Vendas em massa nos mercados: o que os gestores pensam

Vivemos um aumento sem precedentes no mercado de acções durante os últimos 12 meses, foi por isso, lógico e saudável ver correcções nos mercados, mas estamos alertas para ver a onda de pânico do fornecedor desencadeada porque tem dúvidas em saber se é uma correcção ou uma mudança de tendência. Para dar resposta, pois encontramo-nos numa fase de vendas massivas nos mercados, temos a opinião dos seguintes gestores de fundos:

A Aberdeen Standard Investments opina sobre a queda dos mercados e das vendas

Andrew Milligan, Diretor de Estratégia Global da Aberdeen Standard Investments explica que a situação que estamos a enfrentar é uma colecção de benefícios dos investidores dado as avaliações e preocupações sobre a recuperação da inflação tanto nos Estados Unidos como em outros lugares. A questão é saber onde e quando a correcção do mercado virá e isso é difícil de responder. Alguns investidores estenderam-se excessivamente e sofrerão de vendas forçadas, mas, finalmente, os fundamentos voltarão a ser importantes.

É importante lembrar que era apenas uma questão de tempo antes da ocorrência desta correcção. Os mercados financeiros têm sido demasiado silenciosos e tranquilos durante muito tempo e isso nunca iria durar.

BlackRock: não há deterioração da economia

Do BlackRock Investment Institute explicam a brusca reversão dos mercados no início de Fevereiro e preferem ter uma visão de longo prazo, já que o crescimento para as economias do G7 continua nos seus níveis mais altos em três anos, com um impulso do estímulo fiscal dos EUA e pelos dados optimistas que vêm de todo o mundo, mais recentemente da China e da zona do euro.

Acreditamos que o colapso do mercado de acções será limitado e que foi impulsionado pela liquidação de posições maciças que apostam na redução da volatilidade nas acções. A nossa convicção, que está comprometida com perspectivas económicas positivas e estáveis, sugere que a queda nos mercados de acções é uma oportunidade para incorporar activos de risco, como títulos emergentes. Uma mudança de era nos mercados exigiria uma deterioração da economia e seria acompanhada por um aumento da volatilidade macroeconómica.

Capital Group: o início de um ciclo mais sólido com a inflação?

O comentário do Grupo Capital chega-nos directamente dos Estados Unidos, Jared Franz, economista da Capital Group com sede em Los Angeles. Segundo argumentam estes especialistas, esta volatilidade ocorre quando os investidores aceitam um novo ambiente económico e de investimento com taxas de juros mais elevadas e uma inflação crescente.

A actual volatilidade nos mercados de renda variável é provavelmente um sinal de que os mercados financeiros estão a enfrentar a ideia de que o ambiente de baixo crescimento pode estar a dar lugar a um ciclo mais sólido com a inflação em alta. Os mercados de títulos e acções caíram a meio das preocupações com dados económicos mais altos do que o esperado. As vendas aceleraram na sexta-feira e segunda-feira, uma vez que o forte crescimento do emprego nos EUA e o aumento do crescimento dos salários levaram muitos investidores a concluir que uma inflação significativamente maior poderia estar ao virar da esquina, o que daria lugar a taxas mais elevadas. O forte aumento nos salários de 2,9% anunciado na sexta-feira é a maior taxa de crescimento desde 2009.

A preocupação dos investidores também apareceu pela primeira vez no mercado de títulos dos EUA. Nas últimas cinco semanas, o rendimento do vínculo do Tesouro a 10 anos aumentou mais de 30 pontos base para 2,7%, um grande movimento em pouco tempo.

O que significa esta reavaliação para as avaliações de acções nos EUA? Se olharmos para os benefícios, há razões para ser construtivo. Os consumidores globais estão a gastar, os balanços das empresas são relativamente estáveis e os recortes de impostos aprovados nos EUA no final do ano passado poderiam suportar o crescimento dos ganhos de dois dígitos em 2018. Além disso, é importante lembrar que a actual queda do mercado representa um recuo para o mercado de acções dos EUA, que aumentou 30% desde Janeiro de 2016. Portanto, esse declínio representa um declínio saudável.

Degroof Petercam AM: a pior correção nos EUA desde 2011

O comentário do gestor Degroof Petercam AM sobre a correcção de segunda-feira, a 5 de Fevereiro, durante a negociação nos Estados Unidos, a Bolsa de Nova York caiu 4,1%, uma correcção de mais de 6% em duas sessões. Também significa que o índice S & P é agora negativo. Esta correcção tem um efeito contagioso nos mercados globais. Os mercados europeus e asiático negociaram muito baixo esta terça-feira, 6 de Fevereiro.

A correcção nos Estados Unidos é a pior desde a correcção de -4,5% que vimos com o downgrade da classificação nos EUA em 18 de Agosto de 2011. Essa correcção também ocorreu em várias classes de activos de forma sincronizada. Recorde a correcção do verão de 2015 após a desvalorização na China (-11,7% em 6 sessões para o S & P entre 18 e 25 de Agosto).
Vimos que ocorreu com volumes substanciais (11.500 milhões de títulos negociados). Este é o maior volume desde os 12.400 milhões que vimos após a eleição de Donald Trump. E o índice VIX subiu 116% para 37,3. Este é o maior aumento percentual na história do índice VIX. O VIX aumentou apenas 50% ou mais quatro vezes (8/8/2011, 2/27/2007, 15/11/1991 e 23/07/1990). Muitas vezes, foi interpretado como um sinal de compra.

Porque esta correcção? A correcção ocorreu no contexto do aumento das taxas de juros (as obrigações de 10 anos dos EUA aumentaram 40 pontos base desde o início do ano, de 2,4% para 2,80%). Essa tendência ascendente coincidiu com sinais de crescimento económico acelerado. Vimos investidores obterem lucros após um aumento no mercado que ocorreu quase sem qualquer correcção importante desde Agosto de 2017.

Deutsche Bank: um grande revés para a bolsa

Rosa Duce, economista chefe do Deutsche Bank na Espanha, explica que o cenário ainda é favorável para os mercados de acções no médio prazo e que sua visão sobre as quedas recentes não mudou:

“Wall Street sofreu o seu maior declínio desde Agosto de 2011, com quedas de 4,6% para o Dow Jones e 4,1% para o S & P. histórica também a subida da volatilidade num único dia, até 37%, algo desconhecido desde 2015. Após o encerramento do melhor mês de Janeiro desde 1997, o mês de Fevereiro começou com caídas abruptas.

Os seus motivos para serem positivos na renda variável são o alto crescimento económico, especialmente nos EUA, com os mais altos níveis de confiança das empresas, o emprego pleno e a força dos resultados comerciais. 82% das empresas de S & P que reportaram os seus números fizeram-no acima das expectativas, o que pressupõe a percentagem mais alta desde 2007. A perspectiva de lucro para 2018 também é muito positiva, com uma revisão ascendente do mesmos 6% desde a aprovação da reforma fiscal no final do ano passado; embora haja momentos de volatilidade ao longo do ano.

De acordo com a equipe Deutsche AM, em resumo, destacam que:

  • A correcção do mercado chega com atraso.
  • Os fatores técnicos, o constante aumento das expectativas de inflação tem desempenhado um papel importante.
  • Dado o forte contexto económico e o sólido crescimento dos lucros, permanecemos optimistas em relação ao mercado de acções e não esperamos uma venda no mercado de títulos.

Edmond de Rothschild AM: não esperamos um aumento na inflação de curto prazo

Philippe Uzan, CEO da EdRAM; Benjamin Melman, directo de Asser Allocation e Sovereign Debt em Edmond de Rothschild Asset Managent; e Richard Beggs, diretor global de Estratégias de Banca Privada e Assessoria da Edmond de Rothschild, mostram a sua visão após a instabilidade dos mercados de acções: a questão é se as pressões inflacionistas voltaram e se os bancos centrais mudarão os seus planos de uma forma mais radical.

Há que ter em mente que as estatísticas salariais mensais são voláteis e revistas com frequência. Mas mesmo quando os aumentos salariais aparecem nas estatísticas, não há garantia de que esses aumentos resultem em pressões inflacionarias, pois podem resultar de maior produtividade ou podem ser absorvidos pelas margens das empresas. Embora seja bem claro que o debate sobre a inflação que ajudou a espalhar esse recente recuo continuará nas próximas semanas, não esperamos um aumento significativo na inflação de curto prazo. Além disso, uma vez que acreditamos que o ambiente fundamental permaneça forte, esta venda representa uma boa oportunidade para comprar progressivamente activos de risco. Pois antecipamos que a volatilidade do mercado permanecerá alta, acreditamos que estará garantido um enfoque de investimento mais táctico.

Flossbach Von Storch: uma correção técnica não é uma mudança de tendência

Os mercados de renda variável viveram momentos de pressão na passada segunda-feira, 5 de Fevereiro, Flossbach Von Storch explica os motivos da correcção. O S & P500 teve uma queda de mais de 6%, embora no final do dia a correcção tenha sido de 4%. Posteriormente, o japonês Nikkei e o índice de acções alemão DAX também sofreram consequências na sua cotação. Quais são os motivos da aparente mudança abrupta no clima dos investidores?

  1. Os mercados estão a entrar em recessão e, portanto, há uma reversão na tendência dos mercados de acções. Esta possibilidade nunca pode ser descartada, embora consideremos que a probabilidade deste cenário seja baixa. Esperamos que a economia global continue a experimentar o crescimento moderado.
  2. Temor generalizado de um aumento nas taxas de juros. Em nossa opinião, esse argumento não parece bem fundamentado, especialmente porque na segunda-feira, 5 de Fevereiro, os rendimentos das obrigações dos EUA caíram em doze pontos base.
  3. “Cleansing Storm”, uma correcção técnica. Nos últimos dois anos, a duvida do mercado de renda variável foi optimista, sem descanso. Muitos investidores investiram em activos de risco, subestimando a sua tolerância ao risco e agora estão a vender rapidamente, o que poderia explicar os fortes movimentos de preços num único dia de negociação. Uma situação semelhante à experimentada no “Flash” Crash “do verão de 2015.

La Française AM: as atuais condições de mercado são uma oportunidade de compra

François Rimeau, Chefe do Cross Asset da La Française AM, explica que esta correcção é resultante de um posicionamento impulsionado por uma venda maciça, uma continuação da semana passada, uma vez que os fundamentos permanecem estáveis, tanto em relação ao aspecto macro (com um ISM sólido nos EUA e um PMI forte na zona do euro), bem como no micro-económico, com os resultados surpreendentemente positivos. A recente venda maciça de mercados de renda fixa também pode ter sido outro factor, pressionando algumas estratégias sistemáticas.

O movimento do índice de volatilidade VIX foi mais extremo que o de qualquer outro mercado devido ao reequilíbrio de futuros de curto prazo no VIX. O aumento de 20 pontos do índice VIX foi a maior mudança já vista. O nível actual do VIX implica que o S & P deve se mover em uma média de quase 2% ao dia, o que representaria uma mudança significativa do ambiente actual de baixa volatilidade se isso continuar. Para contextualizar, sexta-feira viu o primeiro movimento de 2% em um dia do S & P desde 2016. A maior volatilidade actualmente materializada (18% em 2018) não é alta o suficiente para justificar o actual nível de volatilidade do índice.

As estratégias sistemáticas podem contribuir para maiores saídas nos próximos dias. Dito isto, e mesmo que os mercados permaneçam voláteis no curto prazo, houve uma enorme divergência entre os fundamentos sólidos dos mercados e os preços das acções nos últimos dias.

As condições actuais do mercado representam uma oportunidade de compra.

A M&G explica-nos como reagiu a renda fixa

 

A equipa de multi-activos da M & G explica através do seguinte gráfico que, enquanto os mercados de acções se colapsaram na segunda-feira, 5 de Fevereiro, a reacção nos mercados de crédito foi muito mais moderada. Mesmo assim, espera-se que os spreads continuem a aumentar se a renda variável se continuar a vender.

Oddo BHF AM: o mercado precisará de tempo antes de recuperar o senso comum

Nicolas Chaput, CEO e co-CEO mundial de Oddo BHF AM explica como depois de um início espetacular do ano para activos de risco, em particular a renda variável (com o MSCI World All Countries a ganhar 5,6% em Janeiro), os investidores viram-se afectados pelo rápido aumento dos rendimentos ao longo da curva dos EUA. O aumento de 60 pontos base no rendimento da obrigação de títulos de 10 anos nos Estados Unidos em três meses não foi compensado por um aumento equivalente no prémio de risco do mercado de renda variável.

Estamos tentados a dizer que este é o caso agora, com a renda variável abaixo de 9% do seu pico de 26 de Janeiro. Com o índice de preço / benefício de doze meses a cair de 19 para quase 16 (por factores de revisões de ganhos), o prémio de risco caiu … 60 pontos base. O problema é como foi repentina e brutal a correcção.

Após um choque assim, o mercado precisará de algum tempo antes de recuperar o senso comum.

Prestemos atenção especialmente em quão rápido aumentam os rendimentos dos títulos de longo prazo, os sinais de inflação, os indicadores de risco (volatilidade) e, sobretudo, as entradas e saídas, que guiarão o impulso do mercado. Mas, no meio desse retorno de volatilidade, não devemos ignorar o mais importante: os fundamentos corporativos e económicos apontam para o crescimento dos lucros das empresas, de tal modo que as empresas deviam ser capazes de comportar o aumento dos preços e dos salários.

Robeco: Não há necessidade de entrar em pânico sobre a correcção dos mercados

Segundo Lukas Daalder, Diretor de Investimento da Robeco Investment Solutions, o subjacente da economia global é forte. As acções globais colapsaram pelo terceiro dia consecutivo na terça-feira, 6 de Fevereiro, depois de terem atingido novos recordes durante a maior parte do ano e antes de atingirem o seu pico no final de Janeiro e começarem a sua queda na sexta-feira, 2 de Fevereiro. Dos principais índices no mundo, o Índice Industrial Dow Jones colapsou na segunda-feira no seu pior declínio de um dia na história, enquanto o índice Stoxx Europe 600 atingiu mínimos de cinco meses e os japoneses Nikkei 225 tocaram mínimos de 19 meses.

Uma das principais características desta venda é que se trata de acções, normalmente seria de esperar que todos os activos de risco, incluindo obrigações de alto rendimento e dívida de mercados emergentes, também fossem vendidos, mas as perdas nessas classes de activos foram pequenas. Como tal, isso parece indicar que é uma correcção muito mais técnica, especialmente nas acções que continuaram a aumentar e aumentar sem qualquer razão. Foram compradas em demasia, então, em algum momento, esta seria uma correcção lógica.

Na nossa perspectiva para 2018, dissemos que o nosso resultado preferido para os mercados era um pouco mais de volatilidade das acções e maiores rendimentos das obrigações. Então, verifique que os seus desejos, podem tornar-se uma realidade; Tivemos que esperar até a primeira semana de Fevereiro para cumprir-mos os nossos desejos; É desagradável, mas nossa mensagem é, não entre em pânico!

  • Caiem os mercados globais ao mesmo tempo que uma correção esperada é reforçada.
  • Os fundamentos económicos permanecem fortes e não há necessidade de entrar em pânico.
  • As vendas devem converter-se em oportunidades de compra no médio prazo.

SYZ AM vê boas oportunidades ao virar da esquina

O gestor SYZ Asset Management explica-nos o que aconteceu na segunda-feira, 5 de fevereiro nos mercados, de acordo com Hartwig Kos, Vice-CEO:

É um pouco óbvio e muitas pessoas têm falado sobre os paralelos deste ambiente actual com o período pré-colisão de 1987. O crescimento global está intacto, a Reserva Federal está a aumentar as taxas de juros, as avaliações são apertadas e há uma grande quantidade de negociação algorítmica. E aqui vamos com 5 de Fevereiro de 2018, Black Monday … a sequela.

Na manhã seguinte, se olhar para as diferentes classes de activos, as vendas maciças foram registadas apenas nos mercados de renda variável, com os títulos a assumirem um papel de refúgio e muito pouca actividade nos mercados de moedas e em mercados emergentes, razoavelmente pouco afectados. 1987 foi bastante similar no sentido de que, se você olhar para os movimentos da Black Monday original (19 de Outubro de 1987), eles foram muito pequenos nos mercados de renda variável.

Esta é uma clara indicação de que algo micro-estrutural aconteceu nos mercados de renda variável e, de fato, a participação do trading algorítmico provavelmente exacerbou os movimentos nos mercados de renda variável. Provavelmente veremos mais volatilidade nos próximos dias. Mas se o livro de jogadas for como o de 1987, podem haver algumas boas oportunidades de compras ao virar da esquina.

Vontobel AM: correção e preços baixos de empresas interessantes

Roger Merz, gestor do fundo Vontobel Fund-mtx Sustainable Emerging Markets Leaders em Vontobel AM mostra a sua opinião sobre a venda massiva nos mercados na segunda-feira, 5 de Fevereiro:

A correcção que vimos no mercado não foi motivada pela existência de dados económicos ou fundamentais fracos das empresas. Continuaremos a ser vigilantes e monitorizaremos o desenvolvimento do mercado de perto. Muitas empresas irão tornar-se menos dispendiosas, o que poderá levar ao surgimento de novas oportunidades

Em geral, todos os gestores de fundos concordam que os investidores estão a reagir de forma exagerada às quedas do mercado, que esta é uma correcção técnica e que, finalmente, as empresas com valor continuarão a adquirir oportunidades para carteiras de acções como os fundamentos. Eles permanecem sólidos.

Sobre o autor

Juan Diego Quilez
Gestor do Rankia Portugal

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