Fundo Soberano da Noruega: história, estratégia, investimentos e rentabilidade

Imagine um país em que seu governo conseguiu reservar $ 240.000 para cada habitante do país. Parece difícil ou talvez até impossível. Bem, existe! É o caso da Noruega, que em 30 anos conseguiu construir o maior fundo do mundo e mais importante do que isso, para construir e garantir o futuro de seus habitantes, investindo os recursos derivados da exploração de seus recursos naturais. Neste artigo mostramos a história do Fundo Soberano da Noruega, um exemplo de transparência, visão de longo prazo e um exemplo a seguir para qualquer país do mundo.

O que é o Fundo Soberano da Noruega?

O Fundo Soberano da Noruega é um veículo diversificado de poupança e investimento criado para garantir o futuro das pensões norueguesas e da riqueza proveniente da exploração dos seus recursos naturais.

Os seus ativos atuais em 2021 ultrapassam os já 12 biliões de coroas norueguesas (europeias), tornando-o um dos maiores fundos do mundo.

História do Fundo Norueguês

Em 25 de outubro de 1969, o petróleo foi descoberto pela primeira vez nas águas territoriais da Noruega. Os noruegueses encontraram seu ouro negro e, ao contrário de muitos países, que têm ainda mais reservas e depósitos de recursos naturais, decidiram que a receita não deveria ser usada apenas para o consumo atual, mas também garantir o bem-estar das futuras gerações de habitantes deste país nórdico. 

Graças a essas receitas, acumula por várias décadas com um superávit orçamentário quase ininterrupto e o PIB per capita passou de € 5.700 em 1974 para mais de € 60.000 hoje.

Em 1983 surgiu a primeira proposta de criar um fundo para gerir as receitas da produção de petróleo e assim evitar o impacto direto nas contas públicas das variações dos preços no mercado internacional dessa matéria-prima.

A crise de preços devida à superprodução e a crise bancária de 1988 a 1993 foram o ímpeto definitivo para a decisão de gerir essas receitas em 1990 com uma visão de longo prazo.

A Lei do Fundo Petrolífero seria o documento fundador do fundo com o mesmo nome que seria aprovado em junho daquele ano. O fundo dependeria do Ministro da Fazenda e seria uma conta do Banco Central e catalogada como outros ativos.

Só em 1996, quando a primeira transferência do governo para o Norges Bank seria feita.

Em 2005, o fundo e sua estrutura seriam renomeados, mudando o nome de Government Pension Fund Global e seria incluído que um dos objetivos do fundo seria apoiar o governo no futuro das pensões, destacando a solidariedade intergeracional como um pilar do em 2019. 17% da despesa pública norueguesa foi financiada nesse mesmo ano de 2019 por transferência do fundo soberano.

O objetivo do fundo é o seguinte:

As poupanças do Fundo de Pensões do Governo apoiarão o financiamento das despesas com pensões do regime de Segurança Social. A poupança deve facilitar o gasto das receitas do petróleo do governo que refletem considerações de longo prazo, garantindo assim que a riqueza do petróleo beneficie as gerações atuais e futuras. “

Quem gere o Fundo de Pensão Norueguês?

Essa é uma das peculiaridades desse fundo. Conforme discutido anteriormente, o mandato de gestão cabe ao Ministério das Finanças da Noruega, que deve aprovar e estabelecer as diretrizes de investimento e as principais mudanças na política de alocação de ativos do fundo .

Sua gestão operacional foi delegada ao Norges Bank desde 1995, que pode emitir recomendações ao Ministério das Finanças sobre política de investimento, governança, etc. O seu objetivo é obter o maior retorno de longo prazo dos recursos sob gestão, atendendo aos requisitos estabelecidos pelo Ministério. 

Como o Fundo Norueguês investe?

O Norwegian Fund não está livre para investir em nenhum ativo, mas deve cumprir o mandato e os seus requisitos.

Essas limitações e objetivos variam e se tornam cada vez mais específicos.

Universo de Investimento

O fundo tem sido capaz de investir em empresas cotadas e não cotadas há vários anos, com algumas exceções.

• O fundo não pode comprar empresas norueguesas cotadas, armas nucleares ou empresas de mineração de carvão. As empresas listadas que não atendem aos critérios éticos de exclusão também são excluídas.
  • O tamanho da posição não pode exceder 10% das ações da empresa
• Quanto ao investimento em obrigações, não se pode comprar dívidas de empresas norueguesas, nem dívidas emitidas em coroas norueguesas, nem de governos sancionados pela ONU.
• O fundo não pode ter um Tracking Error superior a 1,25% do benchmark

Desde 2010, o fundo  pode investir diretamente em infraestruturas imobiliárias e de energias renováveis. 

Qual é o objetivo ou benchmark do fundo?

Uma das características mais importantes do fundo é o benchmark estabelecido pelo Ministério, que define a alocação estratégica de ativos do fundo.

A configuração original do benchmark era muito conservadora, com peso desprezível em ações e grande peso em dívida soberana de países europeus.

Ao longo dos anos, a configuração do fundo mudou significativamente.

Onde e como o Fundo Soberano da Noruega investe?

A abordagem de investimento do fundo é de cima para baixo, com uma alocação de ativos definida e restrita pelo benchmark. O fundo tem o poder de adicionar investimentos em bens imóveis e renováveis, mesmo que não estejam no índice de referência.

Por classe de ativo, a composição atual pode ser vista na imagem abaixo:

• 70% em ações
• 20-30% em obrigações
• Resto: investimentos não cotados em bolsa

A título de curiosidade, apresento-lhes a configuração na altura em que escrevo este artigo e a diversificação geográfica dos investimentos

Se olharmos por país, esta seria a configuração de pesos e exposições por regiões de acordo com o tipo de ativo.

Aqui podemos ver como os pesos das regiões mudaram no investimento de capital do fundo.

Sobre os seus investimentos em obrigações. Estes são os pesos e os investimentos de acordo com a qualidade de crédito da emissão e os tipos de emissores

Como podemos verificar os investimentos do fundo norueguês?

Uma das características mais marcantes do fundo é a total transparência dos seus investimentos, metodologia e resultados.

Procure consultar em cada país de onde leu o artigo em que ativo o governo ou entidade responsável investe o dinheiro da pensão e depois compare-o com o site do fundo norueguês, para perceber o nível de transparência deste veículo.

No próprio site eles têm um motor de busca pode baixar a lista de cada um dos investimentos e o seu peso. As informações são atualizadas uma vez ao final de cada ano. Deixamos o link onde pode consultá-lo: Norwegian Fund Investment Search Engine

Quem são os gestores do Fundo Norueguês?

Um dos aspetos mais desconhecidos pelos investidores é que o Fundo Norueguês não é gerido por uma única entidade. Conforme já referimos, a operação foi delegada ao Norges Bank, que tem como missão conceder mandatos de gestão de acordo com o tipo de ativo e região a gestores externos à entidade.

A título de curiosidade, apresento-lhes uma foto das primeiras candidaturas para obtenção de mandato de gestão.

Em 20 anos já outorgaram mais de 308 mandatos, restando para 2019 cerca de 81 mandatos ativos.

Cada mandato tem uma conta separada dentro do Norges Bank e o gerente tem o direito de comprar e vender o dinheiro disponível nessa conta de acordo com o mandato concedido, de forma que o dinheiro nunca saia do controle do banco.

Os tipos de comandos podem ser:

• Regional
• Setorial
• Mercados emergentes
• Small Caps
• ESG

O fundo é muito rigoroso com a delegação e os requisitos exigidos e o número de revogações anuais do mesmo são amplos.

Se quiser saber mais sobre os mandatos do fundo, encorajo-o a consultar este relatório

Gestores do fundo Norueguês com mandato

Qual foi o desempenho anterior do Fundo Soberano da Noruega?

O fundo gerou um retorno desde o início de 6,5% anualizado. Lembre-se que no início sua exposição era mais conservadora, por isso o desempenho desde o aumento do peso em ações tem sido espetacular.

Se analisarmos por ano, torna-se ainda mais impressionante, com apenas 5 anos negativos nos últimos 23.

Com uma imagem, mostraremos o impacto das decisões de investimento do Fundo Norueguês e caçaremos um dos mitos que existem sobre o fundo. 

A Noruega ganhou 3 vezes mais dinheiro com o retorno dos investimentos do fundo do que com o dinheiro do petróleo investido pelo Estado.

Obviamente, ter essa fonte inicial de riqueza tem proporcionado suporte para lançar esse fundo e manter o superávit público que evita a tentação de ter que usar esses fundos de forma desproporcional.

Espero que tenha gostado do artigo e que tenha ajudado a descobrir esse gigante dos investimentos. Se tiver alguma dúvida sobre isso, coloque nos comentários