Perspectivas para o setor automóvel

Jeremy Taylor, Diretor Geral da Lazard Asset Management Limited

Espera-se que os veículos elétricos sejam muito mais populares nos próximos anos, devido aos rigorosos padrões de emissões e à consideração negativa dos motores a diesel, na esteira dos escândalos de emissões. Esse endurecimento das regulamentações de emissões tem sido historicamente viável para os fabricantes, pois elas adaptaram-se reduzindo o peso dos veículos que produzem e instalando motores mais eficientes em termos de combustível, na tentativa de reduzir as emissões. Os padrões de emissão que foram estabelecidos para 2020 e posteriores estão a empurrar os veículos com motor a combustão para perto dos seus limites técnicos.

Os regulamentos e escândalos de emissões mais difíceis, incluindo o engano da fabricante alemã Volkswagen no teste de emissões, aumentaram os riscos regulatórios. Isso coincidiu com um rápido declínio nas vendas de veículos a diesel em toda a Europa e acelerou os esforços dos fabricantes de automóveis para reorientar a produção para veículos elétricos.

A Volkswagen pretende que entre 20% e 25% dos carros vendidos em 2025 sejam elétricos. A empresa recentemente revelou os seus planos para lançar 50 novos veículos elétricos até então, e anunciou que pretende investir € 34.000 milhões em mobilidade elétrica e tecnologia de condução autónoma entre 2018 e 2022. Apesar de estar em uma fase muito embrionária, as vendas doss veículos elétricos anuais estão a aumentar na maioria das principais economias mundiais.

As vendas de veículos a diesel na Europa foram menores do que o esperado num ambiente hostil com a poluição atmosférica em nível regional e maior pressão sobre os fabricantes de carros para vender mais veículos elétricos com o objetivo de cumprir os regulamentos. de emissões mais duras. Vários governos nacionais e câmaras municipais restringiram os veículos a diesel, criando incerteza entre os compradores de carros sobre se eles poderão entrar em uma grande cidade com o seu veículo a diesel no futuro e sobre o nível de taxação que poderia ser aplicado ao seu veículo.

A resolução de um tribunal federal alemão neste ano abriu caminho para cidades alemãs proibirem veículos a diesel com efeito imediato, numa tentativa de reduzir as emissões em áreas onde a poluição do ar excede os limites legais. Paris anunciou planos para eliminar veículos a diesel até 2025, enquanto Madrid, Atenas e Cidade do México assumiram compromissos semelhantes. Outras cidades introduziram taxas sobre os proprietários de veículos a diesel, incluindo sobretaxas de emissão e impostos mais altos. Existem estratégias alternativas, como a política de “eco-dia” de Roma, que proíbe a circulação de quase todos os veículos da cidade aos domingos, exceto para veículos híbridos e elétricos.

A queda nos preços das baterias de íons de lítio ao redor do mundo também significou que os veículos elétricos são mais baratos do ponto de vista do custo total de propriedade, o que inclui o preço de compra mais os custos de uso do veículo. Esperamos que as baterias para veículos elétricos acabem custando o mesmo que os tradicionais motores de combustão interna. Quando esse momento chegar, é provável que o apelo dos veículos elétricos para o público em geral seja consideravelmente melhorado, enquanto a rentabilidade para as montadoras também pode aumentar. As estimativas sugerem que o preço de compra de veículos elétricos e veículos convencionais irá convergir quando o custo dos sistemas de baterias elétricas ficar abaixo de $100 / kilowatt-hora, um ponto crítico que acreditamos poder ser alcançado até 2020.

Acreditamos que os efeitos de segunda ordem criados pela revolução do veículo elétrico estão a tornar-se numa área cada vez mais importante a ser observada na indústria automóvel, particularmente em termos do impacto que está tendo sobre os fornecedores. O debate muitas vezes se concentra no impacto dos carros elétricos nos fabricantes de automóveis, mas há empresas relacionadas à oferta que experimentaram um tremendo crescimento de vendas nos últimos anos. Os fabricantes de automóveis começaram a investir recursos adicionais em pesquisa e desenvolvimento voltados para a produção de veículos elétricos, já que as empresas adotaram regulamentos ambientais mais rígidos e defenderam a participação de mercado contra a novata Tesla. As montadoras estão competindo para ser a líder mundial em veículos elétricos e começaram a “terceirizar” a fabricação de um número maior de componentes, na tentativa de apoiar essa ambição. À medida que a abordagem mudou, o valor da indústria passou de fabricantes de automóveis (também conhecidos como fabricantes de equipamentos originais ou OEMs) a fornecedores de componentes básicos e provedores de software / serviços, pois essas empresas inovaram rapidamente no setor das áreas de tecnologia e segurança. A mudança no valor da cadeia de suprimentos foi refletida nos preços das ações.

Elementos de design e produção foram terceirizados para fornecedores como Valeo, Continental, Faurecia e Hella na Europa, por exemplo. O crescente nível de sofisticação na tecnologia empregada fez com que algumas partes começassem a assumir uma proporção maior do valor total de um veículo, criando vantagens competitivas para as empresas que as fabricam ou distribuem. É provável que qualquer coisa que os fornecedores possam fazer para reduzir as emissões de dióxido de carbono seja recompensada com um preço mais alto por unidade de produção, o que deve traduzir em vendas e margens mais altas e, em última análise, maior rentabilidade a longo prazo. Prevê-se que os fornecedores de automóveis continuem a melhorar as suas margens nos próximos anos, enquanto os fabricantes de equipamentos originais (OEMs) deverão enfrentar dificuldades, já que terão que continuar investindo em eletrificação.

Os regulamentos de emissões afetam de forma diferente os fabricantes de equipamentos originais e as fornecedores. Por um lado, representam dificuldades para os fabricantes de equipamentos originais em geral e, por outro lado, tornam-se um ponto favorável para os fornecedores. No entanto, isso não significa que os investidores simplesmente precisam favorecer os títulos dos fornecedores em detrimento dos dos fabricantes de equipamentos originais. Em alguns casos, a classificação financeira dos fabricantes de equipamentos originais foi significativamente reduzida ao ponto em que os riscos ambientais já estão incluídos no preço das suas ações.

A posição dos fabricantes de automóveis é, em geral, melhor do que a dos fornecedores em termos do seu impacto no meio ambiente, pois alguns fornecedores tendem a se mostrar “sujos” devido às matérias-primas que usam e aos métodos de produção que usam. eles empregam Os fornecedores que podem ter uma classificação pior em termos de impacto ambiental incluem fabricantes de pneus, fabricantes de baterias de íons de lítio e as empresas de mineração que fornecem as matérias-primas. No entanto, aplicar essa abordagem generalizada ao alocar ativos pode fazer com que as oportunidades sejam negligenciadas.

O aumento de veículos elétricos também está criando efeitos de segunda ordem no setor elétrico e está a criar oportunidades relacionadas à estabilidade da rede, já que o volume de carregamento de veículos elétricos pressiona a manutenção da rede elétrica. Além disso, a redução no preço das baterias (que ajudou a tornar os veículos elétricos mais viáveis economicamente) levou as empresas de eletricidade a repensar a gestão de energia. Algumas empresas de energia começaram a instalar baterias ao lado dos seus ativos renováveis, permitindo que os projetos de energia solar e eólica funcionem mesmo quando essas fontes renováveis estão em falta e reduzindo ainda mais a dependência de ativos tradicionais de geração de energia, como carvão ou gás.

Essas oportunidades, juntamente com uma mudança para a energia renovável impulsionada por políticas públicas, estão a asumir mudanças significativas nos modelos de negócios das empresas elétricas. A gigante de energia alemã Eon recentemente concordou em comprar a Innogy da RWE numa operação que envolve uma série de trocas de ativos, e espera-se que aumente o investimento em redes de energia. A RWE, acionista majoritária da Innogy, absorverá os negócios renováveis da Eon e da Innogy.

Outras empresas de eletricidade seguiram o exemplo. A Engie, uma empresa de energia francesa, recentemente vendeu as suas centrais elétricas de carvão na Austrália e no Reino Unido como parte dos seus esforços gerais para reduzir as operações de geração de carvão e energia nuclear e para avançar com as energias renováveis. Isso acontece após a decisão de 2017 de vender os seus ativos de produção e exploração de petróleo e gás. A Enel, uma empresa italiana de energia, comprou as participações minoritárias listadas nos seus negócios renováveis e se concentrou mais em investir em energia renovável e na rede.

Sobre o autor

Henrique Garcia
Analista de Mercados