O que é Short Put?

Neste artigo, descobrirá uma estratégia simples de geração de rendimentos através das opções financeiras: a famosa naked put / short put (em inglês) ou opção put sem cobertura (em português).

O que é uma naked put (short put)?

A estratégia de Naked Put (NP), também conhecida como Short Put ou Put vendida sem cobertura, é uma estratégia de trading de opções que pode ser utilizada para gerar rendimentos através do recebimento do prémio.

Uma opção de venda PUT, é um contrato que concede ao titular o direito, mas não a obrigação, de vender uma ação a um preço específico (preço de exercício) antes ou numa data de vencimento determinada. Desta forma, uma naked put em opções financeiras ocorre quando um investidor vende uma opção de venda sem possuir uma posição longa na ação subjacente, diz-se que está “naked” ou “sem cobertura”. Desta forma, o vendedor adquire a obrigação de comprar a ação para cobrir o direito de venda do comprador.

Em outras ocasiões, o investidor pode procurar adquirir as ações a um preço reduzido. Neste último caso, chama-se Cash Secured Put, já que a nossa intenção é comprar as ações e dispor do capital para o fazer. Esta estratégia implica vender opções PUT (de venda) sem ter uma posição curta nas ações subjacentes, o que pode ser lucrativo, mas também acarreta riscos significativos.

👉 Para mais informações: o que são opções?

Que situação de mercado devemos esperar?

A NP é uma estratégia lateral/altista e esperamos que o valor sobre o qual vendemos a PUT suba ou se mantenha, e mesmo no pior dos cenários, poderíamos conceber ligeiras quedas.

• Movimento lateral: O investidor espera que o preço do ativo subjacente se mantenha estável ou se mova dentro de um intervalo relativamente estreito. Neste cenário, a opção de venda (put) provavelmente expirará sem valor, permitindo ao vendedor da opção ficar com o prémio recebido.  
  
• Movimento ascendente: Se o preço do ativo subjacente subir, a opção de venda torna-se menos valiosa ou expira sem valor, já que os compradores da opção não têm incentivos para exercê-la. O vendedor da opção beneficia-se ao ficar com o prémio recebido.
  
• Queda moderada: Mesmo que o mercado caia ligeiramente, desde que o preço do ativo subjacente se mantenha acima do preço de exercício da opção de venda, o vendedor da opção não terá que comprar o ativo subjacente e pode ficar com o prémio recebido.

Como funciona a Naked Put (short put)?

A estratégia de Naked Put implica vender uma opção de venda e receber um prémio em troca. Se a opção expirar sem valor (ou seja, se o preço da ação se mantiver acima do preço de exercício), que é o que espera o vendedor da put, o vendedor conserva o prémio como lucro.

No entanto, se o preço da ação cair abaixo do preço de exercício, o vendedor estará obrigado a comprar as ações ao preço de exercício, o que pode resultar numa perda se o valor de mercado das ações for menor.

Já pudemos explicar o que é e como entender a naked put de forma teórica, mas para que fique claro, vamos explicá-lo com um exemplo e a sua correspondente representação gráfica, graças à plataforma Option Strat:

1. Venda de uma Put: Um investidor vende uma opção de venda de uma ação da companhia XYZ com um preço de exercício de 215$ e um prémio de 1,175$ (tomamos ponto médio entre Bid/Ask).
    
2. Receitas imediatas: O investidor recebe 1,175$ por ação como prémio.  
   
3. Cenário 1 – A opção expira sem valor: Se o preço da ação se mantiver acima de 215$ no vencimento, a opção expira sem valor e o investidor conserva os 1,175$ como lucro.

1. Cenário 2 – A opção é exercida: Se o preço da ação cair abaixo de 215$, o investidor deve comprar as ações a 215$, apesar de o valor de mercado poder ser inferior. O caso mais desfavorável seria que a ação chegasse a valer 0. Neste caso a perda máxima seria: 215$ (preço obrigado de compra) – 1,175$ (prémio obtido) = 203,25$ por ação, o que faz um total de 20.325$.

Com isto, já saberíamos o que está por trás desta estratégia, mas como implementá-la de forma prática através do ecrã da nossa corretora? Vamos ver.

Como se forma a Naked Put? | Exemplo prático com Interactive Brokers

É uma estratégia simples que consiste em vender uma Put. A seguir verá um exemplo com a cadeia de opções da ação Apple (AAPL) que poderás encontrar na Trader Workstation da Interactive Brokers.

Devemos escolher na parte direita da cadeia onde estão as Puts, a coluna de Bid (Venda), e selecionar o strike, coluna “EXERCÍCIO” que consideremos. O habitual é selecionar um preço abaixo do atual de mercado. No caso do exemplo escolhemos 215 e o atual de cotação da AAPL é de 220,27. Quanto mais nos afastarmos do preço, menor risco teremos de atribuição e também menor prémio ou benefício obteremos. Pode-se observar na tabela como os prémios diminuem com os preços dos strikes.

Da mesma forma, devemos selecionar o vencimento ou expiração. Quanto mais afastado estiver no tempo, mais prémio obteremos e mais risco assumiremos, já que daremos mais tempo ao ativo para que possa alcançar o nosso ponto de atribuição. No exemplo foram tomados 15 dias. Com um prémio obtido de 1.15$, ou seja, 115$ (Quadro azul)

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Quais são as diferenças entre Naked Put, Covered Put e Cash Secured Put?

Vejamos agora, algumas das diferenças teóricas mais importantes entre três estratégias de venda de opções, que a priori, parecem bastante similares. Em todas elas se vende uma Put, mas as diferenças são:

• Naked Put: Vende-se com intuito especulativo sem possuir nem desejar possuir a ação. Estratégia lateral/altista.

• Covered Put: Estratégia espelho da famosa Covered Call. Neste caso, vende-se uma Put utilizando a venda de ações como cobertura para a baixa. É uma estratégia lateral/baixista.
  
• Cash Secured Put: Vende-se uma Put com a intenção, seja de ficar com o prémio ou de comprar ações com desconto. É uma estratégia lateral/altista a curto prazo e altista a longo prazo. Deve ser executada apenas com ações que estamos dispostos a possuir.

Quais os benefícios e riscos de usar a estratégia Naked Put com opções?

Ainda assim, devemos entender que a estratégia Naked Put é adequada para investidores com elevado grau de exposição ao risco e que confiam que o preço da ação se manterá estável ou subirá ligeiramente (não importa quanto suba, pois o ganho será sempre o prémio).

E precisamente, dado o alto risco inerente à venda de opções sem cobertura, é crucial que os investidores estabeleçam limites e utilizem ferramentas de gestão de riscos. Por exemplo, uma das ideias pode ser “rolar” a opção (estender o seu vencimento) ou a venda do ativo subjacente como cobertura para limitar perdas potenciais.

Em suma, a estratégia de Naked Put pode ser uma ferramenta valiosa para gerar rendimentos (adquirindo o prémio) e/ou adquirir ações a preços reduzidos, mas suportando um risco teoricamente ilimitado. Em consequência, antes de operar com opções de venda sem cobertura, é necessário uma formação adequada para ser realizada no mercado real.