WACC: o que é, fórmula e como calcular

O custo médio ponderado de capital ou WACC é definido como o custo que a empresa deve arcar para captar recursos financeiros de acionistas e financiadores. Este indicador é útil para estabelecer o custo de capital e é, portanto, um item a ter em consideração não só para a empresa, mas também para os investidores.

O que é o WACC (Custo Médio Ponderado do Capital)?

O Custo Médio Ponderado do Capital (WACC) é um cálculo do custo de capital de uma empresa em que cada categoria de capital é ponderada proporcionalmente. Todas as fontes de capital, incluindo ações ordinárias, ações preferenciais, obrigações, e qualquer outra dívida a longo prazo, estão incluídas num cálculo do WACC. O WACC de uma empresa aumenta à medida que o beta e a taxa de rendimento do capital aumentam, uma vez que o  aumento no WACC denota uma diminuição na avaliação e um aumento do risco.

O WACC é uma medida financeira e, tal como outros indicadores financeiros, tem um objetivo específico e deve englobar num único número expresso em termos percentuais, o custo das diferentes fontes de financiamento que um projecto específico irá utilizar.

Em outras palavras, o WACC é o custo dos recursos utilizados pela empresa ao operar. É um custo para a empresa, mas é um retorno do ponto de vista dos financiadores, acionistas e credores.

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Quem utiliza o custo médio ponderado do capital?

Veremos quem são as pessoas que utilizam frequentemente o WACC:

• Os analistas de títulos utilizam frequentemente WACC ao avaliar o valor dos investimentos e quando determinam quais os investimentos a realizar. Por exemplo, na análise dos fluxos de caixa descontados, pode-se aplicar um WACC como a taxa de desconto para fluxos de caixa futuros de forma a obter o valor presente líquido de uma empresa. O WACC também pode ser utilizado como uma taxa de obstáculos contra a qual empresas e investidores podem medir o retorno do investimento (ROIC). O WACC é também essencial para os cálculos do valor acrescentado económico (EVA).
• Os investidores podem muitas vezes utilizar o WACC como um indicador de que vale a pena fazer um investimento. Simplificando, o WACC é a taxa mínima aceitável aà que uma empresa produz retornos para os seus investidores. Para determinar o retorno pessoal de um investidor sobre um investimento numa empresa, basta subtrair o WACC da percentagem de retorno da empresa.

Como calcular o WACC?

O cálculo é obtido a partir de diferentes fontes como os montantes, taxas de juro e efeitos fiscais de cada uma das fontes de financiamento seleccionadas. Isto obriga a dedicar-lhe tempo a uma análise onde se combinem diferentes fontes e considerara que fornece o valor mais baixo.

Cada projeto é diferente, mas no final o resultado do WACC deve ser inferior à rentabilidade do projeto a financiar -, é simples -, os lucros do projeto devem ser maiores do que o WACC.

O WACC expresso matematicamente

WACC=Ke E/(E+D) + Kd (1-T) D/(E+D)

Ke: Custo do capital ou fundos próprios
Kd: Custo da dívida financeira
E: Equity ou fundos próprios
D: Dívida Financeira
T: Taxa de imposto

Fórmula do WACC

Onde:

Re = custo de capital (custo de oportunidade exigido pelos acionistas)
Rd = custo da dívida (taxa de juro por dívida)
E = valor de mercado do património da empresa (capital contabilístico)
D = valor de mercado da dívida da empresa
V = (E + D) = valor total de mercado do financiamento da empresa (capital próprio e dívida)
E/V = percentagem de financiamento que é património próprio
D / V = percentagem de financiamento que é dívida
Tc = taxa de imposto corporativo (taxa de imposto)

Se for proprietário de uma empresa, verificará que o WACC determina o custo do investimento (independentemente das fontes de financiamento), com o que pode obter a taxa de retorno da qual o seu projecto gera valor acrescentado para os seus parceiros. Se o WACC for inferior ao retorno do capital que investiram, haverá um ganho económico para a sua empresa e para os seus acionistas.

Explicação dos elementos da fórmula

O custo do capital (Re) pode ser um pouco difícil de calcular, uma vez que o capital social não tem, tecnicamente, um valor explícito. Quando as empresas pagam dívidas, o montante que pagam tem uma taxa de juro associada pré-determinada, e essa dívida depende da dimensão e duração da dívida, embora o valor seja relativamente fixo. Por outro lado, ao contrário da dívida, o capital próprio não tem um preço específico que a empresa deve pagar. No entanto, isto não significa que não exista nenhum custo de equity.

Uma vez que os acionistas esperam receber um certo retorno do seu investimento numa empresa, a taxa de retorno exigida dos  acionistas é um custo na perspectiva da empresa, porque se a empresa não fornecer o retorno esperado, os acionistas simplesmente venderão as suas ações, levando a uma diminuição no preço das ações e no valor da empresa. O custo do capital, portanto, é essencialmente o montante que uma empresa deve gastar para manter um preço da ação que satisfaça os seus investidores.

O cálculo do custo da dívida (Rd), por outro lado, é um processo relativamente simples. Para determinar o custo da dívida, é utilizada a taxa de mercado que uma empresa está actualmente a pagar sobre a sua dívida. Se a empresa estiver a pagar uma taxa diferente da taxa de mercado, pode-se estimar uma taxa de mercado apropriada e substituí-la nos seus cálculos.

Estão disponíveis deduções fiscais sobre os juros pagos, que muitas vezes são em benefício das empresas. Devido a isso, o custo líquido da dívida de uma empresa é o montante dos juros que está a pagar, menos o montante que poupou em impostos como resultado dos seus pagamentos de juros dedutíveis de impostos. É por isso que o custo da dívida após impostos é Rd * (1 – taxa de imposto corporativa).

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O que diz o WACC?

WACC é a média dos custos destes tipos de financiamento, cada um dos quais é ponderado pela sua utilização proporcional numa dada situação. Ao tomar uma média ponderada desta forma, podemos determinar quanto juros uma empresa deve por cada dólar com que é financiada.

A dívida e o capital próprio são as duas componentes que compõem o financiamento do capital próprio de uma empresa. Os mutuantes (bancos e dívidas) e os detentores de capital (ou acionistas) esperam receber certos rendimentos dos fundos ou do capital que forneceram. Dado que o custo do capital é o rendimento que os accionistas e os titulares de dívidas esperam, o WACC indica o rendimento que ambos os tipos de intervenientes (proprietários de ações e mutuantes) podem esperar receber.

O WACC de uma empresa é o rendimento total necessário para uma empresa. Devido a isto, os diretores das empresas utilizarão frequentemente o WACC internamente para tomar decisões, tais como determinar a viabilidade económica das fusões e outras oportunidades de expansão.

Para ajudar a compreender o WACC, tente pensar numa empresa como um fundo comum de dinheiro. O dinheiro entra no fundo a partir de duas fontes distintas: dívida e capital próprio. Os rendimentos obtidos através de operações comerciais não são considerados uma terceira fonte porque, depois de uma empresa pagar a dívida, a empresa retém qualquer dinheiro restante que não é devolvido aos accionistas (sob a forma de dividendos) em nome desses accionistas.

Pontos-chave

• É o cálculo do custo de capital de uma empresa em que cada categoria de capital é ponderada proporcionalmente.
• Incorpora todas as fontes de capital para uma empresa, incluindo ações ordinárias, ações preferenciais, obrigações, e qualquer outra dívida a longo prazo.
• Pode ser utilizado como uma taxa de obstáculos contra a qual as empresas e os investidores podem avaliar o desempenho ROIC.
• O WACC é normalmente utilizado como taxa de desconto para futuros fluxos de caixa em análises de futuros projectos de investimento em Capex.

WACC alto ou baixo?

O valor WACC pode ser interpretado de diferentes formas, mas em geral:

• Um WACC baixo sugere que uma empresa pode obter capital a um custo menor. Isto pode dever-se a uma série de factores, tais como um baixo nível de risco percebido pelos mutuantes, condições de mercado favoráveis ​​ou uma elevada proporção de dívida no balanço da empresa, uma vez que a dívida é muitas vezes menos dispendiosa do que o capital próprio. Um WACC baixo pode tornar os investimentos potenciais mais atraentes, porque a empresa pode ser capaz de gerar retornos acima do seu custo de capital.
• Um WACC elevado sugere que é caro para uma empresa obter financiamento. Isto pode refletir um elevado nível de risco percebido, condições de mercado desfavoráveis ​​ou uma estrutura de capital com um elevado peso de capital próprio, que é geralmente mais caro do que dívida. Um WACC elevado pode tornar os investimentos potenciais menos atrativos, porque a empresa pode ter dificuldades em gerar retornos acima do seu custo de capital.

Exemplo de como utilizar o custo médio ponderado do capital

Suponhamos que uma empresa produz rendimentos de 20% e tem um WACC de 11%. Isto significa que a empresa está a produzir um rendimento de 9% por cada dólar que investe. Por outras palavras, por cada dólar gasto, a empresa está a criar nove cêntimos de valor. Por outro lado, se o retorno da empresa for inferior ao WACC, a empresa está a perder valor. Se uma empresa tiver rendimentos de 11% e um WACC de 17%, a empresa está a perder seis cêntimos por cada dólar gasto, indicando que os potenciais investidores estariam melhor se pusessem o seu dinheiro noutro lugar.

Como exemplo da vida real, considere Walmart (NYSE: WMT). O CCPP do Walmart é de 4,2%. Estse número é encontrado através de uma série de cálculos. Primeiro, temos de encontrar a estrutura de financiamento do Walmart para calcular V, que é o valor total de mercado do financiamento da empresa. No caso doPara o Walmart, para encontrar o valor de mercado da sua dívida, utilizamos o valor contabilístico, que inclui a dívida a longo prazo e o arrendamento a longo prazo e as obrigações financeiras.

No final do seu último trimestre (assumido), o valor contabilístico da sua dívida era de 50 mil milhões de dólares. A partir de uma determinada data, a sua capitalização de mercado (ou valor patrimonial) é de 276,7 mil milhões de dólares. Portanto, V é 326,7$ mil milhões, ou 50$ mil milhões + 276,7$ mil milhões. O Walmart financia operações com 85% de capital próprio (E/V, ou 276,7$ mil milhões/326,7$ mil milhões) e 15% de dívida (D/V, ou 50$ mil milhões/326,7$ mil milhões).

Para encontrar o custo do capital próprio (Re), pode ser utilizado o modelo de precificação de bens de capital (CAPM). Este modelo utiliza a taxa beta, sem risco e o retorno de mercado esperado de uma empresa para determinar o custo do capital próprio. A fórmula é taxa sem risco + beta * (retorno de mercado – taxa sem risco). A taxa do Tesouro a 10 anos pode ser utilizada como a taxa sem risco e o retorno esperado do mercado é geralmente estimado em 7%. Como tal, o custo de capital do Walmart é de 2,7% + 0,37 * (7% – 2,7%), ou 4,3%.

O custo da dívida é calculado dividindo a despesa com juros da empresa pelo seu encargo com a dívida. No caso do Walmart, a sua despesa com juros no ano fiscal assumido é de 2,33$ mil milhões. Portanto, o seu custo da dívida é de 4,7%, ou 2,33$ mil milhões/$50$ mil milhões. No caso do Walmart diz-se que a taxa de imposto no último ano fiscal foi de 30%.

Finalmente, estamos prontos para calcular o custo médio ponderado de capital do Walmart (WACC). O WACC é de 4,2%, com um cálculo de (85% * 4,3% + 15% * 4,7% * (1 – 30%)).

Limitações da utilização do custo médio ponderado do capital (WACC)

A fórmula WACC parece mais fácil de calcular do que realmente é. Como certos elementos da fórmula, tais como o custo do capital, não são valores consistentes, várias partes podem relatá-los diferentemente por várias razões. Como tal, embora o WACC possa muitas vezes ajudar a fornecer informações valiosas sobre uma empresa, deve sempre ser utilizado em conjunto com outras métricas para determinar se se deve ou não investir numa empresa.

Em suma, o custo médio ponderado do capital (WACC) é uma taxa de referência utilizada pelas empresas a fim de avaliar o custo de todos os recursos utilizados para gerir ou operar. O WACC representa o custo para a empresa, mas para o accionista e investidor representa o retorno total que obtêm. Embora pareça fácil de calcular, é necessária informação de outras métricas para determinar se se deve ou não investir numa empresa

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WACC e análise fundamental

Este indicador desempenha um papel fundamental na análise fundamental das empresas, e isso acontece por vários motivos:

1. Avaliação de empresas: o WACC é frequentemente utilizado como taxa de desconto no modelo de Fluxo de Caixa Descontado. Ao utilizar o WACC como taxa de desconto, os analistas podem determinar o valor presente dos fluxos de caixa futuros esperados de uma empresa, fornecendo uma estimativa do seu valor justo.
2. Decisões de investimento: Para as empresas, o WACC pode ajudar a determinar se um determinado projeto ou investimento é lucrativo. Se o retorno esperado de um projeto exceder o WACC, isso indica que o investimento poderá gerar valor acrescentado para os acionistas. Pelo contrário, se o retorno esperado for inferior ao WACC, o investimento pode não ser rentável.
3. Estrutura de capital: O WACC leva em consideração tanto o custo do capital emprestado quanto do capital próprio, fornecendo uma visão geral do custo de financiamento da empresa. Isto pode ajudar os analistas e gestores a compreender como diversas alterações na estrutura de capital (tais como alterações nos níveis de dívida ou de capital próprio) podem afectar o custo global do capital.
4. Comparação e Benchmarking: O WACC pode ser utilizado para comparar o desempenho de diferentes empresas do mesmo setor. Um WACC significativamente mais elevado do que a média do setor pode indicar um maior risco associado à empresa ou pode refletir uma estrutura de capital menos ideal.
5. Indicadores de Risco: Como o WACC incorpora tanto o risco específico da empresa (através do beta de mercado) quanto o risco de dívida, ele pode servir como um indicador geral do risco percebido da empresa no mercado.

Em resumo, o WACC está intimamente ligado à análise fundamental, pois fornece informações importantes sobre o custo de capital de uma empresa e o valor presente dos seus fluxos de caixa futuros. É uma ferramenta essencial para analistas que buscam determinar o valor intrínseco de uma empresa e compreender a sua posição financeira e perfil de risco.

Este artigo destina-se a para investidores capazes de tomar as suas decisões de investimento sem aconselhamento. Isto não é aconselhamento financeiro. Se se sentir inseguro em relação a qualquer decisão de investimento deverá procurar aconselhamento junto de um analista financeiro credenciado.