Quanta rentabilidade perdes devido ao teu comportamento?

O comportamento dos investidores quando enfrentam o investimento doa seus ativos é um fator determinante para a sua rentabilidade final e da forma maioritária como destrói valor. Para aprofundar e ver o impacto real do comportamento do investidor sobre o desempenho, analisaremos três estudos sobre o assunto, juntamente com a opinião de vários gestores. Você é o seu pior inimigo?

Os custos comportamentais do investidor

Quanto lucro perde por causa de você mesmo ? Esta é uma questão que cada investidor deve perguntar-se para saber, o custo das suas decisões. Todas as decisões que tomamos, como fazer uma contribuição, um reembolso, um rotar entre os mercados, etc., têm um grande impacto no desempenho final do nosso portfólio, que muitas vezes não medimos para saber se é o que é certo. Não estar quieto e comprar de acordo com nossas perspetivas de mercado tem um custo que, ao que parece, é bastante alto. Ao longo do post, comentaremos vários estudos sobre o assunto, bem como a opinião de vários gestores. Talvez com isso percebamos que não somos tão inteligentes quanto pensamos e que é melhor ficar parado, não fazer nada e deixar que o mercado se mova.

Morningstar Estudo “Mind the Gap 2017”

Este estudo da Morningstar caracteriza-se por comparar o retorno médio dos fundos de investimento, o retorno médio dos participantes e o desempenho de um participante que não realizou movimentos ao longo do ano. Para fazer isso, eles comparam diferentes categorias de fundos e áreas geográficas, tentando encontrar os motivos desse diferencial e tentar evitá-lo.

A Morningstar lançou o seu primeiro estudo mundial sobre os retornos dos investidores, “Mind the Gap 2017”, que mede o que o investidor médio alcançou num fundo e o impacto que o seu comportamento teve nos resultados do investimento. O estudo utiliza a metodologia de retorno dos investidores desenvolvida pela Morningstar para calcular o rendimento ponderado em dólares do fundo que incorpora o efeito de entradas e saídas de compras e vendas de unidades assim como o aumento de ativos do fundo. O ” Gap ” ou diferença faz referencia à diferença entre os retornos ponderados no tempo e os retornos ponderados no tempo, refletindo a forma como os investidores oportunistas estiveram com os seus investimentos.

Os retornos dos investidores são uma lente útil para entender quando esses investidores usam bem os seus fundos e quando não o fazem. Embora tenha sido escrito muito sobre gestores de ativos que não excedem os benchmarks, presta-se menos atenção aos investidores que não conseguem vencer os seus fundos.

Ao longo do período de cinco anos até 31 de dezembro de 2016, o estudo mostra que os retornos globais dos investidores variaram de rendimentos anunciados por fundos de -1.40% a 0.53% por ano, em média.

As contribuições periódicas para planos de poupança sistemática e reequilíbrio automático são fundamentais para gerar retornos positivos para investidores em países como Austrália, Coreia do Sul e Estados Unidos “, disse Russell Kinnel, presidente do comité de avaliação norte-americano da Morningstar. Os planos de poupança oferecem cada vez mais um opção de investimento automático, os investidores também obtêm maiores acessos a fundos de menor custo. As nossas análises mostram que, quando são classificados pelo custo, fundos mais baratos produzem melhores retornos para os investidores em geral, uma tendência emergente no Luxemburgo e nos Estados Unidos “.

Estudo completo: Mind the Gap: os retornos globais do investidor mostram os custos do mau tempo em todo o mundo

O estudo da DALBAR, “Análise Quantitativa do Comportamento do Investidor”

Desde 1994, a “análise quantitativa do comportamento dos investidores” da DALBAR (QAIB) mediu os efeitos das decisões dos investidores para comprar, vender e mudar fundos a curto e longo prazos. Os resultados mostram consistentemente que o investidor médio ganha menos – em muitos casos, muito menos – do que os relatórios de desempenho do fundo. Além das informações sobre o diferencial de rentabilidade, também fornece dados e conclusões muito interessantes sobre outros assuntos relacionados ao comportamento dos investidores nos diferentes produtos e a evolução do mesmo ao longo do tempo.

Uma das maiores surpresas do estudo é que, em 2015, o rendimento anual de S&P de 20 anos foi de 8,19%, enquanto o rendimento anual de 20 anos para o investidor do fundo de capital médio foi de apenas 4%, 67%, uma diferença de 3,52 %. Deve notar-se que este spread inclui a tomada de decisão do investidor mais o desempenho inferior do fundo como um todo comparado ao índice, daí a diferença do estudo Morningstar.

Desempenho do mercado versus retorno sobre os investidores

O estudo não encontrou evidências que provavelmente liguem as recomendações de investimento com o baixo retorno médio dos investidores. A análise de baixo desempenho mostra que o comportamento dos investidores é a causa número um, sendo as comissões a segunda causa principal. O comportamento dos investidores resultou em rendimentos dramaticamente mais baixos do que os índices de mercado. Portanto, é necessária uma abordagem de investimento diferente, a fim de evitar grandes quedas nos mercados e capturar completamente os aumentos para reduzir esse diferencial.

Património líquido em fundos de acordo com o momento do mercado

O gráfico acima mostra a relação entre a evolução do S & P 500 e a percentagem de património no mercado monetário, portanto, se subtrairmos 100 a percentagem no mercado monetário, teremos a percentagem em fundos. Podemos observar que, nos momentos antes das quedas, a percentagem de ativos destinados a fundos de investimento está em máximos (em 2007, o património do mercado monetário era de aproximadamente 23%, pelo que 77% estava em fundos), enquanto nos momentos anteriores às grandes quebras e logo antes das recuperações o património médio em fundos de investimento é mínimo (em 2009, o património no mercado monetário era de 43%, portanto, em fundos era de 57%). Este gráfico mostra como as expectativas dos investidores levam a que se mantenham fora dos grandes grupos de mercado e a estarem fortemente próximos antes das recessões.

Causas do diferencial de rendimento 

  1. 1 A falta de disponibilidade de caixa representa a rentabilidade do investidor que se perde ao atrasar o investimento.
  2. 2 O requisito de caixa representa a percentagem do retorno do investidor que é perdido ou ganho quando o investimento é retirado antes do final do período que está sendo medido.
  3. 3 O comportamento dos investidores geralmente representa vendas de pânico, compras excessivamente exuberantes e tentativas de prever o mercado.

Esta tabela de estudos resume os motivos da perda de rentabilidade dos investidores. Depois de analisar o comportamento e o impacto de cada variável sobre a rentabilidade final do investidor, o estudo conclui que a principal causa de perda de rentabilidade é o comportamento do investidor, com um impacto de -1,50% no total anual, seguido de custos de fundos, necessidades de dinheiro e atrasos ao investir.

Estudo completo: 22º Análise Quantitativa Anual do Comportamento do Investidor da DALBAR

Fidelity Investments Study on Fidelity Magellan

Vejamos o famoso estudo da Fidelity Investments. A Fidelity realizou um estudo de desempenho do seu principal fundo de investimento, o Fidelity Magellan durante o mandato de Peter Lynch, que administrou o fundo Fidelity Magellan de 1977 a 1990, alcançando um retorno anual médio impressionante de 29% durante o seu mandato. Apesar do seu desempenho notável durante as operações do fundo, a Fidelity descobriu que metade dos investidores perdeu dinheiro durante seus 13 anos de mandato. Ver o quadro a seguir é algo difícil de acreditar e mostra até que ponto o investidor pode ser uma “máquina” para destruir o valor que é capaz de criar o mercado e os melhores gestores de fundos.

Como isso é possível?

De acordo com a Fidelity, os investidores corriam para fora do fundo durante os períodos de mau desempenho e entravam após períodos de sucesso. Esse comportamento, comumente conhecido como perseguição de desempenho, é algo que afeta a grande maioria dos investidores (tanto individuais como profissionais) e é uma das razões pelas quais a maioria dos investidores nunca experimentou o retorno dos fundos de investimento. Como observamos com mais detalhes em estudos anteriores, o desempenho perseguidor cria grandes diferenças no lucro a longo prazo e neste caso levou metade dos investidores da Fidelity Magellan a pensar que o seu gerente era “o mais estúpido da classe”, enquanto os verdadeiros culpados de seus fracos desempenhos, eram os próprios.  

Fonte: Revisão do livro “The Comportamento Gap, maneiras simples de parar de fazer coisas com dinheiro”, por Mark Kritzman

CONCLUSÕES

Os estudos discutidos possuem diferentes metodologias de análise de dados que levam a diferentes resultados numéricos, mas a conclusão em todos eles é o mesmo, o investidor é uma máquina para destruir o valor. Pode ser difícil digerir para os investidores que gostam de fazer negócios, que movem a sua equidade entre diferentes mercados ou entrar e sair dependendo das suas expectativas, mas a realidade é que todas essas ações os levam a ter um ótimo custo de oportunidade e até mesmo perder dinheiro, apesar de ser parte de um dos melhores investidores da história, como Peter Lynch.

O investidor individual deve repensar a sua filosofia de investimento para otimizar os seus retornos de longo prazo e para poder aproveitar plenamente os retornos que são capazes de gerar o mercado e os melhores gestores de fundos. Estratégias de investimento sistemáticas com menor influência de emoções levarão os investidores a ter melhores retornos, desde que tenham a força emocional para ignorar as suas emoções e dependerem de um plano de investimento previamente estabelecido e adaptado às suas necessidades.

Sobre o autor

Juan Diego Quilez
Gestor do Rankia Portugal

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