Quando o crescimento atinge um teto, o que vai iluminar nos nossos investimentos?

Luca Paolini da Pictet AM

Levamos as alocações nos principais ativos para neutras, incluindo títulos, mantendo as ações inalteradas e reduzindo o peso da liquidez.

O retorno real sobre a dívida da zona do euro está se tornando cada vez mais negativo com a inflação, e os investidores especulativos têm empurrado muito o euro em relação ao dólar, razão pela qual subestimamos a moeda única.

O crescimento pode ter batido no teto

Deve-se ter em mente que a diferença entre o sentimento nas pesquisas – até agora muito ascendente – e os dados económicos mais moderados começaram a ser reduzidos, indicando que o crescimento atingiu um teto. Assim, nosso principal indicador global vem caindo nos últimos cinco meses e a taxa de surpresa económica do Citi ficou vermelha. Isso não significa desaceleração – muito menos recessão. Entre outras coisas, em todo o mundo, 1,7 bilhão de dólares em fusões e aquisições foram anunciados até agora neste ano, metade dos quais trata de mega. Assim, o crescimento pode ser mantido em torno de sua tendência de longo prazo para os próximos cinco anos. No entanto, não demorará muito para que os mercados financeiros comecem a se ajustar.

Além disso, as avaliações não oferecem um sinal convincente de “compra” de ações ou títulos, os indicadores técnicos mostram um sentimento neutro no curto prazo em ambas as classes de ativos e nossa medida de liquidez global indica ajuste das condições monetárias. No entanto, a desaceleração do crescimento pode fornecer às autoridades monetárias tempo para fazer uma pausa. Se houver um segundo trimestre de dados frouxos nos EUA, a FED pode reduzir a velocidade de seu ajuste de dois para três aumentos da taxa de juros que descontam os mercados, o que pode fornecer um catalisador. Também pode encorajar a China a novas medidas de estímulo.

Ações em consolidação

Enquanto isso, as cotações de ações provavelmente permanecerão em consolidação. Devemos ter em mente que a fraqueza levou as avaliações a neutras, oferecendo pontos de entrada. Por outro lado, o rendimento até o vencimento da dívida de dez anos dos EUA atingiu 3% pela primeira vez desde 2014, mas permanece face a face com o aumento da inflação, a correção monetária do Federal Reserve e o sólido crescimento dos EUA.

Preferência por ações européias e japonesas

As ações dos EUA permanecem pouco atraentes e temos preferência pela Europa e pelo Japão.

Nos EUA, as empresas mostraram melhores resultados do que o esperado no primeiro trimestre, mas com sinais de desacelerar o aumento dos lucros. O índice de melhoria / deterioração das previsões caiu para 3% em abril, comparado aos 22% que chegaram este ano e as expectativas do investidor de um aumento nos lucros de 20% para o índice S&P 500 este ano são irrealistas, menos tendo em conta que eles exigem um crescimento nominal do PIB de 6% – o que não aconteceu desde 2005 -. Embora o programa de gastos fiscais do governo dos EUA possa mitigar o aumento da taxa de juros da FED, e não pode revertê-lo completamente.

Portanto, mantemos uma preferência pelas ações da zona do euro, onde as avaliações são razoáveis ​​e há mais espaço para o aumento dos lucros corporativos do que nos EUA. As empresas europeias devem se beneficiar do custo mais baixo do financiamento e do euro mais fraco nos próximos meses, e a diferença entre o índice S&P 500 e o Stoxx Europe 600, pode ser reduzida em favor das ações europeias.

No entanto, permanecemos neutros em ações de mercados emergentes, apesar de sua perspectiva positiva de longo prazo, dada a alta posição dos investidores nessa classe de ativos e que o dólar está se mostrando mais forte.

Energia e cíclico barato

Por setores diferentes, ainda preferimos energia com o aumento dos preços do petróleo, bem como algumas cíclicas baratas, como finanças e materiais. Mas continuamos a subestimar o consumo básico e os serviços públicos. De qualquer forma, os cíclicos cotam com um prêmio de 22% sobre os defensivos, que superou em 40% desde julho de 2016 – a terceira maior diferença histórica. Se a fraqueza do crescimento mundial persistir, consideraremos uma exposição crescente aos defensivos.

O melhor em obrigações continua sendo dívida dos emergentes em moeda local.

O aumento da rentabilidade da dívida norte-americana, impulsionado pelo mercado de trabalho, aumento dos salários, inflação, emissões do Tesouro e redução do balanço do Federal Reserve está começando a ser sentido nos segmentos de dívida sensíveis às mudanças nas taxas de juros. interesse Assim, um recorde de 55% dos gestores de fundos pesquisados ​​pelo Bank of America-Merrill Lynch subvenciona os títulos americanos. Mas se o Federal Reserve fizesse uma pausa em seu ajuste monetário, os vencimentos de cinco anos da dívida dos EUA seriam mais atraentes. No entanto, os movimentos de curto prazo para vencimentos a dez anos estão menos correlacionados com a atividade económica dos EUA – que ainda é robusta – do que com a situação da economia mundial, que é mais fraca.

Sobre o autor

Henrique Garcia
Analista de Mercados

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