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Análise do Janus Henderson Balanced Fund

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Janus Henderson Investors, gestora global com mais de 90 anos de história, resultante da fusão em 2017 da gestora britânica Henderson Global Investors e da norte-americana Janus Capital Group e com mais de 280,3 mil milhões de euros de ativos sob gestão a 30 de setembro de 2022, oferece uma ampla gama de soluções de investimento, entre as quais se destaca o Janus Henderson Balanced Fund, o principal fundo misto da gestora, lançado em dezembro de 1998 e com quase 7 bilhões de dólares sob gestão, enquadrado na categoria de Fundos Mistos Moderados Globais da Morningstar.

Filosofia do fundo e equipa de gestão

O fundo oferece uma estratégia dinâmica de alocação de ativos entre ações, principalmente norte-americanas, e títulos emitidos por empresas ou pelo governo norte-americano. O objetivo do fundo é obter retornos tanto da valorização do capital quanto dos cupões, mas procurando limitar as perdas em ambientes de mercado de baixa e procurando superar 1,5% em períodos de 5 anos, do seu índice de referência misto composto por 55% do índice de ações americanas S&P 500 e 45% do índice de obrigações Bloomberg US Aggregate Bond.

A estratégia destaca-se pela simplicidade, investindo a carteira principalmente em ações e títulos norte-americanos, não baseando a exposição em derivados nem mantendo posições diretas em matérias-primas ou no mercado imobiliário. Como pode ser observado no Gráfico 1, a estratégia de combinação entre ações e obrigações visa mitigar os riscos de cada uma das exposições sem renunciar a retornos adequados.

Gráfico 1: Fonte: Equipa de Estratégia e construção de carteiras de Janus Henderson março 2022

A filosofia de investimento do fundo é uma abordagem flexível e dinâmica da alocação de ativos, que depende das condições de mercado e da visão da equipa gestora. Por exemplo, num cenário otimista, a equipa costuma ter 65% de exposição em ações e 35% em obrigações, enquanto num cenário defensivo a exposição em ações cairia para 45%. Atualmente, o fundo possui exposição em ações de 56% e 44% em obrigações, demonstrando assim uma visão cautelosa por parte dos gestores.

O Gráfico 2 mostra o histórico de exposição a ações do fundo desde 2008, mostrando alguns momentos-chave onde a equipa de gestão fez alterações significativas na exposição em relação ao aumento da volatilidade do mercado.

Gráfico 2: Fonte: Janus Henderson. Bloomberg 30 de setembro de 2022

O fundo é gerido por uma equipa liderada por Jeremiah Buckley, Greg Wilensky e Michael Keough, com quase 70 anos de experiência combinada no mercado, que coordenam equipas de analistas de ações e obrigações, analisando em profundidade as empresas e as previsões fornecidas dos gestores. Além disso, a equipa gere o risco da carteira por meio de ferramentas de análise e risco da própria gestora.

Segundo o fornecedor de análises Morningstar, o fundo analisado obtém entre 4 e 5 estrelas em todas as suas classes.

Aplicação dos critérios ESG

Embora a documentação do fundo indique que não está classificado como ‘Artigo 8 ou 9’ do Regulamento de Divulgação de Finanças Sustentáveis ​​da União Europeia no momento, a análise de fatores ESG é um elemento muito importante na gestão de ativos, portanto, eles integram fatores ESG nas suas análises e processos, identificando oportunidades e riscos, além de promover mudanças positivas no seu relacionamento com as empresas nas quais investem.

Conforme o cálculo da Sustainalytics publicado na Morningstar, o fundo não está classificado como sustentável. Apesar disso, obtém uma boa classificação de 4 “Balões”’ num máximo de 5, obtendo também uma pontuação de risco abaixo da média da sua categoria tanto na área de Sustentabilidade Corporativa como na área de Sustentabilidade Soberana.

Carteira do Fundo Janus Henderson Balanced Fund

Ao final de novembro (Gráfico 3), o fundo apresentava exposição em ações, 55,7%, com destaque para as posições em setores como Tecnologia da Informação, Saúde e Consumo Discricionário. As principais apostas em ações são na Microsoft Corp. com um peso de 4,28%, na Apple Inc. com 2,94% e na UnitedHealth Group Inc. com 2,25%.

Do lado das obrigações, a dívida pública americana representa 16,35% da carteira, enquanto o investimento em titularizações hipotecárias (MBS) representa 13,89% e os títulos de empresas representam 7,77%. A duração da carteira é de 5,68 anos, enquanto a rentabilidade até o vencimento dos títulos chega a 4,87%.

Gráfico 3: Fonte: Janus Henderson Balanced Fund Informativo 30 de novembro de 2022

Posionamento atual

O ajustamento do mercado accionista americano fez que o fundo sofresse em 2022, embora a selecção de ativos tenha contribuído, as dúvidas sobre o impacto da inflação levaram o S&P500 a sofrer uma queda em 2022. Os gestores posicionam-se prudentemente perante as incertezas oferecidos pela economia, com a guerra entre a Rússia e a Ucrânia, a subida das taxas de juro ou as restrições ao comércio internacional.

Diante desse cenário, na parte de ações, a seleção de valores é fundamental e eles centram-se em empresas capazes de gerar fluxo de caixa sustentável em cenários económicos adversos e com modelos de negócios com confiabilidade comprovada.

Na parte de obrigações, o aumento das taxas permitiu encontrar oportunidades atraentes que oferecem proteção contra aumentos de volatilidade. Do lado do crédito, continuarão prudentes diante de um possível alargamento dos diferenciais e usando a sua flexibilidade para entrar em setores titularizados que possam oferecer oportunidades nos próximos meses.

Rentabilidade do Janus Henderson Balanced Fund

2022 foi um ano complexo no mercado, tanto em termos de rentabilidade quanto em termos absolutos. Apesar disso, o fundo continua forte no longo prazo, superando os fundos da sua categoria em 5 e 10 anos.

Gráfico 4: Fonte: Morningstar em 30 de dezembro de 2022

Apesar dos resultados do último ano, onde o fundo tem acompanhado praticamente o mesmo índice de ações, historicamente o fundo tem conseguido proteger a carteira contra quedas acentuadas da bolsa norte-americana, como pode ser observado no Gráfico 5, absorvendo parte da alta do índice.

Gráfico 5: Fonte: Janus Henderson Balanced Fund fechamento 202

Rácios do fundo Janus Henderson Balanced Fund

31/11/2022
Rácio Sharpe 3 anos0,25
Volatilidade 3 anos13,97
Beta 3 anos1,07
Tabela 1 Fonte: Janus Henderson e elaboração própria

Apesar da complexidade de 2022, o fundo mantém um rácio Sharpe positivo, o que indica que remunera o seu risco acima do ativo em relação ao risco assumido, medido em termos de volatilidade. Uma métrica de risco que aumentou no último ano e que tem ficado acima da registada pelos seus concorrentes.

Considero que este último período não pode ser considerado um ano normal e, ainda assim, uma vez que a estratégia do fundo tem sido afectada, por um lado, pela queda das ações e, por outro, pelas subidas generalizadas das taxas de juro em relação aos níveis mínimos e pelos alargamentos dos diferenciais de crédito, bem como pelo resto do mercado.

O Gráfico 6 mostra muito bem qual é o objetivo do fundo e o que os investidores podem esperar dele: obter no longo prazo. O gráfico mostra, desde o lançamento do fundo em dezembro de 1998 até setembro de 2022, um retorno anualizado próximo ao obtido por ações norte-americanas com volatilidade significativamente menor. E quanto a sua categoria, remunera um leve excesso de volatilidade com um retorno maior.

A equipa de gestão continua a apostar numa estratégia flexível e simples, contando com o bom historial da casa tanto nas carteiras de ações como nas de obrigações. 

Apesar de o cenário continuar a ser de elevada incerteza, em linha com a mensagem de prudência dos gestores, a forte subida das taxas de juro registada no último ano permite que o rendimento fixo volte a atuar como contrapeso no equilíbrio da carteira. Embora as taxas continuem a subir até 2023, agora é possível encontrar oportunidades nas diferentes secções da curva do governo, como títulos corporativos.

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