O que é a recompra de ações (ou buybacks)?

Com certeza já ouviu falar das diferentes formas de remunerar o acionista. Na verdade, as duas mais famosas são os dividendos, mas também a recompra de ações.

Então, recompra de ações ou pagamento de dividendos? Esta pergunta gera um dos debates mais falados e extensos sobre qual é a melhor remuneração para o acionista. Neste artigo tentaremos esclarecer esta questão.

Recompra de ações vs dividendos: O que é melhor?

Basicamente, existem duas formas de a empresa distribuir entre os seus acionistas parte dos lucros obtidos

• Dividendo: a primeira, e a historicamente mais utilizada, é pagar um dividendo, seja em dinheiro ou através de ações.
• Recompra de ações: a segunda opção, altamente popularizada nas últimas décadas, é através da recompra de ações (em inglês share buyback). Tornou-se tão popular que nos EUA, entre 1998 e 2020, os montantes dedicados à recompra de ações superaram os pagamentos dedicados aos dividendos.

Esta popularidade nos Estados Unidos tem-se globalizado. Hoje em dia, empresas europeias e asiáticas costumam realizar estes programas de recompra de ações e, por vezes, combinados com o pagamento de dividendos.

O que é um dividendo?

Brevemente, um dividendo é a distribuição em dinheiro ou em ações que uma empresa realiza aos seus acionistas como parte dos seus lucros obtidos durante um determinado período.

O dividendo é pago periodicamente, geralmente de forma trimestral, semestral ou anual, e a quantidade é determinada de acordo com as políticas de dividendos da empresa e o acordado na Assembleia Geral de Acionistas.

👉 Mais informações: Dividendos: o que são e como funcionam

O que é uma recompra de ações?

Segundo Peter Lynch, no seu livro “Um passo à frente de Wall Street”, recomprar ações é a melhor e mais simples forma de um negócio recompensar os seus acionistas.

A recompra de ações é uma prática empresarial em que uma empresa compra as suas próprias ações emitidas anteriormente no mercado. Isto significa que já não estão disponíveis para negociação no mercado de valores.

Dado que uma empresa não pode ter acionistas próprios, as ações recompradas são canceladas ou permanecem no balanço da empresa. Em qualquer caso, as ações deixam de ter direito a dividendos e perdem os seus direitos de voto.

Tal como acontece com o dividendo, a Assembleia Geral de Acionistas é onde se decide como é o processo de recompra de ações, tanto em quantidade como em prazo.

Uma vez aprovado o programa de recompra de ações, existem cinco maneiras de realizá-lo:

• Oferta pública de aquisição de preço fixo
• Oferta pública de aquisição de ações em leilão holandês
• Recompra de ações no mercado aberto,
• Distribuição de direitos de venda transferíveis
• Recompra de ações dirigida.

Apesar de existirem várias formas de recomprar ações, 95% das recompras de ações são realizadas no mercado aberto. No entanto, para comprar as ações no mercado, devem respeitar a regulamentação vigente que, para esta operação em particular, fixa limites no volume máximo diário e estabelece normas para não gerar tendência no preço do valor.

👉 O que á a análise fundamental?

Qual é o efeito de uma recompra de ações para o acionista?

O efeito da recompra de ações pode beneficiar os investidores ao aumentar o valor das ações restantes e sinalizar a confiança da empresa no seu próprio valor futuro. Isto pode elevar a confiança do mercado e, potencialmente, o preço das ações, além de proporcionar uma maior participação na empresa para os acionistas existentes.

De facto, o impacto de uma recompra para os acionistas é melhor compreendido com um exemplo concreto.

Um acionista tem 100 ações de uma empresa com 10.000 ações em circulação. Esta empresa obtém 2.000 euros de lucro e decide distribuir 1.000 euros em dividendos entre todos os seus acionistas:

• Sem recompra de ações: com as 10.000 ações em circulação, o BPA seria de 20 cêntimos (2.000 euros entre 10.000 ações) e o DPA seria de 10 cêntimos (1.000 euros entre 10.000 ações). Assim, o acionista com 100 ações receberia 10 euros em dividendos.
• Com uma recompra de 3.000 ações: após a recompra existem menos ações em circulação (7.000), pelo que o BPA seria de 28,5 cêntimos de euro por ação (2.000 euros entre 7.000) e o DPA aumentaria até aos 14,28 cêntimos (1.000 euros entre 7.000). O acionista com 100 ações receberia 14,28 euros em dividendos.

Observa-se que com a recompra de ações o acionista aumentou o seu dividendo em 70% e a sua participação na empresa de 1% para 14,28%. Além disso, a empresa melhorou o seu BPA em 35%.

No entanto, nem tudo o que reluz é ouro, pois as recompras podem reduzir a liquidez das ações e gerar preocupações sobre a falta de melhores oportunidades de investimento para o capital da empresa. Embora possam ser uma forma eficiente de devolver capital aos acionistas, também podem ser vistas como um sinal negativo se for percebido que a empresa não tem melhores usos para o seu dinheiro.

Por que razão uma empresa realiza uma recompra de ações?

A equipa de gestão procura a melhor forma de investir os seus lucros, e em muitas ocasiões o melhor é reinvestir na própria empresa e nos seus acionistas. Algumas das motivações pelas quais a empresa realiza uma recompra de ações:

• Aumentar o valor das ações: ao reduzir a quantidade de ações em circulação, a empresa tende a aumentar o valor de cada ação no mercado, o que beneficia os acionistas.
• Melhorar os rácios financeiros da empresa: como o lucro por ação ou o dividendo por ação.
• Adquirir as suas ações quando os gestores consideram que estão subvalorizadas.
• Distribuir capital aos acionistas com um elevado grau de flexibilidade em quantidade e prazos. A diretiva tem mais tempo para retribuir ao acionista sem comprometer a curto prazo a tesouraria da mesma.
• Para absorver o aumento no número de ações em circulação devido ao exercício de opções sobre ações: com esta prática a diretiva procura a estabilidade no número de ações em circulação.
• Para se defender de aquisições hostis (OPAs): ao recomprar ações, a empresa aumenta a sua participação no mercado e dificulta que outra empresa adquira um controlo maioritário.

Vantagens da recompra de ações (buybacks) vs o recebimento de dividendos

Certo, já sabemos que tanto a recompra de ações, como o recebimento de dividendos são duas das formas de remunerar o acionista. Mas, que vantagens apresenta cada uma destas formas, em relação à outra?

Bem, vamos ver.

Que benefícios traz a recompra de ações a um investidor por dividendos?

Embora não se receba o dividendo, o investidor em dividendos não pode ignorar alguns benefícios que trazem os programas de recompra de ações:

• Aumento do retorno por dividendo: a empresa pode distribuir a mesma quantidade de dividendos entre menos ações, sendo que o acionista recebe mais dividendos.
• Aumento do preço por ação: ao existirem menos ações, a sua procura no mercado pode aumentar, o que significa um aumento na cotação da empresa.
• Maior participação na empresa: os acionistas têm uma maior participação na empresa sem terem realizado um desembolso económico.
• Benefícios fiscais: enquanto que ao receber o dividendo existe um encargo fiscal, com a recompra de ações este não existe. Só existe impacto fiscal ao vender as ações com mais-valias.

Quais são os benefícios que o dividendo traz a um investidor por dividendos?

O objetivo principal da estratégia de investimento em dividendos é receber rendimentos regulares sem necessidade de vender as ações, mas há mais:

• Estabilidade e previsibilidade: as empresas que pagam dividendos de forma recorrente costumam ser empresas sólidas e estáveis.
• Proteção contra a inflação: dado que os dividendos costumam crescer com o tempo, podem ajudar a proteger o poder de compra do investidor contra a inflação.
• Menor volatilidade no mercado: as ações que pagam dividendos costumam ser menos voláteis em comparação com aquelas que não o fazem e até mesmo aquelas que realizam recompras de ações.
• Decisão total sobre o dividendo: o investidor pode escolher a que destinar esse dividendo, se a investi-lo na mesma empresa, noutra companhia ou para seu uso pessoal.

👉 Por falar nisso, se lhe interessa este tema, deixamos-lhe aqui um artigo sobre os melhores dividendos

Quais são as desvantagens da recompra de ações?

Tomando como referência os benefícios de ambas as opções parece que para um investidor em processo de construção da carteira é muito mais eficaz a recompra de ações do que receber o próprio dividendo. No entanto, esta opção tem os seus prós e contras na hora de ser executada.

• Timing imperfeito: geralmente, em épocas de mercado em alta, ocorre uma maior recompra de ações, enquanto se reduz quando a economia entra em crise, como por exemplo na crise da COVID-19. Isso faz com que a diretiva recompre a preços elevados e, no entanto, não realize recompra quando a empresa está subvalorizada.

• Interesses desalinhados entre diretiva e acionista: a diretiva pode realizar recompras de ações para cumprir os seus objetivos pessoais. Receber um bónus no seu salário se a empresa atingir uma cotação determinada ou melhorar os rácios financeiros.
• Menor penalização do que um corte de dividendo: as empresas que eliminaram por certas razões o seu programa de recompra de ações são menos penalizadas na cotação do que se fosse um corte ou suspensão do dividendo. Por isso, a diretiva prefere esta forma de remuneração ao acionista.

Como posso conhecer as empresas que recompram ações?

Entre a multidão de índices financeiros existe um índice que contempla como fator chave a recompra de ações, o S&P 500 Buyback Index. Este índice busca medir o desempenho das principais 100 ações com os rácios mais altos de recompra no S&P 500.

Na própria página web é possível comparar este índice com o resto dos índices S&P. Comparado com o S&P 500, tem uma rentabilidade menor em todos os marcos temporais que a web permite (de um a dez anos).

Repare neste marco temporal de 5 anos:

*Rentabilidade do S&P 500 Buyback Index (branco) em comparação com o S&P 500 (azul) num período de cinco anos.

Aqui está a tradução solicitada em formato de tabela para português de Portugal:

Empresas	Ticker	Setor
Deckers Outdoor	DECK	Consumo discricionário
NetApp Inc	NTAP	Tecnológico
Apple Inc.	AAPL	Tecnológico
Goldman Sachs Group Inc	GS	Financeiro
Ralph Lauren Corp A	RL	Consumo discricionário
Verisk Analytics Inc	VRSK	Industrial
Fox Corp A	FOXA	Comunicação
Universal Health Services B	UHS	Saúde
DaVita Inc	DVA	Saúde
NRG Energy	NRG	Utilities

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E também lhe deixamos a composição por setores daqueles que efetuam maior número de recompras.

Como pode observar, destacam-se claramente dois deles, o financeiro e o de consumo discricionário. Em grande parte, isso deve-se ao facto de não terem tantos projetos nos quais reinvestir, e preferem reter o acionista, via recompras.

Como investir em Buybacks através de ETFs?

Outra forma de investir em recompras de ações (buybacks), é através dos famosos ETFs, o que pode ser uma estratégia eficaz para capitalizar em empresas que estão a devolver valor aos acionistas mediante a recompra das suas próprias ações.

Deixo-te aqui com alguns deles:

• Amundi S&P 500 Buyback UCITS ETF EUR (C)
  • Ticker: B500
  • ISIN: LU1681048127
  • TER: 0,15%
  • Acumulação
• Invesco Global Buyback Achievers UCITS ETF
  • Ticker: BBCK
  • ISIN: IE00BLSNMW37
  • TER: 0,39%
  • Distribuição trimestral
• Amundi ETF S&P 500 Buyback UCITS ETF USD
  • Ticker: AFIA
  • ISIN: LU1681048556
  • TER: 0,15%
  • Acumulação

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Como afeta a recompra de ações para a fiscalidade do investidor em Portugal?

A recompra de ações por parte de uma empresa pode ter vários efeitos fiscais para os investidores, dependendo do país e das leis fiscais aplicáveis. A seguir, descrevem-se os efeitos fiscais segundo o sistema tributário português:

1. Não há um impacto fiscal direto imediato: Se um investidor não vender as suas ações durante a recompra, não há um evento tributável imediato. A recompra pode aumentar o valor das ações restantes, já que, como vimos, reduz o número de ações em circulação. No entanto, este aumento no valor não é tributado até que o investidor decida vender as ações.
2. Dividendos versus ganhos de capital: Em Portugal, os ganhos de capital têm um tratamento fiscal, assim como os dividendos. Portanto, se após uma recompra de ações, o investidor decidir vendê-las, aproveitando uma eventual mais-valia, então nesse momento, deverá tributar essa venda, sendo tributada como um ganho de capital à taxa de 28%.

👉 Para mais informações: Fiscalidade das ações em Portugal

Em resumo, não existe uma fórmula melhor entre utilizar a recompra de ações e o pagamento de dividendos em dinheiro, já que depende principalmente de fatores como a filosofia da diretoria, e suas intenções ocultas, e o perfil do investidor.

Em condições normais e que o investidor não precise do dividendo, a recompra de ações é mais eficaz para o investidor, à custa de perder flexibilidade na decisão de destinar o dividendo.

No entanto, em muitas ocasiões não é necessário escolher entre uma ou outra opção, já que existem empresas que realizam ambas as estratégias. E este tipo de empresas são muito adequadas para fazerem parte da carteira de investimento.

Com certeza já ouviu falar das diferentes formas de remunerar o acionista. Na verdade, as duas mais famosas são os dividendos, mas também a recompra de ações.

Então, Recompra de ações ou pagamento de dividendos? Esta pergunta gera um dos debates mais falados e extensos sobre qual é a melhor remuneração para o acionista. Neste artigo tentaremos esclarecer esta questão.