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As empresas familiares de qualidade têm muito valor

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O investimento em empresas familiares é uma área pouco explorada dentro do investimento em ações. No entanto, isso não significa que seja um tipo de investimento pouco atrativo – longe disso. O Carmignac Portfolio Family Governed acumulou rendimentos atrativos e os seus gestores, Mark Denham e Obe Ejikeme, explicam a sua estratégia. 

Qual é o elemento diferenciador para investir num fundo centrado em empresas familiares?

Ao investir em empresas familiares de elevada qualidade, procuramos captar o efeito positivo, demonstrado por vários research, que a propriedade familiar tem no desempenho empresarial. A partir da investigação que realizámos, com base em 15 anos de dados sobre empresas familiares, acreditamos que podemos captar retornos superiores que podem estar relacionados com o efeito “skin in the game” do facto de a família ou o empresário ter uma participação significativa na empresa.

As empresas de controlo familiar tendem a enfatizar o pensamento estratégico a longo prazo, com o qual estamos alinhados.  Estas empresas também aprese características de maior orientação para o cliente e uma forte determinação e adaptabilidade, o que está de acordo com a mentalidade da família e do fundador. A atenção ao governance é essencial, uma vez que pode ser um fator determinante para o sucesso de uma empresa e é uma consideração particularmente importante quando se investe em empresas familiares.

O que é que entende por empresa familiar?

Ao criar o nosso universo de empresas familiares, procuramos empresas com um mínimo de 10% ou mais de direitos de voto agregados detidos por famílias, fundadores, fundações ou trusts. Concentramo-nos no controlo em detrimento da propriedade, uma vez que queremos garantir que a visão estratégica e a ” skin in the game” estão alinhadas. É essencial ter uma abordagem quantitativa e qualitativa para construir este universo e para garantir que podemos identificar estas empresas que são detidas através de participações familiares cruzadas.

Que tipo de empresas podemos encontrar aqui? Porque tendem a ser empresas mais pequenas, mas com uma longa história, não é verdade?

Procuramos diversificar adequadamente a nossa estratégia de investimento, considerando que podemos identificar empresas familiares em várias regiões, sectores e capitalizações de mercado, bem como entre gerações. De uma perspetiva regional, concentramo-nos principalmente nos EUA e na Europa. Em termos sectoriais, estas empresas centram-se nos sectores do consumo, da saúde, financeiro e industrial e tecnológico. Estes sectores são prioritários na nossa carteira, enquanto tendemos a ter pouca ou nenhuma exposição a sectores como a energia, as matérias-primas e os serviços públicos, dada a raridade de empresas familiares nestas áreas.

Embora pensemos frequentemente nas empresas familiares como empresas mais pequenas, não estamos dispostos a assumir o risco de liquidez; muitas destas empresas familiares podem ser maioritariamente controladas por famílias, o que aumenta o risco de liquidez, pelo que nos focamos em empresas de grande e média capitalização. Também tendemos a acreditar que as empresas familiares de sucesso tendem a crescer em valor de mercado e estão presentes no espaço das médias e grandes empresas.

Vemos que o fundo tem rendimentos atrativos, apesar do ambiente inflacionista e do fraco desempenho do mercado em 2022. Qual é a razão para estes bons dados?

O nosso desempenho tem sido impulsionado pelo facto de as empresas em que investimos serem empresas de elevada qualidade com uma visão de longo prazo. Embora tenhamos visto estas empresas de crescimento de alta qualidade terem um desempenho inferior em 2022 e as ações mais cíclicas nos sectores da energia, materiais e financeiro, aos quais temos naturalmente uma exposição limitada, terem um bom desempenho nessa altura, vemos uma forte rotação em 2023.

Estas empresas tendem a apresentar características de menor alavancagem e retornos mais saudáveis, que vemos através de uma dívida líquida/ebitda menor, bem como de uma maior rendibilidade dos capitais próprios e do capital investido.

Pode ser descrito como um sector defensivo ou é talvez mais agressivo do que se poderia pensar?

Acreditamos que as empresas familiares são mais resistentes, especialmente no ambiente atual em que nos encontramos. Procuramos empresas com elevada rentabilidade a longo prazo e que estejam a reinvestir para o futuro. Não podemos generalizar para todo o universo de investimento, mas a componente de propriedade familiar reforça a ideia de que estas empresas estão estrategicamente estruturadas para resistir à turbulência do mercado.

Quais são os requisitos para as empresas que fazem parte da carteira do fundo?

Para ser incluída na carteira, a empresa deve cumprir determinados requisitos:

  • Cumprir o mínimo de 10% dos direitos de voto agregados detidos por uma família, fundador, fundação ou trust.
  • Cumprir um requisito mínimo de liquidez de um volume médio diário superior a 25 milhões de dólares.
  • Cumprir a nossa política ESG e os critérios para ser classificado como artigo 8 do SFDR.
  • Demonstrar características de elevada rendibilidade sustentável e elevados níveis de reinvestimento
  • Por último, e muito importante para nós, os nossos analistas devem estar firmemente convencidos da tese de investimento da empresa.

Em termos de composição da carteira, quantas ações podemos encontrar e qual é a exposição máxima do fundo nas empresas?

Atualmente, detemos 37 empresas na maioria dos sectores. Naturalmente, há menos empresas, ou mesmo nenhuma controladas por famílias, em sectores mais regulamentados, como os serviços públicos, a energia, os materiais e as finanças. Em termos de exposição às empresas, a dimensão da nossa exposição varia entre 1-10%, com as nossas atuais 5 principais participações a oscilarem entre 4,5-7%. Como a nossa estratégia se baseia em convicções, temos 46% da nossa carteira nas nossas 10 principais participações.

Porquê investir no Carmignac Portfolio Family Governed? 

O investimento em empresas familiares apresenta uma forte tese de investimento, uma vez que alinha os interesses dos proprietários com os dos acionistas, uma vez que estes estão pessoalmente envolvidos.

De um ponto de vista financeiro, observamos que a rendibilidade das empresas familiares é superior à das empresas não familiares ao longo do tempo, devido a este efeito de “compromisso”, que conduz a uma maior motivação e empenho na empresa.

Só na Europa, nos últimos 15 anos, as empresas familiares registaram uma rentabilidade mais de 50% superior à das empresas não familiares. A rendibilidade financeira das empresas familiares é de 14%, contra 12% das outras empresas, e o seu nível de endividamento é 3 vezes inferior ao das outras empresas.

O Carmignac Portfolio Family Governed é um fundo temático que reflete os nossos valores. Centramo-nos nas empresas familiares porque na Carmignac partilhamos valores comuns: visão humana, espírito empreendedor e envolvimento ativo. Sendo nós próprios uma empresa familiar, estamos na melhor posição para compreender e antecipar a estratégia dos administradores das empresas.

A Carmignac beneficia de um historial sólido, os nossos 30 anos de experiência de investimento ensinaram-nos a estar atentos. 

DISCLAIMER

Carmignac Portfolio Family Governed – Classe A EUR Acc – ISIN: LU1966630706

CAPITAL: As variações dos preços das ações, cuja amplitude depende de fatores económicos externos, do volume de títulos transacionados e do nível de capitalização da empresa, podem ter um impacto negativo no desempenho do Fundo. TAXA DE CÂMBIO: O risco de taxa de câmbio está ligado à exposição, através de investimentos diretos ou de instrumentos financeiros a prazo, a uma moeda diferente da moeda de avaliação do Fundo. GESTÃO DISCRECIONÁRIA: A antecipação, por parte da sociedade gestora, da evolução dos mercados financeiros tem um impacto direto no desempenho do Fundo, que depende dos títulos selecionados. O Fundo não garante a conservação do capital.

Duração mínima recomendada do investimento: 5 anos. Escala de risco: 4. Escala de risco do KID (Key Information Document). O risco 1 não implica um investimento sem risco. Este indicador pode evoluir ao longo do tempo.

Comunicação publicitária. Consultar o KID/folheto antes de tomar uma decisão final de investimento. Este documento destina-se a clientes profissionais.

Este material não pode ser reproduzido, no todo ou em parte, sem o consentimento prévio da sociedade gestora. Este material não constitui uma oferta de subscrição nem um conselho de investimento. Este material não constitui aconselhamento contabilístico, jurídico ou fiscal e não deve ser utilizado para esse fim. Este material é fornecido apenas para fins informativos e não pode ser utilizado para avaliar os méritos do investimento em qualquer uma das unidades de participação ou títulos aqui mencionados ou para qualquer outro fim. As informações contidas neste material podem não estar completas e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. As informações são fornecidas à data da preparação do material e provêm de fontes próprias e externas consideradas fiáveis pela Carmignac, não são necessariamente exaustivas e a sua exatidão não é garantida. Por conseguinte, a Carmignac, os seus responsáveis, empregados ou agentes não dão qualquer garantia de exatidão ou fiabilidade e não serão de modo algum responsáveis por erros ou omissões (incluindo a responsabilidade perante qualquer pessoa devido a negligência). O desempenho passado não é garantia de desempenho futuro. 

O desempenho é líquido de comissões (excluindo quaisquer comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). O desempenho pode aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais para as unidades de participação que não estejam cobertas por uma cobertura cambial. A referência a determinados títulos ou instrumentos financeiros tem um carácter meramente ilustrativo, a fim de destacar certos títulos que fazem ou fizeram parte das carteiras dos fundos da gama Carmignac. Não se destina a promover o investimento direto nestes instrumentos e não constitui um conselho de investimento. A Gestora não está sujeita a uma proibição de transação destes instrumentos antes da divulgação da informação.

O acesso aos Fundos pode ser restringido a determinadas pessoas ou países. Este material não é dirigido a qualquer pessoa em qualquer jurisdição na qual (devido ao local de residência ou nacionalidade da pessoa ou de outra forma) o material ou a disponibilidade deste material seja proibido. As pessoas sujeitas a tais proibições não devem aceder a este material. A tributação depende do estatuto da pessoa. Os Fundos não estão registados para distribuição a pequenos investidores na Ásia, Japão, América do Norte nem estão registados na América do Sul. Os Fundos Carmignac estão registados em Singapura como uma instituição de investimento estrangeira restrita (apenas para clientes profissionais). Os Fundos não foram registados ao abrigo do US Securities Act de 1933. Os Fundos não podem ser oferecidos ou vendidos, direta ou indiretamente, em benefício ou em nome de uma “Pessoa dos EUA”, tal como definido no Regulamento S e na FATCA. A decisão de investir no Fundo deve ser tomada tendo em conta todas as características ou objectivos do Fundo, tal como descritos no respetivo prospeto. Os prospectos, KIDs, NAV e relatórios anuais dos Fundos estão disponíveis no sítio Web www.carmignac.com ou a pedido do Gestor. Os riscos, as comissões e os encargos correntes são descritos no Documento de Informação Fundamental (DIC). O DIF deve ser disponibilizado ao subscritor antes da subscrição. O KID deve ser lido pelo subscritor. Os investidores podem perder parte ou a totalidade do seu capital, uma vez que o capital dos Fundos não é garantido. Os Fundos apresentam um risco de perda de capital.

Carmignac Portfolio refere-se aos subfundos da Carmignac Portfolio SICAV, uma sociedade de investimento de direito luxemburguês, em conformidade com a diretiva OICVM. O Fundo está registado na Comisión Nacional del Mercado de Valores de Espanha com o número: Carmignac Portfolio 392.

A Sociedade Gestora pode cessar a promoção no seu país em qualquer altura. Os investidores podem aceder a um resumo dos seus direitos em inglês na seguinte ligação: secção 6: www.carmignac.es/es_ES/article-page/informacion-legal-1759

CARMIGNAC GESTION 24, place Vendôme – F-75001 Paris – Tel: (+33) 01 42 86 53 35 Società di gestione patrimoniale autorizzata dall’AMF- S.A. con capitale di € 15.000.000 – RCS Parigi B 349 501 676 

CARMIGNAC GESTION Luxembourg – City Link – 7, rue de la Chapelle – L-1325 Luxembourg – Tel: (+352) 46 70 60 1 Controlada por Carmignac Gestion – Società di gestione di fondi di investimento autorizzata dalla CSSF – S.A. con capitale di € 23.000.000 – RC Lussembourg B 67 549.

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