Oportunidades de investimento sobre mercados emergentes: Arabia Saudí, China e Índia

Oportunidades de investimento sobre mercados emergentes

Surgimento da Arábia Saudita fora da exclusão de índice

Comentário de Charles Sunnucks, gestor de fundos especializado em mercados emergentes em Jupiter AM 

A Arábia Saudita está agora em curso para ser atualizada com o status de mercado emergente em junho de 2018, um movimento que provavelmente atrairá inflexões estrangeiras significativas e classificará o sétimo maior país no índice de mercado emergente. Charles Sunnucks, gerente de fundo assistente da equipa de mercados emergentes globais da Jupiter, acredita que isso pode criar uma onda significativa num mercado onde a propriedade estrangeira está atualmente abaixo de 2%.

O Reino da Arábia Saudita – o berço do Islã e um país que em breve se poderá vangloriar por ter o prédio mais alto do mundo, bem como uma das maiores empresas listadas no mundo – tem sido um ponto cego para os fluxos de mercados emergentes conscientes do índice. As empresas listadas na troca local são consideradas pelo provedor do índice MSCI não desenvolvido, emergente ou fronteira, o que significa que estão no limbo do índice e como resultado esquecido pela maioria dos investidores. Isso, no entanto, está definido para mudar. Em 20 de junho de 2017, a MSCI anunciou o resultado da sua revisão anual da classificação de mercado, adicionando a Arábia Saudita à lista de observação do mercado emergente MSCI. Este movimento colocou o país em curso para ser oficialmente atualizado para o status de mercado emergente em junho de 2018 e para começar a negociar como um mercado emergente MSCI em 2019.

A propriedade estrangeira encontra-se atualmente abaixo de 2%

A inclusão do índice de mercado emergente provavelmente significaria entradas de mais de US $ 35 bilhões e classificaria a Arábia Saudita como o sétimo maior país do índice de mercado emergente. Isso criaria uma ondulação significativa num mercado onde a propriedade estrangeira está atualmente abaixo de 2%. Além disso, a influência do índice da Arábia Saudita poderia aumentar rapidamente se o bem-estar da joia da coroa da Aramco – Arábia Saudita – é listado como previsto em 2018. As avaliações para a empresa são extremamente variadas, incluindo no alto da alta estimativa de $ 2tn da Saudita sobre o dobro da Tamanho da maior empresa listada no mundo a Apple.

Inclusão para apoiar uma ambiciosa agenda de reformas

Em antecipação à inclusão de índices – como tem sido a experiência de outros mercados como o Paquistão – provavelmente haverá um aumento nos preços de ações e uma redução resultante no custo de financiamento. O custo mais baixo do capital deve subsequentemente apoiar o progresso da Arábia Saudita no sentido de alcançar os seus ambiciosos objetivos de diversificação econômica no âmbito do Programa Nacional de Transformação de 2020 e da Visão Saudita 3030. Os objetivos, por exemplo, incluem a contribuição do setor privado para o PIB de 40% para 65% até 2030. Mudança que provavelmente precisará de apoio financeiro do exterior.

Os investidores terão de ser seletivos. Existem enormes oportunidades na Arábia Saudita, mas também desafios significativos à medida que o mundo inova da idade do petróleo e a economia se ajusta. Como o ex-ministro saudita do petróleo observou: “A Idade da Pedra não acabou por falta de pedra, e a Era do Óleo vai acabar muito antes do mundo ficar sem petróleo”. Uma maré crescente devido aos influxos de inclusão de índices pode levantar todos os barcos, no entanto, em nossa opinião, são as empresas posicionadas para lucrar com mudanças subjacentes que realmente devem-se destacar.

China: o elefante na sala

Comentário de Jason Pidcock, gerente do Jupiter Asia Pacific Income Fund: 

Vinte anos após a crise financeira asiática, a questão permanece: a China escapou da crise ou simplesmente a adiou

Tudo começou com a Tailândia. Após um período de crescimento elevado, em grande parte alimentado por crédito, as preocupações começaram com o estado da economia do país em 1996 e particularmente no primeiro semestre de 1997, pressionando o baht tailandês. Em 2 de julho de 1997, depois de o governo esgotar as reservas para lutar contra ataques de moeda especulativa, a decisão foi tomada para deixar de suportar a moeda. Este foi o catalisador de uma série de desvalorizações em toda a região, e assim começou a crise financeira asiática. Tailândia, Indonésia, Coréia do Sul e Malásia, quatro das economias em rápido crescimento da região, foram os mais atingidos, mas a China saiu do outro lado relativamente incólume.

Altos níveis de endividamento

Altos níveis de dívida contribuíram para a espiral descendente da crise. As altas taxas de juros domésticos levaram as empresas a emprestar em moedas estrangeiras com taxas de juros baixas, então quando as moedas locais começaram a cair, tornou-se um círculo vicioso em que grandes níveis de dívida tornando-se muito mais difíceis de pagar. Isso levou o Fundo Monetário Internacional a resgatar alguns dos países mais afetados num esforço para estabilizar suas economias.

A China não alcançou esse nível de desespero. Ele permaneceu inalterado pelos problemas das moedas sobrevalorizadas, déficit de conta corrente e queda de retornos dos investimentos. Conseguiu ignorar o chamado “Contagion asiático” e permanecer isolada dos efeitos da crise liderada pela Tailândia. Mas a questão que devemos nos fazer é: a China escapou da crise ou simplesmente a adiou?

Hindsight é algo maravilhoso

Este período chocante trouxe mudanças para o antigo Tiger e as economias asiáticas de rápido crescimento. A gravidade do evento inspirou uma mudança que uma recessão leve pode não ter feito. Desde então, vimos a governança corporativa e as taxas de pagamento de dividendos melhorarem em toda a região. A relação média aumentou de 30% para 40% em 2001 [1] e permaneceu em torno desse nível desde então. Provavelmente, a corrupção e o nepotismo que aparecem em alguns desses países durante esse período foram vistos para melhorar.

No entanto, países que não foram afetados não aprenderam muito. Os níveis de dívida na China cresceram mais rapidamente nos últimos oito anos, enquanto que países em outros lugares têm tanta dificuldade em assumir mais dívidas e, em especial, a dívida externa, que continuam com as cicatrizes da crise asiática.

Os controles de capital, uma moeda mais fraca e níveis mais baixos de dívida podem ter protegido a China da crise há duas décadas, mas as preocupações crescem, que a atual situação financeira do país deixa-a vulnerável a uma crise total que poderia ter um efeito ondulante em toda a região . O método preferido do governo de apoiar a economia cada vez que acontece uma desaceleração pareceu ser iminente na última década, ou seja, aumentou o investimento em infraestrutura. No entanto, existem limites para isso, pois é provável que outras despesas tenham menos um caso de investimento, no passado, ou seja, os retornos sobre o investimento provavelmente serão mais baixos, do que já foi investido.

O índice dívida / PIB total da China subiu para quase 280% até o final de 2016 [2]. Níveis inéditos de alavancagem que se vão acumulando no sistema e, na minha opinião, o crescimento da dívida da China é simplesmente insustentável – uma visão compartilhada pela agência de rating Moody’s que rebaixou a dívida soberana chinesa apenas no mês passado, citando as mesmas preocupações.

Perspectivas para a China

Prever o futuro de uma economia de comando é extremamente difícil, mas a história mostra que todas as economias eventualmente passaram por uma recessão em algum momento. Um período de alto crescimento não pode simplesmente passar para um período de baixo crescimento. Se a China visse o contrato da economia, isso causaria grandes dores de cabeça para outros países, pois é, de longe, a maior economia da região. Seriam os mais próximos geograficamente, os que neociassem com a China que se sentiriam mais afetados. Por exemplo, um lugar como as Filipinas provavelmente não seria afetado tanto quanto o Brasil e a Tailândia não tanto quanto a África do Sul.

Uma diferença significativa entre a crise há vinte anos, e uma potencial agora, é que ela decoraria de regiões economicamente de diferentes tamanhos. Hoje, uma economia relativamente pequena, como a Tailândia, não teria o mesmo efeito de contágio que há vinte anos, mas a desaceleração de um grande “player” como a China teria grandes implicações para a Ásia e o resto do mundo.

Opinião do investidor

Nós, como muitos investidores, estamos plenamente conscientes dos problemas que existem numa economia de comando como a China. Isso não significa que não vemos o potencial de investimento, mas optamos por ter uma visão de médio a longo prazo, que exige algum cuidado. Uma questão com a qual somos particularmente conscientes é o potencial para as bolhas do mercado. Os controles de capital na China impedem os ” savers ” de tirar o dinheiro do país facilmente; Como resultado, eles tendem a empilhar o seu capital com facilidade no “recurso de mercado quente” do momento, até o momento aumentar e assim, uma bolha é criada. Quando a bolha explode, eles passam para a próxima oportunidade de investimento “quente”. Como investidor a médio e longo prazo, essas bolhas são armadilhas que precisam e necessitam de ser evitadas.

Imposto sobre bens e serviços da Índia

Avinash Vazirani, Gerente de Fundo Jupiter Índia Selecione fundo:

O imposto sobre bens e serviços da Índia (GST) entrou em vigor no final de semana. Não obstante o potencial de interrupção de curto prazo, o impacto de médio a longo prazo deve ser positivo, de acordo com Avinash Vazirani, gerente do fundo Jupiter India Select.

O novo imposto sobre bens e serviços da Índia (GST) marca a próxima etapa do plano da administração Modi para a modernização e racionalização do sistema financeiro da Índia, simplificando um sistema complexo de impostos regionais. A Índia é composta por 29 estados e, antes do GST, todas as vezes que uma empresa indiana queira vender bens ou serviços através dessas fronteiras estaduais, haveriam impostos a pagar – o GST substituirá 17 taxas estaduais e federais. [3] A complexidade do sistema anterior tornava a logística muito onerosa e dispendiosa em si mesma, e os subornos não oficiais comuns. O resultado foi que o custo da logística na Índia estava entre os mais altos do mundo, em 13% -14% do PIB em comparação com uma média de 9% -10% no Brasil, Rússia e China e 7% -8% para Países desenvolvidos. [4]

A GST substitui esse sistema estado-a-estado e, pela primeira vez desde a sua independência em 1947, a Índia é agora um mercado comum.

O que significa GST na prática?

Além de reduzir os custos de logística para as empresas, o GST também alterará a taxa em que os consumidores indianos são tributados quando pagam bens e serviços. Existem algumas bandas diferentes que vão desde ativações isentas de GST, como alimentos básicos e contas hospitalares, até a maior taxa fixa de 28% em eletrônicos de consumo e bilhetes de cinema.

As empresas terão que arquivar declarações fiscais eletronicamente, o que significa que as oportunidades de evasão fiscal diminuirão. As empresas que já cumprem os regulamentos fiscais terão uma vantagem e pensamos que haverá uma mudança nos negócios do setor informal para essas empresas.

Quem são os vencedores e os derrotados?

Para muitas empresas, a introdução do GST significa uma redução líquida nos impostos que eles têm que pagar – estas incluem empresas em setores como alimentos básicos, telefones inteligentes e carros de luxo. Por outro lado, a GST significará um aumento da tributação geral para setores como produtos eletrônicos de consumo e produtos para cuidados pessoais.

No entanto, na nossa opinião é muito simplista dizer, que esses setores que veem impostos mais baixos são os vencedores, enquanto aqueles que pagam mais são os derrotados. A Índia tem regras anti especulativos, por exemplo, que exigem que as empresas passem reduções de impostos aos consumidores, enquanto há muitas empresas bem geridas com marcas sólidas que acreditamos que podem continuar a aumentar as vendas e os ganhos, apesar de enfrentar uma taxa mais elevada.

Quanto a qualquer impacto direto no fundo Jupiter India Select, o impacto direto deve ser aproximadamente neutro, já que o fundo possui uma exposição diversa à economia indiana e investe em empresas de todo o espectro da GST. A longo prazo, pensamos que as implicações serão positivas para as empresas no nosso portfólio, uma vez que as empresas devem mudar do setor informal para empresas que já são compatíveis com impostos.

Serão boas noticias para a Índia?

Definitivamente sentimos que o impacto médio e longo prazo do GST na Índia será positivo. Pensamos que a Índia poderia aumentar até 2% mais do PIB na entrada de impostos, e também acreditamos que o GST ajudará a combater a inflação na Índia, pois custos de logística menores e menores saídas de impostos no sistema devem significar que as economias de custos podem ser transferidas para Consumidores ao longo do tempo …

Ainda assim, apreciamos que este seja um território inexplorado, por isso pode haver uma desaceleração temporária à medida que os consumidores se adaptam a novos preços. Setembro marca o início da temporada festiva na Índia, no entanto, de modo a que este deve ser um bom padrão para medir a reação do consumidor e onde esperamos ver vendas efetivamente fortes. Também deve notar-se que o consumo tem sido forte antes da implementação do GST, à medida que as lojas descarregam as suas ações antigas sob o antigo regime tributário, de modo que criou um impulso econômico único que poderia ir de alguma forma a desacelerar qualquer desaceleração subsequente .

Assim, embora a introdução do GST não altere nossa estratégia de investimento de forma notável, suporta a nossa tese econômica chave: a modernização e as reformas da administração da Modi ajudam a estabelecer as bases para um forte crescimento na economia Indiana a longo prazo.

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Rankia

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