Saxo Bank: Perspetivas e estratégias do mercado para o quarto trimestre de 2017

Steen Jakobsen, economista chefe da Saxo Bank

O risco geopolítico não desempenhou um papel importante nos mercados e na economia desde a crise financeira global, principalmente porque os bancos centrais evitaram as consequências com um “muro de dinheiro”.

Esse modus operandi está a chegar a um final abrupto. O Federal Reserve está determinado a implementar o QT (aperto quantitativo), permitindo que seu enorme equilíbrio seja contraído e que os títulos expirem sem serem renovados. Ao fazê-lo, corre o risco de cometer o erro de elevar as taxas de juros com base em “ esperança ” que a inflação aumentará de acordo com o argumento academicamente refutado da curva de Phillips.

O Fed acredita ou, em vez disso, espera que o QT seja realizado sem perturbar os mercados, o que é irónico, uma vez que a maior parte do crescimento do mundial, desde a crise baseia-se no contrário.  Agora, querem-nos levar a acreditar que a remoção dos estímulos não vai acabar com a festa.

Além do QT, o colapso do crédito global é outro risco importante para os mercados até o final do ano. Após anos de expansão, a dinâmica do crédito inverteu completamente. Acreditamos que isso seja um mau presságio para o quarto trimestre de 2017 e até o segundo trimestre de 2018, onde vemos uma possibilidade real de desaceleração económica com a aparência da recessão. Uma tempestade perfeita de baixa volatilidade, baixa inflação e grandes erros políticos dos bancos centrais poriam em perigo o modelo económico tal e qual o conhecemos

Desde o início do ano, o impulso global de crédito enviou um sinal de alerta aos investidores de todo o mundo. Como a maior economia do mundo com base na PPP (Purchasing power parity ou Paridade do poder de compra), a China é a principal motor do impulso de crédito global. Uma diminuição notável no fluxo de crédito da China afetará a evolução do crédito em todas as outras partes do mundo.

Ações: China em foco

Enquanto o mundo está obcecado com a aparente escalada do terrorismo e das tensões com a Coreia do Norte, a China está prestes a embarcar na abertura de sua economia, com pontos de vista de longo prazo para substituir os EUA como uma super potência à escala mundial. Com a abertura dos mercados financeiros chineses, os investidores em todo o mundo podem ser participantes do século que apresenta grandes transformações, à medida que a China recupera a glória do passado e se beneficia da riqueza mundial. A nossa recomendação para os investidores no mundo desenvolvido é que aumentem a exposição ao setor tecnológico porque é aquele que está sujeito a menos regulamentação e tem um carácter surpreendentemente privado. Adquirir posições de índice através de ETFs é uma estratégia boa para a maioria, no entanto, a exposição excessiva a empresas estatais prejudicará a rentabilidade durante a transição para uma economia orientada para o consumidor e eminentemente tecnológico.

No que diz respeito às empresas de commodities, os verdadeiros vencedores encontram-se na China. A maior empresa de bebidas, Kweichow Moutai, possui uma capitalização de mercado que é perto de 100 bilhões de dólares, crescendo 23% ao ano, uma taxa nunca vista por qualquer empresa de bebidas no mundo.

No ano passado, a China experimentou um crescimento superior ao esperado após as viragens da expansão do crédito de 2016 e do efeito, ” vento cola ” da economia mundial tiveram um efeito positivo no antigo modelo de fabricação e exportação, acompanhado pelo impulso da nova economia chinesa com base em serviços e consumo interno. No final do processo, a China ficará como uma economia global aberta e estável, com fortes laços comerciais com o Oriente e o Ocidente.

Forex: o mundo inverte o papel  do todo-poderoso do dólar

Como a maior economia do mundo e proprietária da moeda de reserva global por excelência, os Estados Unidos, para bem ou para mal, viveram além das suas possibilidades, exportando moeda estrangeira para o resto do mundo sob a forma de dívida do Tesouro. Agora, uma China em subida observa os benefícios que farão da sua moeda a mais importante e com isso, suplantar o USD no comércio mundial.

A China é o maior importador de petróleo do mundo e uma transição bem sucedida para transações em yuan, mantendo a estabilidade da moeda é o primeiro passo chave para a expansão a longo prazo do capital chinês importando a demanda global da sua própria moeda. Outro ângulo convincente desta situação é a necessidade da China de fugir dos excessos da bolha de crédito, com dimensões desproporcionadas.

No quarto trimestre, o EUR está pronto para obter benefícios adicionais com o início da retirada do estímulo pelo BCE, iniciando o caminho para um padronização de tipos. Esperamos que o Reino Unido vire a página com o Brexit este trimestre, a medida que começamos a ter uma ideia mais clara de onde se dirige o processo: par GBPUSD: possível recuperação em ascensão.

Matérias-primas: benefícios do furacão

O setor de matérias-primas entra na reta final de 2017 numa boa posição na raiz dos melhores resultados colhidos no terceiro trimestre. O petróleo bruto recuperou devido a interrupções relacionadas ao clima, combinadas com os esforços dos  produtores da OPEP e não-OPEP para reduzir a produção, finalmente começaram um impacto positivo nos saldos globais. Metais preciosos subiram à medida que foram aumentando as tensões globais, elevando a demanda por abrigos ativos e diversificação. No entanto, é improvável que essa tendência de alta se mantenha durante o último trimestre, já que o dólar poderia pausar, enquanto os fundamentais poderiam não ser fortes o suficiente para suportar matérias-primas dependentes do crescimento, como petróleo e metais industriais.

Os riscos geopolíticos continuam a ser uma ameaça para a economia global e impacto potencial na oferta – e não menos demanda – sobre as matérias-primas.  Desde dezembro passado, que não mudamos as nossas expectativas para o final do ano relativamente ao Ouro em US $ 1.325 / oz e não vemos nenhum motivo neste trimestre para justificar uma revisão. No final do ano, vemos prata a US $ 17,35 / oz.

O mercado do petróleo terminará o ano da melhor maneira possível. Os cortes de produção da OPEP e outros países produtores finalmente reduziram o excesso de oferta de crude. A queda nas reservas de combustível dos EUA após as quebras no Golfo de Texas pelo furacão Harvey continua a ter um impacto positivo na margens da refinaria e faz com que a demanda de petróleo siga em níveis elevados num momento em que apenas experenciou uma queda sazonal. Considerando o aumento da demanda das refinarias, o crude do Brent terminará o ano em torno de US $ 55 / b enquanto o crude WTI terá dificuldade em subir acima de US $ 51 / b ado o impacto do aumento da oferta de produtores norte-americanos.

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