O que é o ROE: Return on Equity?

O retorno sobre o capital conhecido como ROE pela sua sigla em inglês (Return on Equity ) é uma medida de desempenho financeiro calculado pela divisão do lucro líquido ou lucro líquido sobre o capital. Como o capital dos acionistas é igual aos ativos de uma empresa menos sua dívida, o ROE pode ser considerado como o retorno sobre os ativos líquidos.

O que é retorno sobre o capital?

O ROE é considerado uma medida da eficiência com que a administração utiliza os ativos de uma empresa para gerar lucro. O ROE é expresso como uma percentagem e pode ser calculado para qualquer empresa se o lucro líquido e o capital forem números positivos. O lucro líquido é calculado antes dos dividendos pagos aos acionistas ordinários e depois dos dividendos aos acionistas preferenciais e juros aos credores .

A fórmula para retorno sobre o capital (ROE) é:

ROE: Lucro liquido de imposto / capital

O lucro líquido do último ano fiscal completo ou 12 meses depois encontrado na demonstração de resultados. O capital vem do balanço ou da demonstração da posição financeira.

O que o retorno sobre o Capital nos diz?

O retorno sobre o capital ( ROE ) considerado bom ou mau vai depender do que é normal para os pares de uma ação ou investimento. Por exemplo, as empresas de serviços públicos terão uma grande quantidade de ativos e dívidas no balanço patrimonial em comparação com uma quantidade relativamente pequena de receita líquida. Um ROE normal no setor de serviços públicos pode ser de 10% ou menos. Uma empresa de tecnologia ou varejo com contas de balanço menores em relação ao lucro líquido pode ter níveis normais de ROE de 18% ou mais.

Uma boa regra é procurar um ROE igual ou um pouco acima da média do setor analisado. Por exemplo, suponha que uma empresa , Tecnologia, tenha mantido um ROE constante de 18% nos últimos anos, em comparação com a média dos seus concorrentes, que era de 15%. Um investidor poderia concluir que a gestão de Tecnologia está acima da média no uso de ativos da empresa para gerar lucro.

Taxas ROE relativamente alta ou baixa irá variar significativamente de um grupo da indústria ou da indústria para outro. Quando usado para avaliar uma empresa com outra empresa semelhante, a comparação será mais significativa.

Pontos chave

• O retorno sobre o capital mede a eficácia com que a administração usa os ativos de uma empresa para gerar lucros.
• Um ROE bom ou mau dependerá do que é normal para colegas no setor ou na empresa.
• Como um atalho, os investidores podem considerar um retorno sobre o patrimônio próximo à média de longo prazo do mercado em questão, por exemplo, o S&P 500 do mercado americano como benchmark.

Exemplo

Por exemplo, imagine uma empresa com renda anual de $ 1.800.000 e capital médio de $ 12.000.000. O ROE desta empresa seria o seguinte:

 $ 1.800.000 / $ 12.000.000 = 15%.

Considere a Apple ( NASDAQ: AAPL ): Para o ano fiscal encerrado em 29 de setembro de 2018, a empresa gerou $ 59,5 bilhões em receita líquida. No final do ano fiscal, o capital era de $ 107,1 bilhões contra $ 134 bilhões no início. O retorno sobre o capital da Apple , portanto, é de 49,4%, ou $ 59,5 bilhões / (($ 107,1 bilhões + $ 134 bilhões) / 2).

Em comparação com os seus concorrentes, a Apple tem um ROE muito forte. Amazon (NASDAQ: AMZN ) tem um retorno sobre o patrimônio de 27%, Microsoft (NASDAQ: MSFT) de 23% e Google (NASDAQ: GOOGL ) de 12%.

Usando ROE para estimar as taxas de crescimento

As taxas de crescimento sustentável e as taxas de crescimento dos dividendos podem ser estimadas usando o ROE , assumindo que o índice esteja aproximadamente em linha ou ligeiramente acima da média do seu grupo de concorrentes . Embora possa haver alguns desafios, o ROE pode ser um bom ponto de partida para desenvolver estimativas futuras da taxa de crescimento de uma ação e da taxa de crescimento dos seus dividendos . Esses dois cálculos são funções um do outro e podem ser usados ​​para facilitar a comparação entre empresas semelhantes.

Para estimar a taxa de crescimento futura de uma empresa, multiplique o ROE pela taxa de retenção da empresa . O índice de retenção é a percentagem da receita líquida que é “mantida” ou reinvestida pela empresa para financiar o crescimento futuro.

Suponha que existam duas empresas com ROE e lucro líquido idênticos, mas com taxas de retenção diferentes . A primeira empresa, a DivCo, tem um ROE de 15% e retorna 30% do seu lucro líquido aos acionistas em dividendos , o que significa que a DivCo retém 70% do seu lucro líquido . A segunda empresa, GrowthCo, também tem um ROE de 15%, mas retorna apenas 10% do seu lucro líquido aos acionistas com uma taxa de retenção de 90%.

Para DivCo, a taxa de crescimento é de 10,5%, ou ROE multiplicado pela taxa de retenção, que é 15% multiplicado por 70%. A taxa de crescimento da GrowthCo é de 13,5%, ou 15% em 90%.

Essa análise é conhecida como modelo de taxa de crescimento sustentável. Os investidores podem usar esse modelo para estimar o futuro e identificar ações que podem ser arriscadas por estarem se adiantando em sua capacidade de crescimento sustentável . Uma ação que está crescendo mais lentamente do que sua taxa sustentável pode estar subvalorizada ou o mercado pode estar descontando os sinais de risco da empresa . Em qualquer caso, uma taxa de crescimento bem acima ou abaixo da taxa sustentável justifica uma investigação mais aprofundada.

Essa comparação parece tornar a GrowthCo mais atraente do que a DivCo, mas ignora as vantagens de uma taxa de dividendos mais alta que pode ser favorecida por alguns investidores . Podemos modificar o cálculo para estimar a taxa de crescimento dos dividendos das ações , o que pode ser mais importante para os investidores de rendimento.

A taxa de crescimento do dividendo pode ser estimada multiplicando o ROE pela relação de pagamento. O índice de distribuição é o percentual do lucro líquido que é devolvido aos acionistas ordinários por meio de dividendos . Esta fórmula nos dá a taxa de crescimento de dividendos sustentável, o que favorece a DivCo.

A taxa de crescimento de dividendos da DivCo é de 4,5%, ou ROE multiplicado pela taxa de pagamento, que é 15% multiplicado por 30%. A taxa de crescimento de dividendos da GrowthCo é de 1,5%, ou 15% vezes 10%. Uma ação que está aumentando os seus dividendos bem acima ou abaixo da taxa de crescimento de dividendos sustentável pode indicar riscos que devem ser investigados.

Usando ROE para identificar problemas

É razoável perguntar por que uma média ou ligeiramente acima da média ROE é bom em vez de um ROE que é o dobro, triplo ou ainda maior do que a média para o grupo dentro do setor. Ações com ROE muito alto não são um valor melhor?

Às vezes, um ROE extremamente alto é bom se o lucro líquido for extremamente grande em comparação com o patrimônio, porque o desempenho de uma empresa é muito forte. No entanto, mais frequentemente um ROE extremamente alto é devido a uma pequena conta de capital em comparação com o lucro líquido, indicando risco.

O primeiro problema potencial com um alto ROE pode ser ganhos inconsistentes. Imagine uma empresa, a Loss Company, que não é lucrativa há vários anos. Os prejuízos de cada exercício são registrados no balanço patrimonial na parcela do capital como um “prejuízo retido”. As perdas são um valor negativo e reduzem o capital. Suponha que a Empresa com Prejuízos tenha tido um lucro inesperado no ano passado e retornou aos lucros. O denominador no cálculo do ROE agora é muito pequeno após muitos anos de perdas, tornando o seu ROE enganoso.

O segundo é o excesso de dívida. Se uma empresa fez empréstimos agressivos, pode aumentar o ROE porque o patrimônio é igual aos ativos menos a dívida . Quanto mais dívida uma empresa toma emprestado, menor o capital. Um cenário comum que pode causar esse problema ocorre quando uma empresa toma emprestado grandes quantidades de dívidas para recomprar suas próprias ações. Isso pode inflar o lucro por ação, mas não afeta as taxas reais de crescimento ou o desempenho .

Finalmente, há lucro líquido negativo e capital negativo que podem levar a um ROE artificialmente alto. No entanto, se uma empresa tiver um prejuízo líquido ou capital negativo, o ROE não deve ser calculado .

Se o capital for negativo, o problema mais comum é o endividamento excessivo ou lucros inconsistentes. No entanto, há exceções a essa regra para empresas que são lucrativas e têm usado o fluxo de caixa para recomprar suas próprias ações. Para muitas empresas, essa é uma alternativa ao pagamento de dividendos e pode, eventualmente, reduzir o capital (as recompras são subtraídas do capital) o suficiente para tornar o cálculo negativo.

Em todos os casos, níveis negativos ou extremamente altos de SWR devem ser considerados um sinal de alerta que vale a pena investigar. Em casos raros, um ROE negativo pode ser devido a um programa de recompra de ações apoiado por fluxo de caixa e excelente gestão, mas este é o resultado menos provável. Em qualquer caso, uma empresa com um ROE negativo não pode ser avaliada em relação a outras ações com índices de ROE positivos.

A diferença entre ROE e retorno sobre o capital investido

Enquanto o retorno sobre o capital analisa quanto lucro uma empresa pode gerar em relação ao capital, o retorno sobre o capital investido ( ROIC ) leva esse cálculo mais algumas etapas.

O objetivo do ROIC é calcular a quantidade de dinheiro após os dividendos que uma empresa gera com base em todas as suas fontes de capital, que incluem capital e dívida de acionistas. O ROE analisa como uma empresa usa o capital, enquanto o ROIC se destina a determinar quão bem uma empresa usa todo o seu capital disponível para ganhar dinheiro.