O que é Tracking Error?

O tracking error é uma medida de desempenho financeiro que determina a diferença entre flutuações no retorno de uma carteira de investimentos e flutuações no retorno de um benchmark escolhido.

As flutuações no rendimento são medidas principalmente por desvios-padrão. Do ponto de vista estatístico, o desvio padrão de um conjunto de dados é uma medida da amplitude de desvios entre os valores das observações contidas.

Em geral, um benchmark é um índice de mercado diversificado que representa uma parte do mercado total. As referências mais comuns para carteiras de ações são o S&P 500 e o Dow Jones Industrial Average (DJIA) The Dow Jones Industrial Average (DJIA), comumente referido como “o Dow Jones” ou simplesmente “o Dow”, é um dos índices de ações mais populares e amplamente reconhecidos para carteiras de grande capitalização, e o Russell 2000. O Russell 2000 é um índice de mercado de ações que acompanha o desempenho de 2.000 ações de pequenas ações. O índice Russell 2000 é amplamente listado como referência para fundos de investimentoque consistem principalmente em ações de baixo capital para carteiras, também elas, de baixo capital.

Tracking error: Funcionamento

O tracking error mede o valor agregado que o fundo alcançou em relação ao benchmark e representa uma primeira medida da bondade da gestão.

TE(t) = R(t) – Rb(t) onde o TE(t) representa o valor do erro de rastreamento no momento t, R representa o retorno da carteira gerida, e o RB representa o rendimento de benchmark.

A volatilidade do tracking error (ou volatilidade de erro de rastreamento) também é geralmente medida, ou seja, a sua variabilidade ao longo do tempo, ao indicar o risco diferencial que o investidor carrega ao optar por investir no fundo, em vez de diretamente no benchmark.

A partir da análise do erro de rastreamento e da sua volatilidade também é possível entender se o gestor adota uma estratégia ativa (altos desvios do benchmark) ou uma estratégia passiva.

Como calcular o tracking error

Calcular o tracking error envolve um processo relativamente simples, porém detalhado. Esta métrica é frequentemente expressa como um percentual, fornecendo uma visão direta da diferença entre o desempenho do fundo e o do índice de referência. Aqui está como pode calcular o tracking error:

Passos para Calcular o tracking error 

Obter os retornos: Primeiro, é necessário obter os retornos do fundo e do índice de referência para o mesmo período de tempo. Estes retornos podem ser diários, mensais, trimestrais ou anuais, dependendo da sua preferência.

Calcular a diferença de retornos: Em seguida, calcula-se a diferença entre o retorno do fundo e o do índice para cada ponto no tempo. Isto dará uma série de diferenças de retorno.

Calcular a média dessas diferenças: Depois, calcula-se a média dessas diferenças de retorno. Este é o excesso de retorno médio do fundo em relação ao índice.

Calcular o desvio padrão dessas diferenças: Finalmente, calcula-se o desvio padrão dessas diferenças. Este valor é o tracking error.

É importante notar que o tracking error é sempre expresso em termos absolutos. Portanto, um tracking error de 1% significa que o fundo tipicamente se desvia em 1% do desempenho do índice, seja para cima ou para baixo.

Leia também 👉 Desvio padrão: o que é e como calcular

Exemplo prático de cálculo do tracking error

Vejamos o seguinte exemplo de cálculo do tracking error. Na segunda coluna está o resultado do fundo (a variação percentual do tamanho), na terceira coluna está o resultado do índice de referência (como uma variação percentual do período anterior) e na quarta coluna está a diferença entre a segunda e a terceira coluna.

Como podemos ver, o erro de seguimento é de 1,0022%, o que seria considerado adequado se o fundo fosse gerido passivamente.

É de notar que, normalmente, é utilizada uma maior quantidade de dados para obter um resultado mais exato (estatisticamente mais representativo), mas para simplificar o exemplo, apenas utilizámos 12 períodos.

Fatores que podem afetar ao tracking error

ETF, um acrónimo associado a um investimento económico e eficiente. Geralmente, esse é o caso, mas muitos fatores afetam o desempenho final.

•  O tracking error de um ETF é a medida certa para entender o quão bom o gestor é na replicação do índice subjacente;.
• Existem vários fatores a remar contra tornar o erro de rastreamento instável;.
• No entanto, a conveniência de investir num ETF em comparação com um fundo de gestão ativo permanece fora de questão.

Os itens de custo nem sempre são totalmente monitorizáveis. Os indiretos que dependem das condições de mercado e que, por sua vez, tornam instável o chamado erro de rastreamento, ou seja, a principal medida que nos permite entender o quão bom o ETF é na replicação do índice subjacente.

Na tentativa de limitar essas oscilações, diferentes ETFs utilizam o sistema de replicação física aleatório. Na prática, para índices muito grandes em termos de componentes, o gestor tende a comprar apenas uma amostra mais representativa deles, omitindo a fonte de custos de negociação suportada pelo ETF. No entanto, existem outras atividades que não dependem do ETF e que só os técnicos sabem, mas que afetam a piora do erro de rastreamento de um ETF. Outra causa de deterioração no TE é a mudança na tributação de alguns dos títulos que compõem o ETF.

Os valores artificiais de alguns ativos subjacentes são outra fonte de problemas de gestão. Sob certas condições de mercado, a iliquidez de alguns instrumentos torna necessário determinar um valor justo do NAV de um ETF, valor nem sempre coincidindo com a metodologia de valorização de uma segurança dentro do ETF. Isso resulta em erros de rastreamento mais amplos à medida que essas ações se tornam mais líquidas no mercado, publicando o seu preço real de avaliação.

Veja também o nosso artigo sobre 👉 ETFs: o que são e como funciona?

A importância do tracking error para os investidores

O tracking error é uma métrica fundamental para os investidores, especialmente para aqueles que escolhem investir em fundos de índice ou ETFs (Exchange Traded Funds). Ele fornece uma medida de quão bem o fundo está a realizar a sua principal tarefa: replicar o desempenho do índice de referência.

A importância do tracking error deriva da sua capacidade de revelar a eficiência com que um fundo de investimento replica o seu índice de referência. Um tracking error baixo indica que o fundo tem sido eficaz em espelhar o índice, sugerindo uma gestão eficiente. Por outro lado, um tracking error elevado pode sugerir problemas de gestão ou uma estratégia de investimento ineficaz, possivelmente levando a um desempenho insatisfatório.

Além disso, o tracking error também pode influenciar a estratégia de investimento de um investidor. Dependendo do nível de tolerância ao risco do investidor e dos seus objetivos financeiros, ele pode optar por investir em fundos com um tracking error maior (o que poderia indicar a possibilidade de maior rentabilidade, mas também de maior risco) ou menor (indicando possivelmente menor rentabilidade, mas também menor risco).

Assim, compreender e monitorizar o tracking error pode ser uma parte crucial da estratégia de investimento, auxiliando os investidores a escolher os fundos mais adequados aos seus perfis de risco e objetivos financeiros.

Comparação do tracking error com outros indicadores de desempenho de fundos de investimento

Os fundos de investimento são frequentemente avaliados com base em vários indicadores de desempenho. Nesta secção, iremos comparar o tracking error com outros indicadores relevantes, como alfa e beta, para entender melhor como eles se complementam na análise de fundos.

Tracking Error: Medindo a volatilidade relativa do fundo

O tracking error é um indicador utilizado para medir a diferença entre o retorno de um fundo de investimento e o retorno de um índice de referência. Ele representa a volatilidade da carteira relativamente ao índice e é uma medida de risco. Quanto maior o tracking error, maior a variação do fundo em relação ao seu índice de referência.

Comparação com Alfa: Avaliar o desempenho excedente

O alfa é um indicador que mede o retorno excedente de um fundo relativamente ao retorno esperado com base no risco sistémico (beta). Ele mostra a capacidade do gestor de gerar retornos acima ou abaixo do mercado. Um alfa positivo indica que o fundo teve um desempenho superior ao esperado, enquanto um alfa negativo indica o oposto. Ao comparar o alfa com o tracking error, podemos ter uma ideia de se o desempenho excedente do fundo é resultado de uma gestão ativa eficaz ou de uma volatilidade excessiva relativamente ao índice.

Comparação com Beta: Medir a sensibilidade ao mercado

O beta é uma medida de sensibilidade do fundo em relação ao movimento geral do mercado. Um beta de 1 indica que o fundo segue de perto as variações do mercado. Um beta acima de 1 indica uma maior volatilidade relativamente ao mercado, enquanto um beta abaixo de 1 indica uma volatilidade inferior. Ao considerar o beta em conjunto com o tracking error, podemos avaliar se a volatilidade do fundo em relação ao índice é principalmente devido à sua sensibilidade ao mercado ou a outros fatores.

Leia ainda 👉 Alpha e Beta, dois conceitos importantes para avaliar um fundo

Utilizar o tracking error em conjunto com outros indicadores

Ao utilizar o tracking error em conjunto com alfa e beta, obtemos uma análise mais abrangente do desempenho do fundo. O tracking error fornece informações sobre a volatilidade relativa do fundo em relação ao índice, enquanto o alfa indica se o fundo está a superar ou a ficar aquém das expectativas, considerando o risco sistémico (beta). Ao combinar esses indicadores, podemos entender melhor se o desempenho do fundo é resultado de uma gestão ativa eficaz, sensibilidade ao mercado ou volatilidade excessiva.

No entanto, é importante ressaltar que esses indicadores devem ser utilizados em conjunto com outras análises e considerações. Cada indicador fornece uma perspectiva diferente e, isoladamente, pode não fornecer uma imagem completa. Além disso, é necessário considerar o contexto do mercado, as estratégias do gestor, o horizonte de investimento

Tracking error em diferentes tipos de fundos

Nesta secção, exploraremos como o tracking error pode variar em diferentes tipos de fundos, especialmente em comparação entre fundos de índice e fundos ativamente geridos.

Tracking error em fundos de índice:

Os fundos de índice são projetados para replicar o desempenho de um índice específico. Por sua natureza, esses fundos tendem a ter um objetivo de rastreamento preciso, o que significa que procuram minimizar o tracking error. O gestor do fundo visa espelhar o desempenho do índice o mais próximo possível, resultando num tracking error relativamente baixo. No entanto, mesmo nos fundos de índice, ainda pode existir alguma variação devido a custos de gestão, reinvestimento de dividendos, efeitos fiscais e outros fatores.

Tracking error em fundos geridos ativamente:

Ao contrário dos fundos de índice, os fundos geridos ativamente procuram superar o desempenho do índice de referência através da seleção de ativos e estratégias de investimento. Nestes fundos, o tracking error tende a ser mais significativo, pois os gestores tomam decisões que podem levar a um desempenho diferente do índice. Os gestores ativamente gerem a carteira, selecionando títulos com base nas suas análises e opiniões, o que pode originar um tracking error maior em comparação com os fundos de índice. A amplitude do tracking error dependerá da abordagem de investimento adotada pelo gestor e do nível de desvio relativamente ao índice de referência.

Considerações adicionais

É importante lembrar que o tracking error não é necessariamente um indicador de desempenho positivo ou negativo por si só. Em fundos de índice, um tracking error baixo pode ser considerado uma medida de eficiência na replicação do índice, enquanto em fundos geridos ativamente geridos, um tracking error mais elevado pode ser resultado da procura por retornos superiores ao índice. Além disso, a utilização do tracking error como critério de seleção de fundos deve ser feita considerando outros fatores, como a estratégia de investimento, histórico de desempenho, custos e objetivos de longo prazo.

Vantagens e desvantagens do tracking error

O tracking error, como indicador de desempenho, apresenta algumas vantagens e desvantagens que devem ser consideradas ao analisar um fundo de investimento. Exploraremos algumas delas:

Vantagens do tracking error:

Medição da volatilidade relativa: O tracking error permite medir a volatilidade relativa de um fundo relativamente a um índice de referência. Isso proporciona uma compreensão mais precisa do risco específico associado ao fundo e da sua capacidade de seguir ou divergir do desempenho do índice.

Identificação da habilidade de gestão ativa: O tracking error é particularmente útil na avaliação de fundos geridos ativamente. Ele permite aos investidores analisarem se a gestão do fundo está a agregar valor por meio de decisões estratégicas e seleção de ativos, uma vez que um tracking error maior indica uma gestão mais ativa.

Comparação entre fundos: O tracking error facilita a comparação entre diferentes fundos de investimento. Ao considerar esse indicador, os investidores podem avaliar a consistência do desempenho de diferentes fundos em relação aos seus respectivos índices de referência.

Desvantagens do tracking error:

Interpretação limitada: O tracking error, por si só, não fornece informações completas sobre o desempenho de um fundo. Ele não indica se um elevado tracking error é resultado de uma gestão ativa bem-sucedida ou de erros e inconsistências na estratégia de investimento.

Dependência do índice de referência: O tracking error é calculado relativamente a um índice de referência específico. Como tal, a escolha desse índice pode influenciar o valor e a interpretação do tracking error. Diferentes índices de referência podem levar a diferentes valores de tracking error para o mesmo fundo.

Limitações na comparação entre diferentes classes de ativos: Comparar o tracking error entre fundos que investem em diferentes classes de ativos pode ser desafiador. Classes de ativos com diferentes níveis de volatilidade natural podem apresentar variações no tracking error, o que pode dificultar uma comparação justa.

Conclusão:

O tracking error pode variar em diferentes tipos de fundos. Fundos de índice tendem a ter um tracking error mais baixo, procurando replicar o desempenho do índice precisamente. Já os fundos geridos ativamente geridos pretendem superar o índice, o que pode resultar num tracking error mais significativo devido às estratégias de investimento adotadas pelos gestores. Ao avaliar o desempenho de um fundo, é importante considerar o contexto do tipo de fundo e analisar o tracking error em conjunto com outros indicadores e fatores relevantes.