Loomis Sayles: expansão liderada pelo crescimento nas economias emergentes

Com evidência limitada do excesso no sistema do plano financeiro global com taxas de juros em geral baixas ao redor do globo, permanecemos otimistas sobre as perspetivas económicas globais. A expansão está pronta para continuar, liderada pelo crescimento nas economias emergentes.

A recuperação económica pós-crise da economia global tem pouco mais de oito anos. Agora, após anos de estímulo monetário, os EUA, Europa e Japão vêm finalmente um crescimento mais forte e dados de inflação, mas os dados de inflação continuam a indicar o crescimento dos preços abaixo de cada alvo do banco central – incluindo o Federal Reserve (Fed’s). Por esse motivo, acreditamos que os ” fazedores ” de políticas monetárias mudarão as engrenagens lentamente, removendo o alojamento monetário durante um período de anos, e a um ritmo proporcional aos fundamentos económicos subjacentes.

A expansão dos EUA é mais avançada que a do Japão e Europa, levando o Fed a mudar para uma política menos cómoda mais cedo do que os restantes bancos centrais. O Fed aumentou quatro vezes desde dezembro de 2015, e surge agora, com outra perspetiva desse aumento, para dezembro de 2017. Essa perspetiva faz com que os observadores de mercado mudem agora a sua atenção para a redução do balanço do Fed, um esforço para encolher o  balanço patrimonial de 4,5 trilhões de dólares do banco central, algo que deverá começar em outubro. O processo de afunilamento permite que os títulos de vencimento andem a um ritmo mensal de 6 bilhões de dólares para Treasurys e 4 bilhões de dólares para a agência MBS. Esperamos que o ritmo mensal cresça 6 bilhões de dólares e 4 bilhões de dólares para os Tesouros e agência MBS, respetivamente, por trimestre até que se atinjam limites mensais de 30 bilhões de dólares para Treasurys e 20 bilhões de dólares para a agência MBS. O Fed toma uma abordagem conservadora no nosso ponto vista, e acreditamos que provavelmente se tornará um modelo para outros mercados desenvolvidos (DM) bancos centrais quando eles eventualmente começarem a diminuir os seus balanços.

Na zona do euro, o PIB real anual tem sido decente desde 2014, crescendo a uma taxa entre 1,3% e 2,0% ao ano nos últimos três anos, com a esperança de que em 2017 crença proximamente de 2,1%. No entanto, os dados de inflação têm sido dececionantes e consideravelmente atrás dos EUA, o que está a levar o Banco Central Europeu (BCE) a manter uma atitude  ultra-cómoda. Enquanto o atual programa de flexibilização quantitativa do BCE está agendado para expirar em dezembro deste ano, uma nova redução das compras encontra-se em discussão. Em ambos os eventos, não esperamos uma subida da taxa do BCE nos próximos 12 meses. A linha de tempo para encolhimento do balanço está ainda mais longe no horizonte para o BCE. No Japão, a recuperação económica avança mais lentamente do que nos EUA e na Europa, particularmente na inflação frontal. O crescimento anual do PIB real tem variado em torno de 1,0% nos últimos anos, mas a inflação foi dececionante, não conseguindo atingir os 1,0% por qualquer período significativo de tempo. A luta do Japão para impulsionar a inflação deve manter o Banco do Japão previsivelmente em modo cómodo num futuro próximo.

O apetite de risco permanece forte à medida que os mercados se encolhem

O ambiente macroeconómico é bastante otimista em grande parte em posições medidas dos principais bancos centrais e da atividade económica estável. O nosso índice de apetite de risco proprietário, que agrega seis variáveis ​​entre classes de ativos, indica um nível de tolerância ao investidor para segurar títulos de maior risco do que Treasurys. O apetite pelo risco permaneceu forte neste ano, e esperamos que a tendência continue em 2018, excluindo quaisquer eventos inesperados que possam aumentar radicalmente o risco sistémico. Os mercados encolheram as manchetes recentes relacionadas a política dos EUA, geopolítica, ameaças de segurança cibernética e até clima, e a maioria dos preços dos ativos continuou a ser apreciado. Em vez de se concentrar em riscos conhecidos com resultados desconhecidos, a maioria dos mercados parece estar focada em fundamentos subjacentes. O declínio do dólar norte-americano em relação às moedas estrangeiras, até ao momento tem sido um dos principais impulsionadores do mercado emergente (EM) desempenho dos ativos e apoiou os lucros das empresas multinacionais dos EUA. Globalmente, os lucros corporativos estão em recuperação sincronizada pela primeira vez desde 2006, património e índices de crédito nos EUA e no exterior adotaram essa aceleração de lucros.

Olhando para a frente, acreditamos que o dólar dos Estados Unidos deve permanecer estável a um parente ligeiramente mais fraco para os pares globais, particularmente em EM, onde o crescimento económico no agregado superou os EUA. Embora os rendimentos do Tesouraria dos EUA de curto prazo tenham movimentado com maior abrangência este ano, juntamente com a taxa de fundos federais, os rendimentos a mais longo prazo do prazo de 5 a 30 anos realmente diminuíram ano até à data, apoiando o comércio global de transações de renda fixa. Um choque de inflação poderia apertar condições financeiras e causar rendimentos no futuro, mas nos próximos 12 meses, acreditamos num rendimento estável e médio a longo prazo. Os Bancos centrais também telegrafaram as mudanças políticas com bastante clareza, o que parece ter aumentado maior confiança nos investidores fazendo crer que um erro político seja algo que de momento, não seja expectável.

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Rankia

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