Se a gestão ativa é má, porquê que investimos nela?

O debate entre gestão passiva versus ativa está muito na moda, devido às vergonhosas taxas de sucesso da gestão ativa, o que leva muitos investidores a suspeitar dela. Em vez disso, esses investidores continuam a investir por si mesmos, porquê?

A forte oferta de muitos intermediários em ETFs que representam os índices a um custo mínimo tornou esse tópico mais na moda do que nunca. Os resultados dos estudos sobre a taxa de sucesso da indústria de gestão ativa sobre o passivo variam muito dependendo do gestor, variando entre 4,2% segundo o estudo de Pablo Fernández, 10% do estudo Indexa Capital ou um 30% no Barómetro Morningstar, entre outros.

A figura do sucesso em si não importa, o importante é se aceitamos ou não, o conceito de que não pode vencer o mercado, o que nos levará à conclusão de que a gestão passiva é a melhor opção de investimento para qualquer termo temporário, mercado ou estilo de investimento.

Se aceitarmos que a gestão ativa não funciona, aceitamos que as melhores equipas de gestores, analistas qualificados ou economistas não são capazes de encontrar oportunidades de investimento e, portanto, bater o mercado. A sua tomada de decisão envolve apenas custos em relação a não fazer nada, sendo qualquer decisão ou análise contraproducente.

Isto não termina aqui, porque a indústria de fundos é enorme e cada estilo forma ou investimento é representado na gestão activa, o que significa que nem os seguidores de estratégias de tendência, impulso, estratégias, análise técnica, futuros, opções , negociação com Forex, ou qualquer outro que possa imaginar funciona. Nenhuma pode funcionar se aceitarmos isso, pois há fundos que aplicam todas as estratégias mencionadas. Os gestores também sabem que há análises técnicas ou derivativos e há fundos que os utilizam única e exclusivamente, com as já conhecidas taxas de sucesso em termos de não fazer nada.

As criticas

Por que eu dizemos isso? É muito comum ver as pessoas que fazem críticas muito duras sobre a gestão ativa, e depois de falar sobre esse assunto, eles dizem qual a sua estratégia de análise técnica ou como operar com derivativos que eles usam. Se aceitar que a gestão ativa não funciona, a sua estratégia também não o fará, qualquer resultado positivo atual será puro acaso e que, pela regressão à média, ele acabará sendo menos lucrativo que o mercado.

Isto acontece por dois motivos principais:

  • O azar do investidor, que apesar de ter chegado à conclusão de que não pode bater o mercado, continua a ver oportunidades de investimento e momentos em que tal ação é barata, que rompeu resistência e vai às nuvens ou prevê que o mercado vai cair.
  • O egocentrismo faz com que muitos investidores digam a frase perigosa “Eu posso fazer isso”. Um pouco arriscado reconhecer que os maiores cérebros do mundo não conseguem, mas eu, que nem trabalho nisso nem tenho formação em finanças, vou.

A única alternativa possível que existe se aceitarmos a derrota da gestão ativa é a mais pura indexação, com contribuições periódicas e nada mais. A análise técnica, o uso de opções, estratégias de negociação, ou o “eu compro porque eu vejo isso barato”, também é gestão ativa, então eles não também vão funcionar.

O objetivo deste artigo é ver o erro no processo lógico de aceitar uma coisa e depois fazer outra, algo muito difundido na minha opinião. Na verdade existem muito poucos investidores indexados puros, sendo frequente que os investidores acabem usando produtos passivos, mas que façam contribuições de acordo com a sua visão de mercado e utilizem uma compra e venda operativa à medida que enxergam a evolução dos mercados, transformando a sua carteira em gestão ativa pura novamente.

Tudo isso deveria levar esses investidores a repensarem a sua posição sobre o assunto, uma vez que, se negoceiam sozinhos, aceitam que a gestão ativa funciona, ou se sustentam que não é possível vencer o mercado, devem mudar totalmente a sua filosofia de investimento desde que não concorde com a sua visão de maneira do assunto. Devemos sempre lembrar que a gestão ativa representa a totalidade das estratégias existentes, de modo que o pano de fundo de aceitar a sua ineficiência é muito maior do que alguns investidores acreditam.

Sobre o autor

Juan Diego Quilez
Gestor do Rankia Portugal