Como investir em materias primas

Investir em matérias-primas deixou de ser uma estratégia exclusiva de traders profissionais e passou a assumir-se como uma opção relevante para diversificar portefólios em 2026. Num contexto global marcado por tensões geopolíticas, desglobalização parcial, transição energética e inflação estrutural, estes ativos voltam a ganhar destaque.

Conflitos como a guerra na Ucrânia, as tensões no Médio Oriente e a rivalidade entre os Estados Unidos e a China evidenciam que o acesso a recursos essenciais — como energia, metais e alimentos — não está garantido. Paralelamente, o aumento da procura por cobre, lítio, urânio e níquel, impulsionado pela transição energética, confronta-se com uma oferta limitada e de expansão dispendiosa.

• Investir em matérias-primas pode funcionar como uma forma de proteção face à inflação estrutural atual.
• As commodities contribuem para a diversificação e menor correlação face a ativos tradicionais, como ações e obrigações.
• A crescente procura por recursos-chave é impulsionada por megatendências, como a transição energética e a reconfiguração das cadeias de abastecimento.
• Compreender o que está efetivamente a ser adquirido ao investir em matérias-primas é essencial para gerir riscos como o contango ou a backwardation.

Antes de analisar instrumentos específicos, como ações, ETFs ou contratos de futuros, é fundamental compreender o que implica este tipo de investimento e a sua relação com os bens físicos que sustentam a economia global.

O que é investir em matérias-primas?

Uma das megatendências que esteve adormecida durante muitos anos, até ao início da década de 2020, foi o investimento em matérias-primas.

Uma matéria-prima é um produto não processado que necessita de ser normalizado para poder ser introduzido no mercado como um bem final destinado ao consumo massificado. Assim, investir em matérias-primas consiste em obter exposição a recursos naturais básicos que são fundamentais para a economia global. Ao contrário das ações ou das obrigações, não representam a propriedade de uma empresa nem uma promessa de pagamento futuro, mas sim bens físicos que funcionam como inputs essenciais para a produção e o consumo.

As matérias-primas costumam agrupar-se em quatro grandes categorias:

• Energia: petróleo, gás natural, carvão, urânio
• Metais industriais: cobre, alumínio, níquel, zinco
• Metais preciosos: ouro, prata, platina
• Agrícolas e pecuárias: trigo, milho, soja, café, açúcar, gado

Na prática, o investidor particular não compra barris de petróleo nem toneladas de cobre. A exposição é normalmente feita através de:

• Futuros sobre matérias-primas
• ETFs e ETCs que replicam preços ou índices
• Índices de matérias-primas diversificados
• Ações de empresas produtoras, como forma indireta

O mais relevante é compreender que o comportamento das matérias-primas está fortemente ligado ao ciclo económico, à inflação, aos constrangimentos na oferta e a choques geopolíticos, mais do que aos resultados empresariais ou às decisões dos bancos centrais.

O contexto específico de 2026

Então, o que aconteceu nos últimos anos para que as matérias-primas tenham voltado a ganhar tanta relevância?

Durante muito tempo, as matérias-primas permaneceram relativamente esquecidas e com preços baixos, o que contribuiu para uma década anterior mais estável em termos de preços de bens e serviços.

Em 2026, o contexto é bastante diferente:

• O conflito na Ucrânia levou a uma forte subida dos preços do petróleo e do gás, bem como de matérias-primas agrícolas essenciais, como o trigo, a soja e o milho, devido ao receio de escassez alimentar a nível global.
• Posteriormente, registaram-se também constrangimentos na oferta de outros produtos, como o cacau e o café.
• Já a meio da década, observa-se uma maior valorização de outras matérias-primas, seja como ativos reais (como o ouro), seja como inputs industriais (como a prata, as terras raras, o cobre ou o urânio).
• A inflação deixou de ser um fenómeno temporário, tornando-se mais sensível a choques do lado da oferta.
• A transição energética transformou determinados metais em recursos estratégicos.
• O investimento em nova capacidade produtiva continua limitado, após anos de subinvestimento.
• Os Estados voltam a intervir em mercados considerados estratégicos, por motivos de segurança económica.

Neste contexto, investir em matérias-primas não deve ser encarado apenas como uma abordagem tática de curto prazo, mas como uma decisão estratégica que exige compreender o tipo de exposição assumida, os riscos envolvidos e a fase do ciclo económico.

Nos próximos pontos, será analisado como é possível investir em matérias-primas, qual o papel dos índices e que erros comuns devem ser evitados.

Como funciona o ciclo das matérias-primas?

É provável que já tenha ouvido dizer que as matérias-primas têm uma natureza cíclica. De seguida, explicamos porquê.

• 1.ª fase: Em períodos de excesso de oferta, os preços tendem a cair, o que desincentiva a produção.
• 2.ª fase: À medida que os recursos vão sendo consumidos e os stocks não são repostos ao mesmo ritmo — devido ao desincentivo anterior, que pode ser económico (não compensa produzir mais) ou político (existem incentivos institucionais para reduzir a produção) — surge, com o tempo, um desequilíbrio entre oferta e procura. Quando essa necessidade não é acompanhada por stock disponível, os preços tendem a subir.
• 3.ª fase: Este aumento de preços incentiva novamente os produtores a aumentar a produção — seja porque os preços se tornam mais atrativos, seja porque o enquadramento político se torna mais favorável. Como resultado, ao fim de alguns anos, o stock volta a crescer, pressionando os preços em baixa. E o ciclo reinicia-se.

Importa destacar que este ciclo não é apenas teórico. Pode ser observado de forma consistente em praticamente todas as matérias-primas. De forma geral, períodos prolongados de preços baixos tendem a coincidir com fases de fundo do ciclo, enquanto períodos de inflação estão frequentemente associados a fases de pico.

Evolução do Global Price of All Commodities Index | Fonte: FRED

Que tipos de matérias-primas podem ser negociados em bolsa?

Agora que já compreendemos como funciona o ciclo das matérias-primas, e por que razão existem períodos em que os preços estão mais elevados e outros em que estão mais baixos, importa conhecer os diferentes tipos de matérias-primas disponíveis e em quais é possível obter exposição.

Principais grupos de matérias-primas:

• Metais preciosos: ouro, prata, platina e paládio
• Metais industriais: aço, cobre, ferro, entre outros
• Energia: petróleo, gás natural, entre outros
• Commodities agrícolas: açúcar, cereais, algodão, entre outros
• Energia verde: solar, eólica, hidrogénio verde, entre outros

Metais preciosos

De forma geral, incluem ouro, prata, platina, paládio ou diamantes. O seu valor está sobretudo associado à escassez, sendo frequentemente considerados ativos de refúgio.

Em termos gerais, a exposição a metais preciosos tende a não gerar retornos elevados de forma consistente, exceto em períodos de inflação ou em contextos de escassez, nomeadamente quando assumem um papel relevante como inputs industriais — algo observado na presente década.

Entre as principais limitações estão os custos de armazenamento e a menor facilidade de conversão em liquidez imediata.

Matérias energéticas

Incluem principalmente gás natural, carvão, gasolina, petróleo e derivados. O preço das energias fósseis é fortemente influenciado por fatores geopolíticos, mais do que por questões de escassez no médio prazo.

Por um lado, existem fatores internos, como políticas que procuram desincentivar estas fontes em favor da transição energética. Por outro, fatores externos, como tensões com países produtores, que dificultam acordos comerciais estáveis.

Metais industriais

Incluem matérias-primas como lítio, ferro, zinco, cobre ou aço, essenciais para o funcionamento da atividade industrial e para o desenvolvimento económico.

Neste caso, a dinâmica de preços está frequentemente associada à escassez, muitas vezes influenciada por fatores geopolíticos, uma vez que estes recursos podem ser utilizados como instrumentos estratégicos por parte dos Estados.

Agricultura

Neste segmento incluem-se produtos como trigo, soja, café, rações, algodão ou gado, entre muitos outros.

Existem várias formas de obter exposição a este mercado, desde ações de empresas até ETFs e instrumentos derivados, com destaque para os futuros, que foram inicialmente criados para reduzir a volatilidade dos preços agrícolas. Em alguns mercados, ainda subsistem formas tradicionais de negociação presencial.

Energias renováveis

Trata-se de um segmento mais recente, associado ao investimento sustentável, incluindo áreas como o hidrogénio verde, a água, a energia solar e a eólica.

O principal desafio destas fontes de energia é que, apesar de serem mais limpas do que os combustíveis fósseis, continuam a apresentar limitações em termos de eficiência, devido à sua produção intermitente e dependente de fatores naturais, como o sol, o vento ou a precipitação.

Como posso investir em matérias-primas?

Investir em matérias-primas pode ser feito de várias formas. Desde a exposição direta ao ativo físico — algo geralmente pouco prático, exceto quando é utilizado como input num processo produtivo — até à utilização de diferentes instrumentos financeiros disponíveis (como ações, ETFs ou futuros), através de uma corretora.

Ações

Uma das formas mais simples de obter exposição a matérias-primas é através da compra de ações de empresas relacionadas com este setor e cotadas em bolsa. Alguns exemplos incluem:

Empresa (ticker)	ISIN	Setor
Barrick Gold (GOLD)	CA0679011084	Metais preciosos (ouro)
Newmont (NEM)	US6516391066	Metais preciosos (ouro)
Rio Tinto (RIO)	GB0007188757	Metais industriais (ferro, cobre, alumínio, etc.)
Freeport-McMoRan (FCX)	US35671D8570	Metais industriais (cobre)
Exxon Mobil (XOM)	US30231G1022	Energia (petróleo e gás)
Chevron (CVX)	US1667641005	Energia (petróleo e gás)
Archer-Daniels-Midland (ADM)	US0394831020	Commodities agrícolas (cereais/oleaginosas)
Bunge Global (BG)	CH1300646267	Commodities agrícolas (cereais/oleaginosas)
The Mosaic Company (MOS)	US61945C1036	Commodities agrícolas (fertilizantes como potássio/fosfatos)
NextEra Energy (NEE)	US65339F1012	Energia verde (mix renovável)

Qualquer uma destas empresas, de forma mais ou menos indireta, proporciona exposição ao preço da matéria-prima. No entanto, ao investir em matérias-primas através de ações, é importante ter em conta alguns aspetos.

ETCs e ETFs de matérias-primas

Outra forma de obter exposição ao mercado de matérias-primas — frequentemente mais simples de compreender e utilizar — é através de ETCs e ETFs:

• ETFs: consistem em fundos cotados que investem em várias empresas ligadas às matérias-primas. Podem ser setoriais (por exemplo, mineração de cobre ou ouro, produção agrícola) ou mais abrangentes, incluindo diferentes segmentos do setor.
• ETCs: são instrumentos que procuram replicar o comportamento de índices de matérias-primas, recorrendo à utilização de futuros e outros derivados (em vez de ações), frequentemente com colateral associado a essas matérias-primas em formato físico.

ETFs de matérias-primas

Os ETFs de matérias-primas são fundos cotados que permitem obter exposição a este mercado de duas formas principais:

• Via empresas: investem em ações de empresas do setor (mineração, energia, agricultura, entre outros). Neste caso, não se segue apenas o preço da matéria-prima, mas uma combinação entre a sua evolução e a forma como a empresa é gerida (custos, dívida, margens, decisões estratégicas, etc.).
• Via preço da matéria-prima: alguns ETFs replicam diretamente o comportamento de uma matéria-prima ou de um cabaz, recorrendo a futuros ou outros instrumentos financeiros. Trata-se de uma exposição mais direta ao ativo, ainda que sujeita a efeitos como o roll.

De um modo geral, a maioria dos ETFs disponíveis na Europa (UCITS) procura replicar grandes índices globais de matérias-primas, que apresentam uma composição diversificada entre energia, metais preciosos, metais industriais e agricultura.

ETF (ticker)	ISIN	Índice que replica
iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF (ICOM)	IE00BDFL4P12	Bloomberg Commodity Index
Invesco Bloomberg Commodity UCITS ETF (CMOD)	IE00BD6FTQ80	Bloomberg Commodity Index
UBS Bloomberg Commodity Index SF UCITS ETF (BCOM)	IE00B58ZM503	Bloomberg Commodity Index
L&G All Commodities UCITS ETF (BCOG)	IE00BF0BCP69	Bloomberg Commodity Index
WisdomTree Enhanced Commodity UCITS ETF (WTIC)	IE00BYMLZY74	WisdomTree Enhanced Commodity*
UBS CMCI Composite SF UCITS ETF (USD) (UIQK)	IE00B53H0131	UBS CMCI Composite Index
UBS CMCI Composite SF UCITS ETF (EUR hedged)	IE00B58HMN42	UBS CMCI Composite Index

ETCs de matérias-primas

Os ETCs são instrumentos cotados concebidos para replicar o preço de uma matéria-prima (ou de um índice), podendo assumir diferentes estruturas:

• ETCs com respaldo físico: comuns em metais preciosos (ouro, prata, platina). O produto está suportado por reservas físicas do ativo.
• ETCs baseados em futuros/derivados: replicam o preço através de contratos de futuros. Nestes casos, não existe necessariamente posse física da matéria-prima, mas sim uma estrutura financeira.

ETC (ticker)	ISIN	O que replica
iShares Physical Gold ETC (PPFB)	IE00B4ND3602	Ouro físico
iShares Physical Silver ETC (PPFD)	IE00B4NCWG09	Prata física
iShares Physical Platinum ETC (SPLT)	IE00B4LHWP62	Platina física
WisdomTree Broad Commodities ETC (BCOG)	GB00B15KY989	Cabaz diversificado (via futuros)
WisdomTree Natural Gas ETC (NGAS)	JE00BN7KB334	Gás natural

O risco estrutural: contango e backwardation

Nos ETCs baseados em futuros, existe um fator relevante a considerar: o roll. Como os contratos de futuros têm vencimento, o produto precisa de vender o contrato atual e adquirir o seguinte.

• Contango: os contratos futuros mais longos têm preços superiores ao contrato atual. Neste cenário, vende-se mais barato e compra-se mais caro, o que pode reduzir a rentabilidade ao longo do tempo.
• Backwardation: situação inversa, em que os contratos futuros são mais baratos. O processo de roll pode gerar um efeito positivo adicional.

Assim, ao investir através de ETCs, não é suficiente acompanhar apenas a evolução do preço da matéria-prima. A estrutura da curva de futuros pode influenciar significativamente o desempenho do produto face ao preço “spot”.

Contratos de futuros

Os contratos de futuros foram inicialmente criados — e continuam a ser utilizados — para fixar hoje o preço de compra ou venda de uma matéria-prima (agrícola, energética, entre outras), cuja entrega ocorrerá numa data futura. Desta forma, procuram reduzir o risco de flutuações de preços decorrentes de fatores incertos, como crises políticas, económicas ou climáticas.

No entanto, na prática, a maioria destes contratos é negociada repetidamente em mercados organizados (como CME ou ICE), no que se designa por negociação de futuros sobre matérias-primas. Estes instrumentos permitem uma exposição bastante direta ao preço das matérias-primas, sendo utilizados tanto para cobertura de risco como para estratégias de negociação associadas à evolução dos preços.

Por serem negociados em bolsas organizadas (como CME ou NYMEX), seguem regras específicas quanto ao tamanho do contrato, variação mínima de preço (tick) e datas de vencimento. Alguns aspetos fundamentais:

• Margem e alavancagem: não é necessário investir o valor total do contrato, mas sim uma garantia (margem). Isto permite controlar uma exposição elevada com menor capital, amplificando tanto ganhos como perdas.
• Ajustes diários: através do mecanismo de mark-to-market, os ganhos e perdas são apurados diariamente, podendo exigir reforço de margem caso o mercado evolua de forma desfavorável.
• Prazo (vencimento): os contratos têm uma data de expiração. Para manter a exposição ao longo do tempo, é necessário realizar o roll (fechar o contrato atual e abrir outro com vencimento posterior), ficando sujeito aos efeitos de contango ou backwardation.

Exposição física

Por fim, a compra direta da matéria-prima foi a forma tradicional de investimento antes do desenvolvimento dos mercados financeiros e, em particular, dos contratos de futuros. Consiste em adquirir a matéria-prima, armazená-la e, se necessário, transformá-la.

Trata-se de uma prática mais comum em determinados produtos, sobretudo naqueles em que o tempo não provoca deterioração significativa, como é o caso dos metais preciosos.

Em termos práticos, a exposição física tende a ser mais viável apenas para alguns metais preciosos, como o ouro e a prata. Já no caso de produtos perecíveis (como milho ou açúcar), metais industriais ou energia, os desafios logísticos, de armazenamento e os custos associados tornam esta abordagem pouco eficiente.

Quais são as 5 matérias-primas mais negociadas em bolsa?

Depois de analisadas as diferentes formas de obter exposição a matérias-primas, importa destacar algumas das mais negociadas nos mercados financeiros internacionais. Esta visão permite compreender melhor quais os ativos com maior relevância e liquidez.

Petróleo (WTI e Brent)

Tanto o petróleo WTI (referência nos Estados Unidos) como o Brent (referência global) são, de longe, as matérias-primas mais negociadas no mundo.

Isto deve-se ao facto de o petróleo ser um recurso essencial para a economia moderna. Está na base da produção de combustíveis como a gasolina, fundamentais para o transporte e para a cadeia logística global.

Apesar de episódios de tensão geopolítica, o desenvolvimento de novas tecnologias de extração, como o fracking, tem contribuído para aumentar a oferta ao longo do tempo.

Gás natural

O gás natural, a par do petróleo, é um dos principais indicadores da atividade económica. A sua referência mais acompanhada é o Henry Hub, nos Estados Unidos.

Este recurso desempenha um papel central na produção de eletricidade, no aquecimento e em diversos processos industriais. A sua importância advém também da sua flexibilidade: em momentos de elevada procura ou de disrupções, tende a refletir rapidamente o equilíbrio entre oferta e procura.

Ouro

O ouro é tradicionalmente considerado um ativo de refúgio e uma das matérias-primas mais universais.

Num contexto de incerteza — como inflação elevada, crises económicas ou tensões geopolíticas — tende a assumir um papel relevante como reserva de valor. Embora não gere rendimentos, historicamente tem sido utilizado como forma de proteção face a instabilidade monetária ou económica.

Cobre

O cobre é frequentemente associado ao desenvolvimento económico e industrial, sendo essencial para a eletrificação e infraestruturas modernas.

É amplamente utilizado em redes elétricas, veículos elétricos, construção e tecnologia. A sua procura está intimamente ligada ao crescimento económico, sendo por vezes referido como um indicador avançado do ciclo económico.

Milho

O milho é um dos pilares do sistema alimentar global. Para além do consumo direto, é amplamente utilizado na alimentação animal e como matéria-prima em diversos processos industriais, incluindo a produção de biocombustíveis.

Investir em milho está, assim, relacionado com fatores estruturais como o crescimento populacional, padrões de consumo, condições climáticas e políticas agrícolas.

Vale a pena investir em matérias-primas em 2026?

Se pensar em 2026 e se questionar se faz sentido olhar para matérias-primas, a ideia não é que tudo vá valorizar, mas sim identificar aquelas em que existe maior pressão global — seja na energia, alimentos, metais industriais ou ativos de refúgio como o ouro.

Em primeiro lugar, porque se trata de uma classe de ativos distinta do tradicional binómio ações/obrigações. Historicamente, os futuros de matérias-primas têm contribuído para a diversificação e tendem a apresentar melhor desempenho em cenários de surpresas inflacionistas ou choques de oferta (energia, colheitas, conflitos comerciais), precisamente quando outras componentes do portefólio enfrentam maiores dificuldades.

Em segundo lugar, porque os fatores estruturais permanecem ativos. O aumento da eletrificação, o crescimento das redes e a expansão de centros de dados e inteligência artificial exercem maior pressão sobre metais e cadeias de abastecimento (como cobre ou níquel).

A Agência Internacional de Energia (IEA) tem destacado que a transição energética e a segurança no fornecimento de minerais críticos são temas centrais desta década. Em paralelo, a consultora Deloitte estima que, até 2035, será necessária uma capacidade instalada de cerca de 123 GW apenas para suportar centros de dados de inteligência artificial, face a cerca de 4 GW atualmente — um aumento significativo.

(Gráfico de projeção de potência elétrica para centros de dados de IA | Fonte: Deloitte)

Em terceiro lugar, apesar da natureza cíclica, o mercado antecipa cenários futuros. Por exemplo, tem sido referido que o conjunto das matérias-primas poderá enfrentar um período mais moderado em 2026, devido a um eventual excesso de oferta de petróleo, com impacto nos índices mais abrangentes. O Banco Mundial tem, inclusive, projetado quedas acumuladas para 2025-2026 no conjunto das matérias-primas, influenciadas pelo comportamento do petróleo.

Qual a implicação prática? Uma exposição ampla ao setor implica forte dependência do petróleo. Já uma abordagem mais específica — focada em temas estruturais como metais ligados à eletrificação, urânio ou produtos agrícolas afetados pelo clima — permite uma análise mais direcionada.

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