ETFs alavancados: o que são e como funcionam?

ÍNDICE

Os ETFs alavancados são, na verdade, ETNs e a sua estrutura é 100% sintética, ou seja, são compostos inteiramente de derivados. Existem fundamentalmente dois tipos: Longs e Shorts (inversos), mas cada um tem diferentes níveis de alavancagem ou fatores (x), -1x, +/-2x, +/-3x.

O que é um ETF alavancado?

Um ETF alavancado é um ETF que replica um determinado índice, mas amplifica o seu desempenho, alavancando para cima ou para baixo. Os ETFs alavancados têm o objectivo diário de aumentar os movimentos do índice que replicam. A alavancagem pode ser 1x, 2x ou 3x para cima ou para baixo em ETFs invertidos (-1x, -2x ou -3x).

Existem ETFs de equidade e ETFs de rendimento fixo.

Os ETFs alavancados dependem de derivados para atingir as suas metas diárias de alavancagem.

Procuram ganhar 2 ou 3 vezes o retorno do índice sem uma conta margem ou a compra de contratos derivados.

Diferenças entre fechamento em diferentes períodos de tempo

Um investidor pode pensar que se um índice tem um retorno positivo em um ano significa que se tivéssemos investido nesse mercado através de um ETF x2 ou x3 teríamos obtido o dobro ou o triplo do rendimento, e isso não é verdade. Tenha em mente que as perdas têm um efeito de alavancagem nos benefícios e uma grande perda precisa de um aumento adicional para a recuperação. Parece melhor com um exemplo:

O PSI20 encerra o dia com uma queda de 15% e no dia seguinte há um aumento de 15% com 100 euros investidos:

Se tivermos um ETF no PSI20, teremos 85 euros no final do primeiro dia e 97,75 no final do segundo, teremos perdido -2,25%
Se tivermos um ETF alavancado x2, teremos 70 euros no final do primeiro dia e 91 no final do segundo, teremos perdido -9%
Se tivermos um ETF alavancado x3, teremos 55 euros no final do primeiro dia e 79,75 no final do segundo, teremos perdido -20,25%

Podemos ver que os rendimentos não são x2 e x3 devido ao efeito de alavancagem das perdas. O mesmo acontece com os ciclos de alta que podem apresentar diferenças devido ao efeito dos juros compostos.

Ao passar do tempo aumenta as diferenças

A longo prazo, há uma diferença maior entre os dois retornos. Vemos que apesar de ter um retorno positivo em todos os períodos de tempo, a 3 anos o desempenho do ETF Leveraged é menor do que o ETF normal e em vários momentos ele difere muito do dobro teórico que poderia ser esperado. Portanto, devemos ter claro que, se investirmos nesses produtos em prazos mais longos, pode haver grandes diferenças entre os dois rendimentos, e o desempenho da alavancagem será negativo mesmo que o índice tenha um desempenho positivo.

Um mais alavancar mais distorção

O nível de alavancagem também afetará as diferenças entre os dois rendimentos. Como podemos ver na primeira seção, o efeito de alavancagem das perdas aumenta no ETF x3. Ao investir nesses produtos, devemos saber que um alto nível de alavancagem gerará grandes diferenças para diferentes fechamentos. Um fecho diário no desempenho será exatamente o que o ETF marca (x2 ou x3), mas se o mantivermos no tempo, as diferenças serão amplificadas.

ETFs alavancados vs ETFs não alavancados

Ao olhar para ETFs não alavancados vs. ETFs alavancados, no caso de um desempenho de ETF sem alavancagem, segue o desempenho do subjacente, geralmente um índice de ações. Isto significa que ao replicar um índice, se o índice subir 3%, a ETF aumentará nesse intervalo de 3%.

Em ETFs alavancados, o preço de um ETF não é semelhante ao seu valor. Podem investir num ETF alavancado, o que significa que ser alavancado significa pedir dinheiro emprestado ao emissor para investir em produtos subjacentes por um montante superior ao montante que poderiam investir ou tenham investido.

Algo a considerar é que os ETFs alavancados têm uma certa complexidade e o seu objectivo é obter retornos a curto prazo, pelo que não permitem ser um investimento a longo prazo. Para além de terem certos custos e riscos associados, não são recomendados para investidores principiantes.

O que é um ETF inverso?

Os ETFs inversos são chamados ETFs curtos ou ETFs em baixa, porque o objectivo dos investidores é obter o resultado inverso do subjacente que seguem. Se o valor do subjacente cair, o valor da ETF inversa sobe, e vice-versa, se o valor do subjacente subir.

Os ETFs invertidos dependem de produtos financeiros, tais como derivados, para reproduzir um resultado inverso em vez de considerar uma posição curta no subjacente. Podem dispensar a utilização de margem para investir num ETF invertido.

Uma coisa a considerar é que um ETF é um produto em dinheiro, o que significa que se quiser investir nestes tipos de ETF deve investir em dinheiro.

Ao investir em ETFs, há um potencial de perdas limitado, o que é uma das vantagens em relação a ter uma posição curta num activo, que normalmente oferece um potencial de perdas ilimitado caso o activo subjacente continue a subir de valor.

A perda potencial de ETFs invertidos será apenas sobre o montante investido no fundo.

O que é um ETF alavancado inversamente?

No caso dos ETFs Inverse, estes são Exchange Traded Funds cujo objectivo de investimento é replicar o movimento inverso diário do índice da bolsa de valores que o acompanha. Podem ou não ter uma alavancagem de 2 ou 3 vezes mais.

Quais são os custos de investir em ETFs alavancados ou inversos?

Inicialmente, existem as comissões e pagamentos aplicados pela corretora, pelo que dependerá do corretor que contratar. Por outro lado, existem os custos cobrados pelo emissor do ETF como entrada, saída e/ou encargos periódicos. Estes são custos incluídos no produto e listados no Documento de Informação Chave (KID) ou no Documento de Informação Chave do Investidor (KIID).

Uma coisa a considerar é que os custos dos ETF alavancados e inversos são normalmente mais elevados do que os cobrados por outros tipos de ETFs.

Qual é o risco de investir em ETFs alavancados / inversos?

Os ETF inversos e/ou alavancados são utilizados em certas estratégias de investimento comuns, embora estes tipos de ETF tenham um certo risco que pode ser elevado e não recomendado para investidores não-riscos.

Recomenda-se, portanto, que leia o KID ou KIID para que saiba sobre o produto em que está a investir antes de investir. O KID ou KIID fornece aos investidores informações sobre a FEF, os custos e riscos e os objectivos de investimento.

Como investir em ETFs alavancados?

Para investir num ETF alavancado, é necessário contratar uma corretora que ofereça ETFs alavancados. Pode investir em ETFs através de um intermediário financeiro. Ou pode comprar de um fundo de investimento diversificado com ETFs. Os custos dependerão de cada corretor, bem como do emitente do ETF e mesmo do tipo de ETF.

ETFs alavancados: vantagens e desvantagens

Este tipo de ETP aumentou significativamente nos últimos anos, não só em número, mas também em AUM (Assets Under Management). Aqueles que têm a maior quota de mercado são o 2x Leveraged e o 2x Inverse.

Como quase todos os instrumentos financeiros, as Leveraged ETN também podem ser usadas e publicitadas de modo inadequado, mas isso não significa que não sejam muito úteis para quem as conhece e as usa corretamente.

Tem havido muita confusão em relação a este tipo de ETP, mas a verdade é que as Leveraged ETN não são uma farsa. Respeitam rigorosamente o que está escrito nos seus prospetos de investimento, mas também têm os seus riscos inerentes.

“Se um ETF alavancado promete proporcionar três vezes a apreciação diária (positiva ou negativa) de um determinado índice, isso será exatamente o que entregará. A palavra-chave neste caso é diária.”

O problema em geral é a interpretação errónea por parte de alguns leitores. Na verdade, alguns destes têm feito esforços para educar os investidores sobre os ETFs alavancados, detalhando os seus riscos e para qual tipo de investidor são mais adequados:

Direxion Leveraged ETFs Education Center

O prospeto para os ETFs alavancados sugere que, além de compreender os riscos associados à alavancagem, o investidor também deve compreender as consequências do trading sobre os retornos diários e a necessidade de monitorar o trading diário.

Os ETFs alavancados foram projetados para traders ativos e sofisticados, não para investidores passivos e/ou principiantes. São ferramentas com objetivos diários e riscos mais elevados, dizem os seus folhetos informativos.

Se desejas fazer alavancagem, mas ainda tens dúvidas e temores sobre as ETNs alavancadas, seria melhor usar a conta de margem. Por exemplo, ao depositar apenas os 50% exigidos ao comprar um ETF replicado fisicamente, como SPY ou DIA, obterias uma alavancagem de 2x, sem a necessidade de comprar uma ETN ou ficar exposto às desvantagens que mencionarei a seguir.

Para aqueles que desejam usar ETNs alavancadas por períodos de detenção maiores a um dia, é aconselhável fazer trading com aqueles que têm pouco ou nenhum reequilíbrio porque as perdas potenciais devido aos juros compostos serão menores.

ETFs alavancados: Vantagens

Com um timing correto:

Dão a oportunidade de tirar proveito da volatilidade diária e muito mais em pontos extremos.
Pode se beneficiar de movimentos pronunciados que ocorrem em prazos muito curtos (dias).
Pode maximizar as tendências bem definidas e continuamente sustentadas num prazo muito curto (dias).

Oferecem betas mais altos (2x, 3x).
São uma alternativa aos contractos de futuros e às opções.
Na maioria dos casos, as ETNs alavancadas exigem spreads menores em comparação com os contractos futuros semelhantes.
A diferença dos futuros, um investimento numa ETN alavancada não pode perder mais do que o investimento inicial.
Podem ser usados em estratégias de cobertura de curtíssimo prazo (dias).
Podem ser usados em estratégias long/short, Stat Arb e Pairs tradings*.

ETFs alavavandos: Vantagens

Por não serem replicados fisicamente e conterem derivados na sua estrutura, estão expostos a riscos de contraparte e a outros riscos.
Taxas altas, acima da média de todos os ETPs.
Sem benefícios fiscais.
Quanto mais volatilidade houver, maior será a distorção em relação ao seu índice. Mais volatilidade significa que a ETN alavancada perderá dinheiro mais rápido.
Os rendimentos podem ser prejudicados se o comportamento do mercado for oscilante ou de fecho.
A alavancagem e os juros compostos somam-se para trabalhar contra nós. Na tabela a seguir, quis representar todos os casos possíveis, assumindo dois períodos de trading. No primeiro período, ganhamos e no segundo perdemos e vice-versa (CASO 1 e 2); no primeiro período, ganhamos um percentual menor do que no segundo e vice-versa (CASO 1.1 e 1.2). Podemos ver que em todos os casos nos que usamos a alavancagem, inversa ou não, perdemos dinheiro quando a negociação permanece aberta durante os dois períodos. Além disso, quanto maior a alavancagem, maior a perda, e o mesmo vale para o time frame: quanto mais longo o time frame, maior a distorção e, portanto, as possíveis perdas. O exemplo é uma simplificação, mas mostra uma desvantagem muito válida: os ETFs alavancados não são bons por períodos longos.
Contêm erros de rastreamento em relação ao seu índice. Não estou a referir apenas ao tracking error comum em outros tipos de ETPs, mas ao erro que os juros compostos irão gerar a depender do prazo.
Os ETFs alavancados tendem a apresentar um mau desempenho em longos períodos, mesmo que o seu benchmark tenha apresentado um bom desempenho.

A lista dos ETFs alavancados é enorme.

Inverso -1x, -2x, -3x.
Leveraged 3x, -3x.
Leveraged em geral.

Sabemos que durante longos períodos de detenção, as ETNs alavancadas perdem dinheiro e, quanto maior a alavancagem, mais dinheiro perdem. O único modo de manter uma posição aberta por um longo período de tempo e aproveitar este fenómeno seria conhecer, com a maior certeza possível, a tendência de médio prazo e depois apostar contra a Leveraged ETN. Um exemplo no passado poderia ser ter vendido SDOW (Dow 3x Inverse) no verão de 2010. Enquanto o Dow Jones (ETF DIA) ganhou cerca de 30%, o SDOW ganhou 70%**, não exatamente o triplo devido aos juros compostos, mas não insignificante.

Claro que tudo isso sem descontar as comissões e os juros correspondentes a uma venda a descoberto, também devemos ter em conta o acompanhamento diário das margens e do mercado porque o problema com esse tipo de ideia é que o declínio é lento e gradualmente, mas os reveses são rápidos e fortes, como aconteceu em agosto de 2011. Isso pode nos tirar do jogo sem aviso e com muitos danos se não aplicarmos uma estratégia de cobertura ou até mesmo fecharmos o trade. Isso não é de forma alguma uma recomendação, mas simplesmente uma ideia bastante arriscada, porque mesmo que tenha funcionado até agora com um modelo, nada garante que funcionará da mesma forma no futuro.

Como tudo nesta vida, usados corretamente e com moderação, podem ser um ótimo instrumento.

Por fim, e para os curiosos, publico uma última imagem com algumas estatísticas interessantes sobre os ETFs alavancados.

NOTA

* Com as cifras chaves apropriadas.
** Considerando o efeito dos juros compostos.

Conclusões dos ETFs alavancados

ETFs alavancados têm várias características que o investidor deve saber antes de lançar para comprar esses produtos. As distorções entre os retornos do índice e os produtos alavancados podem ser muito grandes, levando a perdas de capital significativas. Recomenda-se que apenas os investidores mais experientes adquiram este tipo de produto e com pequenas partes do portfólio, pois é um produto de alto risco.