A inflação não morreu, apenas mudou a sua trajetória

A inflação não morreu
  • A meta de inflação dos principais bancos centrais ronda os 2%
  • Mudanças estruturais levaram a declínios constantes nos Preços
  • A inflação passou de bens e serviços para ativos financeiros

É impossível erradicar a inflação, e é por isso que os bancos centrais estabelecem metas, mesmo que os preços caíam, de acordo com Lukas Daalder, diretor da Robeco Investment Solutions.

Alguns economistas argumentam que a persistente desinflação – com ameaça consequente de deflação – deve fazer com que os bancos centrais reduzam o seu atual objetivo comum de 2%. Esta posição responde à crescente convicção de que a política monetária baseada na flexibilização
quantitativa tem sido ineficaz para gerar inflação e impulsionar o crescimento econômico.

No entanto, de acordo com Lukas Daalder, Robeco Investment Director Soluções de investimento, isso não precisa necessariamente ser assim. Ele afirma. A inflação ainda está lá, embora seja preços dos ativos financeiros e dos bens e serviços tradicionais.

É provável que os bancos mantenham o seu objetivo de inflação de 2%, embora este valor não tenha sido estabelecido como ótimo com base em estudos académicos, mas foi de fato escolhido arbitrariamente pela Nova Zelândia em 1989. O Banco Central Europeu, a Reserva Federal dos EUA, Japão e o Banco da Inglaterra mantêm o target dos 2% embora a inflação nas suas respetivas jurisdições se mantenham abaixo deste rate, praticamente nos últimos dez anos.

Por que caiu a inflação

Daalder afirma que existem várias razões pelas quais a ameaça de Inflação – que, por décadas, estava em taxas de dois dígitos e era capaz de de desestabilizar todas as economias – caiu tanto na era moderna. O primeiro é a digitalização, que revolucionou sectores como os media, a fotografia ou a música, possibilitando a criação de cópias adicionais de notícias, jogos ou músicas praticamente a custo zero.

Outro motivo terá sido a perda de poder no mercado de trabalho trabalhadores, com o declínio dos sindicatos, a globalização e automação de indústrias que anteriormente requeriam muito trabalho. O envelhecimento demográfico também é deflacionário, já que as pessoas mais velhas tendem a economizar mais e gastar menos. Por outro lado, o petróleo perdeu a sua capacidade de influenciar os mercados, outras formas de energia, como o gás ou a energia solar, têm feito diminuir o preço do petróleo bruto.

“Todos estes argumentos sugerem que a inflação tem enfraquecimento do tipo estrutural, uma teoria que é endossada pelos dados de inflação que ocorreu nos últimos anos”, diz Daalder. “Isto levanta a questão do que acontecerá se os bancos centrais continuarem a trabalhar com uma meta de inflação próxima dos 2%, enquanto a dinâmica da economia atual, é provável que nunca atinga esse nível.”

Um “fenômeno monetário”

“O economista Milton Friedman disse uma vez:”A inflação é um fenómeno monetário. É o banco central que o provoca ou destrói.” Nesse caso, porque motivo falharam os bancos centrais o seu objetivo de 2%? Em condições normais, um aumento de liquidez poderia ter dado a uma subida o que Friedman descreveu como “demasiado dinheiro a perseguir muito poucos bens”;, que devem gerar inflação. E por que não materializou essa inflação?”

“A resposta é que esta inflação, de fato, se materializou, mas não na área de bens e serviços, mas na área de instituições financeiras. A forte recuperação dos mercados imobiliários, o fato de que o S & P 500 possui uma razão Shiller P / B de 30,3, e interesse anormalmente baixo em renda fixa os títulos) podem ser consideradas manifestações da inflação nos preços de ativos financeiros. No entanto, uma vez que esses ativos não contam para os objetivos de inflação dos bancos centrais, não consideramos inflacionária.”

Perspectivas Alternativas

De acordo com Daalder, há outro grupo de economistas que aceitam que essa desinflação pode ser atribuída a esses motivos, mas eles preferem concentrar-se nos riscos associados ao declínio da inflação e suas perspetivas futuras, optando por trabalhar a partir desse ângulo. Eles argumentam que a falta de eficácia de política monetária para gerar inflação, usando como ferramenta principal, as taxas de juros, indicando a necessidade de adotar outros métodos.

Eles argumentam ainda que, tradicionalmente, os salários tendem a que se torne mais fácil despedir as pessoas ao invés de aumentarem as suas remunerações, e assim potencialmente prejudicar a economia. E permitir que a inflação diminua gradualmente, fará o nível de endividamento aumentar ao longo do tempo (assumindo que as taxas de juros não variam: se uma pessoa contrata uma hipoteca por 30 anos contando que a inflação seja cerca de 2%, terá uma maior carga de débito se a inflação for descendente estruturalmente.

“Seguindo as declarações dos representantes de diferentes bancos centrais, parece que a maioria deles pertence a esta segunda corrente”, diz Daalder.  “Isso parece propiciar o cenário típico do boom e queda: os bancos centrais introduzem muita liquidez no sistema, criando ‘inflação’ nos lugares errados.”

Um cenário mais positivo

Mas há também outra possibilidade mais encorajadora: o retorno da inflação convencional, embora com algum atraso. “Da nossa parte estamos relutantes em adotar a linha de pensamento que diz “a inflação está morta”, explica Daalder.”Isto é devido, em parte, ao fato de que no passado se levantaram vozes semelhantes – lembra-nos muito do argumento de que o ciclo econômico está morto”, algo, que é ouvido a cada dez anos ou mais também não acreditamos que a inflação possa ser erradicada.”

“Sempre que não há correspondência entre oferta e demanda, a inflação será parte do nosso sistema. Deve-se notar que saturação nos mercados de trabalho, onde a demanda excede a oferta. A transição tecnológica pode demorar nos aumentos salariais, mas não acreditamos que não cheguem a qualquer momento. Em tal situação – que é o nosso pressuposto principal – a inflação retornará após uma pausa, com isso, os interesses da renda fixa também aumentarão.”

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