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Uma vez que passaram os primeiros meses da presidência de Donald Trump, a activação do Brexit e diferentes processos eleitorais na Europa, a maior parte da incerteza política desapareceu. Agora, os investidores podem-se focar. Estará ainda a zona euro tão frágil como antes ou reforçada? Que perspectivas temos para o crescimento e inflação ?

Entre os 19 países da zona do euro, quatro representam 75% do PIB total da região, do trabalho e da dívida pública, “quatro grandes” que constituem o núcleo da economia da Europa: Alemanha, França, Itália e Espanha. Alemanha e França recuperaram totalmente da crise financeira global e da própria crise do euro, os seus PIB´s são hoje maiores do que há dez anos. Ao contrário de Itália, cujo PIB praticamente não recuperou a força.

A vizinha Espanha tem experimentado um rápido crescimento e está perto do nível pré-crise. A diferença de trajetórias de crescimento dos quatro principais reflete as suas diferenças de competitividade. Este desequilíbrio é um dos fatores que desencadearam a crise do euro e da fragmentação do mercado de títulos do governo. De acordo com os dados mais recentes, a competitividade tornou-se mais homogênea, já que a diferença para a Alemanha foi reduzida em Espanha e Itália. Isto confirma que o progresso é um processo de convergência na zona euro, ainda que lenta.

Desde 2010, os salários reais subiram acentuadamente na Alemanha, indicando que os ganhos de produtividade nos últimos anos foram distribuídos aos trabalhadores. Os salários reais permaneceram constantes na França desde a crise do euro e têm aumentado em Itália e Espanha nos últimos anos, na sequência de uma queda acentuada entre 2010 e 2014. Esta é uma das razões para que o consumo tenha crescido nestes países.

A Alemanha também tem uma taxa de desemprego insignificante, embora o mesmo ainda não se suceda com os restantes. A taxa de desemprego Espanhola diminuíu desde o pico (mais de 26%) para a corrente de 18%, e deve continuar a diminuir. Por seu turno, França e Itália parecem estar presos numa ainda, sofrível alta taxa de desemprego estrutural. Reformas trabalhistas são de importância vital para recuperar a competitividade, criar empregos e reduzir o desemprego, mas sua implementação é uma tarefa difícil. É evidente que tanto o novo presidente Francês como o próximo primeiro-ministro italiano irão precisar do apoio de uma grande maioria nos respectivos parlamentos. No que respeita à relação entre a dívida e o PIB, o nível de cada um dos quatro grandes excede 60% do previsto no Tratado de Maastricht. No caso alemão, que tem subtraído constantemente, enquanto os rácios de França, Espanha e Itália permanecem estáveis.

Yves Longchamp, chefe de pesquisa de ETHENEA investidores independentes (Schweiz) AG

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