Porque é a Europa o destino escolhido para oportunidades de renda de capital?

oportunidades de renda de capital

Com estratégias de investimento capazes de oferecer fluxos de renda atraentes em grande escala, Alex Crooke, Diretor de Renda Global de Patrimônio Líquido, e Ben Lofthouse, Gerente de Carteira do Janus Henderson, explicam por que a Europa atualmente é a região preferencial para empresas que pagam dividendos.

A Europa oferece atualmente oportunidades convincentes de renda de capital e existe uma exposição notável nas nossas carteiras. Esse posicionamento é um reflexo do nosso processo de baixo para cima, de busca de dividendos e de avaliação, visando identificar empresas com características de fluxo de caixa atraentes e a capacidade de aumentar os dividendos. É uma abordagem que nos oferece a flexibilidade para investir em qualquer lugar do mundo, e incorpora a análise de todos os mercados que pagam dividendos.

O nosso posicionamento europeu não se baseia apenas numa visão macroeconômica, mas reflete oportunidades de avaliação e rendimento a um nível de stock. Executamos telas para todas as regiões e setores, e temos atualmente, a nossa análise apontada de forma firme para a Europa e Reino Unido oferecendo as mais interessantes oportunidades. Existem por isso dois pilares principais de suporte para essa visão:

Produção favorável da divida prevista

O rendimento de dividendos previsto para 2017 tanto no Reino Unido como na Europa ex UK são atualmente de 4,1% e 3,1%, respetivamente. Estes são significativamente maiores no agregado do que o rendimento de dividendos de 2,0% disponível no mercado dos EUA ou os 2,1% disponíveis do Japão (ver gráfico 1). Isso deve-se principalmente a uma preferência das empresas norte-americanas por recompra de ações sobre os pagamentos de dividendos.

A nível setorial, a nossa análise mostra que as empresas europeias de saúde, finanças e telecomunicações olham de forma significativamente mais barata para a base de avaliação do que seus pares internacionais e, em geral, têm maiores rendimentos do que os seus homólogos dos EUA.

Fonte: Citi, em 7 de junho de 2017. Nota: DPS = Dividendos por ação, EM Ásia = Ásia emergente. Previsões de crescimento de dividendo por ação. O desempenho passado não é um indicador de desempenho futuro. Os rendimentos podem variar e não são garantidos.

Intervalo de avaliação

As avaliações europeias também são atualmente mais atraentes do que as disponíveis nos EUA. Além disso, os ganhos europeus ficaram em atraso em relação às empresas dos EUA, com os ganhos a prazo de 12 meses no mercado europeu agora 25% inferiores aos da alta pré-crise financeira global (GFC). Em comparação, os ganhos a prazo de 12 meses no mercado norte-americano são 34% maiores que o último pico do ciclo, resultando numa divergência significativa desde 2008 (ver gráfico 2). As previsões de crescimento de ganhos da zona do euro e do Reino Unido para 2017 superam significativamente as expectativas comparáveis ​​de crescimento de lucros dos EUA, que oferecem ao potencial para as empresas europeias fechar a divergência. As baixas avaliações também significam que há potencial para mais ativismo na Europa e as oportunidades de melhorias na eficiência operacional e, finalmente, o retorno sobre o patrimônio. Evidências recentes disso incluem abordagens de propostas para Akzo Nobel e Unilever, e interesse de ativistas na Nestlé.

Gráfico 2: uma divergência nas fortunas

Fonte: Datastream, IBES, dados reescritos para 100, março de 2017. Notas: Consenso estimativas de lucro por ação de 12m (EPS) para MSCI Europe ex-UK e MSCI USA

Suporte macroeconômico

Embora a composição das nossas carteiras seja informada por oportunidades a nível de stock estamos obviamente conscientes dos drivers macroeconômicos que afetam esses mesmos stocks. Nesta medida mais ampla, existe atualmente um forte apoio à Europa, com a região a beneficiar de melhorias nas previsões económicas após vários anos de quebras. O lucro das empresas também viu estimativas de 2017 revistas para cima. Na verdade, a recente temporada de lucros foi uma das melhores na Europa após vários anos, com mais de 60% das empresas que superaram estimativas de EPS e EPS com crescimentos de 24% ano a ano, com base nos dados do Bloomberg European 500 Index. Passado, o choque com a chegada do Brexit no ano passado, a situação política também mostrou sinais de estabilização com os partidos populistas que não conseguiram ganhar as recentes eleições nos Países Baixos e na França. Este cenário macroeconômico e combinação politica melhorada trouxe níveis de avaliação mais atraentes, e viu uma Europa mais favorecida em torno dos investidores.

Considerações de risco

O nosso foco na entrega de altos retornos ajustados ao risco, significa que estamos sempre atentos a riscos potenciais para os nossos pontos de vista. Um dos principais detratores de uma alocação de ações europeias nos últimos anos tem sido a perceção de que esta é uma região de crescimento estruturalmente baixo, onde há pouco apetite pela reforma econômica. As questões estruturais retomaram, sem dúvida, a região de volta, com o crescimento do PIB Europeu significativamente aquém do oposto nos EUA que postam o GFC. Crítico, portanto, para o sucesso futuro será a capacidade de reforma trabalhista e uma vontade de incentivar o investimento empresarial.

A nível monetário, o Banco Central Europeu foi muito mais tarde do que o Federal Reserve dos EUA a reagir a um ambiente de crescimento e baixa inflação persistentemente baixo. No entanto, o sistema bancário europeu está muito mais atrasado no processo de recapitalização do que o seu homólogo americano. Permanecem os maus empréstimos de forma significativa e, embora haja sinais de que o processo de lidar com esses maus empréstimos começou, há ainda algum caminho a percorrer. No entanto, na nossa opinião, o sistema financeiro europeu está em melhor forma agora que em qualquer ponto desde o GFC.

Cortar o ruído

A curto prazo, as manchetes europeias serão dominadas pelas eleições alemãs de setembro, o tempo em torno do BCE que começa a reduzir suas compras mensais de ativos, bancos italianos, eleições italianas no início de 2018 e as negociações do Brexit. Embora esses eventos criem uma quantidade significativa de ruído, como selecionadores de stock de baixo para cima, permanecemos focados nas oportunidades a um nível de stock individual. Essas oportunidades e os resultados da nossa abordagem de triagem apoiam a nossa convicção no posicionamento europeu de carteira.

Nós, continuamos obviamente, a encontrar oportunidades atraentes em outros lugares, particularmente dentro de empresas selecionadas dos EUA e japonesas que demonstrem uma forte cultura de dividendos. As avaliações atrativas oferecidas na Europa, no entanto, juntamente com fortes balanços e um ambiente econômico melhorado, na nossa opinião, merecem uma ponderação significativa para as ações geradoras de renda dentro da região.

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