Porquê que alguns fundos caem quando o mercado não? Swing Pricing explica isso

Ama técnica de avaliação será explicada para obter o Valor do Ativo Líquido (VAL ou NPV em inglês), algo desconhecido, mas cada vez mais importante: o Swing Pricing. 

O que é o Swing Pricing?

Swing Pricing é uma técnica de avaliação para saber o valor patrimonial líquido e não muito conhecido que tenta ajustar os preços NAV (Net Asset Value, NAV) de um fundo de investimento. Cada vez mais torna-se mais importante. É uma medida que compensa o efeito negativo que é criado quando grandes entradas e saídas ocorremnum fundo de investimento (bem como a negociação de alguns clientes parecem a seguir padrões de market timing ou frequência excessiva).
Se ocorrer naqueles casos discutidos, a gestão de carteiras é complicado e custos de negociação subir como a soma de taxas e despesas de intermediação e de liquidação, se espalha entre os preços de oferta e demanda, e outros custos que podem atingir , custódia, taxas de conversão de moeda, etc., têm um impacto negativo sobre o fundo.
Assim, várias gestoras internacionais estão a usar este método para proteger os investidores que permaneçam do fundo (teoricamente longa – investimento de longo prazo), No entanto, em alguns países não é possível. Assim, o preço do balanço permite que os custos decorrentes da reestruturação da carteira são parcial ou totalmente atribuído a novos investidores ou para realizar reembolsos .

Como funciona o Swing Pricing?

Os activos do fundo de investimento continuam a ser valorizados com os critérios normais, podendo calcular o NAV do valor líquido dos activos. No entanto, a gestora pode ajustar o NAV para cima ou para baixo, através do Swing Factor que considera as comissões e despesas, e o intervalo de cotações entre o preço de compra e venda.

Assim, as subscrições e reembolsos serão feitos de acordo com o novo NAV ajustado, de modo a prejudicar ou beneficiar alguns investidores ou outros.

“É importante notar que pode haver um fator de ajuste diferente para entradas líquidas ou saídas do fundo”

Geralmente, a percentagem máxima de ajuste permitida varia entre 2% e 3% do valor do NAV desse dia. Atualmente, existem fundos de obrigações de curto prazo com ajustes de 0,45%, para que o retorno final dos investidores seja reduzido.

Swing Completo vs Swing Parcial

No Full Swing , o NAV ajusta-se sempre que existe um fluxo líquido no fundo de investimento. Portanto, a decisão sobre se o ajuste deve ser para cima ou para baixo dependerá dos fluxos do dia.
No balanço parcial,  o NAV apenas ajusta quando os fluxos líquidos do fundo obtêm uma certa percentagem sobre o capital total do fundo de investimento. Este percentual é geralmente entre 1% e 3%, embora não seja divulgado publicamente para evitar ser usado pelos investidores para arbitrar.

Vantagens do Swing Pricing

Este método oferece algumas vantagens que são:
  • É um entrave contra os clientes com entradas e saídas frequentes que procuram o timing.
  • Protege os investidores de longo prazo da diluição da sua participação pelos movimentos de outros investidores mais especulativos.

Desvantagens do Swing Pricing

No entanto, também tem as suas desvantagens . Vamos ver o que eles são:
  • A oscilação dos preços pode ser benéfica ou prejudicial para os pequenos investidores, como resultado das ações de outros grandes investidores no mesmo dia.
  • Num fundo com capital limitado e que está em fase de expansão em vendas ou está reduzindo o seu capital, os ajustes são mais fáceis de fazer. Portanto, um fundo com ativos elevados é recomendado para proteger contra esse efeito.
  • Aumentar a volatilidade da rentabilidade do fundo no curto prazo e o Tracking Error entre o fundo e o seu benchmark. Assim, é mais difícil comparar o fundo com aqueles na sua categoria que não aplicam o Swing Pricing.
  • Há falta de transparência e informação.
  • É difícil justificar que o gestor do fundo pretenda investir / alienar todos os fluxos líquidos de capital, uma vez que estes poderiam ser decisões para reduzir ou aumentar a liquidez.
  • Não é possível justificar a priori que é o ajuste correto para novas operações

Exemplo de Preços de Swing

Suponha que o preço do fundo de investimento seja 100 e que o fator de ajuste ou o fator de preço do swing  seja de 0,25%.Podemos diferenciar entre três casos:
  • Se as entradas líquidas excederem o limite, um ajuste para cima será feito . Portanto, o preço subirá para 100,25.
  • Se as saídas líquidas excederem o limite, um ajuste para baixo será feito . Portanto, o preço diminuirá para 99,75.
  • Se as saídas líquidas ou entradas estiverem abaixo do limite, nenhum ajuste será feito e o preço será 100.

“O preço ajustado será usado para todas as negociações que ocorrerem no mesmo dia e  representarão o NAV oficial do dia. “

Deve-se notar que o gerente pode fazer um ajuste de diluição (isto é, pode aplicar o Preço de Swing ) mesmo que o limite não tenha sido excedido. Isso acontecerá se a empresa acreditar que essa ação pode beneficiar os investidores existentes

 “Acreditamos que os benefícios do ajuste de diluição compensam os problemas causados ​​pela  volatilidade dos preços de curto prazo”

Conclusão

Para uma maior transparência, seria aconselhável que os gestores do fundo dão protagonismo à existência dessa prática ao subscrever um fundo de investimento. Como alternativa, taxas de subscrição ou reembolso podem ser cobradas dependendo do período de permanência em favor daqueles que permanecem na mesma.

Sobre o autor

Henrique Garcia
Analista de Mercados