Conheça o Fundo Soberano da Noruega, o maior do mundo!

Imaginas um país em que o seu governo tivesse poupado quase 200.000€ por cada habitante do país? Parece difícil ou talvez até impossível, mas existe.

É o caso da Noruega, que conseguiu em 30 anos construir o maior fundo do mundo e mais importante que isso, construir e assegurar o futuro dos seus habitantes, investindo os recursos provenientes da exploração dos seus recursos naturais, apesar de ter sido notificado que durante o segundo trimestre de 2022 alcançou o seu ano recorde em perdas.

Hoje trago-vos a história do Fundo Soberano da Noruega, um verdadeiro exemplo de transparência e visão a longo prazo que qualquer país do mundo poderia seguir.

O que é o Fundo Soberano da Noruega?

O Fundo Soberano da Noruega é um veículo de poupança e investimento diversificado criado para garantir o futuro das pensões e a riqueza dos noruegueses a partir dos rendimentos derivados da exploração dos seus recursos naturais.

O seu património 2021 já ultrapassa os 12 biliões de coroas norueguesas, tornando-o um dos maiores fundos a nível mundial.

História do Fundo Soberano Norueguês

A 25 de outubro de 1969, petróleo foi descoberto pela primeira vez nas águas territoriais da Noruega. Os noruegueses encontraram o seu ouro negro e, ao contrário de muitos países, que até têm mais reservas e depósitos de recursos naturais, decidiram que as receitas deveriam ser utilizadas não só no consumo atual, mas também para garantir o bem-estar das futuras gerações de habitantes deste país nórdico.

Graças a estas receitas, acumulou durante várias décadas um superavit orçamental quase de forma ininterrupta, e o PIB per capita passou de 5.700 € em 1974 para mais de 100.000 € atualmente. Para dar um exemplo, no mesmo período, o PIB per capita de Espanha passou de 4200 € para quase 28.000 € aproximadamente.

Em 1983, surgiu a primeira proposta de criar um fundo para gerir as receitas da produção de petróleo, com o objetivo de evitar o impacto direto das variações de preços deste, no mercado internacional, nas contas do governo.

A crise dos preços por sobreprodução e uma crise bancária de 1988 a 1993, foram o impulso definitivo para que em 1990 se decidisse gerir estas receitas com uma visão de longo prazo.

Em junho desse ano, foi criado o fundo sob o nome de Government Petroleum Fund. O fundo seria dependente do Ministro das Finanças e seria uma conta do Banco Central e classificado como outros ativos.

Em 1996, o Ministério das Finanças fez a primeira transferência para o Norges Bank:

Em 2005, o fundo e a sua estrutura foram renomeados para Government Pension Fund Global. Foi incluído que um dos objetivos do fundo seria apoiar o governo no futuro das pensões, destacando a solidariedade intergeracional como um pilar do mesmo:

As poupanças no Fundo de Pensões do Governo apoiarão o financiamento das despesas de pensões do regime da Segurança Social. A poupança deve facilitar a despesa das receitas públicas do petróleo que reflete considerações a longo prazo, garantindo assim que a riqueza do petróleo beneficie tanto as gerações atuais como as futuras”.

Quem gere o Fundo de Pensões da Noruega?

Esta é uma das particularidades deste fundo. Como mencionamos anteriormente, o mandato de gestão recai sobre o Ministério das Finanças Norueguês, que deve aprovar e estabelecer as diretrizes de investimento e as grandes mudanças na política de alocação de ativos do fundo.

A gestão operacional do mesmo foi delegada ao Norges Bank desde 1995, que pode emitir recomendações ao Ministério das Finanças sobre a política de investimento, governança, etc. O seu objetivo é alcançar o maior retorno a longo prazo dos fundos geridos, cumprindo os requisitos estabelecidos pelo Ministério.

Como investe o Fundo Soberano da Noruega?

O Fundo Soberano da Noruega não tem liberdade para investir em qualquer ativo, mas deve cumprir com o mandato e seus requisitos, totalmente transparentes no seu site.

Universo de Investimento

O fundo investe em ações internacionais, obrigações, imóveis e infraestruturas de energia renovável. No entanto, apresenta exceções:

• Não poderá investir em valores emitidos por empresas norueguesas, valores denominados em
  coroas norueguesas, imóveis ou infraestruturas localizadas na Noruega ou
  empresas imobiliárias, empresas de infraestruturas, fundos imobiliários,
  fundos de infraestruturas ou estruturas semelhantes cujo objetivo principal seja
  investir na Noruega.

• Não poderá comprar empresas produtoras de armas nucleares ou mineradoras de carvão. Também são excluídas empresas cotadas que não cumpram os critérios éticos de exclusão.

• A dimensão da posição não pode exceder 10% das ações da empresa.

• Quanto ao investimento em renda fixa, não pode comprar dívida de empresas norueguesas, nem dívida emitida em coroas norueguesas, nem de governos sancionados pela ONU.

• O fundo não pode ter um Tracking Error superior a 1,25% do benchmark

Qual é o objetivo ou benchmark do fundo?

Uma das características mais importantes do fundo, é o benchmark estabelecido pelo Ministério, que delimita a alocação estratégica de ativos do fundo.

Este índice é construído com base nos índices da FTSE Russell Group (ações) e Bloomberg Barclays (obrigações).

Atualmente, o índice de referência do Fundo Soberano Norueguês é composto por 70% de ações e 30% de obrigações.

Os imóveis e as infraestruturas renováveis, embora não façam parte do índice de referência, o fundo pode diferir e aproveitar destes ativos, desde que, o tracking error seja superior a 1,25%.

Onde e como investe o Fundo Soberano da Noruega (FSN)?

A abordagem de investimento do fundo é top-down, com uma alocação de ativos definida e restrita pelo benchmark.

Por classe de ativos, a composição atual é a seguinte:

• 70,9% em ações
• 27,1% em rendimento fixo
• 1,9% em imóveis
• 0,1% em infraestruturas renováveis

Se olharmos por países, assim ficaria a configuração de pesos e exposições a regiões de acordo com o tipo de ativo.

Vamos observar primeiro a rendimento variável:

Quanto aos seus investimentos em rendimento fixo.

Estas são as suas primeiras posições de acordo com os emissores e a qualidade creditícia da emissão:

Aqui podemos verificar como têm variado os pesos do investimento no fundo de acordo com o tipo de ativo:

Como podemos consultar os investimentos do fundo norueguês?

Uma das características mais notáveis do fundo é a total transparência dos investimentos, metodologia e resultados do fundo.

Tente consultar em cada país de onde lê o artigo em que ativo o governo ou entidade responsável investe o dinheiro das pensões e depois compará-lo com o site do fundo norueguês, para perceber o nível de transparência deste veículo.

No próprio site eles têm um motor de busca e você pode baixar a lista de cada um dos investimentos e seu peso. A informação é atualizada uma vez no final de cada ano. Deixo-vos o link para consultá-lo: Motor de busca Investimentos Fundo Norueguês.

Quem são os gestores do Fundo Soberano da Noruega (FSN)?

Um dos aspectos mais desconhecidos pelos investidores, é que o Fundo Norueguês não é gerido por uma única entidade. Como mencionamos anteriormente, a operação foi delegada ao Norges Bank, que tem a missão de conceder mandatos de gestão de acordo com o tipo de ativo e região a gestores externos à entidade.

Como curiosidade, mostro-vos uma foto das primeiras solicitações para obter um mandato de gestão.

Em 20 anos, concederam mais de 308 mandatos, mantendo cerca de 81 mandatos ativos em 2019.

Cada mandato tem uma conta separada no Norges Bank e o gestor tem o direito de comprar e vender o dinheiro disponível nessa conta de acordo com o mandato concedido, assim o dinheiro nunca sai do controle do banco.

Os tipos de mandatos podem ser:

• Regionais
• Setoriais
• Mercados Emergentes
• Small Caps
• ESG

O fundo é muito rigoroso com a delegação e são extensos os requisitos exigidos e o número de revogações anuais dos mesmos.

Se deseja saber mais sobre os mandatos do fundo, encorajo-te a consultar este relatório.

Esta é a lista dos mandatos ativos.

Gestores do Fundo Soberano da Noruega com mandado:

• MANAGER NAME
• Abax Investments
• Ajeej Capital
• Alaska Investimentos
• Algebris Investments
• AM Advisors
• Amwal Capital Partners
• APS Asset Management
• Ashmore Investment Management
• ATRAM Trust Corporation
• Azimut Asset Management
• B&P Asset Management
• Bestinver Gestión
• BNY Mellon Investment Management
• BTG Pactual Asset Management
• Celeste Fund Management
• Cephei Capital Management
• Compass Group
• Denali Prestige Asset Management
• Dragon Capital Management
• DSP Investment Managers
• East Capital Asset Management
• Eastspring Investments
• Ellerston Capital
• ENAM Asset Management
• Esaliens TFI
• Fairtree Capital
• FIM Partners
• Financiere Arbevel
• Green Court Capital Management
• Harbour Asset Management
• Insignis TFI
• Introspect Capital
• Ion Value Management
• Ipopema TFI
• Istanbul Portfoy
• KAF Investment
• Kairos Partners
• Karma Capital Advisors
• Kayak Investment Partners
• Keel Capital
• Keywise Capital Management
• Kiron Capital
• Krungsri Asset Management
• Laurium Capital
• Lazard Asset Management
• Lupus alpha Asset Management
• Lynear Wealth Management
• Maybank Asset Management
• Meitav Dash Portfolio Management
• Moneda Asset Management
• Navi Capital
• Nicholas Investment Partners
• NZS Capital Jupiter Asset Management
• Obafrica AM and La Financiere de l’Echiquier
• Oyster Catcher Investments
• PAAMCO Prisma
• Perennial Value Management
• Perseverance Asset Management
• Philequity Management
• Prosperity Capital Management
• PT Samuel Asset Manajemen
• Quantum Advisors Private Limited
• Red Gate Asset Management
• Rheos Capital Works
• River Capital
• SAM Asset Management
• Sanlam Investments
• Santa Lucia Asset Management
• Santander Asset Management
• Schroder Investment Management
• Sectoral Asset Management
• Sparx Asset Management
• Specialised Research
• Springs Capital
• SPSW Capital
• Squadra Investments
• Talis Asset Management
• Templeton Asset Management
• Threadneedle Asset Management
• TISCO Asset Management
• Toesca Asset Management
• Trigon Asset Management
• Triton Asset Management
• Truston Asset Management
• Vinci Partners
• VIP Research & Management
• Visio Fund Management
• Zeal Asset Management

Qual foi o retorno histórico do Fundo Soberano da Noruega (FSN)?

O fundo fechou com um retorno de -14,1% em 2022. Gerou um retorno desde o início de 5,70%.

Lembre-se que no início a sua exposição era mais conservadora, portanto, o rendimento desde o aumento em peso em renda variável tem sido espetacular.

Quanto investe o Fundo Soberano da Noruega em Portugal

O Fundo Soberano Norueguês, através do Norges Bank Investment Management (NBIM), investe em Portugal de diversas maneiras:

1. Ações:

• O NBIM investe em ações de empresas portuguesas listadas em bolsa. Em dezembro de 2023, o valor total investido em ações portuguesas era de 16,5 mil milhões de euros, representando 0,11% do total do fundo.
• As principais empresas portuguesas em que o NBIM investe são:
  • EDP – Energias de Portugal
  • Jerónimo Martins
  • Galp
  • Corticeira Amorim

2. Títulos de Dívida:

• O NBIM também investe em títulos de dívida pública portuguesa, como obrigações do Tesouro. Em dezembro de 2023, o valor total investido em títulos de dívida portuguesa era de 2,4 mil milhões de euros, representando 0,02% do total do fundo.

3. Fundos de Investimento:

• O NBIM investe em fundos de investimento que investem em Portugal, como fundos de capital de risco e fundos imobiliários. Em dezembro de 2023, o valor total investido em fundos de investimento portugueses era de 0,8 mil milhões de euros, representando 0,005% do total do fundo.

4. Investimentos Diretos:

• O NBIM também realiza investimentos diretos em empresas portuguesas, através da compra de participações em empresas ou da criação de novas empresas. Em dezembro de 2023, o valor total dos investimentos diretos em Portugal era de 0,2 mil milhões de euros, representando 0,001% do total do fundo.

5. Energia Renovável:

• Em 2023, o NBIM e a Iberdrola anunciaram uma parceria para investir 2 mil milhões de euros em energia renovável em Portugal e Espanha. Este investimento irá aumentar a capacidade de produção de energia renovável na Península Ibérica em 1.300 MW.

Total:

• O valor total dos investimentos do Fundo Soberano Norueguês em Portugal em dezembro de 2023 era de 19,9 mil milhões de euros, representando 0,14% do total do fundo.

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Qual foi a rentabilidade histórica do Fundo Soberano Norueguês?

O fundo fechou com uma rentabilidade de -14,1% em 2022. Gerou uma rentabilidade desde o início de 5,70%.

Lembre-se de que, nos seus primeiros anos, a sua exposição era mais conservadora, pelo que o desempenho desde o aumento do peso em ações tem sido espetacular.

Se analisarmos por ano torna-se ainda mais impressionante, com apenas 6 anos negativos nos últimos 24 anos.

Com uma imagem, vou mostrar-vos o impacto das decisões de investimento do Fundo Norueguês e derrubar um dos mitos que existem sobre o fundo.

A Noruega ganhou 3 vezes mais dinheiro com o retorno dos investimentos do fundo do que com o dinheiro do petróleo investido pelo Estado no mesmo.

Obviamente, ter essa fonte inicial de riqueza, deu suporte para lançar este fundo e manter o superavit público, que evita a tentação de ter que recorrer a estes fundos de forma desproporcional.

Espero que tenhas gostado do artigo e que te tenha ajudado a descobrir este gigante do investimento. Se tiveres alguma dúvida sobre o mesmo, encontramo-nos nos comentários