Preço das Opções: Valor Intrínseco e Valor Extrínseco

O preço de uma opção consiste em duas variáveis: um é o valor intrínseco e o outro é o valor extrínseco (ou temporário).

Valor intrínseco

O valor intrínseco é o valor real da opção no vencimento do contrato. É definido pela diferença entre o preço das ações e os strikes de preços (para calls), ou a diferença entre o preço de exercício eo preço das ações (para Puts).

Ou seja, o valor intrínseco é independente da data de maturidade. Depende apenas do preço do subjacente e da greve da opção.

Em termos muito simples, o valor intrínseco é o valor real e tangível de um contrato de opções. Às vezes é chamado de valor fundamental e é basicamente o valor do lucro, se houver, que é incorporado a um contrato de opções em um ponto específico.

O valor intrínseco está intimamente relacionado à liquidez das opções, que é um conceito muito importante. A liquidez das opções é essencialmente a relação entre o preço de exercício de uma opção e o preço atual do ativo subjacente, e define se um contrato de opções está in the money, at the money e out the money. Isso é amplamente determinado pelo valor intrínseco.

Quando o preço do ativo-objeto de uma opção é favorável ao titular em relação ao preço de exercício do contrato, há valor intrínseco naquela opção. Por exemplo, imagine que «tem uma opção de compra com base nas ações da Empresa X com um preço de exercício de $ 20, enquanto as ações da Empresa X estão na verdade sendo negociadas a $ 25. As opções têm valor intrínseco de $ 5, já que «poderia teoricamente ter um lucro de $ 5 exercendo sua opção de comprar as ações a $ 20 e depois vendê-las a $ 25. Se as ações da Empresa X estivessem sendo negociadas a $ 30, o valor intrínseco seria $ 10.

Da mesma forma, imagine uma opção de venda com base nas ações da Empresa Y com um preço de exercício de $ 50, enquanto as ações da Empresa Y estão na verdade sendo negociadas a $ 48. O valor intrínseco aqui é $ 2, já que «poderia teoricamente ter um lucro de $ 2 comprando as ações a $ 48 e, em seguida, exercendo sua opção de vendê-las a $ 50. Quando há valor intrínseco em uma opção, diz-se que está no dinheiro.

É possível, é claro, que um contrato de opções não tenha valor intrínseco. Se uma opção de compra tiver um preço de exercício superior ao preço atual do título-objeto, não haverá lucro a ser obtido com o exercício da opção naquele momento e, por isso, não há valor intrínseco.

O mesmo aconteceria com uma opção de venda que tivesse um preço de exercício inferior ao preço atual do título-objeto. Em tais circunstâncias, diz-se que o contrato está out of the money. Quando o preço de exercício de um contrato de opções é igual ao preço do título subjacente, diz-se que o contrato está no dinheiro.

Calcular o valor intrínseco é realmente muito simples. Para opções de compra, «subtrai o preço de exercício do preço atual do título subjacente. Para opções de venda, «subtrai o preço atual do título subjacente do preço de exercício. O valor intrínseco não pode ser um número negativo. Se não houver valor intrínseco, o valor intrínseco é considerado zero. Os contratos all in the money têm valor intrínseco, enquanto os contratos in the money e os contratos out of the money não têm.

Valor extrínseco

O valor extrínseco é o que resta de valor para completar o preço da opção, ou seja, a diferença entre o preço da opção e o valor intrínseco.

O valor extrínseco é conhecido como valor temporário, porque depende da data de vencimento, mas não depende apenas do tempo. Existem outros fatores, como a volatilidade e o preço das ações que afetam esse valor extrínseco.

Quanto maior a volatilidade e maior a data de vencimento, o valor extrínseco aumenta.

Esse valor extrínseco é máximo em strikes de ATM e estará a cair à medida que nos afastamos do OTM ou do ITM. A propósito, os strikes OTM têm apenas valor extrínseco.

Para vermos graficamente, fazemos um exemplo com o seguinte book de opções:

Analisamos a opção call com strike 20.00 (vencimento em novembro). Nós vemos que o preço ask é de $ 5,05

Se o preço subjacente é de  $ 24,90, o que significa o valor intrínseco desta opção é de $ 24,90 – $ 20.00 = $ 4,90

Portanto, o valor extrínseco será de $ 5,05 – $ 4,90 = $ 0,15

Ou seja, o preço de $ 5,05 é composto de um valor intrínseco de $ 4,90 e um valor extrínseco de $ 0,15

O valor extrínseco de um contrato de opções é a parte menos tangível do preço. É determinado por outros fatores além do preço do título subjacente e também pode ser conhecido como valor do prêmio ou valor do tempo. É essencialmente a parte do preço que explica o risco assumido pelo lançador da opção. O valor extrínseco é basicamente o custo real de possuir uma opção, porque qualquer valor intrínseco pelo qual paga já está refletido no lucro teórico atual do contrato.

A razão pela qual o valor extrínseco às vezes é conhecido como valor de tempo é porque um dos principais fatores que afetam o valor extrínseco de um contrato de opções é o tempo que falta até o vencimento. De um modo geral, o valor extrínseco será maior quando houver mais tempo restante. À medida que um contrato se aproxima da data de vencimento, o valor extrínseco normalmente diminui devido à redução do tempo e há menos tempo para o preço do título subjacente se mover. O valor do tempo não é um rótulo particularmente preciso para o valor extrínseco, porque há mais fatores envolvidos do que apenas o elemento do tempo.

Para realmente entender o valor extrínseco, precisa entender como os modelos de precificação, como o modelo Black Scholes, funcionam e auxiliam na negociação de opções. No entanto, quando está apenas começando com a negociação de opções, é suficiente entender apenas os princípios básicos. Principalmente o fato de representar o verdadeiro custo de possuir uma opção e servir como compensação ao redator do contrato pelo risco que está assumindo.

O cálculo preciso do valor extrínseco pode ser bastante complicado e, novamente, realmente precisa entender os modelos de precificação de opções, mas na verdade existe uma maneira relativamente simples de calcular quanto está a pagar em valor extrínseco por qualquer contrato de opções que comprar.

Como mencionamos acima, quaisquer contratos de opções que estejam in the money ou out the money  não têm valor intrínseco. Portanto, o preço de qualquer um na opção at the money ou out the money é composto inteiramente de valor extrínseco. Para um contrato in the money, o valor extrínseco pode ser determinado simplesmente deduzindo o valor intrínseco do preço. Por exemplo, se uma opção in the money está sendo vendida por $ 3 e tem um valor intrínseco de $ 1, então a opção de valor extrínseco deve ser $ 2.

Muito simplesmente, desde que saiba o preço de uma opção e possa calcular o valor intrínseco, então é fácil calcular também o valor extrínseco.