Análise do Carmignac Portfolio Flexible Bond

Neste artigo, analisamos em detalhe o fundo Carmignac Portfolio Flexible Bond, um fundo de rendimento fixo com uma abordagem global e flexível, gerido com o objetivo de se adaptar a diversas condições de mercado e identificar oportunidades rentables ajustadas ao risco.

Examinaremos a sua filosofia de investimento, o posicionamento atual e o comportamento histórico.

Por que considerar um fundo de rendimento fixo flexível no contexto atual?

O rendimento fixo tradicional, centrado em obrigações soberanas ou obrigações corporativas de elevada qualidade, pode proporcionar estabilidade, mas frequentemente carece da flexibilidade necessária para responder a mudanças rápidas no ambiente económico. Num cenário de volatilidade nas taxas de juro e de ajustes nas políticas monetárias, um fundo de rendimento fixo flexível permite:

• Adaptação dinâmica

Ajuste da duração e da exposição a diferentes classes de ativos, em função das condições de mercado.

• Diversificação global

Capacidade de investir numa ampla gama de instrumentos de rendimento fixo a nível mundial, incluindo obrigações corporativas, obrigações soberanas e titulizações, assegurando cobrindo de forma sistemática o risco cambial.

• Gestão ativa do risco

Implementa estratégias para gerir riscos específicos, como o risco de taxa de juro ou o risco de crédito.

Delegar a gestão da duração e a seleção de ativos a gestores experientes pode ser determinante para enfrentar ambientes económicos complexos e para explorar oportunidades que estão fora do alcance de abordagens mais tradicionais.

A gestora: Carmignac

Fundada em 1989, a Carmignac é uma sociedade gestora de ativos independente com sede em Paris, reconhecida pelo seu enfoque ativo e pela sua capacidade de antecipar tendências macroeconómicas. Com um forte compromisso com a independência e com a alinhamento de interesses com os investidores, a Carmignac construiu uma reputação sólida na gestão de fundos de investimento, particularmente em estratégias de rendimento fixo, rendimento variável, bem como estratégias diversificadas e alternativas.

A empresa distingue-se pela profundidade da sua análise e pelo seu modelo de investimento baseado em convicções, o que lhe permite identificar oportunidades e gerir os riscos de forma eficaz em diferentes ambientes de mercado.

Carmignac Portfolio Flexible Bond

O Carmignac Portfolio Flexible Bond é um fundo UCITS de rendimento fixo global que investe em dívida soberana e corporativa a nível mundial, com uma cobertura sistemática do risco cambial. A sua abordagem flexível e oportunista permite aplicar uma estratégia de alocação baseada em convicções, praticamente sem restrições nos mercados globais de rendimento fixo.

Além disso, o fundo procura investir de forma sustentável (artigo 8 ao abrigo do SFDR¹) e tem como objetivo superar o seu índice de referência (ICE BofA Euro Broad Market Index) num prazo de 3 anos.

A 30 de abril de 2025, o fundo geria 1.929 milhões de euros em ativos, encontrando-se classificado com 4 estrelas Morningstar na categoria Obrigações Flexíveis EUR².

Características principais

• Nome: Carmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc
• ISIN: LU0336084032
• Domicílio: Luxemburgo
• Tipo de fundo: Rendimento fixo flexível global
• Data de lançamento: 14 de dezembro de 2007
• Ativos sob gestão: 1.929 milhões de euros (a 30 de abril de 2025)
• Moeda: EUR
• Classificação SFDR¹: Artigo 8 (promove características ambientais e sociais)

Filosofia de Investimento

O fundo visa proporcionar uma solução de investimento flexível e diversificada nos mercados globais de rendimento fixo, com uma gestão ativa que combina:

• Enfoque top-down: análise macroeconómica para determinar a alocação de ativos e a duração da carteira;
• Implementação bottom-up: seleção individual de obrigações com base em análise fundamental detalhada.

A estratégia centra-se na identificação de oportunidades em diferentes segmentos do mercado de rendimento fixo, incluindo obrigações corporativas, soberanas e titularizações, enquanto se procede a uma gestão ativa do risco cambial e de outros riscos associados.

Carteira a finais de abril de 2025

O fundo, neste momento, tem uma duração de apenas 0,1 anos, o que indica uma sensibilidade praticamente nula a variações nas taxas de juro. Seguidamente, é possível observar a flexibilidade evidenciada na evolução da duração nos últimos meses (fonte: Carmignac a 30/04/2025):

Em 30 de abril de 2025, a taxa interna de rendibilidade (TIR) da carteira é de 4,2%, um valor superior ao rendimento oferecido, por exemplo, por letras do Tesouro. O rating médio dos emissores das obrigações em carteira é de BBB, o que indica uma solvência média considerada sólida. A carteira está amplamente diversificada, com 191 obrigações emitidas por 151 emissores distintos.

Composição da carteira

Distribuição por notação

(Fonte: Carmignac, Ficha mensal, 30/04/2025)

Distribuição geográfica

(Fonte: Carmignac, Ficha mensal, 30/04/2025)

Distribuição por tipo de ativo

(Fonte: Ficha mensal, 30/04/2025)

A maior parte da carteira do fundo está investida em obrigações (65,8%), ou seja, empréstimos concedidos pelos investidores a governos ou empresas em troca de juros. A maioria das obrigações soberanas (28,5%) em carteira são emitidas por países desenvolvidos, sendo geralmente consideradas investimentos mais seguros. Embora ofereçam menor rentabilidade, proporcionam maior estabilidade, o que é particularmente relevante em contextos de incerteza económica.

As obrigações corporativas (35,2%) são títulos de dívida emitidos por empresas. As de tipo investment grade (12,9%) são emitidas por empresas com boa saúde financeira, enquanto as high yield (13,1%) são de empresas com maior risco, mas que pagam taxas de juro mais elevadas. De forma geral, as obrigações corporativas podem proporcionar maior rentabilidade, mas também implicam um risco superior.

A parte da carteira que está investida em mercado monetário (21,5%) corresponde a capital aplicado em instrumentos coonsiderados seguros e líquidos, como depósitos de curto prazo ou dívida pública com vencimento a poucos meses. Apesar de oferecerem menor rentabilidade, funcionam como um colchão de estabilidade, especialmente útil em períodos de volatilidade nos mercados. Esta percentagem, 21,5%, indica que o fundo mantém uma exposição significativa a ativos defensivos, como medida prudente e com o objetivo de aproveitar potenciais oportunidades futuras.

Esta diversificação permite ao fundo adaptar-se a diferentes condições de mercado e identificar oportunidades numa ampla gama de instrumentos de rendimento fixo.

Rentabilidade histórica

Fonte: Carmignac, 31/03/2025. Para a classe de participações A EUR Acc. As rentabilidades passadas não constituem um indicador fiável de rentabilidades futuras. As rentabilidades apresentadas são líquidas de comissões (excluindo as eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). A rentabilidade pode aumentar ou diminuir em função das flutuações cambiais. (1) Índice de referência: ICE BofA Euro Broad Market Index (com reinvestimento de cupões). Em 30/09/2019 foi alterada a composição do índice de referência: o índice ICE BofA ML Euro Broad Market substituiu o índice EONCAPL7, sendo as rentabilidades apresentadas de acordo com o método de “encadeamento”.

O fundo, como se pode ver no gráfico, tem superado claramente o índice de referência desde a sua criação em dezembro de 2007.

O fundo apresenta uma rentabilidade YTD (2) ( 31/03/2025) de +2,89%, enquanto o índice (ICE BofA ML Euro Broad Market Index) registou +0,75%.

Supera também o benchmark nos prazos de 1, 3 e5 anos em termos de rentabilidade acumulada, e nos horizontes de 3 e 5 anos em rentabilidade anualizada, o que demonstra a capacidade da equipa de gestão para gerar valor através de uma abordagem ativa.

O fundo alcançou estas rentabilidades com uma volatilidade anualizada de 3.53% a 3 anos e 3.84% a 5 anos..

Fonte: Carmignac, 31/03/2025. Para a classe de participações A EUR Acc. As rentabilidades passadas não constituem um indicador fiável de rentabilidades futuras. As rentabilidades são líquidas de comissões (excluindo as eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). A rentabilidade pode aumentar ou diminuir em função das flutuações cambiais. (1) Índice de referência: ICE BofA Euro Broad Market Index (com reinvestimento de cupões). Em 30/09/2019, foi alterada a composição do índice de referência: o índice ICE BofA ML Euro Broad Market substituiu o índice EONCAPL7, sendo as rentabilidades apresentadas de acordo com o método de “encadeamento”.

Entre as rentabilidades anuais, destaca-se o ano de 2022, um dos piores da história para o mercado de rendimento fixo, após subidas agressivas das taxas de juro por parte dos bancos centrais. Nesse contexto, o fundo registou uma queda de -8,02%, enquanto o índice de referência recuou -16,93%, demonstrando um desempenho superior mesmo num ambiente de mercado adverso para este tipo de ativo.

Estes resultados refletem a capacidade do fundo para gerar rentabilidades consistentes em diferentes contextos de mercado.

Comentários da equipa de gestão

1. Mercados de rendimento fixo

No início de 2025, os mercados de rendimento fixo continuavam a ser marcados pela volatilidade, embora com diferenças regionais: Na Europa, as perspetivas de crescimento económico melhoraram; nos EUA, surgiram incertezas associadas à viragem isolacionista da administração Trump e às suas políticas comerciais.

Estas alterações provocaram uma subida das taxas de juro na Europa e uma queda nos EUA. Os bancos centrais mantiveram um posicionamento cauteloso, com projeções de inflação revistas em alta. No final do trimestre, o mercado de crédito foi penalizado por um aumento da volatilidade e pelo alargamento dos spreads.

2. Alocação de ativos

O fundo tirou partido da sua flexibilidade para alcançar uma rentabilidade de +2,89% no trimestre, superando claramente o seu índice de referência (-0,75%). As coberturas sobre taxas de juro e a exposição à dívida pública norte-americana foram fatores determinantes.

Os instrumentos indexados à inflação também beneficiaram, valorizando com as novas previsões dos bancos centrais. A duração foi gerida de forma ativa, variando entre 0,4 e 3,3, e foi reduzida a exposição a ativos de maior risco, como obrigações high yield e dívida subordinada.

3. Perspetivas dos Gestores – Guillaume Rigeade & Eliezer Ben Zimra

“O contexto atual apresenta muitas incertezas, derivadas das decisões da administração Trump, que poderão resultar numa maior volatilidade nos ativos de risco. Este cenário é tanto mais preocupante quanto os níveis de valorização dos ativos com carry estão elevados, o que limita o seu potencial de valorização futura. A mudança de política nos EUA também funciona como um catalisador de pressões inflacionistas, através de um forte estímulo ao consumo a curto prazo e da expectativa de uma menor fluidez no comércio internacional a longo prazo.

Por fim, prevê-se que o desequilíbrio entre a oferta e a procura se acentue ainda mais no futuro, com as políticas isolacionistas e os planos de defesa ou de infraestruturas de vários Estados a criar um ambiente desfavorável para as taxas de juro de longo prazo. Consequentemente, mantemos uma posição prudente em termos de duração modificada, favorecendo ativos indexados à inflação, que apresentam potencial de valorização, tendo em conta os seus níveis de avaliação atuais e o enquadramento geopolítico. Por fim, privilegiamos ativos defensivos e estratégias de cobertura, num contexto em que o nível de remuneração dos ativos de risco se tornou menos acomodatício.”

Opinião final: Por que poderá ser uma solução relevante para investidores?

O Carmignac Portfolio Flexible Bond poderá ser uma solução interessante para investidores que procuram:

• Diversificação global: acesso a uma ampla gama de instrumentos de rendimento fixo a nível mundial, com cobertura sistemática do risco cambial;
• Gestão ativa e flexível: capacidade de se adaptar rapidamente a mudanças no contexto económico e nos mercados;
• Enfoque ESG: compromisso com critérios ambientais, sociais e de governação, alinhado com preferências de investimento sustentável;
• Desempenho histórico: resultados consistentes que evidenciam a eficácia da estratégia de gestão.

Em resumo, para os investidores que procuram uma solução de rendimento fixo que conjugue flexibilidade, diversificação e responsabilidade, o Carmignac Portfolio Flexible Bond representa uma opção a considerar, gerida pela Carmignac, uma casa especializada em estratégias de rendimento fixo.

¹ O Regulamento SFDR (Regulamento sobre a Divulgação de Informação relativa à Sustentabilidade no setor dos serviços financeiros, pelas suas siglas em inglês) 2019/2088 é um regulamento europeu que exige que os gestores de ativos classifiquem os seus fundos, nomeadamente entre os que se enquadram no «artigo 8.º», que promovem características ambientais e sociais, no «artigo 9.º», que realizam investimentos sustentáveis com objetivos mensuráveis, ou no «artigo 6.º», que não têm necessariamente um objetivo de sustentabilidade. Para mais informações, consulte: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=pt

² Categoria Morningstar: EUR Flexible Bond. Fonte: Carmignac, Morningstar, 30/04/2025. Morningstar Rating™: © 2025 Morningstar, Inc. Todos os direitos reservados. As informações aqui apresentadas são propriedade da Morningstar; não podem ser copiadas nem distribuídas, e não garantimos que sejam precisas, completas ou atualizadas. A Morningstar e os seus fornecedores de conteúdos não se responsabilizam por quaisquer perdas ou danos que possam resultar da utilização desta informação.
A referência a uma classificação ou prémio não garante resultados futuros do fundo nem do gestor.

³ Yield to Maturity: O rendimento até à maturidade (YTM) é a taxa de rentabilidade anual estimada de uma obrigação, assumindo que é mantida até ao vencimento e que todos os pagamentos são realizados conforme previsto e reinvestidos à mesma taxa. No caso de obrigações perpétuas, utiliza-se para o cálculo a próxima data de reembolso. Note-se que o rendimento indicado não considera o carry cambial, nem as comissões e encargos da carteira. O YTM da carteira corresponde à média ponderada dos YTM das posições individuais em obrigações dentro da carteira.

Carmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc

Indicador de risco*: 2/7; Duração mínima recomendada da aplicação: 3 anos; Classificação SFDR**: Artigo 8.

Principais Riscos do Fundo Carmignac Portfolio Flexible Bond

Taxa de Juro: o risco associado à taxa de juro traduz-se numa diminuição do valor do património líquido no caso de variações nas taxas de juro. Crédito: o risco de crédito corresponde à possibilidade de o emitente não conseguir cumprir com as suas obrigações. Câmbio: o risco cambial está relacionado com a exposição, através de investimentos directos ou instrumentos financeiros a prazo, a uma moeda diferente da moeda de referência do Fundo. Ações: as flutuações nos preços das ações — cuja magnitude depende de fatores económicos externos, do volume de títulos negociados e do nível de capitalização da empresa — podem afetar negativamente a rendibilidade do Fundo. O Fundo envolve um risco de perda de capital.

*Escala de risco do KID (Documento de Informação Fundamental). Um risco de nível 1 não equivale a uma aplicação isenta de risco. Este indicador pode ser revisto ao longo do tempo. **O Regulamento SFDR (Regulamento (UE) 2019/2088 relativo à divulgação de informações sobre sustentabilidade no setor dos serviços financeiros) exige que os gestores de ativos classifiquem os seus fundos, nomeadamente entre os que se enquadram no artigo 8.º, que promovem características ambientais e sociais, no artigo 9.º, que realizam investimentos sustentáveis com objetivos mensuráveis, e no artigo 6.º, que não têm necessariamente um objetivo de sustentabilidade.

RENTABILIDADES HISTÓRICAS

Rentabilidades anuais

	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016
Fondo (A EUR Acc)	0,0%	+1,3%	+0,4%	+2,0%	+1,6%	+4,9%	+3,2%	+2,0%	-0.7%	+0.1%
Índice de referencia1	+0,2%	+4,0%	+0,7%	+0,4%	+0,9%	+0,2%	+0,1%	+0,1%	-0.1%	-0.3%

	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024
Fondo (A EUR Acc)	+1.7%	-3.4%	+5.0%	+9.2%	0.0%	-8.0%	+4.7%	+5,4%
Índice de referencia1	-0.4%	-0.4%	-2.5%	+4.0%	-2.8%	-16.9%	+6.8%	+2,6%

Rentabilidades anualizadas

	3 anos	5 anos	10 anos	Desde el 09/07/2019
Fondo (A EUR Acc)	+3,5%	+3,8%	+1,2%	+2,45%
Índice de referencia1	-1,5%	-1,6%	-1,3%	-1,77%

Fonte: Carmignac, 31/03/2025. Para a classe de participação A EUR Acc. Os desempenhos passados não constituem um indicador fiável de desempenhos futuros. Os rendimentos apresentados são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). O desempenho pode aumentar ou diminuir em consequência das flutuações cambiais. (1) Índice de referência: ICE BofA Euro Broad Market Index (com reinvestimento de cupões). A 30/09/2019, foi alterada a composição do índice de referência: o índice ICE BofA ML Euro Broad Market substituiu o índice EONCAPL7. Os desempenhos são apresentados com base no método de “encadeamento”.

Composição dos custos – Carmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc

Comissões de subscrição: 1,00% do montante investido. Este é o valor máximo que poderá ser cobrado. A Carmignac Gestion não cobra comissões de entrada. O montante efetivamente cobrado será comunicado pela entidade que lhe vender o produto.

Comissões de resgate: Não é cobrada qualquer comissão de resgate neste produto.

Comissões de gestão e outros encargos administrativos ou de funcionamento: 1,22% ao ano sobre o valor do seu investimento. Este valor é uma estimativa baseada nos custos reais do último ano.

Custos de transação: 0,35% ao ano sobre o valor do seu investimento. Esta é uma estimativa dos custos incorridos com a compra e venda dos ativos subjacentes. O valor real poderá variar consoante a atividade de negociação.

Comissão de performance: 20,00% quando a classe de ações supera o índice de referência durante o período de desempenho. É também cobrada se o desempenho for negativo, desde que tenha superado o índice de referência. As perdas são recuperadas num período de 5 anos. O valor efetivo dependerá do desempenho do investimento. A estimativa apresentada baseia-se na média dos últimos 5 anos ou, se aplicável, desde a criação do produto.

Comunicação publicitária. Consulte o KID/prospeto antes de tomar qualquer decisão de investimento. Este documento destina-se a investidores profissionais. Não pode ser reproduzido, total ou parcialmente, sem autorização prévia da sociedade gestora. O presente material não constitui uma oferta de subscrição nem aconselhamento de investimento. Não constitui igualmente aconselhamento contabilístico, jurídico ou fiscal e não deve ser tido em conta para esses fins. É fornecido unicamente para fins informativos e pode não ser fiável para avaliar os benefícios de investir nas participações ou valores aqui mencionados, nem para qualquer outro propósito. A informação poderá estar incompleta e sujeita a alterações sem aviso prévio. As informações refletem a situação na data da sua redação e têm origem em fontes internas e externas consideradas fiáveis pela Carmignac, não sendo necessariamente exaustivas, nem garantida a sua exatidão. Por conseguinte, a Carmignac, os seus responsáveis, colaboradores ou agentes não garantem a sua precisão ou fiabilidade e não assumem qualquer responsabilidade por erros ou omissões (incluindo por negligência).

Os desempenhos passados não garantem desempenhos futuros. O desempenho é apresentado líquido de comissões (excluindo eventuais comissões de entrada aplicadas pelo distribuidor). Pode ser afetado por flutuações cambiais quando não exista cobertura cambial.

O acesso ao Fundo poderá estar sujeito a restrições para determinadas pessoas ou países. Este material não se destina a nenhuma pessoa em jurisdições onde (por motivo de nacionalidade, residência ou outro) o seu acesso seja proibido. As pessoas abrangidas por tais restrições não devem aceder a este material. O regime fiscal depende da situação individual de cada investidor. O Fundo não está registado para distribuição a investidores não profissionais na Ásia, Japão, América do Norte nem na América do Sul. Está registado em Singapura como instituição de investimento estrangeira restrita (exclusivamente para investidores profissionais). O Fundo não está registado ao abrigo do US Securities Act de 1933 e não pode ser oferecido nem vendido, direta ou indiretamente, a ou por conta de uma “US Person”, conforme definido pelo Regulation S e a lei FATCA.

Os prospetos, documentos KID, valores líquidos (VL) e relatórios anuais podem ser consultados em www.carmignac.com ou mediante pedido à Sociedade Gestora. Os riscos, comissões e encargos correntes encontram-se detalhados no documento de informações fundamentais ao investidor (KID), que deve ser disponibilizado antes da subscrição. O investidor deve lê-lo atentamente. Existe o risco de perda parcial ou total do capital investido, dado que o capital não é garantido.

A sociedade gestora poderá cessar a promoção do Fundo no seu país a qualquer momento. Os investidores podem aceder a um resumo dos seus direitos em espanhol na secção 5 deste link: https://www.carmignac.com/es-es/informacion-legal. O Carmignac Portfolio Flexible Bond é um subfundo da Carmignac Portfolio SICAV, uma sociedade de investimento de direito luxemburguês conforme a Diretiva UCITS.

O Fundo encontra-se registado na Comissão Nacional do Mercado de Valores (CNMV) de Espanha com o número: 392.

Carmignac Gestion, 24, place Vendôme – 75001 Paris. Sociedade gestora de carteiras autorizada pela AMF. Sociedade Anónima com um capital de 13.500.000 euros. Registo comercial (RCS) Paris B 349 501 676.
Carmignac Gestion Luxembourg, City Link – 7, rue de la Chapelle – L-1325 Luxembourg. Filial da Carmignac Gestion. Sociedade gestora de fundos de investimento autorizada pela CSSF – Sociedade Anónima com um capital de 23.000.000 euros. Registo comercial (RCS) Luxemburgo B 67 549.