanto, assumimos alguma correlação entre os resultados de todos os nossos investimentos (pelo menos se eles são o mesmo tipo de produto), o que significa que, em linhas gerais, todos os nossos investimentos vão cair ou subir em certa medida, dependendo dos mercados e não da própria empresa.

Deve-se notar que nos movemos em um universo de ações e índices sem levar em conta a gestão alternativa, onde gerentes através de técnicas e produtos complexos obtêm os seus investimentos para mover sem levar em conta o movimento geral do mercado e, portanto, são capazes para obter resultados positivos ou negativos em todos os tipos de mercados (de alta ou baixa).

Portanto, na conjuntura passada, mercados individuais ou ações eram relacionados uns aos outros, mas apenas grandes eventos de impacto ou tendências gerais do mercado os afetaram em grande medida. Assim, as ações tiveram vida própria e se alinharam com os resultados dos seus negócios e as perspectivas futuras de maneira maioritária.

A partir daí, as correlações entre os mercados aumentaram de forma constante , alcançando grandes correlações (acima de 80%) entre os principais índices de ações.

Por fim, Sharpe deu como certo que os investidores fizeram uma “diversificação eficiente” dentro das suas carteiras, e a correlação para usar o beta deixou de ser utilizada, pois em um cenário sem risco intrínseco nossa carteira só estará exposta a risco sistemático.

Mas até que ponto o beta é útil?

O beta nos diz o que a nossa carteira deve fazer em relação aos movimentos dos mercados. Por exemplo, um beta de 1,5 significará que a nossa carteira expandirá os movimentos dos mercados em 50% e um beta de 0,8 que a nossa carteira se movimentará 20% menos que o mercado.

É importante mencionar os possíveis erros que podemos incorrer se usarmos o beta sem levar em conta a correlação. Podemos encontrar ações com betas com valores coerentes (de 0,6 em diante), mas com baixas correlações com o mercado, então este beta não terá nenhuma confiança na prática. Esse é um erro comum que devemos corrigir esse ponto, procurar antes do coeficiente de correlação de uma ação com um mercado e, se for alto, use o beta.

Se usarmos o beta, vamos parar de usar o risco intrínseco (selecção de acções) a nosso favor para uma vantagem de desempenho à medida que se movem apenas (teoricamente) em retornos do mercado.

Usando o beta, tem uma premissa básica, assumimos que somos capazes de saber o que o mercado fará. Esta declaração é uma generalização, mas na maioria das situações ele faz isso porque quando um investidor que procura um beta baixo, é porque ele acredita que “sabe” que a evolução do mercado será desfavorável e quer proteger, e ao contrário de quando se escolhe um beta alta

Então, quando levar em conta o beta? 

Vai depender da filosofia de investimento de cada um, se acha que os mercados são betas “previsíveis” tem muito úteis porque nos permitem ganhar cenários pessimistas mais otimistas e nos proteger. (Na prática, se essa premissa fosse verdadeira, assim como a alta beta cenários pessimistas diretamente no mercado ou nos deixaria posicionaríamos curtas com altos betas seria usado).

Por outro lado, se acreditamos que os mercados não são previsíveis, temos duas possibilidades:

  • Não leve em conta o beta, pois isso significaria avançar em alguns resultados (os do mercado) que não é possível conhecer e, portanto, não agregaria valor.
  • Se levarmos em conta os dados estatísticos que indicam que a rentabilidade a longo prazo dos índices de VR é de aproximadamente 10% ao ano, devemos usar apenas betas altos, pois, apesar de não sabermos o que acontecerá, sabemos que a equidade do termo é alta. (Além disso, devemos levar em conta o risco de que nosso capital possa apoiar e fazer uma correta diversificação)

Vale ressaltar que há situações em que, de um ponto de vista quantitativo e com visão da nossa carteira, os betas contribuem com valor (independentemente de assumirmos que os mercados são previsíveis ou não), pois podem nos ajudar a atingir retornos-alvo ou reduzir o nível de risco assumido pela carteira (independentemente dos resultados futuros dos mercados).

Em conclusão, o beta só deve ser levado em conta em situações muito específicas, se o investidor acredita que os mercados não são previsíveis, ou como um pilar básico, se ele acha que conhece os movimentos gerais dos mercados.

Que tipo ferramenta os investidores podem usar para acreditar que os mercados não são previsíveis?

A resposta a esta pergunta está no inicio do tema, a correlação. Como assumimos correlações muito altas nos mercados, a maneira usual de trabalhar é seguir os movimentos do mercado (usar o beta), posicionar-se se for otimista (com beta alto se possível) ou sair se for de baixa (ou se precisar investir, com beta baixo).

Mas o que aconteceria se mudarmos a situação?

Se olharmos para ativos combinando-os entre si, são capazes de reduzir drasticamente a nossa correlação da carteira com os movimentos do mercado global, se pudermos cerca de saber os resultados da nossa carteira, independentemente de eventos de mercado.

Isso ocorre porque essas empresas não se movem pelo mercado, com maior peso a situação interna da empresa, o seu crescimento, a posição de mercado etc., de modo que nossa análise (fundamental, por exemplo) terá um impacto maior sobre a evolução futura da nossa herança porque se nosso capital cresce ou diminui será devido a nossas próprias decisões e não por movimentos que tem o mercado.

Portanto, a solução é procurar produtos com baixa correlação com os mercados (e, portanto, de baixo risco sistemático) e fazer a diversificação eficiente com este tipo de produto. Para que sabemos ser correlações carteira de cada ação ou produtos com os principais benchmarks, e com base em aqueles que apresentam as mais baixas correlações selecionar o melhor com base no tipo de análise para executar.

Tudo isso nos levará a uma carteira “não direcional” (será isolado do mercado) com uma visão voltada para um retorno absoluto. Este é um duplo – espada afiada porque anos muito otimistas na nossa carteira irá não replicar o movimento do mercado como um todo (poderia mesmo ter perdas com consequente custo de oportunidade adicional), mas em vez disso, apresentar resultados positivos em cenários negativos mercado Tudo isso levará a um peso maior de nossas decisões e a um menor efeito da evolução geral dos mercados.

Esta estratégia tem os seus prós e contras, por isso deve ser cada investidor que escolher de acordo com a sua filosofia de investimento que é mais adequado ao seu modo de ver e compreender os mercados, há dois ramos principais:

Os investidores que acreditam que os mercados de FI são previsíveis devem procurar carteiras diversificados (eliminando o risco intrínseco) e usar o beta como pilar fundamental, modificando a sua carteira e o seu beta com base nas expectativas do mercado.

Os investidores que acreditam que os mercados não são previsíveis, devem procurar empresas que não estejam correlacionadas com os movimentos dos mercados e dentro delas selecionar as melhores (mais desvalorizadas) para buscar a reavaliação dessas empresas em todos os tipos de cenários, isolando-se dos movimentos dos mercados.

Sobre o autor

Juan Diego Quilez
Gestor do Rankia Portugal