Ouro tokenizado: O que é e como funciona?

O ouro tokenizado resulta do processo de integrar o valor do ouro negociado nos mercados tradicionais na tecnologia blockchain. Em vez de adquirir um lingote físico ou uma participação num fundo ou ETF, o investidor pode optar por um token digital cujo valor está associado a ouro físico custodiado por uma entidade terceira.

Importa, contudo, clarificar alguns pontos. Apesar de ser negociado em plataformas de ativos digitais, muitas vezes com infraestrutura descentralizada, o ouro tokenizado não deve ser confundido com a ideia de “ouro sem intermediários”.

Na prática, o que se altera é a natureza do risco. Este modelo tende a reduzir as fricções logísticas associadas ao armazenamento e transporte do metal físico, mas introduz outros riscos, nomeadamente risco de emitente, de custódia, de execução tecnológica (smart contracts) e enquadramento regulatório.

O que é o ouro tokenizado e como funciona?

Um token de ouro, ou ouro tokenizado, é um ativo digital que procura manter o seu valor indexado ao ouro físico, sendo comum a equivalência de 1 token corresponder a 1 onça troy de ouro fino.

Nos modelos mais conhecidos, o emitente declara que cada token é suportado por ouro físico alocado numa cofres especializados e que o detentor do token possui um direito económico — e, em determinados casos, um direito de conversão — sobre esse ouro.

Embora possa parecer apenas uma versão digital do metal precioso, trata-se de um mercado que já ultrapassou os 6.000 milhões de dólares em capitalização, tendo registado um crescimento significativo ao longo de 2025.

Como consequência, estima-se que atualmente mais de 1,2 milhões de onças troy estejam armazenadas em cofres e afetadas como garantia destes tokens.

Vantagens e desvantagens do ouro tokenizado

Principais tokens de ouro tokenizado

Agora que já clarificámos o conceito de ouro tokenizado, importa referir os exemplos mais relevantes no mercado. Atualmente, os dois principais tokens com exposição ao ouro físico são o PAX Gold (PAXG) e o Tether Gold (XAUT), emitidos pelas entidades Paxos e Tether, respetivamente.

Cada um apresenta uma capitalização superior a 2.200 milhões de dólares, posicionando-se como referências neste segmento.

PAX Gold (PAXG)

A Paxos descreve o PAXG como um token respaldado por ouro físico, sendo que cada unidade representa 1 onça troy de um lingote “London Good Delivery”, armazenado sob custódia profissional.

Tether Gold (XAUT)

A Tether apresenta o XAU₮ como um token igualmente suportado por ouro físico. Os seus termos preveem a possibilidade de conversão em metal, sujeita a condições específicas de verificação e elegibilidade dos clientes (“verified customers”)-

Outros tokens de interesse incluem Kinesis Gold (KAU), Tether Gold Tokens (XAUT0) e Matrixdock Gold (XAUM). Ainda assim, apresentam um volume de negociação e adoção significativamente inferiores quando comparados com os principais tokens do mercado.

* Não constitui aconselhamento de investimentos. A compra e venda de criptomoedas é disponibilizada pela Payward Europe Solutions Limited (sob a denominação comercial Kraken), entidade regulamentada pelo Banco Central da Irlanda.

* Para mais informações e condições aplicáveis, consulte: https://www.kraken.com/legal/disclosures

Como funciona o ouro tokenizado?

Embora existam diferenças entre emitentes, o funcionamento segue, regra geral, cinco etapas principais.

Emissão do token

O emitente adquire ouro no mercado grossista e, após assegurar o seu depósito em cofres sob custódia profissional, emite ou “mina” tokens através de uma blockchain.

No caso do PAXG, a Paxos descreve o processo de tokenização no seu white paper, indicando que o token é emitido como ERC-20 na rede Ethereum.

Custódia do ouro físico

O ouro físico é armazenado em cofres especializados. Antes de adquirir ouro tokenizado, é importante considerar três questões fundamentais:

• O ouro é allocated (afeto especificamente aos clientes) ou unallocated (direito geral sobre o custodiante)?
• Quem é o custodiante e quais os padrões que aplica?
• Que auditorias e provas de reservas estão disponíveis?

A LBMA (London Bullion Market Association) é a entidade que supervisiona o mercado grossista de metais preciosos em Londres.

Esta instituição define os requisitos das barras utilizadas no mercado grossista de ouro, normalmente barras com cerca de 400 onças troy (dentro de determinados intervalos), cumprindo critérios específicos de pureza, peso e rastreabilidade.

Vinculação 1:1 token–metal

Para que exista uma verdadeira ligação ao ouro, o token deve estar integralmente respaldado por metal físico.

No caso do PAXG (Pax Gold):

• 1 token = 1 onça troy de ouro físico
• Esse ouro existe efetivamente
• Está armazenado em lingotes “Good Delivery”, padrão internacional de elevada qualidade
• Não existem mais tokens emitidos do que onças de ouro sob custódia

Vinculação do token PAXG a lingotes de ouro físico | Fonte: Paxos

Não se trata de uma promessa futura, mas de uma relação direta, de acordo com os termos comunicados pelo emitente. A entidade emissora indica igualmente a lógica de afetação do ouro (allocated ou unallocated).

Registo em blockchain e rastreabilidade operacional

A blockchain regista transferências e saldos, permitindo rastreabilidade e transparência quanto à circulação do token, embora não substitua a auditoria do ouro físico.

No caso de tokens ERC-20, é possível verificar o contrato, a oferta total (supply), os detentores (holders) e os movimentos on-chain através de exploradores como o Etherscan.

Explorador Etherscan sobre tokens na rede Ethereum (ERC-20) | Fonte: Etherscan

Conversão / Resgate

É neste ponto que surgem diferenças relevantes entre modelos. Destacam-se dois aspetos críticos:

• Mínimos de resgate: No caso do PAXG, as condições indicam um mínimo de 430 PAXG para conversão numa barra Good Delivery (acrescido de comissões), evidenciando que o resgate físico está orientado para montantes de maior dimensão.

• KYC e elegibilidade: No caso do Tether Gold, os termos indicam que o resgate está reservado a clientes verificados, sendo executado de acordo com as respetivas condições legais.

Checklist do token de ouro PAXG vs. outros ativos

Como comprar ouro tokenizado passo a passo?

A operativa é semelhante à aquisição de qualquer outra criptomoeda, pelo que pode ser realizada através de exchanges centralizadas, wallets de autocustódia e, naturalmente, em todo o ecossistema DEX.

Para efeitos ilustrativos, utilizaremos como exemplo a compra de ouro tokenizado através da exchange Kraken.

Passo 1: Procurar o token

Antes de começar, o primeiro passo é criar conta na exchange e proceder ao respetivo depósito de fundos.

Com a conta já financiada, pode iniciar o processo de compra. Para isso, basta utilizar a barra de pesquisa da Kraken e introduzir o nome do token de ouro pretendido.

Neste exemplo, será utilizado o token PAX Gold, emitido pela Paxos.

Após escrever o nome, selecione o token correspondente no menu apresentado.

* Não constitui aconselhamento de investimentos. A compra e venda de criptomoedas é disponibilizada pela Payward Europe Solutions Limited (sob a denominação comercial Kraken), entidade regulamentada pelo Banco Central da Irlanda.

* Para mais informações e condições aplicáveis, consulte: https://www.kraken.com/legal/disclosures

Passo 2: Definir a ordem de compra

Depois de aceder à página do token, o passo seguinte consiste em definir a ordem de compra.

No exemplo apresentado, e tendo em conta o preço atual do ativo, será colocada uma ordem limitada a um valor ligeiramente inferior ao preço de mercado, correspondente a uma zona de suporte recente no gráfico.

A ordem ficará estruturada da seguinte forma:

• Preço de compra (campo assinalado a azul): 5% abaixo dos 3.955€, valor que coincide com mínimos recentes (linha vermelha no gráfico).
• Montante a investir: 100€

Caso os detalhes da ordem estejam corretos, basta selecionar “Rever” e, posteriormente, “Confirmar”.

Após a execução da ordem, o ouro tokenizado ficará refletido na carteira da conta.

* Não constitui aconselhamento de investimentos. A compra e venda de criptomoedas é disponibilizada pela Payward Europe Solutions Limited (sob a denominação comercial Kraken), entidade regulamentada pelo Banco Central da Irlanda.

* Para mais informações e condições aplicáveis, consulte: https://www.kraken.com/legal/disclosures

Onde comprar ouro tokenizado?

Na prática, pode comprar ouro tokenizado em qualquer exchange que tenha pelo menos o token PAX Gold (PAXG) listado. Existem várias plataformas que o disponibilizam.

Neste artigo, utilizamos como exemplo a possibilidade de aquisição através da Kraken.

A plataforma norte-americana de criptomoedas destaca-se por disponibilizar um catálogo alargado com mais de 560 criptoativos, incluindo já alguns ativos tokenizados como ouro e ações. Apresenta também uma estrutura de comissões competitiva, que pode ser mais reduzida através da utilização da plataforma Kraken Pro (com comissões a partir de 0,4% por operação, podendo diminuir consoante o volume de negociação).

No plano regulatório, a plataforma dispõe de licença MiCA sob supervisão do Banco Central da Irlanda (CBI). Conta igualmente com licença MiFID e EMI, além de realizar auditorias trimestrais do tipo Proof of Reserves (PoR).

Características básicas da Kraken

• Regulação
  • Licença MiCA sob supervisão do Banco Central da Irlanda
  • Licenças MiFID e EMI
  • Auditorias trimestrais Proof of Reserves (PoR)
• Número de criptomoedas: Mais de 560 criptoativos disponíveis
• Comissões:(de acordo com o volume de negociação nos últimos 30 dias)
  • Kraken (versão standard): 1% por operação
  • Kraken Pro: Comissões decrescentes em função do volume de negociação:
    • Entre 0 e 10.000€: 0,25% (maker) – 0,40% (taker)
    • Entre 10.000€ e 50.000€: 0,20% (maker) – 0,35% (taker)
    • Entre 50.000€ e 100.000€: 0,14% (maker) – 0,24% (taker)
    • Entre 100.000€ e 250.000€: 0,12% (maker) – 0,22% (taker)
    • Entre 250.000€ e 500.000€: 0,10% (maker) – 0,20% (taker)
• Serviços adicionais
  • Mais de 20 criptoativos disponíveis para staking
  • Mais de 60 xStocks (ações norte-americanas tokenizadas)
  • Compras automáticas programadas
  • Plataforma Kraken Pro (interface mais avançada e estrutura de comissões diferenciada)

* Não constitui aconselhamento de investimentos. A compra e venda de criptomoedas é disponibilizada pela Payward Europe Solutions Limited (sob a denominação comercial Kraken), entidade regulamentada pelo Banco Central da Irlanda.

* Para mais informações e condições aplicáveis, consulte: https://www.kraken.com/legal/disclosures

Onde é guardado o ouro físico de suporte?

Depende do emitente e da respetiva estrutura de custódia. Em qualquer caso, o que deve ser analisado não é apenas “o país” onde o ouro está armazenado, mas sobretudo:

• Tipo de custódia: allocated vs. unallocated
• Direitos do detentor: propriedade direta, direito de crédito (claim) e possibilidade de resgate
• Auditorias e documentação disponível
• Seguro e responsabilidades contratuais

Retomando o exemplo do ouro tokenizado PAXG, emitido pela Paxos, o ouro físico encontra-se armazenado em cofres profissionais em Londres, no âmbito do sistema de custódia da LBMA (London Bullion Market Association).

Em que blockchain é emitido o ouro tokenizado?

Regra geral, e especialmente no caso de ativos amplamente reconhecidos como o ouro, a emissão ocorre na blockchain Ethereum (padrão ERC-20), como acontece com o token PAXG.

Tal deve-se, essencialmente, ao equilíbrio que esta rede oferece entre:

• Segurança: uma das redes mais testadas do mercado, atualmente em modelo Proof of Stake
• Liquidez: ampla integração com exchanges, protocolos DeFi e wallets
• Estandardização técnica
• Transparência e auditabilidade

Algumas emissões podem também existir noutras redes ou através de mecanismos de wrappers ou bridges. No entanto, essas estruturas podem introduzir risco técnico adicional (exposição a pontes, camadas extra de custódia, entre outros).

Num enquadramento mais conservador, tende a privilegiar-se a emissão principal e o contrato canónico do emitente.

Que diferenças existem entre ouro tokenizado e ETFs de ouro?

Coloca-se frequentemente a questão: é equivalente adquirir um ETF de ouro ou um token que replica de forma próxima o preço spot do ouro?

O ativo subjacente é o mesmo — o ouro. Contudo, existem diferenças relevantes.

O ETF de ouro é normalmente mais utilizado em carteiras tradicionais, devido à sua integração no sistema financeiro regulado e à simplicidade operacional.

Já o ouro tokenizado pode enquadrar-se melhor para quem valoriza:

• Portabilidade digital
• Autocustódia
• Liquidez permanente (negociação 24/7)

Tendo presente que essa estrutura também pode implicar riscos adicionais, designadamente de natureza tecnológica e operacional.

* Não constitui aconselhamento de investimentos. A compra e venda de criptomoedas é disponibilizada pela Payward Europe Solutions Limited (sob a denominação comercial Kraken), entidade regulamentada pelo Banco Central da Irlanda.

* Para mais informações e condições aplicáveis, consulte: https://www.kraken.com/legal/disclosures

O ouro tokenizado está regulado?

Na Europa, o enquadramento relevante é o Regulamento MiCA/MiCAR (Regulamento (UE) 2023/1114), que estabelece regras harmonizadas para emitentes e prestadores de serviços de criptoativos.

O MiCA define os asset-referenced tokens (ARTs) como criptoativos que procuram manter um valor estável por referência a “outro valor ou direito”, podendo incluir matérias-primas como o ouro ou a prata.

Isto sugere que um token referenciado ao ouro pode enquadrar-se como ART. No entanto, a qualificação final depende da sua estrutura jurídica concreta e da eventual possibilidade de ser considerado instrumento financeiro ao abrigo da MiFID II (por exemplo, se assumir a configuração de derivado ou outro produto financeiro).

Para compreender a situação prática atual, importa ter presente que:

• Existe hoje um enquadramento europeu mais claro para criptoativos e respetivos serviços, mas nem todos os tokens recebem o mesmo tratamento regulatório.
• A qualificação regulatória específica do ouro tokenizado pode variar consoante o país e o desenho jurídico do produto.

Para o investidor, é fundamental verificar:

• Quem é o emitente
• Em que jurisdição opera
• Se está devidamente autorizado enquanto prestador de serviços, quando aplicável
• Como documenta as reservas, o modelo de custódia e os direitos do detentor

Vale a pena investir em ouro tokenizado?

Historicamente, o ouro tem demonstrado resiliência e relevância ao longo dos séculos. O modelo tokenizado constitui, essencialmente, um novo veículo tecnológico para negociar a exposição ao seu valor.

A decisão de incluir ouro tokenizado numa carteira dependerá do perfil de risco e da estratégia individual:

• Se o objetivo for obter exposição ao ouro numa carteira tradicional, com enquadramento regulatório e operacional mais convencional, um ETF de ouro é, frequentemente, a via utilizada nesse contexto.
• Se o objetivo for integrar ouro como componente de um ecossistema cripto (liquidez 24/7, eventual utilização como colateral, facilidade de transferência), o ouro tokenizado pode desempenhar esse papel — tendo presente que não elimina intermediários, apenas altera a sua natureza.

Independentemente da opção, antes de adquirir ouro tokenizado é essencial:

• Ler os termos e condições do emitente
• Analisar o modelo de custódia
• Compreender as condições de resgate
• Entender a relação entre o ouro físico em lingote e o token digital representativo

A avaliação informada da estrutura jurídica e operacional é determinante para uma compreensão adequada do produto.