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Loomis Sayles: expansão liderada pelo crescimento nas economias emergentes

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Com evidência limitada do excesso no sistema do plano financeiro global com taxas de juros em geral baixas ao redor do globo, permanecemos otimistas sobre as perspetivas económicas globais. A expansão está pronta para continuar, liderada pelo crescimento nas economias emergentes.

A recuperação económica pós-crise da economia global tem pouco mais de oito anos. Agora, após anos de estímulo monetário, os EUA, Europa e Japão vêm finalmente um crescimento mais forte e dados de inflação, mas os dados de inflação continuam a indicar o crescimento dos preços abaixo de cada alvo do banco central – incluindo o Federal Reserve (Fed's). Por esse motivo, acreditamos que os ” fazedores ” de políticas monetárias mudarão as engrenagens lentamente, removendo o alojamento monetário durante um período de anos, e a um ritmo proporcional aos fundamentos económicos subjacentes.

A expansão dos EUA é mais avançada que a do Japão e Europa, levando o Fed a mudar para uma política menos cómoda mais cedo do que os restantes bancos centrais. O Fed aumentou quatro vezes desde dezembro de 2015, e surge agora, com outra perspetiva desse aumento, para dezembro de 2017. Essa perspetiva faz com que os observadores de mercado mudem agora a sua atenção para a redução do balanço do Fed, um esforço para encolher o  balanço patrimonial de 4,5 trilhões de dólares do banco central, algo que deverá começar em outubro. O processo de afunilamento permite que os títulos de vencimento andem a um ritmo mensal de 6 bilhões de dólares para Treasurys e 4 bilhões de dólares para a agência MBS. Esperamos que o ritmo mensal cresça 6 bilhões de dólares e 4 bilhões de dólares para os Tesouros e agência MBS, respetivamente, por trimestre até que se atinjam limites mensais de 30 bilhões de dólares para Treasurys e 20 bilhões de dólares para a agência MBS. O Fed toma uma abordagem conservadora no nosso ponto vista, e acreditamos que provavelmente se tornará um modelo para outros mercados desenvolvidos (DM) bancos centrais quando eles eventualmente começarem a diminuir os seus balanços.

Na zona do euro, o PIB real anual tem sido decente desde 2014, crescendo a uma taxa entre 1,3% e 2,0% ao ano nos últimos três anos, com a esperança de que em 2017 crença proximamente de 2,1%. No entanto, os dados de inflação têm sido dececionantes e consideravelmente atrás dos EUA, o que está a levar o Banco Central Europeu (BCE) a manter uma atitude  ultra-cómoda. Enquanto o atual programa de flexibilização quantitativa do BCE está agendado para expirar em dezembro deste ano, uma nova redução das compras encontra-se em discussão. Em ambos os eventos, não esperamos uma subida da taxa do BCE nos próximos 12 meses. A linha de tempo para encolhimento do balanço está ainda mais longe no horizonte para o BCE. No Japão, a recuperação económica avança mais lentamente do que nos EUA e na Europa, particularmente na inflação frontal. O crescimento anual do PIB real tem variado em torno de 1,0% nos últimos anos, mas a inflação foi dececionante, não conseguindo atingir os 1,0% por qualquer período significativo de tempo. A luta do Japão para impulsionar a inflação deve manter o Banco do Japão previsivelmente em modo cómodo num futuro próximo.

O apetite de risco permanece forte à medida que os mercados se encolhem

O ambiente macroeconómico é bastante otimista em grande parte em posições medidas dos principais bancos centrais e da atividade económica estável. O nosso índice de apetite de risco proprietário, que agrega seis variáveis ​​entre classes de ativos, indica um nível de tolerância ao investidor para segurar títulos de maior risco do que Treasurys. O apetite pelo risco permaneceu forte neste ano, e esperamos que a tendência continue em 2018, excluindo quaisquer eventos inesperados que possam aumentar radicalmente o risco sistémico. Os mercados encolheram as manchetes recentes relacionadas a política dos EUA, geopolítica, ameaças de segurança cibernética e até clima, e a maioria dos preços dos ativos continuou a ser apreciado. Em vez de se concentrar em riscos conhecidos com resultados desconhecidos, a maioria dos mercados parece estar focada em fundamentos subjacentes. O declínio do dólar norte-americano em relação às moedas estrangeiras, até ao momento tem sido um dos principais impulsionadores do mercado emergente (EM) desempenho dos ativos e apoiou os lucros das empresas multinacionais dos EUA. Globalmente, os lucros corporativos estão em recuperação sincronizada pela primeira vez desde 2006, património e índices de crédito nos EUA e no exterior adotaram essa aceleração de lucros.

Olhando para a frente, acreditamos que o dólar dos Estados Unidos deve permanecer estável a um parente ligeiramente mais fraco para os pares globais, particularmente em EM, onde o crescimento económico no agregado superou os EUA. Embora os rendimentos do Tesouraria dos EUA de curto prazo tenham movimentado com maior abrangência este ano, juntamente com a taxa de fundos federais, os rendimentos a mais longo prazo do prazo de 5 a 30 anos realmente diminuíram ano até à data, apoiando o comércio global de transações de renda fixa. Um choque de inflação poderia apertar condições financeiras e causar rendimentos no futuro, mas nos próximos 12 meses, acreditamos num rendimento estável e médio a longo prazo. Os Bancos centrais também telegrafaram as mudanças políticas com bastante clareza, o que parece ter aumentado maior confiança nos investidores fazendo crer que um erro político seja algo que de momento, não seja expectável.

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