É interessante investir em títulos portugueses?

investir em títulos portugueses
  • Portugal está bastante bem em comparação com alguns anos
  • A dívida pública permanece num nível arriscado de 130% do PIB
  • As melhorias de qualificação estão ao virar da esquina.
  • A padronização das políticas do BCE é um fator de risco para países da UE
  • A Grécia pode ser a próxima oportunidade de investimento vigilante

É difícil dizer se a semana passada será lembrada pelas eleições alemãs, pela melhoria da qualificação de Portugal ou o fato de a Uber ter perdido a sua licença em Londres. No entanto, os investidores de títulos voltaram a sorrir, vendo que o rendimento de títulos de governo a 10 anos em Portugal caiu abaixo de 2,50% um sinal de que a Europa está finalmente em recuperação, começando pelas economias mais fracas.

Antes da crise, Portugal recebeu uma classificação de Aa2 / AA- (Moody & S & S & P), no entanto pouco depois, a classificação do país caiu rapidamente. Chegou a cair em 2013 para Ba3 / BB. As condições económicas de Portugal deterioraram-se rapidamente com a falência do Banco Privado Português e a nacionalização do Banco Português de negócios. O país colocou a sua própria economia sob pressão. Finalmente, em 2011 Portugal precisou solicitar 78 bilhões de euros ao FMI-UE como um pacote de resgate uma vez que o país não conseguiu financiar-se através da dívida pública e privada. Nesse momento, o desemprego atingiu os níveis de 15%.

De AA para BB e de volta?

Portugal esta, hoje, muito melhor e os rendimentos portugueses  a 10 anos diminuíram aproximadamente 15% em 2012 para um impressionante 2,35% aos dias de hoje. No entanto, o país ainda possui uma dívida pública equivalente a 130% do PIB e permanece vulnerável ao aumento das taxas de juros. A Standard and Poor’s tornou-se a primeira das três principais agências de clarificação de crédito a situar de Portugal novamente no grau de investimento. Se a economia do país continuar em melhoria, a Moody’s e a Fitch irá decerto melhorar a classificação país.

Uma segunda melhoria da classificação de grau de investimento seria um evento importante, uma vez que é um requisito fundamental para integrar Portugal nos índices de títulos do governo, permitindo que muitos investidores institucionais entrem de novo na curva portuguesa.

É difícil dizer se os investidores que chegam ao final da curva portuguesa poderiam empurrar os rendimentos a um nível baixo, uma vez que o diferencial entre Portugal e outros países da UE já esta no seu nível mais baixo. No entanto, operar o spread português contra o italiano poderá  proporcionar  rendimentos interessantes visto que, os rendimentos de Portugal não podem diminuir, enquanto que os rendimentos em títulos italianos podem ser corrigidos a meio prazo.

A normalização da política do BCE é um fator de risco

Na verdade, embora a economia global da zona do euro esteja a melhorar lentamente, a Itália continua a ser um wild card. A economia do país está em luta no meio de um alto endividamento e o futuro é incerto com as eleições gerais a surgirem em maio do próimo ano. A compra de Portugal e a venda da Itália permitirão aos investidores beneficiarem de outro modesto movimento descendente de rendimentos portugueses, combinado com um possível aumento mais rápido no desempenho do BTPS.

A parte arriscada desta operação está dentro do programa de padronização das políticas do BCE. De fato, se o presidente do BCE, Mario Draghi, continuar com seus planos em janeiro do próximo ano, as tendências económicas adversas poriam em risco as empresas na periferia, já que enfrentam um maior custo de financiamento e falta de crescimento da renda. Isso colocaria novamente sob stress as economias mais fracas que estão à beira da sua ecuperação. A má notícia é que o novo regime de política monetária pode ser implementado em janeiro, o mesmo mês em que Portugal pode ser integrado novamente nos índices Investment Grade depois de outra melhora no rating.

Talvez a verdadeira oportunidade de investimento neste momento não caia sobre Portugal, uma vez que talvez seja necessário ir além da classificação de atualização. A Grécia oferece mais de duas vezes o desempenho de Portugal com o índice de referência 10 anos a 5,55%. De acordo com a Bloomberg, os títulos portugueses têm 10,57% até agora este ano, mas não são aqueles com o melhor desempenho no Espaço europeu. Os títulos soberanos gregos caíram 16,73%no mesmo período. O desempenho fiscal grego este ano é muito forte e tudo aponta para o fato de que poderá concluir com êxito o próximo programa de resgate. O país conseguiu atrair investidores num leilão de títulos de 3 bilhões de euros em julho, que foi a primeira emissão de títulos da Grécia desde 2014, e agoraprocura trocar 20 pequenas emissões de títulos por cinco novas para assim iniciar operações de financiamento normais.

A Grécia faz parte do interesse Alemão

No entanto, pode-se adiar as eleições de domingo passado na Alemanha. Merkel ganhou seu quarto mandato, mas o seu apoio caiu bruscamente. Existe agora um crescente sentimento anti-euro mesmo no coração da UE. A Alemanha beneficiou de empréstimos e títulos comprados em apoio à Grécia por quase uma década e o país ainda possui grande parte da dívida grega. Portanto, isso deverá tornar-se num maior interesse por parte do governo com vista apoiar plenamente uma recuperação Grega.

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