ROIC: entenda o Retorno sobre o Capital Investido e como analisá-lo

Nesta nova entrada do nosso dicionário financeiro, veremos outra das métricas financeiras mais utilizadas por analistas: o ROIC. Mas, o que é o ROIC? Como se interpreta? E o mais importante de tudo, como se calcula do zero?

O que é o ROIC de uma empresa?

O ROIC, ou Return on Invested Capital (Retorno sobre o Capital Investido), é uma métrica financeira da análise fundamental que avalia a rentabilidade e eficiência com que uma empresa utiliza o capital investido no seu negócio. Em termos simples, o ROIC mede quanto benefício gera uma empresa por cada dólar de capital investido nas suas operações.

Consequentemente, o ROIC é crucial porque vai além de medir simplesmente os benefícios – foca-se na eficiência do uso do capital investido. Isto torna-o uma métrica valiosa para avaliar a rentabilidade dos investimentos e a capacidade de uma empresa para gerar valor a longo prazo.

Um ROIC positivo e crescente geralmente indica uma gestão eficaz e um negócio com um potencial de crescimento sólido.

Qual é a fórmula do ROIC?

Para saber qual é o ROIC de uma empresa existe uma fórmula simples. Vejamos:

ROIC = (NOPAT / Capital Investido) × 100 = ((EBIT – Impostos) / (Património Líquido + Passivos não correntes – Caixa e Equivalentes)) × 100

Onde:

1. NOPAT (Net Operating Profit After Taxes): Lucro operacional líquido após impostos. Representa os lucros gerados pelas operações principais da empresa, excluindo os efeitos de financiamento e impostos.
   
2. Capital Investido: Soma do capital próprio (património líquido) e a dívida a longo prazo, menos o dinheiro e os equivalentes de dinheiro que não são utilizados ativamente nas operações do negócio.

👉 Para mais informações: Como analisar uma empresa?

Como se interpreta o ROIC?

O ROIC, ou Retorno do Capital Investido, é uma métrica crucial para entender como uma empresa está utilizando o seu capital para gerar benefícios. Mas, como interpretamos o ROIC para saber se é bom ou mau? Aqui explicamos como fazê-lo de forma simples.

Comparação com o custo de capital:

Um ROIC maior que o custo de capital indica que a empresa está a gerar valor adicional. Isso significa que a empresa está a obter um rendimento superior ao custo que tem para financiar as suas operações.

Por exemplo, se o custo de capital é de 8% e o ROIC é de 12%, a empresa está a gerar 4% adicional acima do seu custo de financiamento, o que é positivo.

Intervalos gerais para avaliar o ROIC:

Embora cada indústria tenha os seus próprios padrões, em termos gerais, podemos utilizar os seguintes intervalos para orientar a nossa avaliação:

• ROIC abaixo de 10%: Considera-se baixo. Isso pode indicar que a empresa não está a utilizar o seu capital de maneira eficiente ou que enfrenta dificuldades para gerar lucros a partir dos seus investimentos.

• ROIC entre 10% e 15%: Considera-se normal ou positivo. Indica uma eficiência razoável no uso do capital, mas ainda existe margem para melhorias.

• ROIC acima de 15%: Considera-se muito bom. Sugere que a empresa é muito eficiente no uso do seu capital e está a gerar elevados rendimentos sobre os seus investimentos.

• ROIC acima de 20% considera-se excelente.

Como se calcula o ROIC de uma empresa? | Exemplo prático

Vejamos um exemplo prático de como calcular o ROIC, usando como exemplo uma empresa como a espanhola Vidrala no ano de 2023, ajudando-nos do uso de uma plataforma de dados financeiros como pode ser TIKR:

Paso 1: Identificar o EBIT

O primeiro que precisamos é saber qual é o lucro operacional da Vidrala. Para isso, viajaremos à conta de perdas e ganhos, onde já nos é dado este dado calculado:

Bem, já temos identificado o EBIT da empresa em 2023: 295,83 milhões de euros.

Paso 2: Identificar os impostos

Os impostos também se encontram na conta de perdas e ganhos, um pouco mais abaixo que o EBIT, vejamos:

Genial, já temos os impostos da empresa, que são 54,1 milhões de euros.

Paso 3: Calcular o Capital Investido

Para isso precisamos do valor do património líquido, dos passivos não correntes e de caixa e equivalentes. e onde encontramos isso? No Balanço. Vejamos:

• Aqui temos o Património líquido total = 1224, 3 Milhões de euros.
• O passivo não corrente não nos é dado calculado pelo TIKR, mas o cálculo é muito simples. Passivo Não Corrente = Passivo total – Total Passivo corrente.

Já podemos calcular o passivo não corrente = 1257,58 – 640,23 = 617,35 Milhões de euros.

Por último, resta localizar o caixa e equivalentes, que está no início do balanço:

Muito bem, já temos tudo.

Passo 4: Substituímos todos os valores na fórmula do ROIC

Agora só falta substituir na fórmula:

ROIC = (296,83 MM€ -54,10 MM€ / 1224,33 MM€ + 617,35 MM€ – 81,51MM€) × 100 = 13,73%

Já temos que o ROIC da Vidrala se situou em 2023 em 13,73%, o que implica que por cada 100€ de capital investido, a empresa é capaz de gerar um retorno de 13,73€.

ROCE e ROIC: Qual rácio aporta maior valor?

Bem, vejamos quais são as diferenças entre ROCE e ROIC antes de decidir:

Alcance do capital considerado ROCE vs ROIC:

• ROCE: Baseia-se no capital empregado, que é mais amplo do que o capital investido no qual se baseia o ROIC. Inclui o total do financiamento de dívida e capital menos os passivos de curto prazo.
• ROIC: Foca-se unicamente no capital investido que circula ativamente no negócio, oferecendo uma medida mais precisa do rendimento do capital investido nas operações.

Critérios de rentabilidade ROCE vs ROIC:

• ROCE: Uma empresa é considerada rentável se o ROCE for maior que o custo do capital. Isto significa que está a gerar lucros suficientes para cobrir o custo do financiamento.  
• ROIC: Uma empresa é rentável se o valor do ROIC for maior que zero, indicando que o capital investido está a gerar ganhos líquidos após impostos.

Consideração de impostos:

• ROCE: Baseia-se em cifras antes de impostos (EBIT), o que o torna mais relevante do ponto de vista da empresa para avaliar a eficiência operacional geral.

• ROIC: Baseia-se em cifras após impostos (NOPAT), o que o torna mais relevante do ponto de vista do investidor, pois indica o rendimento líquido do capital após os impostos, dando uma melhor ideia dos possíveis dividendos.

Quando é mais conveniente utilizar o ROCE ou o ROIC?

• ROCE: É adequado para comparações entre empresas de diferentes países ou sistemas fiscais devido à sua base antes de impostos. É útil para avaliar a eficiência operacional geral de empresas com diferentes estruturas fiscais.
• ROIC: É mais útil para comparar empresas dentro de um mesmo regime fiscal, facilitando inferências precisas sobre a eficiência do capital investido em contextos semelhantes.

ROCE vs ROIC, qual é melhor?

Contudo, ambos os rácios, ROCE e ROIC, são essenciais para avaliar a rentabilidade e eficiência do uso do capital numa empresa, mas a sua utilidade depende do contexto da análise:

Enquanto o ROCE é mais adequado para avaliações gerais da eficiência operacional e comparações entre empresas com diferentes estruturas fiscais, o ROIC proporciona uma visão mais precisa da rentabilidade líquida do capital investido, especialmente útil para decisões estratégicas e avaliações de projetos de investimento.

Em suma, a escolha entre ROCE e ROIC depende das necessidades específicas da análise e se procura uma avaliação ampla da eficiência operacional (ROCE) ou uma medida mais detalhada do rendimento líquido do capital investido (ROIC).

Outros rácios de rentabilidade:

• ROA (Return on Assets): é um indicador financeiro que mede a rentabilidade de uma empresa em relação aos seus ativos totais. Calcula-se dividindo o rendimento líquido pelos ativos totais médios, expresso como uma percentagem. Este rácio mostra quão eficientemente uma empresa utiliza os seus ativos para gerar lucros. Um ROA mais elevado indica uma gestão mais eficiente e eficaz dos ativos.

• ROE (Return on Equity): O ROE mede a rentabilidade sobre o património líquido dos acionistas. Calcula-se dividindo o lucro líquido da empresa pelo património líquido dos acionistas e é expresso como uma percentagem. Um ROE alto indica uma maior eficiência na utilização do capital dos acionistas para gerar lucros.

• ROI (Return on Investment): O ROI mede a rentabilidade de um investimento, comparando o lucro obtido com o custo do investimento. Calcula-se dividindo o lucro líquido do investimento pelo custo do investimento e é expresso como uma percentagem. É uma métrica chave para avaliar a eficiência de um investimento.

Em suma, o ROIC mede a eficiência do capital investido após impostos, pelo que o importante aqui é que seja elevado -pelo menos maior que zero-, para que possamos dizer que projetos de investimento são mais interessantes.